華泰柏瑞基金柳軍：Smart Beta將引領(lǐng)指數(shù)投資新時(shí)尚

　　隨著國(guó)內(nèi)指數(shù)化投資的發(fā)展與演進(jìn)，Smart Beta產(chǎn)品作為指數(shù)化投資的細(xì)分品類之一，得到越來(lái)越多公募基金公司的重視。華泰柏瑞基金指數(shù)投資部總監(jiān)柳軍接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，在寬基ETF成為兵家必爭(zhēng)之地的同時(shí)，Smart Beta類指數(shù)基金快速發(fā)展的時(shí)間窗口亦正在打開(kāi)，有望引領(lǐng)指數(shù)投資新時(shí)尚。

　　國(guó)內(nèi)Smart Beta方興未艾

　　柳軍表示，Smart Beta(聰明貝塔)介于被動(dòng)投資(Beta)和主動(dòng)投資(Alpha)之間 ，既為投資者提供透明化、標(biāo)準(zhǔn)化的工具，同時(shí)也有望獲取一定相對(duì)傳統(tǒng)指數(shù)的超額回報(bào)。當(dāng)指數(shù)投資發(fā)展到一定階段，Smart Beta的優(yōu)勢(shì)開(kāi)始逐步體現(xiàn)并受到投資者的關(guān)注。

　　他進(jìn)一步闡釋，Smart Beta是指數(shù)基金朝著主動(dòng)化和策略化前進(jìn)的一步，也是一些主動(dòng)策略紀(jì)律化和工具化的體現(xiàn)。研究表明，大部分Alpha超額收益可以被典型的因子解釋，可通過(guò)系統(tǒng)化方式獲取因子敞口將主動(dòng)管理轉(zhuǎn)化為指數(shù)投資，從而在享受Beta收益的同時(shí)，獲取大部分Alpha收益。目前被廣泛使用的因子策略有數(shù)十個(gè)之多，每個(gè)因子都可以作為特定的工具作用在選股上，用于增強(qiáng)收益、降低風(fēng)險(xiǎn)或是兩者兼顧。

　　根據(jù)光大證券統(tǒng)計(jì)，截至2019年3月31日，我國(guó)Smart Beta產(chǎn)品共計(jì)55只，總規(guī)模295億元，占所有指數(shù)產(chǎn)品的規(guī)模比重為3.51%。柳軍表示，我國(guó)Smart Beta產(chǎn)品仍處在起步階段，對(duì)照海外成熟市場(chǎng)Smart Beta產(chǎn)品20%左右的占比，國(guó)內(nèi)這類產(chǎn)品尚有較大的發(fā)展空間。

　　緊扣長(zhǎng)期生命力旺盛的因子

　　對(duì)于開(kāi)發(fā)Smart Beta產(chǎn)品的思路，柳軍進(jìn)一步表示，雖然價(jià)值、成長(zhǎng)、規(guī)模、動(dòng)量等多類因子均可以在一定程度上作為Alpha的來(lái)源，但從海內(nèi)外市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，紅利和低波是最具確定性的兩個(gè)因子。開(kāi)發(fā)產(chǎn)品需要緊扣確定性，尋找長(zhǎng)期生命力旺盛的因子。

　　他表示，從不同的因子收益來(lái)看，在2015年以后，A股市場(chǎng)風(fēng)格開(kāi)始轉(zhuǎn)向以基本面為主的價(jià)值藍(lán)籌風(fēng)格，紅利和低波動(dòng)等因子有效性大幅提升，并能顯著地帶來(lái)超越市場(chǎng)的收益，正契合當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)格的變化。

　　數(shù)據(jù)顯示，與主流寬基指數(shù)相比，紅利低波指數(shù)長(zhǎng)期Alpha收益明顯。2009年1月1日至2018年12月31日，紅利低波全收益指數(shù)累計(jì)收益達(dá)到309.18%，年化收益率為15.13%。最近五年紅利低波全收益指數(shù)戰(zhàn)勝92.4%的主動(dòng)股票基金；若從2008年低點(diǎn)算起，則戰(zhàn)勝了所有的可比主動(dòng)基金(數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind)。

　　從海外市場(chǎng)來(lái)看，紅利與低波動(dòng)亦是最為成功的因子。截至2018年底，在美國(guó)Smart Beta ETF規(guī)模排行中，前十大ETF產(chǎn)品中有5只產(chǎn)品采用紅利/低波策略(紅利4只，低波動(dòng)1只)；從單因子來(lái)看，在美國(guó)因子ETF規(guī)模排行中，前十產(chǎn)品所應(yīng)用的因子，有5只采用低波動(dòng)因子。

　　對(duì)此，柳軍認(rèn)為，紅利低波指數(shù)歷史表現(xiàn)突出，來(lái)源于其選股方法的科學(xué)性，它不單只注重收益(漲得多)，還關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)(跌的少)。紅利解決分子端收益來(lái)源的問(wèn)題，低波解決分母端降低風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，雙管齊下兼顧長(zhǎng)期收益和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)投資的核心問(wèn)題，力求能夠有效提升組合風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。

　　此外，柳軍還指出，在國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第九號(hào)正式實(shí)施的背景下，險(xiǎn)資大額集中長(zhǎng)期持有高分紅、低估值藍(lán)籌股的趨勢(shì)將愈發(fā)顯著。根據(jù)新準(zhǔn)則，上市險(xiǎn)企大部分股票資產(chǎn)將重新分類至以公允價(jià)值計(jì)量并且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，如此一來(lái)將進(jìn)一步導(dǎo)致險(xiǎn)企業(yè)績(jī)波動(dòng)增大。在這樣的大環(huán)境下，上市險(xiǎn)企配置高分紅、低波動(dòng)的個(gè)股非常符合險(xiǎn)資“收益相對(duì)確定、久期匹配、業(yè)績(jī)波動(dòng)小”的投資目標(biāo)。

（文章來(lái)源：中證網(wǎng)）

(責(zé)任編輯：DF384)