民生加銀基金于善輝：敬畏市場(chǎng) 打造長(zhǎng)跑型投研文化

　　由中國(guó)證券報(bào)舉辦的第十七屆中國(guó)基金業(yè)金牛獎(jiǎng)評(píng)選結(jié)果日前揭曉。憑借強(qiáng)勁的權(quán)益投資綜合實(shí)力，民生加銀基金榮獲“權(quán)益投資金牛基金公司”獎(jiǎng)。民生加銀策略精選混合獲評(píng)“五年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金?；稹保裆鱼y鑫享債券獲評(píng)“三年期開放式債券型持續(xù)優(yōu)勝金?；稹?。

　　海通證券權(quán)益類基金絕對(duì)收益排行榜顯示，截至2020年一季度末，民生加銀基金最近五年權(quán)益類收益率為73.02%，在同期可比的77家公募基金中排名第三。同時(shí)旗下涌現(xiàn)出多只長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健的拳頭產(chǎn)品，如民生加銀策略精選混合、民生加銀城鎮(zhèn)化混合、民生加銀景氣行業(yè)、民生加銀紅利回報(bào)等。

　　民生加銀基金副總經(jīng)理于善輝表示，一直以來，民生加銀基金秉承“穩(wěn)健，源于敬畏”的經(jīng)營(yíng)理念，以“普惠民生、加銀百姓”為使命，堅(jiān)持投資者利益至上的原則，用專業(yè)的投資能力，努力管理好投資者的每一分錢?！懊裆鱼y基金并不刻意強(qiáng)調(diào)每一年業(yè)績(jī)的特別領(lǐng)先，而是強(qiáng)調(diào)中長(zhǎng)期優(yōu)異業(yè)績(jī)的持續(xù)和穩(wěn)定，著眼于打造持續(xù)長(zhǎng)跑型的投研文化?！?/p>

　　于善輝，北京大學(xué)數(shù)學(xué)科學(xué)學(xué)院理學(xué)碩士，19年證券從業(yè)經(jīng)歷。曾任天相投資顧問有限公司分析師、金融創(chuàng)新部經(jīng)理、總裁助理、副總經(jīng)理等職。2012年加入民生加銀基金，現(xiàn)任公司副總經(jīng)理兼資產(chǎn)配置部總監(jiān)、專戶投資總監(jiān)、投資決策委員會(huì)主席、公募投資決策委員會(huì)主席、專戶投資決策委員會(huì)主席。

　　持有人利益至上

　　在于善輝看來，公募是一種信托文化，基民把錢交給公司，是一種信任與囑托。民生加銀基金始終強(qiáng)調(diào)持有人利益至上，不能拿基民的錢去博弈去爭(zhēng)排名，而是追求適當(dāng)合理的收益，追求中長(zhǎng)期可持續(xù)的穩(wěn)定業(yè)績(jī)。

　　于善輝指出，2020年市場(chǎng)大幅震蕩，只有基于中長(zhǎng)期視角，基金經(jīng)理才能用自身的專業(yè)水平去抵御波動(dòng)，熨平波動(dòng)，而不是靠運(yùn)氣或者不確定性的判斷，短期頻繁操作。

　　民生加銀基金重視的不僅是業(yè)績(jī)本身，更注重的是業(yè)績(jī)獲取的穩(wěn)定性與持續(xù)性?！皬?qiáng)調(diào)穩(wěn)健的風(fēng)格，最終要落實(shí)在‘敬畏’這個(gè)詞上，包括對(duì)市場(chǎng)的敬畏，對(duì)規(guī)則的敬畏，對(duì)基金公司權(quán)利義務(wù)的敬畏，對(duì)自身職責(zé)的敬畏?！?/p>

　　“公募基金往往是在有約束的情況下做投資”是于善輝經(jīng)常提及的一句話。公募文化本身要求遵守規(guī)則，契約和法規(guī)約束著投資的范圍和方向，持有人期望約束著投資的風(fēng)險(xiǎn)收益屬性。

　　“在這樣的背景下，市場(chǎng)很瘋狂時(shí)做到適度保守，在別人恐懼時(shí)要敢于堅(jiān)持，敢于出手，這就是專業(yè)性?！庇谏戚x指出，要堅(jiān)持價(jià)值投資，不能博弈泡沫。只有堅(jiān)持“穩(wěn)健”，最終呈現(xiàn)的大概率結(jié)果才是符合持有人核心利益和訴求的。

　　同時(shí)，民生加銀非常強(qiáng)調(diào)基金經(jīng)理的“能力半徑”，以及保持投資風(fēng)格的可持續(xù)。對(duì)于投研工作，首先要找到自己的能力半徑，明確自己的特色與定位，在這個(gè)能力半徑之內(nèi)做好自己細(xì)分領(lǐng)域的工作，力爭(zhēng)做“穩(wěn)定的阿爾法輸出者”。

　　于善輝介紹，就團(tuán)隊(duì)管理而言，則強(qiáng)調(diào)每一位基金經(jīng)理要認(rèn)清自身的能力，找到自身的能力半徑。這表示基金經(jīng)理要明確自身的特點(diǎn)，即明確自己能夠駕馭的領(lǐng)域。

　　“明確了能力半徑后，還要做的是獲得持有人的認(rèn)可，讓持有人知道你是什么樣的人，與客戶達(dá)成一致。”于善輝用民生加銀策略精選基金的基金經(jīng)理孫偉舉例，他說，持有人更多是沖著孫偉的科技成長(zhǎng)投資能力而來的。因?yàn)槌钟腥嗣靼?，?dāng)科技成長(zhǎng)風(fēng)格有機(jī)會(huì)的時(shí)候，孫偉的產(chǎn)品就會(huì)賺錢，如果有波動(dòng)，持有人也能理解這種波動(dòng)并且一路堅(jiān)持。

　　“與持有人的需求和認(rèn)知達(dá)成一致，形成有效的共識(shí)，這一點(diǎn)至關(guān)重要。”于善輝強(qiáng)調(diào)。

　　他闡釋，投資往往要面對(duì)許多不確定性，對(duì)于基金經(jīng)理而言，唯一確定的就是自己能夠做什么，能否堅(jiān)持下去。而堅(jiān)持下去的前提在于持有人是否能夠接受，并愿意一路同行。

　　協(xié)同作戰(zhàn)鑄就投研文化

　　民生加銀基金內(nèi)部的投研文化是怎樣的？在于善輝看來，民生加銀基金強(qiáng)調(diào)投研一體的文化，而投研一體化的重點(diǎn)在于協(xié)同作戰(zhàn)能力。一個(gè)完整的投研體系的有效運(yùn)轉(zhuǎn)，必定得益于配合良好、目標(biāo)一致、協(xié)同性強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)。于善輝表示，投資與研究必須緊密結(jié)合，才能形成有機(jī)整體，實(shí)現(xiàn)效率最大化。

　　首先，對(duì)于研究而言，強(qiáng)調(diào)對(duì)投資本身的支持，站在賣方研究之上做買方的研究，真正做到投資實(shí)戰(zhàn)。于善輝表示，民生加銀內(nèi)部特別鼓勵(lì)研究的獨(dú)立性，同時(shí)也十分強(qiáng)調(diào)投研的互動(dòng)。

　　于善輝介紹，民生加銀內(nèi)部研究小組是從產(chǎn)業(yè)鏈角度來劃分的，同時(shí)也特別強(qiáng)調(diào)宏觀和策略對(duì)于研究整體的引領(lǐng)性作用。

　　“事實(shí)上，很多有價(jià)值的研究，大部分都根植于產(chǎn)業(yè)鏈，經(jīng)過宏觀到中觀層面的推演后，再往下具體到個(gè)股。如果僅僅孤立于某一個(gè)公司，其實(shí)是很無序的，也是不全面的?！庇谏戚x表示，“只有對(duì)于公司有足夠深的研究，投資才能經(jīng)受住波動(dòng)的考驗(yàn)，買得了，拿得住，真正踐行穩(wěn)健的投資風(fēng)格?！?/p>

　　談到投資決策流程，于善輝表示，民生加銀基金內(nèi)部的投資決策強(qiáng)調(diào)自上而下與自下而上相結(jié)合。

　　自上而下方面，于善輝指出，公募文化強(qiáng)調(diào)每個(gè)基金經(jīng)理的獨(dú)立性，但前提是在一定的約束與規(guī)則之下，而投委會(huì)就是負(fù)責(zé)制定這些規(guī)則的，例如規(guī)定不同層級(jí)的股票池，基金經(jīng)理的組合可以購(gòu)買的倉(cāng)位比例等，這是一個(gè)相當(dāng)審慎的過程。

　　自下而上層面，于善輝表示，在任何一只基金的管理中，基金經(jīng)理一定是第一責(zé)任人，要對(duì)基金組合負(fù)責(zé)。基金經(jīng)理對(duì)組合的操作最終落實(shí)到具體的個(gè)股上，而個(gè)股選擇必須建立在研究基礎(chǔ)上，集中體現(xiàn)了管理人履行勤勉盡責(zé)的過程。

　　值得一提的是，民生加銀基金非常強(qiáng)調(diào)第三方的視角，包括監(jiān)察、稽核、風(fēng)險(xiǎn)管理等部門的協(xié)作，幫助基金經(jīng)理提高對(duì)基金管理的認(rèn)知，改進(jìn)投資方法。

　　于善輝指出，基金經(jīng)理大部分時(shí)間都是看著自己腳尖低頭走路，擔(dān)心地上的石塊影響前進(jìn)的步伐。但同時(shí)，也需要抬頭看看天，這時(shí)候第三方的視角就能為更全面的投研思維模式提供助力。

　　于善輝介紹，第三方視角往往是用量化的手段和模型，對(duì)基金經(jīng)理的投資全過程進(jìn)行客觀的模型數(shù)據(jù)分析，形成畫像，讓每位基金經(jīng)理可以清晰地了解個(gè)股選擇、行業(yè)配置、資產(chǎn)配置等過去分別為組合貢獻(xiàn)了多少收益，清晰的復(fù)盤有助于未來持續(xù)收益能力的優(yōu)化?！懊裆鱼y特別重視風(fēng)險(xiǎn)管理部門通過績(jī)效評(píng)估的手段，對(duì)基金經(jīng)理進(jìn)行持續(xù)正確的引導(dǎo)。”

　　與此同時(shí)，于善輝提出，要保有一定的糾錯(cuò)和容錯(cuò)空間。因?yàn)榛鸾?jīng)理也是普通人，也會(huì)存在偶發(fā)階段性的節(jié)奏偏差。為了應(yīng)對(duì)這類情況，民生加銀基金每月召開投委會(huì)，要求每位基金經(jīng)理闡釋清楚操作的過程和緣由，總結(jié)過去一段時(shí)間的“得”與“失”，從而進(jìn)行反省、改進(jìn)和再提升。

　　團(tuán)隊(duì)的力量不言而喻，而其中也帶有民生加銀特色的考核。于善輝介紹，目前公司投研考核中占比較大的是與基金經(jīng)理業(yè)績(jī)掛鉤，另外一部分比重是與整個(gè)部門的規(guī)模和業(yè)績(jī)掛鉤。與規(guī)模掛鉤的原因在于有資產(chǎn)管理規(guī)模的投資才是有意義的投資，而管理規(guī)模的提升需要投研條線與市場(chǎng)條線的緊密配合，這種考核的設(shè)定是對(duì)配合完成度最直接的體現(xiàn)。

　　至于產(chǎn)品，民生加銀更強(qiáng)調(diào)圍繞不同細(xì)分資產(chǎn)的特性做整體安排，讓合適的人管理合適的資產(chǎn)和合適的產(chǎn)品，這遠(yuǎn)比讓一個(gè)牛人管理不合適的產(chǎn)品更重要。

　　在于善輝看來，強(qiáng)調(diào)匹配與細(xì)分，就是沿著基金經(jīng)理的能力與風(fēng)格，打造一種“標(biāo)簽化”的特色記憶點(diǎn)，向不同的渠道輸出這種能力與風(fēng)格，以獲得更多持有人的認(rèn)可。

　　談到民生加銀的人才培養(yǎng)，“師徒制”是基金業(yè)內(nèi)聞名的機(jī)制。于善輝介紹，公司目前大約三分之二的基金經(jīng)理與基金經(jīng)理助理都是通過師徒制培養(yǎng)起來的。在老師的能力半徑內(nèi)，塑造出投資風(fēng)格與方法，身體力行，言傳身教，并使得這一類投資風(fēng)格和特點(diǎn)得到一定的傳承。在于善輝看來，投資亦需要“工匠精神”，一點(diǎn)一滴積累形成潛移默化的影響與延續(xù)，正是民生加銀獲得中長(zhǎng)期穩(wěn)健業(yè)績(jī)的關(guān)鍵。

　　兩方面布局權(quán)益市場(chǎng)

　　于善輝表示，2020年新冠肺炎疫情在一定程度上改變了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的節(jié)奏。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)疫情防控已取得初步成效，能否真正恢復(fù)到正常的秩序，需關(guān)注境外疫情的情況，以進(jìn)一步判斷疫情拐點(diǎn)。

　　在全年維度上，于善輝認(rèn)為，穩(wěn)就業(yè)十分重要，在此基礎(chǔ)上穩(wěn)住需求，整體經(jīng)濟(jì)也會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

　　談到關(guān)注的領(lǐng)域與方向，于善輝表示要“兩條腿走路”：一方面，沿著國(guó)家政策的脈絡(luò)，選擇符合未來發(fā)展方向的產(chǎn)業(yè)；另一方面，自下而上，圍繞不同公司應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化選擇優(yōu)質(zhì)企業(yè)，關(guān)注那些在考驗(yàn)中“剩者為王，強(qiáng)者恒強(qiáng)”的公司。

　　值得一提的是，2019年年報(bào)顯示，于善輝管理的民生加銀康寧穩(wěn)健養(yǎng)老FOF規(guī)模已達(dá)50億元左右。于善輝表示，國(guó)內(nèi)養(yǎng)老投資的共識(shí)需要一點(diǎn)一滴積累，同時(shí)也呼吁國(guó)家出臺(tái)適當(dāng)?shù)闹С终撸苿?dòng)全社會(huì)形成養(yǎng)老投資的意識(shí)。

　　針對(duì)現(xiàn)在不少年輕人超前消費(fèi)的現(xiàn)狀，他指出，養(yǎng)老問題必須未雨綢繆。能否形成財(cái)富積累的習(xí)慣，是全社會(huì)基礎(chǔ)性的問題，這種社會(huì)共識(shí)需要很長(zhǎng)時(shí)間來建立。但一旦實(shí)現(xiàn)，不僅對(duì)個(gè)人財(cái)富生活會(huì)有較大改善，對(duì)資本市場(chǎng)乃至社會(huì)的發(fā)展也會(huì)有重大助力。

　　于善輝表示，長(zhǎng)期來看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大概率會(huì)從房地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)走向股權(quán)驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)。其中，較強(qiáng)烈的訴求之一是解決好資本市場(chǎng)的定位以及投資者參與的動(dòng)機(jī)和需求。居民的養(yǎng)老需求在其中占據(jù)的重要性不言而喻，財(cái)富中長(zhǎng)期的穩(wěn)定增值能助力國(guó)內(nèi)多層次資本市場(chǎng)的形成，加固金融體系的穩(wěn)定，提高居民應(yīng)對(duì)和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　“我們始終堅(jiān)信，國(guó)內(nèi)養(yǎng)老投資市場(chǎng)擁有大好前景，大有可為。”于善輝說。

(原標(biāo)題：民生加銀基金于善輝：敬畏市場(chǎng)，打造長(zhǎng)跑型投研文化)

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