對話招商基金均衡投資專家李崟：盈利增強、估值“雙低”帶來鋼鐵煤炭“投資大機會”

　　在經(jīng)過此前的調整，今日煤炭、鋼鐵板塊再受到資金關注。對于本輪資源股行情，業(yè)內更喊出“價格不止、股票不?！钡挠^點。盡管市場分歧依然較大，但在機構配置比例偏低、短期供需偏緊的背景下，相信行情依然沒有結束。那么，本輪資源股行情究竟如何定性？持續(xù)性又將如何把握呢？

　　9月16日下午，招商基金均衡投資專家李崟作客每經(jīng)APP《昊哥的下午茶》直播間，就煤炭、鋼鐵板塊后市可能存在的機會和風險與投資者做了分享。

　　本輪鋼鐵、煤炭、有色上漲主要由三大邏輯支撐

　　李崟指出，本輪鋼鐵、煤炭、有色上漲主要由以下三大邏輯支撐：

　　一是2016年以后的供給側結構性改革以后，解決了過去一些長期存在的問題，鋼鐵、煤炭、有色等過去所謂周期性行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了一些非常明顯的變化，體現(xiàn)在上市公司報表中就是盈利穩(wěn)定性增強。

　　二是2020年疫情以后，全球在貨幣政策上大多采取了寬松狀態(tài)。與2008年金融危機全球寬松時流動性基本都堆積在金融體系不同，本次全球性貨幣寬松切實拉動了實體需求。這是與過去貨幣寬松最大的不同，也是本輪大宗商品價格、以及相關行業(yè)股票價格上漲最大的邏輯。

　　三是從估值來看，由于煤炭、鋼鐵等行業(yè)周期性減弱，盈利能力增強，導致其每股凈資產(chǎn)也在不斷積累中。此外，以鋼鐵股為例，與十幾、二十年前相比，我國鋼鐵上市公司尤其是龍頭公司的全球競爭力已明顯增強。在這種情況下，今年半年報顯示，煤炭、鋼鐵等行業(yè)出現(xiàn)了PB、PE雙低情況，這是一個難得的投資大機會。

　　鋼鐵企業(yè)三季度業(yè)績還將非常好目前估值仍偏低

　　李崟同時向投資者分析了鋼鐵行業(yè)的最新數(shù)據(jù)，以及最新的投資建議。

　　他指出，從剛剛拿到的8月份鋼鐵行業(yè)整體產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量無論同比還是環(huán)比都在下降，這說明我國現(xiàn)在的限產(chǎn)政策已比較到位。

　　價格方面，鋼鐵成品價格下跌幅度遠遠小于上游鐵礦石跌幅。根據(jù)某龍頭鋼鐵公司銷售軟件APP顯示，鋼鐵成品的最新價格較上半年僅小幅下降，但鐵礦石價格已經(jīng)腰斬。這是比較符合國家利益、產(chǎn)業(yè)政策的一種局面。

　　因此，李崟預計，三季度主要鋼鐵上市公司的盈利水平依然比較好，可能又會超出市場預期，因為市場當時覺得二季度就是今年鋼鐵上市公司盈利的高點，三季度又要下滑。

　　他同時強調，現(xiàn)在雖然鋼鐵板塊已出現(xiàn)了上漲，但國內鋼鐵企業(yè)龍頭的PB水平只有1.2倍左右，長期給予它們如此低的估值是不合理的，這是市場的偏見。投資應打破這種偏見，盡量選擇一些全方位的機會。

　　煤炭價格高企造成下游火電虧損嚴重風險可能在累積

　　但同時，李崟也指出，煤炭的投資邏輯與鋼鐵有所不同。總體而言，鋼鐵其實屬于中游的加工制造業(yè)，但煤炭確實是資源類的，所以兩者投資的根本邏輯還不太一樣。

　　具體而言，經(jīng)過了五、六年的供給側結構性改革后，煤炭上市公司規(guī)范化水平提高、供需缺口以及疊加比較低的估值水平是本輪上漲的基礎。

　　事實上，在“雙碳”戰(zhàn)略背景下，煤炭行業(yè)產(chǎn)能增加有限。一個煤礦從批復到投產(chǎn)，中間可能會經(jīng)過五年以上的時間。但對于煤炭的需求一直緩慢增長，如電動車等，都需要新增電力支持。即使新能源電力投資非?；馃?，但總體而言，新能源在電力行業(yè)中占比還很小、穩(wěn)定性也不如火電。“雙碳”是長期遠景目標毫無疑問，但目前階段仍然離不開對火電的需求。

　　他指出，總體而言，煤炭估值方面與鋼鐵相似——長期破凈，以“破產(chǎn)價”交易。但其實盈利方面，一些動力煤龍頭上市公司盈利又好、分紅又高，因此前期煤炭股的上漲也可以視作一次向合理價值的回歸。

　　不過，李崟強調，與鋼鐵不同的是，目前煤炭價格已經(jīng)到了較高水平。以目前價格來看，火電行業(yè)虧損比較嚴重，而電力涉及到民生問題，這樣下去將難以持續(xù)。從這個角度來看，目前已經(jīng)很難明確回答煤炭價格是否還將繼續(xù)上漲，而煤炭板塊在經(jīng)過了前期上漲后，風險可能也在逐漸累積。

（文章來源：每日經(jīng)濟新聞）

(原標題：對話招商基金均衡投資專家李崟：盈利增強、估值“雙低”帶來鋼鐵煤炭“投資大機會”)

(責任編輯：DF552)