有備而來(lái) 這家績(jī)優(yōu)機(jī)構(gòu)打響公募FOF第一槍

　　若論2022年的基金行業(yè)明星，中泰資管定有一席之地。開(kāi)年至今的震蕩行情中，憑借出色的主動(dòng)管理能力，中泰資管迅速出圈。

　　參考海通證券的統(tǒng)計(jì)，截至2022年6月30日，中泰資管近1年、近2年、近3年的主動(dòng)權(quán)益類公募產(chǎn)品絕對(duì)收益排名分別為第4、第5、第15(對(duì)標(biāo)行業(yè)可比家數(shù)分別為155家、140家、131家)注1。

　　如今，這家績(jī)優(yōu)機(jī)構(gòu)推出了其首只公募FOF基金——由中泰資管組合投資部總經(jīng)理田宏偉管理的中泰星匯平衡三個(gè)月持有混合(FOF)，于7月18日起正式發(fā)行。

　　盡管公募FOF投資領(lǐng)域同樣競(jìng)爭(zhēng)激烈，但中泰資管與擬任基金經(jīng)理田宏偉均是有備而來(lái)。

　　據(jù)悉，截至2022年底，由中泰資管組合投資部團(tuán)隊(duì)管理的各類私募FOF產(chǎn)品規(guī)模已超過(guò)70億元，發(fā)行公募FOF是水到渠成之舉。

　　不僅如此，擬任基金經(jīng)理田宏偉從2002年入行即開(kāi)始從事基金研究、2007年起管理FOF集合產(chǎn)品，近20年的投研沉淀，讓他在FOF投資理論與實(shí)踐領(lǐng)域積累了深厚功力。

　　做有目標(biāo)、有方法的資產(chǎn)配置

　　盡管在許多投資者看來(lái)，F(xiàn)OF基金作為基金中的基金，第一要義是遴選優(yōu)秀基金，但田宏偉卻表示，F(xiàn)OF基金不只是選好基金，更大的價(jià)值在資產(chǎn)配置層面，且資產(chǎn)配置一定要圍繞既定的投資目標(biāo)來(lái)做。

　　“有了投資目標(biāo)才有資產(chǎn)配置，沒(méi)有投資目標(biāo)的資產(chǎn)配置，就變成了追漲殺跌”。田宏偉表示，如果以產(chǎn)品的低凈值波動(dòng)為目標(biāo)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，就不會(huì)因?yàn)樘た斩蠡冢绻愿櫥鶞?zhǔn)為目標(biāo)，就不會(huì)因?yàn)榇蠓碌鴾p倉(cāng)。單純?yōu)榱嗽黾邮找娑M(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，容易動(dòng)作變形，反而增加產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。

　　“錨定投資目標(biāo)”的資產(chǎn)配置，在田宏偉看來(lái)還有一層潛臺(tái)詞——放棄公募基金的排名導(dǎo)向。他坦言，資產(chǎn)配置和公募基金的排名機(jī)制呈現(xiàn)完全相反的邏輯。FOF產(chǎn)品的形態(tài)，受資產(chǎn)配置的導(dǎo)向比較大，追求風(fēng)險(xiǎn)和收益相對(duì)的平衡，對(duì)應(yīng)的是絕對(duì)收益導(dǎo)向。但很多公募基金在相對(duì)排名的考核下，更多追求階段性的收益最大化，導(dǎo)致部分產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)暴露多集中在單一因素上、繼而放大波動(dòng)。

　　田宏偉表示，中泰資管不考核公募基金經(jīng)理相對(duì)排名，更關(guān)注長(zhǎng)期絕對(duì)收益考核的機(jī)制，為其提供了比較適合做FOF投資的環(huán)境。

　　當(dāng)然，做資產(chǎn)配置，除了目標(biāo)更要有方法。中泰資管2018年起自主開(kāi)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)月報(bào)，為田宏偉做資產(chǎn)配置奠定了基石。這份風(fēng)險(xiǎn)月報(bào)基于基本面、預(yù)期、情緒這三個(gè)維度，對(duì)境內(nèi)的權(quán)益、債券和大宗商品等三大類資產(chǎn)每月進(jìn)行量化打分，幫助投研團(tuán)隊(duì)分析資產(chǎn)的性價(jià)比，基于此在資產(chǎn)配置時(shí)做階段性的動(dòng)態(tài)優(yōu)化。

　　“優(yōu)中選優(yōu)”的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)管理

　　不少機(jī)構(gòu)都喜歡用“優(yōu)中選優(yōu)”來(lái)形容FOF基金，但在田宏偉看來(lái)，優(yōu)中選優(yōu)作為一種動(dòng)作，其本質(zhì)不是為了追求更高的收益，而是為了做好風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　田宏偉曾做過(guò)一個(gè)統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)2021年A股、權(quán)益類公募基金和權(quán)益類FOF基金的收益率中位數(shù)分別是10.56%、7.88%和5.33%。也就是說(shuō)，單論收益率高低，權(quán)益類FOF基金的收益是落后的。

　　但如果考慮獲得正收益的比率，結(jié)果就會(huì)不一樣。上述統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，A股、權(quán)益類公募基金和權(quán)益類FOF基金的正收益比率分別是64.09%、74.63%、93.06%；最大回撤中位數(shù)依次是-32.18%、-18.79%、-8.62%。此外，F(xiàn)OF產(chǎn)品的收益率比較穩(wěn)定地集中在5%左右，與權(quán)益基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)出的較高離散度形成對(duì)比。換句話說(shuō)，“優(yōu)中選優(yōu)”能平滑波動(dòng)，減小回撤，進(jìn)而降低大多數(shù)非專業(yè)投資者投資理財(cái)的難度，這一點(diǎn)在震蕩行情中尤為重要。

2021年股票、權(quán)益類公募基金與FOF風(fēng)險(xiǎn)收益比較散點(diǎn)圖

　　(數(shù)據(jù)來(lái)源：中泰資管、Wind，時(shí)間區(qū)間：2021.1.4-2021.12.31，A股正收益比率=統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)收益率≥0的A股股票數(shù)量/A股股票總數(shù)量，權(quán)益類公募基金正收益比率=統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)收益率≥0的權(quán)益類基金數(shù)量/權(quán)益類基金總數(shù)量，權(quán)益類FOF基金正收益比率=統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)收益率≥0的權(quán)益類FOF基金數(shù)量/權(quán)益類FOF基金總數(shù)量。權(quán)益型FOF包括股票型、偏股混合型、平衡混合型、偏債混合型、目標(biāo)日期型公募FOF.過(guò)往數(shù)據(jù)不代表未來(lái)收益。)

　　“風(fēng)險(xiǎn)管理的核心是各類資產(chǎn)的互補(bǔ)性，在股票資產(chǎn)、債券資產(chǎn)的內(nèi)部，F(xiàn)OF管理人需要尋找到不同風(fēng)格、不同市場(chǎng)、不同投資理念模式的優(yōu)秀基金?！碧锖陚ソ忉尩?。

　　對(duì)基金與基金經(jīng)理的認(rèn)知深度，是19年基金研究和14年FOF投資留給田宏偉的沉淀與收獲。自著手開(kāi)發(fā)公募基金投資價(jià)值評(píng)價(jià)體系(該體系報(bào)告曾于2003年獲得中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)證券投資基金業(yè)委員會(huì)與中證報(bào)聯(lián)合主辦的“證券投資基金評(píng)價(jià)征文”一等獎(jiǎng))起，他就已經(jīng)開(kāi)始從歷史數(shù)據(jù)中設(shè)計(jì)并不斷優(yōu)化指標(biāo)，挖掘基金經(jīng)理能力的持續(xù)性。

　　此外，另一段特殊的經(jīng)歷也讓田宏偉對(duì)基金投資有更深的理解。由于曾擔(dān)任過(guò)兩年多的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品的基金經(jīng)理，田宏偉親身感受過(guò)基金經(jīng)理的真實(shí)決策體系?！耙粋€(gè)基金經(jīng)理如何修正錯(cuò)誤，在投資風(fēng)格不利的時(shí)候如何進(jìn)行決策，這些都是之前做純粹的研究時(shí)無(wú)法獲知的，自己做過(guò)投資，相當(dāng)于和基金經(jīng)理在同一個(gè)戰(zhàn)壕打過(guò)仗，知道他們?cè)趺茨脴?，用什么工具”，田宏偉總結(jié)說(shuō)。

　　組合建構(gòu)：均衡配置、點(diǎn)面結(jié)合

　　談及正在發(fā)行中的中泰星匯平衡三個(gè)月持有混合(FOF)，田宏偉用“均衡配置、點(diǎn)面結(jié)合”來(lái)概括。

　　均衡配置是田宏偉對(duì)于當(dāng)下主題化投資的一種應(yīng)對(duì)。在他看來(lái)，隨著基金數(shù)量的增多，不少基金經(jīng)理會(huì)傾向于突出自己的特色，導(dǎo)致特色化、主題化投資現(xiàn)象越來(lái)越明顯。但FOF產(chǎn)品本身對(duì)于安全性有追求，有必要在價(jià)值、周期、成長(zhǎng)等不同行業(yè)和主題上做均衡配置，起到分散投資的效果。

　　所謂點(diǎn)面結(jié)合，則是以指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品為代表的被動(dòng)型產(chǎn)品為面，充當(dāng)組合的基礎(chǔ)配置；同時(shí)搭配點(diǎn)——綜合考慮業(yè)績(jī)指標(biāo)、波動(dòng)性指標(biāo)和持續(xù)性等指標(biāo)精選出的主動(dòng)型基金，把握市場(chǎng)上的結(jié)構(gòu)性行情。

　　“要做好FOF投資，構(gòu)建低相關(guān)組合、做好資產(chǎn)配置、選好子基金是三點(diǎn)關(guān)鍵之處，上面三點(diǎn)看起來(lái)每一項(xiàng)都似乎不難，但要實(shí)踐起來(lái)卻沒(méi)有那么容易，因?yàn)檫@不但需要體系化的投資框架，也需要長(zhǎng)期豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，一個(gè)FOF管理人實(shí)際中有沒(méi)有做過(guò)投資，投資能力是否足夠適應(yīng)不同的市場(chǎng)環(huán)境，相當(dāng)程度上決定了從理論到實(shí)踐這驚險(xiǎn)一躍的質(zhì)量。我們也希望通過(guò)分享自己從事FOF管理的經(jīng)驗(yàn)，跟投資者在理財(cái)?shù)缆飞瞎餐砷L(zhǎng)?！碧锖陚タ偨Y(jié)道。

　　注1:參考海通證券研究所金融產(chǎn)品研究中心的分類，主動(dòng)權(quán)益類基金包含主動(dòng)股票開(kāi)放型、強(qiáng)股混合型、科創(chuàng)強(qiáng)股混合型、偏股混合型、平衡混合型、靈活混合型、靈活策略混合型和主動(dòng)混合封閉型基金，不含指數(shù)型、生命周期混合型、偏債混合型基金、港股靈活策略混合型、港股偏股混合型、港股強(qiáng)股混合型和QDII基金。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　擬任基金經(jīng)理田宏偉，天津大學(xué)工學(xué)博士，19年基金研究經(jīng)驗(yàn)，其中14年投資管理經(jīng)驗(yàn)。曾任國(guó)泰君安證券研究所研究員、國(guó)泰君安資管高級(jí)投資經(jīng)理、投資管理部/產(chǎn)品部/基金管理部總經(jīng)理，國(guó)融基金總經(jīng)理助理、首席投資官，曾管理不同類型FOF產(chǎn)品，小集合/大集合產(chǎn)品/FOF定制產(chǎn)品，跨越多輪牛熊周期。

　　中泰星匯平衡三個(gè)月持有混合(FOF)對(duì)每份基金份額設(shè)置三個(gè)月最短持有期，在最短持有期內(nèi)基金份額持有人不能提出贖回申請(qǐng)。

　　基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金過(guò)往業(yè)績(jī)不代表其未來(lái)表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。投資者投資基金時(shí)應(yīng)認(rèn)真閱讀基金的基金合同、招募說(shuō)明書(shū)等法律文件?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買者自負(fù)”原則，請(qǐng)投資者根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇適合自己的基金產(chǎn)品。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：有備而來(lái)，這家績(jī)優(yōu)機(jī)構(gòu)打響公募FOF第一槍)

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