創(chuàng)金合信基金2023策略會權(quán)益行業(yè)專場舉行 寸思敏：新能源車行業(yè)存在三個投資主線——量的增長、行業(yè)出清、技術(shù)創(chuàng)新

　　2月1日晚8點到9點，創(chuàng)金合信基金2023“不一樣的新年投資策略會”之權(quán)益行業(yè)專場舉行，創(chuàng)金合信基金行業(yè)投資研究部的數(shù)位基金經(jīng)理和研究員，分享新能源、科技(半導(dǎo)體、信創(chuàng)等)、軍工、醫(yī)藥、金融地產(chǎn)、消費、傳媒、大宗商品等行業(yè)的投資機(jī)會。創(chuàng)金合信基金汽車行業(yè)研究員就新能源汽車的投資機(jī)會發(fā)表看法。互動環(huán)節(jié)，寸思敏回答了財經(jīng)KOL(關(guān)鍵意見領(lǐng)袖)的相關(guān)問題。會議由創(chuàng)金合信新材料新能源基金經(jīng)理謝天卉主持。

　　謝天卉：請敏分享一下對于汽車行業(yè)以及新能源汽車的看法。

　　寸思敏：新能源汽車行業(yè)在2020-2022年迎來了一波波瀾壯闊的上漲行情，在2022年的下半年出現(xiàn)了一定程度的回落。所謂漲跌同源，為什么漲？從國內(nèi)新能源汽車銷量數(shù)據(jù)看，2020年是140萬輛，2021年是350萬輛，2022年達(dá)到了680萬輛，兩年的時間銷量翻了5倍，一大批中國的制造業(yè)公司走向了全球。伴隨著技術(shù)創(chuàng)新、份額提升，以及需求爆發(fā)后，新能源汽車的中上游各個環(huán)節(jié)都出現(xiàn)了不同程度的漲價帶來的業(yè)績彈性。為什么跌？巨大的繁榮背后，我們必須尊重兩個常識，第一個常識是行業(yè)翻倍不可能永遠(yuǎn)持續(xù)，增速回落是常態(tài)，尤其像新能源汽車這樣一個萬億市場空間的大行業(yè)。第二個常識是制造業(yè)的緊缺是暫時的，過剩才是常態(tài)，新能源汽車各個環(huán)節(jié)的擴(kuò)產(chǎn)周期基本在0.5-2年之間，在此期間若所有環(huán)節(jié)和所有公司都維持一個驚人的投資回報率，這是不正常的，行業(yè)必然會經(jīng)歷“融資-擴(kuò)產(chǎn)-價格戰(zhàn)-出清”的過程，最終行業(yè)利潤率回歸一個合理水平。對于增速下滑的擔(dān)心，新能源車在2022年下半年出現(xiàn)一定程度的回落。

　　往后看2023年以及未來3-5年，新能源汽車行業(yè)大概率有三條投資主線：第一是量的增長。我們預(yù)估：2023年國內(nèi)新能源車市場或有30%-40%的銷量增長，未來三年全球電動車或有30%的復(fù)合增長，而2023年GDP的增速大約在5%，行業(yè)和整個宏觀經(jīng)濟(jì)增速相比，依然存在較大的超額優(yōu)勢。

　　第二是行業(yè)出清。目前一些細(xì)分行業(yè)已經(jīng)出清，以汽車零部件為例，某汽車零部件全球龍頭有約15%的凈利率和20%以上的ROE(凈資產(chǎn)回報率)，但是全球第二名的公司僅處于盈虧的邊緣，這15個點的超額凈利率來自于龍頭公司的技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)投入，來自于一體化及精益管控。我們認(rèn)為這樣的細(xì)分行業(yè)處于相對穩(wěn)態(tài)，可持續(xù)性較好。所以在出清之后的細(xì)分行業(yè)，市場有望愿意給其一個相對合理的估值。

　　第三是技術(shù)創(chuàng)新。消費者對于汽車產(chǎn)品到底是電池電機(jī)驅(qū)動還是內(nèi)燃機(jī)驅(qū)動，本身沒有什么深刻的感受，電動車給消費者帶來的體驗是全新的電子電氣架構(gòu)，基于這樣一個架構(gòu)，會呈現(xiàn)更多的技術(shù)創(chuàng)新，可以給予消費者更便捷和更新的使用體驗。因此，未來5-10年，整個新能源汽車行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新仍然非常值得期待。

　　雖然行業(yè)增速在回落，未來的投資充滿挑戰(zhàn)，但我們依舊認(rèn)為新能源汽車是一個星辰大海的行業(yè)，是長坡厚雪的賽道。

　　問：新能源汽車領(lǐng)域出現(xiàn)越來越多的新車型，可否談?wù)勂渲械淖兓厔?，包括?nèi)外飾和智能駕駛領(lǐng)域等，未來的發(fā)展方向如何？

　　寸思敏：在內(nèi)燃機(jī)時代，消費者定義一款車，會按照三個維度：第一是價格，第二是軸距，第三是動力。但是在電動車時代，隨著很多造車新勢力的加入，目前終端的車型更多按照用戶屬性去定義。比如科技愛好者希望汽車具有更高水平的自動駕駛功能，要求配備激光雷達(dá)和高清攝像頭。越野愛好者可能更喜歡四電機(jī)驅(qū)動、水陸兩棲車型。家庭用車可能更需要智能座艙、手勢識別等。

　　電動車帶來很多新的變化方向，這意味著它不再只是一個通勤工具?？傮w看，科技屬性強(qiáng)的電動車給大家?guī)砀囿w驗和幸福感，對于能給消費者帶來幸福感的方向，我們會深入挖掘其中的投資機(jī)會。

（文章來源：中國基金報）

(原標(biāo)題：創(chuàng)金合信基金2023策略會權(quán)益行業(yè)專場舉行 寸思敏：新能源車行業(yè)存在三個投資主線——量的增長、行業(yè)出清、技術(shù)創(chuàng)新)

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