中歐基金曹名長、周蔚文、葛蘭二季報出爐 看好低估行業(yè)的長期配置機會

　　近期公募基金二季報密集出爐。7月21日，中歐基金旗下公募基金產(chǎn)品二季報陸續(xù)披露。經(jīng)歷了上半年熱點快速切換的震蕩市場，知名基金經(jīng)理曹名長、周蔚文、葛蘭等在季報中結(jié)合各自投資框架和風(fēng)格，闡釋了報告期內(nèi)投資邏輯、配置主線。

　　無獨有偶的是，對于行情走弱、經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)短期不及預(yù)期的市場擔(dān)憂，基金經(jīng)理們并未受到太大影響，更多在季報里表達(dá)了信心。在配置操作及觀點展望中，他們堅定地看好中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景，并關(guān)注長期視角下的低估行業(yè)配置機會。

　　曹名長：低估值投資風(fēng)格迎來較好的投資機會

　　今年以來，價值投資風(fēng)格受到市場關(guān)注。作為擁有27年投研經(jīng)歷的價值派老將，曹名長認(rèn)為，當(dāng)前可能是低估值投資風(fēng)格較好的布局機會。

　　他在二季報中指出，“雖然市場二季度經(jīng)歷了調(diào)整，但整體估值水平并未出現(xiàn)較大變化，從低估值個股數(shù)量來衡量，甚至比一季度還有所下降。比如全市場PE（TTM）估值低于30倍的個股數(shù)量及低于20倍的個股數(shù)量較一季度略有減少。當(dāng)然，即便如此，低估值的個股數(shù)量仍均處于歷史高峰值附近，對于低估值投資風(fēng)格來說，此時具有較好的投資機會。”

　　曹名長認(rèn)為，市場對今年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長的斜率預(yù)期較高，而實際上的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)則比較平緩，這種基本面的實際走勢跟市場預(yù)期的不一致帶來了市場調(diào)整。他對經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)整體并不悲觀?！耙驗榻?jīng)歷了過去一段時間的調(diào)整，經(jīng)濟(jì)環(huán)境向改善的方向發(fā)展是不會變的，至于幅度的大小，我們認(rèn)為并不特別重要，如果為了經(jīng)濟(jì)短期出現(xiàn)快速增長而犧牲了長期的平穩(wěn)恢復(fù)，反而有可能得不償失，而讓經(jīng)濟(jì)自然的恢復(fù)，輔之以一些溫和精準(zhǔn)的政策，這樣帶來的增長有可能更為持久，因此也更有可能推動市場持續(xù)地發(fā)展。”

　　針對宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的這種變化，曹名長表示，對持倉做了一定的調(diào)整，增持了從長期視角看好的汽車等制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈公司以及一些與消費相關(guān)的行業(yè)，減持了部分地產(chǎn)開發(fā)，對于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的一些相關(guān)標(biāo)的，由于也是消費屬性，則繼續(xù)持有。

　　周蔚文：相對市場繼續(xù)超配了養(yǎng)殖與疫情受損股

　　行業(yè)“常青樹”——中歐基金投資老將周蔚文則繼續(xù)延續(xù)了年初觀點，看好因疫情受損、正處于修復(fù)中的行業(yè)。

　　回顧上半年，周蔚文在二季報中認(rèn)為，從行業(yè)來說，在宏觀經(jīng)濟(jì)趨弱的背景下，市場還是聚焦于有產(chǎn)業(yè)趨勢的人工智能相關(guān)的算力和應(yīng)用領(lǐng)域，同時部分景氣超預(yù)期的傳統(tǒng)領(lǐng)域如白色家電也表現(xiàn)較好，而相對的，作為可選消費的商貿(mào)零售、食品飲料、社服等板塊表現(xiàn)不佳。

　　在具體操作上，周蔚文表示：“相對市場繼續(xù)超配了養(yǎng)殖與疫情受損股，今年甚至明年這兩個板塊的公司盈利明顯好轉(zhuǎn)是大概率事件。在宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)沒那么強勁的背景下，這種不低于市場預(yù)期的業(yè)績高增長是比較稀缺的。此外，擇機增加黃金、機械、智能駕駛等子板塊的配置，同時降低了彈性欠佳的電子和休閑服務(wù)個股的倉位?！?/p>

　　葛蘭：創(chuàng)新藥及創(chuàng)新器械有廣闊的成長空間

　　今年二季度，市場環(huán)境仍面臨諸多挑戰(zhàn)，醫(yī)療板塊整體出現(xiàn)下跌。中歐醫(yī)療健康二季報顯示，在操作層面，該基金繼續(xù)保持穩(wěn)定的投資框架進(jìn)行個股選擇，在長期看好的核心創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療服務(wù)、消費性醫(yī)療領(lǐng)域進(jìn)行重點布局，醫(yī)院端場景相關(guān)標(biāo)的在二季度呈現(xiàn)出較高的投資價值。

　　對于未來投資方向，中歐醫(yī)療投研團(tuán)隊認(rèn)為，板塊的估值已經(jīng)相對較低，且是較為典型的剛需行業(yè)，依然看好其長期投資價值。展望2023年三季度，“醫(yī)療行業(yè)整體處于穩(wěn)步恢復(fù)中，國內(nèi)外的投融資環(huán)境也都在筑底。雖然宏觀環(huán)境會對醫(yī)療行業(yè)產(chǎn)生一定程度影響，但優(yōu)秀企業(yè)長期增長的驅(qū)動力并未出現(xiàn)重大變化，而創(chuàng)新也依然是行業(yè)成長的最強動力?！逼湓诩緢笾斜硎?。

　　從供給端看，中歐醫(yī)療投研團(tuán)隊認(rèn)為，經(jīng)過多年的洗禮，國內(nèi)創(chuàng)新藥企整體研發(fā)管線布局已經(jīng)更加理性，并且2023年也是產(chǎn)品管線臨床數(shù)據(jù)集中公布大年，部分企業(yè)已經(jīng)出海做產(chǎn)品授權(quán)，這些不僅是創(chuàng)新能力的體現(xiàn)，未來也可能會體現(xiàn)在業(yè)績和估值的雙重提升。此外，國內(nèi)的創(chuàng)新藥服務(wù)企業(yè)也逐步形成了有全球競爭力的產(chǎn)業(yè)集群，在部分細(xì)分領(lǐng)域達(dá)到全球領(lǐng)先水平。從需求端看，居民對消費性醫(yī)療及醫(yī)療服務(wù)的需求也在快速增長。包括減重、阿爾茨海默癥等領(lǐng)域都不斷有新的研發(fā)突破，但依然有大量臨床需求未得到充分滿足，創(chuàng)新藥及創(chuàng)新器械都有著廣闊的成長空間。

　　基金經(jīng)理葛蘭及其醫(yī)療投研團(tuán)隊也在季報中坦言，“二級市場的股價持續(xù)波動，特別是在深度調(diào)整的階段，也讓長期基本面投資理念面臨挑戰(zhàn)。我們相信從更長投資周期來看，對抗波動的相對更優(yōu)策略是保持穩(wěn)定的投資框架。”具體來看，該基金投資框架是從行業(yè)景氣度和個股選擇兩大維度出發(fā)，投向具備長期價值的相關(guān)企業(yè)。未來，中歐醫(yī)療投研團(tuán)隊也將繼續(xù)加大對醫(yī)療板塊的投研資源投入，爭取創(chuàng)造良好的長期業(yè)績。

（文章來源：讀創(chuàng)）

(原標(biāo)題：【原創(chuàng)】中歐基金曹名長、周蔚文、葛蘭二季報出爐，看好低估行業(yè)的長期配置機會)

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