中信保誠(chéng)基金江峰：中小市值占優(yōu)風(fēng)格有望持續(xù)

　　近年來(lái)，宏觀基本面疊加流動(dòng)性相對(duì)寬裕，分散度更強(qiáng)的中小市值風(fēng)格受到不少投資者青睞，也吸引越來(lái)越多基金公司在這一賽道爭(zhēng)相布局。而來(lái)自中信保誠(chéng)基金的江峰便是眾多關(guān)注中小市值公司的基金經(jīng)理之一。近期，他在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，隨著A股IPO穩(wěn)步推進(jìn)，中小市值公司數(shù)量也在與日俱增，未來(lái)中小市值股票的可投資范圍將越來(lái)越大，成長(zhǎng)空間也將越來(lái)越廣。

　　逆向投資偏好便宜的優(yōu)質(zhì)企業(yè)

　　如果說(shuō)哪些投資大師對(duì)江峰的投研觀念產(chǎn)生了影響，那霍華德·馬克斯絕對(duì)算一位。在其著作《投資最重要的事》中，霍華德·馬克斯對(duì)逆向思考與逆向布局的堅(jiān)持也成為江峰投資布局的重要邏輯指南之一。

　　談到自己的投資理念，江峰表示，自己更傾向于以較低的價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)的、即將面臨反轉(zhuǎn)的公司，而PB-ROE模型成為江峰重要的股票評(píng)估模型。“我一般會(huì)用PB（平均市凈率）來(lái)度量估值水平，因?yàn)槲覀儼l(fā)現(xiàn)，PB較低時(shí)往往可能是行業(yè)周期相對(duì)低位，呈現(xiàn)出不景氣的特征，而后隨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的退出，供求關(guān)系改善，行業(yè)景氣度提升，相關(guān)公司可能出現(xiàn)盈利和估值的雙升?！钡逡脖硎?，僅利用PB進(jìn)行估值還不夠，需要結(jié)合盈利指標(biāo)對(duì)公司基本面深入考察，這有助于降低個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，挖掘真正有潛力超預(yù)期的行業(yè)和個(gè)股。因此，ROE（凈資產(chǎn)收益率）成為度量公司盈利能力的核心指標(biāo)。江峰表示，自己每天都會(huì)對(duì)股票池中的公司進(jìn)行追蹤，了解觀察標(biāo)的的最新動(dòng)態(tài)，以求給出更科學(xué)、合理的ROE數(shù)據(jù)。

　　而在用PB-ROE模型對(duì)股票的基本面情況進(jìn)行分析之后，江峰還會(huì)建立一個(gè)信號(hào)監(jiān)測(cè)模型，來(lái)度量股票在某一時(shí)刻的價(jià)格是處在相對(duì)低位還是相對(duì)高位，尋找一個(gè)較高“收益風(fēng)險(xiǎn)比”的投資模式。

　　從江峰在管產(chǎn)品的往期倉(cāng)位比例、重倉(cāng)股配置比例等方面可以發(fā)現(xiàn)，江峰的整體投資風(fēng)格偏穩(wěn)健。二季報(bào)顯示，截至二季度末，江峰的在管產(chǎn)品信誠(chéng)多策略混合（LOF）的股票投資占基金總資產(chǎn)的比例為71.23%，前十大重倉(cāng)股占基金資產(chǎn)凈值比例均未超過(guò)1%。結(jié)合信誠(chéng)多策略混合（LOF）近期季報(bào)、年報(bào)可以看出，其股票倉(cāng)位的比例很多時(shí)候在60%-80%左右的范圍內(nèi)，單一行業(yè)的配比一般也不會(huì)超過(guò)10%，對(duì)個(gè)股的配置比例較低。而江峰對(duì)產(chǎn)品穩(wěn)健性的高標(biāo)準(zhǔn)，也使得其產(chǎn)品在近幾年取得了較為穩(wěn)定且不錯(cuò)的成績(jī)。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至8月4日，信誠(chéng)多策略混合（LOF）近一年收益率為17.78%，近三年收益率為25.17%。

　　中小市值股票配置性價(jià)比上升

　　通過(guò)已披露的信誠(chéng)多策略混合（LOF）往期定期報(bào)告可以發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)品的重倉(cāng)股大部分偏向中小市值的股票。江峰也表示，將研究精力放在中小市值股票的研究上，是一項(xiàng)經(jīng)過(guò)深思熟慮的決定。

　　首先，展望宏觀市場(chǎng)，江峰表示，中小市值風(fēng)格大概率會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。“2007年底至2016年底，是整個(gè)中小市值占優(yōu)的周期，而從2017年到2021年1月是大市值因子的周期，從2021年2月至今是中小市值占優(yōu)的周期?！苯宸治觯按送?，‘寬貨幣-寬信用’的格局可能會(huì)延續(xù)，且上市公司受益于大宗商品整體回落，中小市值公司業(yè)績(jī)彈性較大，有望持續(xù)受益?！?/p>

　　其次，對(duì)于超額收益的挖掘，江峰認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)于大市值上市公司往往研究覆蓋得比較充分，而對(duì)中小市值公司的關(guān)注度要略低，從上市公司的公告和調(diào)研中可能相對(duì)容易找到超額收益。具體到日常的選股工作，江峰介紹，團(tuán)隊(duì)首先會(huì)篩選出幾百個(gè)市值較小的股票，再進(jìn)一步排除部分有瑕疵的個(gè)股，比如公司治理有瑕疵、連年業(yè)績(jī)虧損等等，接著，團(tuán)隊(duì)會(huì)對(duì)剩下的個(gè)股進(jìn)行逐個(gè)分析、挑選、跟蹤。

　　最后，中小市值股票投資策略能夠讓交易更好地“滾動(dòng)”起來(lái)?！氨热纾?dāng)一只股票的價(jià)格漲到我內(nèi)心的目標(biāo)價(jià)，我把它賣掉以后，可以再用這筆錢買入其他股票，包括我手上已有的持倉(cāng)。”江峰對(duì)記者表示，“比如持有標(biāo)的的股價(jià)正在下跌，但我又非?？春闷浠久婧头崔D(zhuǎn)前景，那么這筆錢就可以成為‘子彈’，用來(lái)進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)?！?/p>

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：中信保誠(chéng)基金江峰：中小市值占優(yōu)風(fēng)格有望持續(xù))

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