中信保誠基金提云濤：量化是一場“刪繁化簡”的旅行

　　作為國內(nèi)量化研究領(lǐng)域的元老級人物，中信保誠基金量化投資總監(jiān)提云濤更像是一位歷史研究者。歷史無新事，無論外部環(huán)境再怎么喧鬧，提云濤都能從波譎云詭的市場變化中抽絲剝繭，看到數(shù)據(jù)與數(shù)據(jù)之間的長期規(guī)律和關(guān)聯(lián)邏輯。

　　近期，提云濤在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，量化可以很“復(fù)雜”，也可以很“簡潔”。于量化研究者來說，更重要的是明白財(cái)富管理的最終目標(biāo)，堅(jiān)守產(chǎn)品的定位與風(fēng)格，才能以不變應(yīng)萬變，力爭為投資者帶來長期穩(wěn)健的超額收益。

　　尊重規(guī)律尊重基本面

　　近些年來，公募量化研究越來越“卷”，基金公司或是“卷”策略，或是“卷”因子，迭代更新速度越來越快。但提云濤認(rèn)為，無論數(shù)據(jù)再怎么變化，這其中一定蘊(yùn)含著長期有效的、可被驗(yàn)證的金融邏輯，而處理數(shù)據(jù)的過程，也是找尋規(guī)律的過程?！傲炕赡苤环从硽v史數(shù)據(jù)，但是如果它有長期經(jīng)濟(jì)金融邏輯支撐，那么大概率是會歷史重演的?！碧嵩茲硎?，自己一直在尋找“統(tǒng)計(jì)規(guī)律”與“金融邏輯”的統(tǒng)一，力求做有邏輯的量化投資。

　　談到這里，提云濤舉了一個(gè)簡單的例子?！氨热缥覀儼l(fā)現(xiàn)估值永遠(yuǎn)是和無風(fēng)險(xiǎn)利率融合在一起的，當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)利率高的時(shí)候估值會升高。雖然有的時(shí)候會發(fā)生偏移，但是它永遠(yuǎn)會回到規(guī)律里邊，這也是我覺得規(guī)律是對投資起作用的原因，有的時(shí)候看上去簡單的東西就是很有效的。”

　　因此，提云濤構(gòu)建的量化模型中，對企業(yè)基本面的分析始終占據(jù)重要地位，因?yàn)樗麍?jiān)信，股價(jià)長期的驅(qū)動(dòng)因素終將是企業(yè)的長期盈利能力。“我的量化模型會更側(cè)重于基本面指標(biāo)，對估值、成長、業(yè)績、盈利質(zhì)量等數(shù)據(jù)進(jìn)行總結(jié)、分析，找出統(tǒng)計(jì)規(guī)律，選擇符合模型標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)的進(jìn)行配置?！碧嵩茲硎?。

　　當(dāng)然，僅僅依靠量化是不夠的，好的量化產(chǎn)品需要主動(dòng)與量化相結(jié)合，因?yàn)樵谔嵩茲磥?，量化擅長歸納歷史規(guī)律，但不擅長邏輯演繹，而定性分析恰好可以彌補(bǔ)這一缺陷。“對于一些無法被量化指標(biāo)所表征的信息，例如公司治理，定性分析能夠更好地去捕捉?？偟膩碚f，定性分析可以幫我們更好地從長期維度判斷公司的價(jià)值?！贝送?，提云濤表示，對絕對收益目標(biāo)的產(chǎn)品，團(tuán)隊(duì)還會使用量化的手段去完成一些調(diào)節(jié)股票倉位、平衡滬深市值比例、控制行業(yè)集中度等工作。

　　注重風(fēng)險(xiǎn)把控優(yōu)選細(xì)分領(lǐng)域公司

　　“坦率地說，我不具有行業(yè)輪動(dòng)、大小盤風(fēng)格輪動(dòng)和頻繁擇時(shí)的能力。”從提云濤對自己的這句評價(jià)中，一定程度上可以了解到提云濤的整體布局思路。

　　2021年以來，小市值風(fēng)格逐漸占優(yōu)，而提云濤仍然堅(jiān)定不移地選擇在寬基持續(xù)深耕，力求為投資者選到在各自細(xì)分行業(yè)里競爭力較強(qiáng)的公司。

　　目前，提云濤五只在管產(chǎn)品中規(guī)模最大的當(dāng)屬信誠量化阿爾法。據(jù)他介紹，該產(chǎn)品主要以滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)，努力在該指數(shù)上實(shí)現(xiàn)更多超額收益。今年以來市場快速輪動(dòng)，加劇了超額收益的獲取難度，信誠量化阿爾法A依然逆市進(jìn)取，截至6月30日，今年以來跑贏滬深300指數(shù)3.04%。拉長時(shí)間來看，面對不同市場風(fēng)格，該產(chǎn)品已經(jīng)連續(xù)五年（2018年-2022年）均跑贏了滬深300指數(shù)。

　　此外，除了信誠量化阿爾法，提云濤還管理著一只紅利主題產(chǎn)品——中信保誠紅利精選，和三只偏債混合產(chǎn)品?！爸行?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="116,02378">保誠紅利精選的布局思路與信誠量化阿爾法類似，但是在選股上會更偏價(jià)值、更偏重分紅，而偏債混合產(chǎn)品則以絕對收益為目標(biāo)?！狈嗊@些產(chǎn)品的公開資料，這些產(chǎn)品并沒有什么“驚天動(dòng)地”的“獨(dú)門牛股”，但卻都走出了相對穩(wěn)定的凈值曲線。

　　較好成績的取得除了源于提云濤對基本面分析的堅(jiān)守，也源于他對風(fēng)險(xiǎn)防控的重視。談及自己的產(chǎn)品理念，提云濤表示，自己始終會從風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，為投資者提供不同風(fēng)格的財(cái)富管理配置工具。

　　“量化阿爾法在投資的時(shí)候要防控兩類風(fēng)險(xiǎn)，一類是市值風(fēng)險(xiǎn)，一類是行業(yè)偏離?！币虼?，提云濤表示，一方面，團(tuán)隊(duì)會將滬深300股票按照市值劃分為大、中、小三類，再控制相應(yīng)的暴露比例；另一方面，團(tuán)隊(duì)還會選擇合適的行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)，對組合進(jìn)行細(xì)致的劃分拆解?！斑@些做法也許會使產(chǎn)品短期業(yè)績不夠突出，但是能盡量為我們的產(chǎn)品不出現(xiàn)大的偏差提供保障?！?/p>

（文章來源：中國證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：中信保誠基金提云濤：量化是一場“刪繁化簡”的旅行)

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