終于！白酒基金賺錢了 有重倉股大漲30% “白酒王者”要?dú)w位？

　　截至10月25日，重點(diǎn)基金產(chǎn)品的三季報(bào)已悉數(shù)披露。

　　券商中國記者發(fā)現(xiàn)，劉彥春、張坤、焦巍等一眾重倉消費(fèi)、醫(yī)藥等賽道的基金經(jīng)理，旗下產(chǎn)品竟在行情波動的三季度做出了超額收益，并且凈值還是絕對正收益。無疑，這一向好跡象給市場帶來了曙光。

　　記者梳理獲悉，相關(guān)基金三季度超額收益大多源自個別重倉股的階段性上漲，除了貴州茅臺等個股上漲外，山西汾酒、藥明康德等個股三季度上漲幅度均有30%左右。

　　基金經(jīng)理指出，白酒行業(yè)的減量投資和龍頭屬性在繼續(xù)加強(qiáng)，商業(yè)模式、盈利能力、發(fā)展?jié)摿θ匀皇侵攸c(diǎn)關(guān)注指標(biāo)，未來會更多聚焦于企業(yè)微觀層面。但也要看到，這些超額收益來之不易?；鸾?jīng)理承認(rèn)，過去在這一投資領(lǐng)域曾出現(xiàn)過判斷失誤，殊不知過去三年行業(yè)格局和趨勢已產(chǎn)生了根本性改變。他們從調(diào)研中看到，未來大有可為的還有啤酒生鮮化和高端化等正在發(fā)生的趨勢。

　　既有絕對收益，也有超額收益

　　截至三季度末，易方達(dá)基金經(jīng)理張坤管理規(guī)模仍在700億元以上，其中管理規(guī)模最大的是易方達(dá)藍(lán)籌精選混合，規(guī)模接近500億元。根據(jù)最新發(fā)布的三季報(bào)，這只“巨無霸”基金凈值在今年三季度上漲了1.57%，業(yè)績比較基準(zhǔn)同期下跌3.6%。也就是說，該基金三季度實(shí)現(xiàn)了5.17%的超額收益。而在三季度正收益助力下，根據(jù)wind，截至10月24日該基金過去一年正收益達(dá)到了9.43%，剔除基準(zhǔn)收益2.39%后過去一年超額收益為7.04%。

　　這一現(xiàn)象，還出現(xiàn)在劉彥春管理的景順長城鼎益混合（LOF）上。該基金三季報(bào)顯示，景順長城鼎益混合（LOF）A最新規(guī)模為140.25億元，三季度凈值漲幅為1.33%，比較基準(zhǔn)收益為-3.14%，使得該基金三季度超額收益達(dá)到了4.47%。

　　另外，銀華富裕主題混合的基金經(jīng)理焦巍，是一位有著20多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的投資老將。近些年來他投資范圍聚焦在消費(fèi)藍(lán)籌領(lǐng)域。但和劉彥春、張坤等頂流相比，焦巍屬于老一輩基金經(jīng)理。近年來因消費(fèi)賽道持續(xù)調(diào)整，他的管理規(guī)模也在一直縮水。但從最新發(fā)布的三季報(bào)來看，銀華富裕主題混合三季度不僅做出了超額收益，也同樣實(shí)現(xiàn)了正絕對收益。數(shù)據(jù)顯示，三季度銀華富裕主題混合A規(guī)模為132.8億元，三季度凈值增長了2.59%，疊加-3.03%的基準(zhǔn)收益率之后，超額收益為5.62%。

　　雖然實(shí)現(xiàn)正收益，但上述三只基金在三季度均出現(xiàn)凈贖回。其中，易方達(dá)藍(lán)籌精選三季度申購和贖回量分別為6.08億份和10.08億份，凈贖回4億份，使得基金總份額從252億份減少到248億份。景順長城鼎益混合（LOF）A三季度申購和贖回分別為1.32億份和2.4億份，總份額從64.64億份微降到63.57億份。銀華富裕主題混合A總份額也從32.27億份微降到31.81億份。

　　個別白酒股漲幅達(dá)兩位數(shù)

　　從季報(bào)分析來看，基金投資的超額收益，主要是源自加倉或新進(jìn)重倉股的上漲貢獻(xiàn)。從三季報(bào)最新持倉來看，上述三只基金上漲中，龍頭白酒股上漲起到了大部分貢獻(xiàn)，其次是個別醫(yī)藥股。

　　截至三季度末，易方達(dá)藍(lán)籌精選混合股票倉位從二季度的93.74%提升至94.17%，前十大重倉股占比接近80%。具體看，前四位重倉股均為白酒股，分別為貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份。三季度該基金加倉了五糧液和洋河股份。數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺在今年三季度上漲了6.36%。另外，第八大重倉股藥明生物三季度上漲幅度超過了20%。

　　景順長城鼎益混合（LOF）A的股票倉位在三季度同樣出現(xiàn)了提升，截至三季度末股票倉位提升至93%以上。貴州茅臺依然位居第一大重倉股，其次是古井貢酒、瀘州老窖、五糧液。另外，三季度該基金重倉股重新買入山西汾酒，山西汾酒今年三季度大漲了近30%；排名第六的重倉股藥明康德三季度則漲近40%，成為基金超額收益的重要來源。

　　三季度漲近30%的山西汾酒，同樣是銀華富裕主題混合的重倉股。該基金在三季度加倉山西汾酒，持倉份額從上半年的435.59萬股上升到501.75萬股，從第六重倉股上升到第二重倉股。和半年報(bào)相比，銀華富裕主題混合對貴州茅臺的持有數(shù)量從76萬股下降到71萬股，但依然是第一重倉股。另外，同為重倉股的古井貢酒，三季度漲幅也達(dá)到了兩位數(shù)。

（銀華富裕主題混合重倉股；來源：三季報(bào)）

　　“消費(fèi)升級趨勢仍在持續(xù)”

　　實(shí)際上，三季度消費(fèi)板塊整體是分化結(jié)構(gòu)性行情，但基金經(jīng)理精準(zhǔn)捕獲相關(guān)個股階段漲幅，并轉(zhuǎn)化為組合的超額收益。市場更為關(guān)心的是，基金經(jīng)理是如何做到的？是守株待兔還是審時(shí)度勢？針對這些問題，基金經(jīng)理在三季報(bào)里給出了細(xì)致分析。

　　焦巍在銀華富裕主題混合三季報(bào)里表示，三季度組合配置在白酒、啤酒、化妝品和其他大眾用品上做出了調(diào)整。就白酒而言，這一行業(yè)的減量投資和龍頭屬性在繼續(xù)加強(qiáng)。在這一過程中，“馬太效應(yīng)”決定了一步落后者可能步步落后，而全國和特定區(qū)域范圍內(nèi)的領(lǐng)先者將不斷擴(kuò)大優(yōu)勢。

　　劉彥春在景順長城鼎益混合（LOF）三季報(bào)里也說到，商業(yè)模式、盈利能力、發(fā)展?jié)摿θ匀皇侵攸c(diǎn)關(guān)注的指標(biāo)，但淡化了短期景氣變化帶來的股價(jià)波動，未來會更多聚焦于企業(yè)微觀層面?！斑^去三年，各類風(fēng)險(xiǎn)層出不窮，企業(yè)經(jīng)營以外的因素對股票定價(jià)造成了巨大擾動，這一過程已近尾聲，預(yù)期權(quán)益市場即將苦盡甘來?！绷硗?，易方達(dá)藍(lán)籌精選混合股票顯示，三季度該基金調(diào)整了消費(fèi)和醫(yī)藥等行業(yè)的配置結(jié)構(gòu)，仍然持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競爭力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司。

　　需要指出的是，這些策略轉(zhuǎn)變背后，有著基金經(jīng)理近期以來的投資思路修正。

　　“我們過去在這一投資領(lǐng)域曾出現(xiàn)過判斷失誤，就是延續(xù)了三年前頭部企業(yè)上拉價(jià)格，次高端企業(yè)在擴(kuò)張周期獲利的傳統(tǒng)套路。殊不知，過去三年對這一行業(yè)格局和趨勢產(chǎn)生了根本性的影響?！苯刮”硎?，他在實(shí)地調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，次高端企業(yè)在行業(yè)整合期更加受制于高端企業(yè)的降維打擊，而安徽、江蘇等省份的地方龍頭酒企反而受益于地方經(jīng)濟(jì)和根據(jù)地的牢固得以發(fā)展。

　　焦巍表示，“本基金的白酒持倉基本放棄了次高端，回到了圍繞濃清醬香型龍頭和兩個地方龍頭的‘3+2’陣型。啤酒方面，實(shí)地調(diào)研數(shù)據(jù)告訴我們，消費(fèi)升級的趨勢仍在持續(xù)，但同時(shí)也伴隨著低端消費(fèi)的總量持續(xù)下降。這一量和價(jià)的左右互搏帶來了邊際資金對短期銷售數(shù)據(jù)的博弈和股價(jià)波動。也同時(shí)促使我們對銷售渠道更加深耕細(xì)作的龍頭進(jìn)行了集中。啤酒的生鮮化和高端化將成為此輪升級的主趨勢，對此基金管理人仍然保持信心?！?/p>

　　張坤則在易方達(dá)藍(lán)籌精選混合股票三季報(bào)里說道，對基本面投資者來說，往往會花非常多的精力用于分析和判斷企業(yè)未來的凈利潤水平，但凈利潤并不是終極意義的回報(bào)，到股東的回報(bào)還欠缺兩步轉(zhuǎn)化，一是凈利潤到自由現(xiàn)金流，二是自由現(xiàn)金流到股東的口袋。對第一步來說，間接法下的現(xiàn)金流量表是一個直觀展現(xiàn)，凈利潤是企業(yè)為投資者創(chuàng)造回報(bào)的起點(diǎn)和最重要的因素，但不是最終狀態(tài)。此外，跨周期的資本支出強(qiáng)度也是一個重要的考量因素。

（文章來源：券商中國）

(原標(biāo)題：終于！白酒基金賺錢了，有重倉股大漲30%…“白酒王者”要?dú)w位？)

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