【圖解季報】凱石瀾龍頭經(jīng)濟一年持有混合基金2023年三季報點評

一、基金基本情況概述

凱石瀾龍頭經(jīng)濟一年持有混合(006430)成立于2018年12月5日，三季度最新規(guī)模1.02億元。濟安金信三年期評級為3星。

基金經(jīng)理張俊擁有1.7年的基金投資經(jīng)歷，2022年12月8日正式接受凱石瀾龍頭經(jīng)濟一年持有混合基金管理，任職期間回報為-21.76%，位居同類6882只基金中第5726名。

張俊現(xiàn)管理1只產(chǎn)品（包括A類和C類），管理總規(guī)模為1.02億元，平均年化回報為-20.29%。

基金經(jīng)理變動一覽

二、業(yè)績表現(xiàn)

基金本季度收益為-19.31%，同類平均收益為-8.17%，在同類4044只基金中排名3708位。

基金歷史季度漲跌幅

成立以來基金凈值與指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)說明：1、基金回撤率，是指在某一段時期內(nèi)產(chǎn)品凈值從最高點開始回落到最低點的幅度，即虧損幅度。這是一個歷史指標，比較的是基金過往凈值；2、回撤越小越好； 3、回撤和風險成正比；回撤越大，風險越大，回撤越小，風險越小。

三、規(guī)模與持有人結(jié)構(gòu)

最新數(shù)據(jù)顯示，凱石瀾龍頭經(jīng)濟一年持有混合基金的總資產(chǎn)為1.03億元。較上一期1.32億元變化了-0.30億元，環(huán)比變化了-22.55%。

基金歷史資產(chǎn)份額變化

數(shù)據(jù)說明：基金規(guī)模過大或者規(guī)模過小，對基金都會存在不利影響。同時基金份額變化如果過于劇烈，也值得投資者了解一下出現(xiàn)變動的原因。

凱石瀾龍頭經(jīng)濟一年持有混合基金的持有人數(shù)為5291人，機構(gòu)投資占比為0%。

基金投資者結(jié)構(gòu)變化

機構(gòu)持有者：指企業(yè)法人、事業(yè)法人、社會團體或其他組織中持有該基金份額的組織。

個人持有者：指可投資于證券投資基金的自然人中持有該基金份額的人員。

數(shù)據(jù)說明：機構(gòu)、個人持有占比數(shù)據(jù)僅年報和半年報披露

四、基金持倉情況

最新數(shù)據(jù)顯示，本期該基金的股票倉位達85.89%。較上一期環(huán)比變化了-6.27%。

基金股票倉位變化

從十大重倉股情況來看，最新一期前十大重倉股占比為34.74%。

基金前十大重倉股占比變化

數(shù)據(jù)說明：通過基金前十大重倉股占比可以看出基金經(jīng)理持股集中度。持股集中度可以用來辨識基金經(jīng)理的投資風格，判斷基金波動率的高低，但不能簡單的用持股集中度的指標來判斷基金的好壞。

凱石瀾龍頭經(jīng)濟一年持有混合基金三季度十大重倉股明細

數(shù)據(jù)說明：區(qū)間漲跌幅統(tǒng)計區(qū)間為三季度

基金最新?lián)Q手率為857.57%，上一期換手率為1209.35%。歷史換手率最高為2021年12月31日，高達2004.31%。

基金年化換手率變化

數(shù)據(jù)說明：1、報告期時間為半年的，對應(yīng)的基金換手率為半年度換手率。報告期時間為年的，對應(yīng)的基金換手率為年度換手率。 2、基金換手率用于衡量基金投資組合變化的頻率。換手率越高，操作越頻繁，越傾向于擇時波段操作；基金換手率越低，操作越謹慎，越傾向于買入并持有策略。

數(shù)據(jù)來源：銀河證券、東方財富Choice數(shù)據(jù)

五、投資策略和運作分析

2023年第三季度權(quán)益市場呈現(xiàn)普跌態(tài)勢,上證綜指、深證成指及滬深300指數(shù)漲跌幅分別為-2.86%、-8.32%、-3.98%。此外,創(chuàng)業(yè)板指跌幅較大為-9.53%。具體來看,經(jīng)濟弱復(fù)蘇背景下,行情極致演繹,不同行業(yè)表現(xiàn)分化明顯。申萬一級行業(yè)指數(shù)中,表現(xiàn)相對較好的五個行業(yè)包括:非銀金融行業(yè)變化幅度為5.62%,煤炭行業(yè)變化幅度為5.26%,石油石化行業(yè)變化幅度為4.37%,鋼鐵行業(yè)變化幅度為2.14%,銀行行業(yè)變化幅度為1.50%。表現(xiàn)相對較差的五個行業(yè)中,電力設(shè)備行業(yè)變化幅度為-15.68%,傳媒行業(yè)變化幅度為-15.58%,計算機行業(yè)變化幅度為-11.71%,通信行業(yè)變化幅度為-10.65%,國防軍工行業(yè)變化幅度為-9.40%。 經(jīng)濟方面:根據(jù)政府工作報告,2023年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長目標為5%左右。今年經(jīng)濟整體處于修復(fù)階段,年初經(jīng)濟重啟在短期內(nèi)帶來積壓需求釋放,但脈沖效應(yīng)消退后,內(nèi)生動能仍顯不足,上半年經(jīng)濟增長動能有所放緩。進入到下半年,穩(wěn)增長政策圍繞擴大內(nèi)需、提振信心以及防范風險不斷加碼。具體來看,7月份中央政治局會議明確提出“適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢,適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”,同時提到“要有效防范化解地方債務(wù)風險,制定實施一攬子化債方案”以及“要活躍資本市場,提振投資者信心”。隨著政策組合拳陸續(xù)落地,宏觀經(jīng)濟有望逐漸企穩(wěn)。 具體來看,2023年1-8月份社會消費品零售總額302281億元,同比增長7.0%。其中,除汽車以外的消費品零售額271888億元,增長7.2%。其中,暑期居民出游熱度較高,帶動餐飲、住宿、旅游、交通等服務(wù)消費較快增長。 2023年1-8月,全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額46558.2億元,同比下降11.7%,降幅環(huán)比收窄3.8個百分點。其中,8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤當月同比上升至17.2%,較前值擴大23.9個百分點,近半年以來首次轉(zhuǎn)正,呈現(xiàn)顯著修復(fù)態(tài)勢。 2023年1-8月,中國貨物進出口總額270833億元,同比下降0.1%。其中,出口154667億元,同比增長0.8%;進口116166億元,同比下降1.3%。其中,8月份出口數(shù)據(jù)在海外PMI反彈影響下迎來初步改善,疊加去年低基數(shù)效應(yīng),我國出口同比增速或有回暖,但絕對水平的修復(fù)仍需時間。 2023年1-8月,全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)327042億元,同比增長3.2%。其中,民間固定資產(chǎn)投資169479億元,同比下降0.7%。分類來看,第一產(chǎn)業(yè)投資6928億元,同比下降1.3%;第二產(chǎn)業(yè)投資102520億元,同比增長8.8%;第三產(chǎn)業(yè)投資217593億元,同比增長0.9%。分行業(yè)來看,采礦業(yè)投資增長2.0%,電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增長26.5%;基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè))同比增長6.4%。 業(yè)績方面:受國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩等原因影響,2023年上半年A股上市公司營收和盈利仍顯弱勢,全A/金融/非金融上半年凈利潤同比增長-3.7%/+3.1%/-8.7%。具體到行業(yè)層面,上游領(lǐng)域中,石油石化、煤炭和有色金屬等行業(yè)盈利增速環(huán)比下滑幅度較大,建材行業(yè)由于基數(shù)原因增速有所改善;中游領(lǐng)域中,電力設(shè)備及新能源行業(yè)增速放緩,機械和國防軍工行業(yè)盈利增速環(huán)比實現(xiàn)正增長;消費板塊中,出行相關(guān)行業(yè)受需求恢復(fù)驅(qū)動盈利改善,白酒、家電行業(yè)維持較強的增長韌性,醫(yī)藥行業(yè)受需求下降影響整體業(yè)績有待改善;TMT板塊中,通信行業(yè)業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長,傳媒和計算機行業(yè)環(huán)比增速放緩,電子行業(yè)盈利仍然承壓。整體來看,2023年中報或處于本輪盈利周期底部區(qū)域,后續(xù)新一輪盈利上行周期的開啟依賴內(nèi)外需的明顯改善。展望2023年第三季度,隨著工業(yè)企業(yè)高頻數(shù)據(jù)等逐步改善,上市公司業(yè)績修復(fù)值得期待,但分化態(tài)勢或?qū)⒀永m(xù)。 無風險利率方面:2023年第三季度,市場面臨復(fù)雜的海內(nèi)外環(huán)境。海外方面,由于美國經(jīng)濟持續(xù)強勁,就業(yè)市場保持韌性,10年期美債收益率節(jié)節(jié)攀升,突破4.8%高位。長期來看,美聯(lián)儲加息處于尾聲階段,但貨幣政策節(jié)奏仍有不確定性。國內(nèi)方面,我國經(jīng)濟復(fù)蘇動能先升后降,二季度以來經(jīng)濟明顯承壓,央行超預(yù)期降準降息釋放穩(wěn)增長信號,后續(xù)貨幣政策或?qū)⒗^續(xù)發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用,流動性保持合理充裕。 風險偏好方面:2023年以來,受到對國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)預(yù)期調(diào)整、美元美債壓制全球市場以及地緣政治等多重因素的影響,市場情緒整體處于低迷狀態(tài),風險偏好在政策催化下仍未能明顯提振。長期來看,若國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)信號明確以及海外緊縮預(yù)期持續(xù)回落,市場風險偏好或有望回升。 萬物皆周期。不單單煤炭、鋼鐵、有色、交運、農(nóng)業(yè)等是強周期行業(yè),成長行業(yè)如光伏、半導(dǎo)體等也有周期,關(guān)鍵看是處于哪個階段。周期的核心還是供需關(guān)系,供需不平衡的時候就需要通過價格的手段重新調(diào)節(jié)平衡,要么產(chǎn)能出清,要么需求出清,要么出現(xiàn)新的技術(shù)創(chuàng)造出新的需求。選擇具有優(yōu)秀基本面高景氣度的行業(yè)和公司,并且持續(xù)跟蹤行業(yè)和公司的事件驅(qū)動,例如國家政策和數(shù)據(jù)催化劑。 海外來看,美國高通脹下的持續(xù)加息,加上俄烏沖突等地緣政治擾動,導(dǎo)致外圍市場大幅波動。美元持續(xù)強勢,非美貨幣都出現(xiàn)較大幅度的下跌,美國收割全世界還在繼續(xù)上演。 回顧前三季度,本基金重點配置了以下幾個方向: 1)數(shù)字經(jīng)濟板塊:數(shù)字經(jīng)濟已經(jīng)提高到國家戰(zhàn)略高度,特別積極關(guān)注人工智能帶來的投資機會;2)高端制造板塊:自主可控,進口替代,中國供應(yīng)全世界;3)油運板塊:供給上不來,疊加俄烏沖突帶來運距拉長,疫情后出行需求有望恢復(fù),油輪板塊進入順周期新階段。 看好今后的投資機會--機會是跌出來的。主要有以下幾個方向: 1、人工智能:人工智能是科技革命,看好AI未來發(fā)展的廣闊前景。AI三要素算力、大模型及應(yīng)用,目前最看好和算力相關(guān)的一些公司。主要還是鏟子股邏輯,挖金礦不一定賺錢,但賣工具及牛仔褲的公司肯定賺錢。從這個邏輯出發(fā),尋找標的。從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看,算力當中最好的、壁壘最高的是做GPU的芯片設(shè)計公司,龍頭公司都基本是美國企業(yè),a股映射公司和他們的差距較大,很難真正受益。不過中國還是有能夠參與到全球算力浪潮,并且具有世界級競爭力的子行業(yè),那就是光模塊。光模塊需求的確定性加強,行業(yè)上行周期的確定性加強,AI超算場景下,高速率、大密度光連接的確定性加強,以及國內(nèi)外AI算力建設(shè)有望迎來上行周期。國內(nèi)光模塊龍頭公司大部分都是出口為主,主要客戶基本上是海外互聯(lián)網(wǎng)巨頭,算力的軍備競賽帶來了行業(yè)需求爆發(fā)式增長。 2、高端制造板塊:自主可控,進口替代,中國供應(yīng)全世界。主要看好的是半導(dǎo)體、新能源汽車這幾個方向。半導(dǎo)體設(shè)備和半導(dǎo)體設(shè)計的投資邏輯及節(jié)奏有所區(qū)別,半導(dǎo)體設(shè)備主要是自主可控、進口替代替代為主線,特別是量測、光刻機、蝕刻等國產(chǎn)化率在20%以下的環(huán)節(jié),一些優(yōu)秀的的中國公司正逐步替代國外廠商,實現(xiàn)從0到1的突破,正在從1到N的發(fā)展階段;半導(dǎo)體設(shè)計受到消費電子等下游行業(yè)低迷的影響,處于周期底部。未來幾個季度隨著AI、MR等新需求的拉動,半導(dǎo)體設(shè)計有望走出底部,進入新的景氣周期。 中國新能源車具有世界級的競爭優(yōu)勢,今年以來中國汽車出口體量位居世界第一,中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,2023年1-9月,汽車企業(yè)出口338.8萬輛,同比增長60%。新能源汽車出口82.5萬輛,同比增長1.1倍。 新能源車產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)國產(chǎn)化,產(chǎn)品具備全球競爭力。電池、電機、電控、輕量化、智能化等產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能和技術(shù)積累具有領(lǐng)先優(yōu)勢。跟隨特斯拉海外擴產(chǎn),中國自己的龍頭新能源公司上半年實現(xiàn)近100%的銷量增長,實屬難能可貴。國家政策的支持和拉動,新能源汽車方面的優(yōu)勢將孕育較多的投資機會。 3、油運:供給受限,需求由于俄烏沖突導(dǎo)致運距拉長。(1)供給上不來,船隊老齡化、船廠產(chǎn)能緊張、環(huán)保約束強制降速、油輪船達峰先于碳達峰。(2)俄烏沖突導(dǎo)致運距拉長,新政治環(huán)境下歐洲減少俄羅斯能源依賴的大趨勢難以改變。(3)疫情后出行需求有望恢復(fù),油輪板塊進入順周期新階段。 本基金繼續(xù)堅持追求穩(wěn)健基礎(chǔ)上超額收益的穩(wěn)健配置策略,遵守契約規(guī)定的倉位限制要求,股、債平衡配置,繼續(xù)持有大消費、大健康、科技制造行業(yè),靈活配置新能源、金融等行業(yè)子領(lǐng)域,注重優(yōu)中選優(yōu),選擇宏觀格局景氣(M)好、核心競爭優(yōu)勢(ROE優(yōu)選)強、增長(G)可持續(xù)的好公司。結(jié)合經(jīng)濟基本面、市場風險偏好環(huán)境、細分子行業(yè)估值的綜合分析,做好子行業(yè)或者公司之間動態(tài)輪動配置,做好股、債倉位適度靈活配置,獲取穩(wěn)健收益基礎(chǔ)上的超額收益。

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