中銀基金鄭寧：長(zhǎng)期看創(chuàng)新藥估值修復(fù)是必然

　　中銀基金鄭寧在節(jié)目上表示，對(duì)標(biāo)國(guó)際龍頭，A股的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥標(biāo)的，未來(lái)幾年財(cái)務(wù)報(bào)表非常漂亮，收入利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，未來(lái)扭虧以后，非線性增長(zhǎng)可以去跟海外牛股媲美。這些創(chuàng)新藥公司現(xiàn)在的估值非常便宜，如果從基本面角度來(lái)講，吸引力是真的非常高，距離合理估值水平還有比較大的空間。

　　以下為文字精華：

　　鄭寧：最近我們又對(duì)整個(gè)持倉(cāng)的創(chuàng)新藥標(biāo)的進(jìn)行調(diào)研，包括港股和A股的。春節(jié)以后回來(lái)以后調(diào)研聊了大概50多家公司，我感覺(jué)持倉(cāng)的標(biāo)的基本面非常健康，這是我最大的信心支撐。

　　估值方面看，這些港股創(chuàng)新藥標(biāo)的，現(xiàn)在的市值對(duì)應(yīng)后期管線的峰值銷售額估值并不高，低于合理估值區(qū)間。

　　如果大家看美股，美國(guó)現(xiàn)在有兩個(gè)比較牛的藥企，現(xiàn)在市值是全球前二，現(xiàn)在的估值對(duì)應(yīng)分值PS的10倍，所以對(duì)標(biāo)這些比較牛的國(guó)際龍頭，我們這些創(chuàng)新藥標(biāo)的，未來(lái)幾年財(cái)務(wù)報(bào)表非常漂亮，收入利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。未來(lái)扭虧以后，這種非線性增長(zhǎng)是可以去跟海外牛股媲美的。

　　這些創(chuàng)新藥公司現(xiàn)在的估值非常便宜，如果從基本面角度來(lái)講，吸引力是真的非常高，包括A股創(chuàng)新藥可能比港股創(chuàng)新藥貴一點(diǎn)，但對(duì)于峰值銷售PS也就2-3倍，距離合理估值水平還有比較大的空間，而且合理估值水平還只考慮靜態(tài)情況。

　　所以現(xiàn)在我們覺(jué)得它的安全邊際非常高，長(zhǎng)期來(lái)看隱含回報(bào)率也非常高，所以我們對(duì)組合的長(zhǎng)期回報(bào)率比較樂(lè)觀，相關(guān)支持政策也會(huì)對(duì)DCF估值提升有幫助的。

　　但是更重要的是先要把整個(gè)創(chuàng)新藥板塊的估值實(shí)現(xiàn)修復(fù)，因?yàn)楝F(xiàn)在估值確實(shí)太便宜了。修復(fù)過(guò)程，去年4年底又漲了一波，最近又漲了一波，再往前可能22年年底又漲了一波，它每次漲起來(lái)會(huì)比較猛，但跌起來(lái)確實(shí)幅度也是比較大的。

　　為什么這樣？因?yàn)槲覀冋麄€(gè)創(chuàng)新藥也跟市場(chǎng)整體表現(xiàn)有關(guān)系，但我們就以創(chuàng)新藥為例來(lái)講，你想要實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)，它不是單單一個(gè)政策就可以實(shí)現(xiàn)的，它需要多方面的配合，包括我們預(yù)期的這種財(cái)務(wù)報(bào)表的兌現(xiàn)。

　　在過(guò)去一兩年我們看炒股表都是非常漂亮的，我們認(rèn)為未來(lái)會(huì)更漂亮，還有整個(gè)全球流動(dòng)性的寬松，因?yàn)檫^(guò)去兩年一直在加息，但是現(xiàn)在我們可以期待今年下半年甚至明年是不是開(kāi)始降息了。

　　然后還有這種政策的不斷催化，我們認(rèn)為這種多套組合拳之下，往長(zhǎng)期看，我們認(rèn)為這種估值修復(fù)是必然的，因?yàn)殚L(zhǎng)期的這種前途和空間都是相對(duì)確定性是比較高的。

　　所以如果各位投資者基于中長(zhǎng)期的持有創(chuàng)新藥，不用去擔(dān)心短期的漲跌影響未來(lái)收益率，雖然短期的波動(dòng)確實(shí)比較大。但是大家如果看過(guò)去兩年的凈值，你會(huì)發(fā)現(xiàn)它的波谷是在抬升的，也就這個(gè)板塊它確實(shí)波動(dòng)會(huì)比較大，但是它中間會(huì)有一條支撐線，它來(lái)自于哪里？就來(lái)自于我們這些持有這些企業(yè)這種基本面的兌現(xiàn)，它這是能夠支撐我們整個(gè)股價(jià)，它雖然是波動(dòng)，但是波動(dòng)是在抬升。

　　所以我就說(shuō)我也自己也會(huì)去看一看別的成長(zhǎng)性的行業(yè)，包括像AI等等，最后比較下來(lái)，創(chuàng)新藥可能不一定這里面夢(mèng)想最大的，但是它優(yōu)勢(shì)是在于，它是成長(zhǎng)股里面為數(shù)不多，未來(lái)幾年成長(zhǎng)性就會(huì)在財(cái)務(wù)報(bào)表上得到體現(xiàn)的領(lǐng)域。創(chuàng)新藥行業(yè)報(bào)表未來(lái)幾年業(yè)績(jī)釋放是比較確定的，而且是比較高增長(zhǎng)的釋放，所以說(shuō)這次比較下來(lái)，創(chuàng)新藥是成長(zhǎng)股里面比較好的選擇。

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