明星“一拖多”加速退潮 多基金經(jīng)理合唱“一臺(tái)戲”

　　一位明星基金經(jīng)理同時(shí)管理多只基金的“一拖多”模式已開(kāi)始被多基金經(jīng)理共管的“多管一”模式所取代。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)宣布增聘基金經(jīng)理的基金產(chǎn)品超過(guò)200只。整體來(lái)看，全市場(chǎng)中有超過(guò)四分之一的基金產(chǎn)品采用雙基金經(jīng)理或多基金經(jīng)理共同管理的模式。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，多基金經(jīng)理共管模式是基金公司去“明星化”的一種成熟方式，可以綜合不同基金經(jīng)理的特長(zhǎng)，減輕一些管理規(guī)模較大基金經(jīng)理的壓力，減少規(guī)模對(duì)業(yè)績(jī)的稀釋效應(yīng)，讓基金涵蓋更多投資方向。與此同時(shí)，這種模式也面臨著產(chǎn)品風(fēng)格不明確、投資者理解難度加大、基金公司管理難度增加、權(quán)責(zé)關(guān)系不明確等問(wèn)題。

　　盡管公募基金去“明星化”大勢(shì)所趨，但去“明星化”不能演變?yōu)椤叭セ鸾?jīng)理化”，基金公司需要構(gòu)建一體化投研平臺(tái)，并在產(chǎn)品、人員、機(jī)制等多維度深度協(xié)同下對(duì)投研平臺(tái)價(jià)值進(jìn)行深度挖掘，通過(guò)為基金經(jīng)理賦能讓其充分發(fā)揮主觀能動(dòng)性，為投資者創(chuàng)造更多價(jià)值。

　　“多管一”風(fēng)潮

　　4月4日，銀華添潤(rùn)定期開(kāi)放債券發(fā)布增聘基金經(jīng)理的公告，增聘邊慧為該基金基金經(jīng)理，與瞿燦共同管理該基金。4月3日，工銀聚益混合發(fā)布增聘基金經(jīng)理公告，增聘陳鑫為該基金基金經(jīng)理，與李敏共同管理該基金。4月2日，大成成長(zhǎng)進(jìn)取混合發(fā)布增聘基金經(jīng)理的公告，增聘杜聰為該基金基金經(jīng)理，與王晶晶共同管理該基金。

　　今年以來(lái)，不少基金都發(fā)布了類似增聘基金經(jīng)理的公告，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年宣布增聘基金經(jīng)理的基金產(chǎn)品超過(guò)200只，整體來(lái)看，全市場(chǎng)中，有超四分之一的基金產(chǎn)品采用雙基金經(jīng)理或多基金經(jīng)理共同管理的模式，基金經(jīng)理最多的一只產(chǎn)品由四位基金經(jīng)理共同管理。

　　多基金經(jīng)理共管的模式并不是行業(yè)里的新鮮事，易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)由蕭楠和王元春共同管理，銀華心怡由李曉星和張萍共同管理，中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)由曹名長(zhǎng)、藍(lán)小康、沈悅共同管理。出于老帶新、分工合作、提振業(yè)績(jī)等方面的考慮，很多基金公司都會(huì)做出多基金經(jīng)理共同管理一只產(chǎn)品的安排。

　　資深基金經(jīng)理的傳幫帶，可以幫助新基金經(jīng)理在實(shí)踐中快速成長(zhǎng)，興證全球基金經(jīng)常用“老帶新”共同管理的方式培養(yǎng)年輕基金經(jīng)理。董承非曾于2013年10月到2021年10月期間管理興全趨勢(shì)投資，這期間興全趨勢(shì)投資取得了超過(guò)300%的回報(bào)，與他一起管理的基金經(jīng)理包括喬遷、童蘭、鄒欣等，一些基金經(jīng)理已經(jīng)從初出茅廬的新人，成長(zhǎng)為獨(dú)當(dāng)一面的大將。

　　一些混合型基金也會(huì)采取多基金經(jīng)理共同管理的模式，其中權(quán)益投資部分由股票基金經(jīng)理決策，固收投資部分由債券基金經(jīng)理負(fù)責(zé)，兩人分工合作，將各自的優(yōu)勢(shì)放大。金鷹基金旗下金鷹鑫瑞混合、金鷹年年郵享一年持有債券等多只基金由龍悅芳和倪超共同管理，龍悅芳是金鷹基金固定收益部總經(jīng)理，倪超是金鷹基金權(quán)益研究部總經(jīng)理。在兩人的配合下，他們管理的多只基金近年來(lái)均取得了不錯(cuò)的收益。

　　此外，在全行業(yè)基金的管理中，為了彌補(bǔ)單個(gè)基金經(jīng)理能力圈的不足，基金公司會(huì)安排投資風(fēng)格或擅長(zhǎng)領(lǐng)域不同的基金經(jīng)理共同管理，比如，安排一個(gè)成長(zhǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理與價(jià)值風(fēng)格的基金經(jīng)理共同管理，還有基金公司為了把握近些年科技行業(yè)層出不窮的機(jī)會(huì)，會(huì)安排以科技投資見(jiàn)長(zhǎng)的基金經(jīng)理與以消費(fèi)投資見(jiàn)長(zhǎng)的基金經(jīng)理一起管理，以期讓全行業(yè)基金能夠在各種市場(chǎng)風(fēng)格下穿越牛熊，持續(xù)獲得良好的回報(bào)。

　　去“明星化”疾行

　　“如果一只基金規(guī)模過(guò)大，正確的做法是什么？那一定是增聘基金經(jīng)理，用分倉(cāng)的模式去做，這樣基金涵蓋的投資方向更多，基金經(jīng)理自身的壓力會(huì)隨之減小，規(guī)模對(duì)業(yè)績(jī)的稀釋效應(yīng)也較小?！币晃恢鸾?jīng)理對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

　　由此可見(jiàn)，多基金經(jīng)理共管模式是基金公司去“明星化”的一種最行之有效的方式。盈米基金研究員譚瑤認(rèn)為，共管模式能夠綜合不同基金經(jīng)理的特長(zhǎng)，突破個(gè)人能力的限制，展現(xiàn)每個(gè)基金經(jīng)理的投資思想、策略布局，從而使產(chǎn)品獲得更穩(wěn)定的收益，同時(shí)減少對(duì)明星基金經(jīng)理的依賴，使基金公司能夠長(zhǎng)久持續(xù)的發(fā)展。天相投顧基金評(píng)價(jià)中心還認(rèn)為，共管模式可以向投資者展示基金公司的強(qiáng)大投研實(shí)力和豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，從而提升投資者對(duì)基金的信任度和滿意度，這有助于吸引更多的投資者，增加基金的市場(chǎng)份額。

　　“一只基金如果由多位基金經(jīng)理管理，也會(huì)使這只基金沒(méi)有明確的特色和風(fēng)格，沒(méi)辦法給投資者一個(gè)明確的預(yù)期，這只基金投什么，怎么投，投資者對(duì)產(chǎn)品的理解難度加大?！痹谝患掖笮突鸸緝?nèi)部人士看來(lái)，多基金經(jīng)理共管模式也存在一定的問(wèn)題和不足。

　　對(duì)此，天相投顧基金評(píng)價(jià)中心一位研究員也表示，首先，共管模式下各基金經(jīng)理之間的權(quán)責(zé)關(guān)系可能不明確，可能導(dǎo)致決策過(guò)程中的混亂和沖突，這會(huì)影響團(tuán)隊(duì)的協(xié)作效率，甚至可能對(duì)基金業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。其次，溝通成本增加，隨著基金經(jīng)理數(shù)量的增加，團(tuán)隊(duì)成員之間的溝通和協(xié)調(diào)成本也會(huì)相應(yīng)上升。這可能導(dǎo)致信息傳遞的延遲或失真，影響投資決策的及時(shí)性和準(zhǔn)確性。第三，對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，管理難度加大，管理一個(gè)由多位基金經(jīng)理組成的團(tuán)隊(duì)需要更高的管理水平和更完善的管理制度。如果管理不當(dāng)，可能導(dǎo)致團(tuán)隊(duì)內(nèi)部的矛盾和沖突，影響團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性和凝聚力。

　　近幾年，監(jiān)管部門在出臺(tái)的多項(xiàng)政策中均提及去“明星化”。2022年，證監(jiān)會(huì)在《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》中，有兩處提到對(duì)“明星基金經(jīng)理”現(xiàn)象的限制，在“著力提升投研核心能力”中提及要扭轉(zhuǎn)過(guò)度依賴“明星基金經(jīng)理”的發(fā)展模式；在“突出厚植行業(yè)文化理念”中提及要堅(jiān)決糾正基金經(jīng)理明星化、產(chǎn)品營(yíng)銷娛樂(lè)化、基民投資粉絲化等不良風(fēng)氣。今年3月發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)（試行）》指出，強(qiáng)化公募基金投研核心能力建設(shè)，完善投研能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，摒棄明星基金經(jīng)理現(xiàn)象，強(qiáng)化“平臺(tái)型、團(tuán)隊(duì)制、一體化、多策略”投研體系建設(shè)。

　　平臺(tái)化體系賦能

　　“經(jīng)歷了這幾年的市場(chǎng)大幅波動(dòng)，基金行業(yè)、基金經(jīng)理、投資者的心態(tài)都在改變，市場(chǎng)發(fā)展到當(dāng)前階段，過(guò)往那種依靠明星基金經(jīng)理做大首發(fā)規(guī)模的商業(yè)模式，或許已經(jīng)不復(fù)存在，去‘明星化’不僅是被動(dòng)響應(yīng)外部要求，也是公募基金行業(yè)應(yīng)有的主動(dòng)選擇?！币晃还蓟鹑耸勘硎荆霸谛碌陌l(fā)展范式中，增強(qiáng)投資者的獲得感，改善他們的投基體驗(yàn)，比培養(yǎng)明星基金經(jīng)理更加重要?！?/p>

　　除了共同管理模式，基金公司也正通過(guò)其他方式來(lái)推動(dòng)去“明星化”。華南一家基金公司渠道部門負(fù)責(zé)人介紹，從業(yè)務(wù)品類上來(lái)看，公司更加重視指數(shù)、投顧、FOF等凸顯平臺(tái)價(jià)值的產(chǎn)品布局與持營(yíng)推廣；從管理模式上來(lái)看，即使是主動(dòng)權(quán)益這一類更加關(guān)注基金經(jīng)理個(gè)人主觀能動(dòng)性的產(chǎn)品，也會(huì)嘗試探索采用多人共管等模式，引導(dǎo)發(fā)揮團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢(shì)；從營(yíng)銷宣傳上來(lái)看，一方面盡量避免前明星基金經(jīng)理的曝光宣傳，刻意壓低傳播勢(shì)能，另一方面，也在配合新發(fā)持營(yíng)做一些新生代、中生代基金經(jīng)理的推廣，避免資源與曝光的過(guò)度集中。

　　天相投顧基金評(píng)價(jià)中心認(rèn)為，這些措施的實(shí)施效果是積極的。一方面，基金公司的整體業(yè)績(jī)得到了提升，風(fēng)險(xiǎn)控制能力也得到了加強(qiáng)。另一方面，投資者的投資理念逐漸成熟，對(duì)基金經(jīng)理有了更加理性的認(rèn)識(shí)。這使得基金市場(chǎng)更加健康、穩(wěn)定地發(fā)展。

　　“這幾年來(lái)市場(chǎng)震蕩帶來(lái)的基金產(chǎn)品凈值下挫讓投資者體驗(yàn)不盡如人意。很多投資者，都是2019年、2020年市場(chǎng)熱度比較高的時(shí)候，被明星基金經(jīng)理過(guò)往業(yè)績(jī)和聲望光環(huán)等因素吸引入場(chǎng)的，這些投資者或許本身的投資經(jīng)驗(yàn)不多，疊加遇到了多年未見(jiàn)的持續(xù)調(diào)整，難免會(huì)對(duì)明星基金經(jīng)理心懷不滿?！蹦愁^部基金公司人士表示，“但我們需要明確的是，行業(yè)的確需要去‘明星化’，但不能演變成了去‘基金經(jīng)理化’，無(wú)論是參考海外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，還是結(jié)合我們的發(fā)展實(shí)際，主動(dòng)管理型產(chǎn)品還是要求基金經(jīng)理充分發(fā)揮主觀能動(dòng)性，在資產(chǎn)配置、擇時(shí)選股等方面做出自己的專業(yè)判斷，在科學(xué)與藝術(shù)之間，尋求投資的機(jī)會(huì)，從而為投資者創(chuàng)造更多的價(jià)值?！?/p>

　　“去‘明星化’是一個(gè)長(zhǎng)期而復(fù)雜的過(guò)程，需要基金公司持續(xù)不斷地努力和改進(jìn)。未來(lái)，基金公司還需要進(jìn)一步完善投研體系、加強(qiáng)人才培養(yǎng)、優(yōu)化激勵(lì)機(jī)制等方面的工作，以推動(dòng)去‘明星化’的進(jìn)程不斷深入?！币晃幻餍腔鸾?jīng)理表示，除了規(guī)模上進(jìn)行分倉(cāng)外，基金公司通過(guò)平臺(tái)化的投研體系為基金經(jīng)理賦能也十分重要。

　　一家大型基金公司內(nèi)部人士介紹，已通過(guò)產(chǎn)品、人員、機(jī)制三個(gè)維度協(xié)同下對(duì)投研平臺(tái)價(jià)值進(jìn)行了深度挖掘。一方面，投研組織架構(gòu)管理與產(chǎn)品體系設(shè)計(jì)形成呼應(yīng)。另一方面在公司內(nèi)部營(yíng)造專業(yè)優(yōu)先、開(kāi)放包容的投研文化，持續(xù)挖掘和運(yùn)用優(yōu)秀研究員的成長(zhǎng)能力，打通職業(yè)上升通路。此外，機(jī)制的建立讓目標(biāo)的達(dá)成更加清晰可循。設(shè)立了模塊化的考核機(jī)制，讓投研人員對(duì)平臺(tái)的貢獻(xiàn)都能被看到；設(shè)立相對(duì)行業(yè)基準(zhǔn)的超額收益考核機(jī)制，鼓勵(lì)基金經(jīng)理在行業(yè)貝塔之上創(chuàng)造更多阿爾法；設(shè)立投研大板塊的例會(huì)分享機(jī)制和午餐會(huì)機(jī)制，讓投研觀點(diǎn)高頻交換，打開(kāi)視聽(tīng)、充分分享；通過(guò)投研部門總經(jīng)理聯(lián)席會(huì)議機(jī)制，在跨部門層面搭建起溝通交流平臺(tái)。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：明星“一拖多”加速退潮 多基金經(jīng)理合唱“一臺(tái)戲”)

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