驅(qū)動(dòng)邏輯仍在 醫(yī)藥生物、電子或繼續(xù)受到青睞

　　中國(guó)基金報(bào)記者方麗

　　公募基金手握萬億資產(chǎn)，其持倉方向一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　2020年以來A股市場(chǎng)連續(xù)多年震蕩，公募基金重倉領(lǐng)域“大換血”，曾經(jīng)備受寵愛的新能源、食品飲料“風(fēng)光不再”，醫(yī)藥生物和電子行業(yè)成為當(dāng)前“新寵”。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，公募加倉的醫(yī)藥生物和電子行業(yè)，估值水平較低、基本面存在改善預(yù)期，公募加碼背后是困境反轉(zhuǎn)邏輯驅(qū)動(dòng)，凸顯公募基金價(jià)值發(fā)現(xiàn)的能力，彰顯專業(yè)投資者“穩(wěn)定器”“壓艙石”地位。

　　醫(yī)藥生物和電子行業(yè)

　　成公募“新寵”

　　數(shù)據(jù)顯示，公募持倉醫(yī)藥生物和電子行業(yè)股票市值連續(xù)兩年增長(zhǎng)，比2022年半年報(bào)分別新增近1000億元和2000億元，成為公募重倉前兩大行業(yè)。

　　“公募基金加碼困境反轉(zhuǎn)邏輯驅(qū)動(dòng)的醫(yī)藥和電子板塊，一方面是對(duì)這些行業(yè)投資價(jià)值的認(rèn)可，另一方面也凸顯出作為資本市場(chǎng)重量級(jí)專業(yè)投資者的‘穩(wěn)定器’和‘壓艙石’作用。同時(shí)，經(jīng)過連續(xù)幾年的市場(chǎng)風(fēng)格極致演繹后，基金主動(dòng)持倉的均衡化程度已經(jīng)較為明顯?！币晃淮笮突鸸就堆腥耸空f。

　　博時(shí)基金權(quán)益投資一部投資總監(jiān)曾豪分析道，醫(yī)藥行業(yè)和電子行業(yè)都是長(zhǎng)期趨勢(shì)確定、具有較大成長(zhǎng)空間的行業(yè)，是“大盤成長(zhǎng)”風(fēng)格的代表。

　　具體來看，曾豪表示，醫(yī)藥行業(yè)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力來自人民生活水平和支付能力的提升，以及不斷加速的老齡化進(jìn)程。對(duì)公募基金來說這是一個(gè)萬億級(jí)別的黃金賽道。而電子行業(yè)更是一個(gè)日新月異、集中體現(xiàn)全球科技創(chuàng)新成果的行業(yè)，這些都是公募基金最看重的要素。

　　“從2022年開始，醫(yī)藥行業(yè)和電子行業(yè)投資市值的‘逆市提升’，除了有上述的長(zhǎng)期思考，也有短期公募基金提前布局困境反轉(zhuǎn)鏈的考量。”曾豪進(jìn)一步分析道，2023年公募對(duì)這兩個(gè)領(lǐng)域加倉較多，當(dāng)時(shí)海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境呈現(xiàn)“國(guó)內(nèi)弱復(fù)蘇+海外高通脹”狀態(tài)，A股震蕩下行，市場(chǎng)情緒較弱，部分公募基金希望提前布局產(chǎn)業(yè)周期或政策面有望迎來拐點(diǎn)的行業(yè)。醫(yī)藥和電子估值已經(jīng)到了歷史偏低的水平，行業(yè)內(nèi)部也都出現(xiàn)了積極的變化。

　　盈米基金研究員王帆表示，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看到，拋開行業(yè)自身漲跌所導(dǎo)致的市值波動(dòng)，公募基金對(duì)醫(yī)藥和TMT板塊的增持自2022年下半年就已開始，其中對(duì)TMT板塊的增持經(jīng)歷了從軟件到硬件的過程，最初的增持以計(jì)算機(jī)行業(yè)為主，2023年上半年逐步擴(kuò)散到通信、電子行業(yè)?？偟膩砜?，這兩個(gè)行業(yè)符合資金持倉處于低位、估值水平較低、基本面存在改善預(yù)期的特點(diǎn)。

　　對(duì)此，濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任王鐵牛表示，公募基金加倉醫(yī)藥生物板塊，首先是基于集采政策等原因，導(dǎo)致醫(yī)藥板塊估值已處于過去十年較低水平。其次，從基本面的角度，由于人口老齡化等原因，醫(yī)藥板塊具有長(zhǎng)期的發(fā)展空間；第三是技術(shù)面角度，中醫(yī)藥、醫(yī)療器械等細(xì)分行業(yè)走勢(shì)相對(duì)更好，相關(guān)個(gè)股受到很多基金關(guān)注。

　　利好因素仍在

　　看好后市機(jī)會(huì)

　　“真金白銀”大舉加倉的背后，是公募投研人員對(duì)醫(yī)藥生物和電子行業(yè)后市機(jī)遇的看好。

　　“醫(yī)藥生物領(lǐng)域具備多重利好：政策端轉(zhuǎn)向、估值絕對(duì)底部，后市易上難下?！痹勒f。具體到電子行業(yè)方面，他分析道，AI革命疊加周期回暖，行業(yè)有望繼續(xù)上行。AI的技術(shù)迭代是今年電子板塊的主要矛盾之一。2023年行業(yè)在大模型、硬件迭代上出現(xiàn)了重大突破，為行業(yè)蓬勃發(fā)展提供了沃土。今年以來，我們已經(jīng)看到國(guó)內(nèi)外一系列的優(yōu)秀應(yīng)用如雨后春筍般層出不窮，行業(yè)有望形成硬件和應(yīng)用之間的良性閉環(huán)。在這樣的時(shí)代背景下，AI將推動(dòng)半導(dǎo)體、軟件應(yīng)用、生態(tài)服務(wù)、制造代工等全產(chǎn)業(yè)鏈不斷涌現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。

　　從產(chǎn)業(yè)景氣周期看，2023年半導(dǎo)體行業(yè)基本面周期觸底反彈，上行周期已持續(xù)約11個(gè)月，主要受益于AI和新能源車等新增需求的爆發(fā)，以及為避免地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)而大幅提高的補(bǔ)庫存需求。隨著AIGC（AI自動(dòng)生成）等大模型從云端大數(shù)據(jù)量形態(tài)向手機(jī)、電腦等小數(shù)據(jù)量形態(tài)遷移， AI設(shè)備有望助力新一輪半導(dǎo)體周期抬升，帶來長(zhǎng)期增量。

　　從國(guó)內(nèi)政策視角看，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程或?qū)⒓铀?，?guó)內(nèi)半導(dǎo)體制造、AI模型能力等方面取得重大進(jìn)展，行業(yè)對(duì)海外對(duì)華制裁利空已免疫。

　　從估值水平看，半導(dǎo)體、消費(fèi)電子等行業(yè)從2021年下半年開始遭遇“戴維斯雙殺”，目前處于基本面和市凈率（PB）分位數(shù)的底部，行業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭已開始顯現(xiàn)。

　　富國(guó)基金也看好醫(yī)藥和電子領(lǐng)域前景。對(duì)于醫(yī)藥領(lǐng)域，富國(guó)基金表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息周期漸行漸近，美債收益率趨勢(shì)性下行有望成為醫(yī)藥板塊估值修復(fù)的重要催化劑。年初以來，市場(chǎng)搶跑美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所修正，美債收益率溫和回升，但全年來看降息仍是大概率事件。盈利端來看，今年醫(yī)藥板塊盈利有望迎來向上拐點(diǎn)。創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈方面，全球生物醫(yī)藥融資額環(huán)比回暖，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的開啟有望加速創(chuàng)新藥融資修復(fù)。政策端來看，藥品集采常態(tài)化，面對(duì)降價(jià)市場(chǎng)更加理性，負(fù)面沖擊減弱，創(chuàng)新藥行業(yè)或迎來估值重塑。

　　“估值方面，醫(yī)藥板塊當(dāng)前處于歷史低位，電子板塊處于歷史45%分位數(shù)，估值都不高。投資價(jià)值方面，醫(yī)藥集采政策影響趨緩，創(chuàng)新藥空間巨大；電子板塊中，人工智能等新方向新發(fā)展層出不窮。兩個(gè)方向未來的投資價(jià)值都比較大?！北本┮晃煌堆腥耸勘硎尽?/p>

　　看好這兩大板塊成為行業(yè)一致的觀點(diǎn)。王帆透露，從盈米基金研究院對(duì)多位基金經(jīng)理走訪調(diào)研的情況看，大家普遍看好醫(yī)藥和電子的行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

（文章來源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：驅(qū)動(dòng)邏輯仍在 醫(yī)藥生物、電子或繼續(xù)受到青睞)

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