FOF基金經(jīng)理不再“貪婪” 求穩(wěn)讓業(yè)績(jī)變好了

　　當(dāng)FOF（基金中的基金）基金經(jīng)理不再“貪婪”之后，今年FOF基金的業(yè)績(jī)開(kāi)始變得更穩(wěn)了。

　　證券時(shí)報(bào)記者注意到，公募FOF出現(xiàn)虧損，大多與基金經(jīng)理選擇基金時(shí)輕視債基、偏好賽道型基金有關(guān)，不少FOF基金經(jīng)理因只買賽道主題基金導(dǎo)致巨大虧損。在吸取教訓(xùn)后，目前FOF基金經(jīng)理的核心倉(cāng)位已從高波動(dòng)的賽道型股基轉(zhuǎn)向了債基，而且即便買入股基，多數(shù)持倉(cāng)也是偏低波動(dòng)的基金產(chǎn)品，從而使得不少FOF基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)平穩(wěn)。

　　求穩(wěn)的FOF業(yè)績(jī)變好了

　　截至4月17日，全市場(chǎng)公募FOF產(chǎn)品的年內(nèi)收益率最高達(dá)8.21%，年內(nèi)業(yè)績(jī)飄紅的FOF數(shù)量超過(guò)百只，其中國(guó)泰民安養(yǎng)老FOF、前海開(kāi)源裕澤FOF、國(guó)泰穩(wěn)健收益FOF、創(chuàng)金合信寧和平衡FOF、鵬華易誠(chéng)積極FOF的業(yè)績(jī)排名靠前。

　　上述FOF在今年跌宕起伏的市場(chǎng)中保持了優(yōu)秀業(yè)績(jī)和凈值穩(wěn)定性，相當(dāng)程度是因?yàn)榛鸾?jīng)理持倉(cāng)風(fēng)格相對(duì)克制。根據(jù)國(guó)泰民安養(yǎng)老FOF披露的持倉(cāng)信息，該基金的前十大重倉(cāng)基中，有超過(guò)一半的倉(cāng)位是債券型基金，第一大重倉(cāng)基為國(guó)泰合融純債基金，第二大重倉(cāng)基為廣發(fā)基金旗下的一只純債基金。

　　不過(guò)，上述FOF基金的基金經(jīng)理也并非完全放棄了股基，除了將債基倉(cāng)位買到最大，在股基的選擇上有著清晰的思路：要么配置市場(chǎng)較熱的紅利主題基金，要么配置重倉(cāng)股集中度很低的靈活型基金。根據(jù)國(guó)泰民安養(yǎng)老FOF持倉(cāng)信息，其持有的華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng)基金、廣發(fā)大數(shù)據(jù)成長(zhǎng)基金都是持倉(cāng)較為分散的產(chǎn)品，重倉(cāng)股倉(cāng)位占比較低，這意味著基金的波動(dòng)相對(duì)較小，該FOF基金經(jīng)理顯然有意回避高波動(dòng)、高倉(cāng)位的基金。

　　此外，基金經(jīng)理李赫管理的前海開(kāi)源裕澤FOF的操作也大致與上述產(chǎn)品相似。前海開(kāi)源裕澤FOF今年以來(lái)的收益率約為7%，排名FOF基金年內(nèi)業(yè)績(jī)第二，其前十大重倉(cāng)基中有4只債券型基金，其中僅買入的易方達(dá)歲豐債券基金的倉(cāng)位就達(dá)到12.74%。在核心倉(cāng)位上除了持有較多債基以外，在股基上的選擇上則重倉(cāng)了市場(chǎng)較為火熱的黃金ETF。此外，該FOF產(chǎn)品也特意關(guān)注重倉(cāng)股倉(cāng)位較低的基金，包括第七大重倉(cāng)基交銀多策略基金、華夏睿磐泰茂基金，這兩只基金的十大重倉(cāng)股倉(cāng)位占比均很低。

　　持倉(cāng)激進(jìn)加大虧損

　　顯然，在當(dāng)前股市環(huán)境還比較弱的背景下，不少FOF基金經(jīng)理在買基金時(shí)，已經(jīng)不再盲目追求業(yè)績(jī)而忽視波動(dòng)性，風(fēng)格開(kāi)始趨穩(wěn)。

　　而在此前，相關(guān)FOF基金經(jīng)理的選基風(fēng)格則明顯較為激進(jìn)。比如，國(guó)泰民安養(yǎng)老FOF在去年一季度時(shí)的持倉(cāng)中，在股基賽道上重倉(cāng)的品種大多指向高倉(cāng)位、高波動(dòng)的基金產(chǎn)品，包括軍工主題基金、小盤主題基金等，如今該FOF對(duì)重倉(cāng)股高度集中、高倉(cāng)位的賽道型基金則明顯避開(kāi)。

　　此外，在去年第二季度期間，前海開(kāi)源裕澤FOF的重倉(cāng)基也更加強(qiáng)調(diào)權(quán)益類產(chǎn)品的股基，尤其是關(guān)注高彈性的賽道型產(chǎn)品，管理該FOF的基金經(jīng)理當(dāng)時(shí)判斷看好權(quán)益市場(chǎng)的表現(xiàn)，因此提升整體含權(quán)資產(chǎn)權(quán)重至30%左右，重點(diǎn)配置在新能源、醫(yī)藥和高端制造業(yè)等熱門基金上。但從去年四季度末開(kāi)始，基金經(jīng)理在FOF的重倉(cāng)基上開(kāi)始顯著關(guān)注低波動(dòng)的股基產(chǎn)品，這種降低業(yè)績(jī)預(yù)期的策略為前海開(kāi)源裕澤FOF的年內(nèi)業(yè)績(jī)提供了有效支撐。

　　實(shí)際上，F(xiàn)OF基金經(jīng)理如果過(guò)度追求收益而將波動(dòng)性放大，最后業(yè)績(jī)很有可能變得更差。

　　上海一家小型公募旗下的均衡型FOF產(chǎn)品今年以來(lái)虧損超過(guò)15%，業(yè)績(jī)排名全市場(chǎng)FOF倒數(shù)第一，導(dǎo)致該產(chǎn)品大幅度虧損的核心原因在于，其十大重倉(cāng)基中僅有一只債券型基金，且這只債基的倉(cāng)位比例較低。該FOF的基金經(jīng)理明顯將倉(cāng)位放在股票型基金上，買入了不少高波動(dòng)、高倉(cāng)位的股基產(chǎn)品，其中第一大重倉(cāng)基為某公募旗下的人工智能主題基金，僅這一只基金的倉(cāng)位就超過(guò)16%，由于這只人工智能主題基金今年以來(lái)虧損高達(dá)18%，因此極大地拖累了FOF產(chǎn)品的業(yè)績(jī)。

　　此外，北京一家小型公募旗下的一只FOF，也是因?yàn)榛鸾?jīng)理在選基時(shí)過(guò)于關(guān)注進(jìn)攻性、高彈性的風(fēng)格，其核心倉(cāng)位上只買股基產(chǎn)品，且標(biāo)的清一色為高波動(dòng)、高倉(cāng)位的基金。根據(jù)該FOF的持倉(cāng)信息，前十大重倉(cāng)基中涵蓋半導(dǎo)體基金、創(chuàng)新藥基金、互聯(lián)網(wǎng)基金、軍工主題基金、港股主題基金等，此類標(biāo)的均具有高波動(dòng)性，往往適合單邊上漲的行情，但當(dāng)市場(chǎng)行情相對(duì)較弱時(shí)，集中買入此類基金產(chǎn)品無(wú)疑放大了FOF的凈值波動(dòng)性，最后導(dǎo)致該FOF的凈值已接近腰斬。

　　權(quán)益類基金

　　配置仍有提升空間

　　盡管FOF基金目前依靠穩(wěn)健的操作獲得了較好業(yè)績(jī)，但在A股市場(chǎng)估值極便宜、市場(chǎng)預(yù)期較低的雙重背景下，F(xiàn)OF未來(lái)也不排除會(huì)增加權(quán)益類基金倉(cāng)位。

　　南方浩盈進(jìn)取FOF基金經(jīng)理夏瑩瑩表示，不論從市盈率、市凈率等絕對(duì)口徑看，還是從股債比價(jià)的相對(duì)口徑來(lái)看，目前A股市場(chǎng)估值都處在極低位置。從波動(dòng)來(lái)看，雖然2023年回調(diào)的絕對(duì)幅度放在歷史上看并不算大，但從2021年初開(kāi)始計(jì)算，回調(diào)的時(shí)間長(zhǎng)度卻是很大的。三年的調(diào)整使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好一直在低位徘徊，正因此，哪怕當(dāng)前估值極低，市場(chǎng)做多的動(dòng)力依然不強(qiáng)。站在當(dāng)下，2024年比較通順的邏輯還在于科技板塊，消費(fèi)電子、半導(dǎo)體都有自身產(chǎn)業(yè)的故事在演繹，低估值、高股息的紅利低波策略仍然是較好的配置策略。

　　李赫認(rèn)為，其去年的FOF組合低估了A股和港股系統(tǒng)性殺估值的程度，當(dāng)時(shí)認(rèn)為海外對(duì)A股和港股的擾動(dòng)因素基本上解除，尤其是對(duì)港股流動(dòng)性的好轉(zhuǎn)過(guò)于樂(lè)觀，因此去年買入的成長(zhǎng)類基金為FOF帶來(lái)了負(fù)收益，而今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的原因是FOF更加關(guān)注低波動(dòng)性基金產(chǎn)品，包括受益于降息的方向，主要投資黃金ETF以及紅利指數(shù)基金等。

　　創(chuàng)金合信寧和平衡FOF基金經(jīng)理魏鳳春強(qiáng)調(diào)，在前期權(quán)益市場(chǎng)回撤時(shí)間較長(zhǎng)、幅度較大的背景下，各市場(chǎng)主體都期待新的一年能夠有積極的變化。當(dāng)前針對(duì)2024年權(quán)益市場(chǎng)的表現(xiàn)有一定積極的預(yù)期，但節(jié)奏的把握會(huì)比較重要，在政策發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化的情況下將會(huì)采取出擊策略，迎接反彈的機(jī)會(huì)。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

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