期貨周報(bào) ｜美元指數(shù)沖高回落 有色金屬延續(xù)強(qiáng)勢 原油期價(jià)下跌

　　上周（4月15日-4月19日），美元指數(shù)沖高回落，有色金屬延續(xù)強(qiáng)勢，滬銅價(jià)格創(chuàng)下2006年以來新高。

　　就國內(nèi)期貨市場具體來看，能源化工板塊，燃油周上漲1.02%、原油下跌2.45%；黑色系板塊，鐵礦石周上漲3.26%焦煤上漲5.47%； 基本金屬板塊，碳酸鋰周下跌4.01%、滬鎳上漲1.92%、滬銅上漲3.20%、滬鋅下跌1.32%；農(nóng)產(chǎn)品板塊，棕櫚油周下跌5.04%、雞蛋上漲0.31%、生豬上漲1.59%。

　　交易行情熱點(diǎn)

　　熱點(diǎn)一：伊朗出口創(chuàng)近6年新高，原油期價(jià)大跌

　　4月18日，國內(nèi)原油期貨主力2406合約（SC2406）收盤大幅下跌3.15%。4月17日，紐約原油期貨大跌3.13%，創(chuàng)下3個(gè)月最大跌幅，抹平本月內(nèi)所有漲幅。夜盤時(shí)段，原油系期貨持續(xù)走低，截至收盤，低硫燃料油（LU）、燃料油跌近1%。

　　消息面上，數(shù)據(jù)公司Vortexa的數(shù)據(jù)顯示，今年頭三個(gè)月，伊朗平均每天出售156萬桶石油，這是自2018年第三季度以來的最高水平。

　　Vortexa高級分析師Armen Azizian（阿爾欽米爾扎伊恩）表示，美國最近開始瞄準(zhǔn)涉嫌運(yùn)載伊朗原油的個(gè)別油輪，2月份對兩艘實(shí)施了制裁，4月份又對13艘實(shí)施了制裁。但他表示，迄今為止，對伊朗石油出口的影響“微乎其微”。過去一年，伊朗用于運(yùn)輸石油的船隊(duì)規(guī)模增長了五分之一，達(dá)到253艘，自2021年以來，運(yùn)載200萬桶石油的超級油輪數(shù)量翻了一番。

　　看向基本面，據(jù)楊家明介紹，供應(yīng)方面，EIA月報(bào)顯示歐佩克三月原油產(chǎn)量環(huán)比增加18萬桶/天，減產(chǎn)協(xié)議并未帶來產(chǎn)量的環(huán)比下降，同時(shí)4月15日EIA公布的月度鉆探報(bào)告預(yù)計(jì)五月美國七大頁巖油產(chǎn)區(qū)原油產(chǎn)量達(dá)到986.3萬桶/天，環(huán)比增加1.65萬桶/天，同比增加40.8萬桶/天，扭轉(zhuǎn)頁巖油產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)下降、同比增速回落的預(yù)期。

　　地緣方面，伊朗表示目前沒有開展軍事行動(dòng)的計(jì)劃，美國國防部發(fā)言人表示美國不尋求與伊朗發(fā)生沖突。以色列的目標(biāo)是在不引發(fā)全面戰(zhàn)爭的情況下打擊伊朗，以色列希望與美國協(xié)調(diào)行動(dòng)對抗伊朗。地緣局勢仍不明朗，但在不出現(xiàn)以色列大規(guī)模襲擊伊朗本土的前提下，地緣局勢對油價(jià)的影響或暫時(shí)有限，市場也在觀望下一步以色列的行動(dòng)。宏觀方面，美國3月CPI年率錄得3.5%創(chuàng)半年新高，CPI數(shù)據(jù)導(dǎo)致降息推遲至少一個(gè)月，降息預(yù)期推遲驅(qū)動(dòng)美債收益率、美元走強(qiáng)、美股回落，對大宗商品價(jià)格帶來壓力。

　　展望后市，楊家明表示，地緣局勢推高油價(jià)后，通脹壓力導(dǎo)致降息預(yù)期推遲，地緣局勢不進(jìn)一步升級時(shí)供應(yīng)逐步回歸或是大概率事件，對油價(jià)的壓力也將逐步體現(xiàn)。美國制造業(yè)PMI在降息預(yù)期延后、金融流動(dòng)性收緊的背景下下行壓力增大，盡管短期宏觀、供應(yīng)端對油價(jià)的支撐還會(huì)存在但累庫壓力逐步增大，尤其是IEA月報(bào)顯示全球海上油品庫存持續(xù)積累至高位，需要密切關(guān)注接下來美元走勢以及地緣局勢的進(jìn)展。近期美元日元匯率持續(xù)走高，也需關(guān)注日央行對匯率以及美聯(lián)儲(chǔ)對降息預(yù)期的表態(tài)，一旦美元持續(xù)走高，原油價(jià)格下行壓力增大。

　　熱點(diǎn)二：原糖價(jià)格持續(xù)下跌，短期供應(yīng)偏寬松

　　近期，原糖價(jià)格持續(xù)下跌，究其原因在于供應(yīng)壓力增加，市場看空情緒升溫。北半球方面，印度、泰國減產(chǎn)幅度不及預(yù)期。2023/2024榨季截至4月3日，泰國累計(jì)產(chǎn)糖875萬噸，同比下降20%。雖然泰國白糖減產(chǎn)幅度較大，但是仍低于此前市場預(yù)估。印度方面，2023/2024榨季截至4月15日，印度共產(chǎn)糖3109萬噸，同比下降0.46%。由于印度、泰國產(chǎn)量超預(yù)期，短期來看，國際市場供應(yīng)相對充足。另外，厄爾尼諾現(xiàn)象峰值已過，此次厄爾尼諾將在二季度結(jié)束。隨著ENSO逐漸轉(zhuǎn)向中性，今年雨季，印度、泰國降雨大概率高于往年平均水平。因此，2024/2025榨季北半球食糖產(chǎn)量預(yù)期增加，長期來看對原糖價(jià)格形成一定的壓力。

　　巴西方面，目前市場的主流預(yù)期是2024/2025榨季巴西產(chǎn)糖量繼續(xù)維持高位。由于前期干旱對甘蔗生長造成一定影響，預(yù)計(jì)2024/2025榨季單產(chǎn)同比有所下降。不過，由于制糖利潤高于制乙醇，預(yù)計(jì)制糖比將繼續(xù)增加，因此2024/2025榨季巴西產(chǎn)糖量將保持高位，國際市場供應(yīng)壓力將增加。

　　國內(nèi)方面，近期鄭糖價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)下跌。3月國內(nèi)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)偏空，截至3月底，廣西共生產(chǎn)白糖610.49萬噸，同比增加83.72萬噸，增產(chǎn)幅度較大；廣西共銷售食糖291.49萬噸，同比增加26.56萬噸；廣西產(chǎn)銷率為47.75%，同比下降2.54個(gè)百分點(diǎn)。由于白糖增產(chǎn)幅度較大，疊加廣西產(chǎn)銷率下降，現(xiàn)貨壓力較前期有所增加。

　　從盤面上看，鄭糖呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，主要原因是目前現(xiàn)貨價(jià)格相對堅(jiān)挺，對近月合約起到一定的支撐作用。雖然廣西糖產(chǎn)量同比增幅較大，但是目前糖廠產(chǎn)銷率依然處于近幾年較高水平，現(xiàn)貨市場壓力相對較輕。截至3月底，全國食糖產(chǎn)銷率為49.76%，同比小幅下降，但是產(chǎn)銷進(jìn)度依然處于近幾年的較高水平。庫存方面，截至3月底，全國食糖庫存同比增加48萬噸，不過，從總量上來看依然較低。因此，糖廠銷售壓力相對較輕，短期現(xiàn)貨價(jià)格仍較為堅(jiān)挺。

　　短期來看，市場進(jìn)入銷售季，關(guān)注下游需求情況。目前國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格相對較高，高糖價(jià)對消費(fèi)產(chǎn)生一定的抑制作用。另外，近期內(nèi)外糖價(jià)持續(xù)下跌，市場看空意愿較強(qiáng)，下游補(bǔ)庫意愿有所降低。進(jìn)口方面，1—2月進(jìn)口食糖和糖漿數(shù)量較多，替代糖源增加也會(huì)影響國產(chǎn)糖的市場份額。預(yù)計(jì)后期食糖銷量有走弱的可能，現(xiàn)貨價(jià)格趨勢依然向下。

　　近期，原糖下跌幅度較大，配額外的進(jìn)口利潤回歸到平值附近，進(jìn)口窗口逐漸打開，后期食糖進(jìn)口量可能維持高位。糖漿方面，雖然市場對進(jìn)口糖漿一直存在管控預(yù)期，但是政策遲遲沒有落地。從1—2月的進(jìn)口數(shù)量來看，也沒有出現(xiàn)減少的趨勢。綜合來看，補(bǔ)充糖源數(shù)量較多，國內(nèi)供應(yīng)相對寬松。

　　產(chǎn)量預(yù)期方面，市場對2024/2025榨季國內(nèi)白糖豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)。種植面積方面，由于政策的扶持力度較大，預(yù)計(jì)國內(nèi)糖科蔗的種植面積保持穩(wěn)定或小幅增加。天氣方面，厄爾尼諾現(xiàn)象將在今年夏天結(jié)束。隨著ENSO值轉(zhuǎn)向中性，預(yù)計(jì)今年雨季南方蔗區(qū)降雨量處于偏高水平，有利于甘蔗生長。因此，2024/2025榨季國內(nèi)糖產(chǎn)量有望繼續(xù)增加，長期來看利空鄭糖。

　　行業(yè)政策要聞

　　要聞一：日本央行釋放重磅信號(hào)

　　日本央行行長植田和男在最新的講話中透露，日本貨幣政策將在一段時(shí)間內(nèi)保持寬松，但日本央行將在未來某個(gè)時(shí)間縮減購債規(guī)模。市場更關(guān)心的是，日本央行會(huì)不會(huì)提前加息。植田和男近日表示，隨著日本國內(nèi)對日元急速貶值的擔(dān)憂日益加劇，日本央行可能會(huì)提高利率。

　　很顯然，日本央行當(dāng)前面臨的更大壓力來自日元。本周以來，日元匯率持續(xù)暴跌，現(xiàn)已跌破1美元兌154日元大關(guān)，這是自1990年6月以來的日元兌美元的最低水平。日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在日元近期急速貶值的背景下，日本央行應(yīng)該提前加息。

　　除此之外，日元急速貶值的一個(gè)重要原因是，美元持續(xù)走強(qiáng)。受美國的通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期影響，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間點(diǎn)進(jìn)一步延后。美聯(lián)儲(chǔ)最新發(fā)布的半年度金融穩(wěn)定性報(bào)告稱，持續(xù)的通脹被視作金融穩(wěn)定面臨的頭號(hào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　分析人士認(rèn)為，主要因?yàn)槭袌鲱A(yù)期日本和美國之間的利差將繼續(xù)擴(kuò)大，雖然日本政府官員加強(qiáng)口頭警告，卻無法阻止市場瘋狂拋售日元的行動(dòng)。

　　市場原本預(yù)期，一旦美元兌日元匯率突破152關(guān)口，日本官員將下場進(jìn)行干預(yù)，但迄今為止，并沒有明確的跡象表明，日本監(jiān)管當(dāng)局有所行動(dòng)。這也使得，大量國際資本仍在持續(xù)提高對日元的空頭押注，據(jù)最新報(bào)告，對沖基金已將做空日元的押注提高至2018年1月以來的最高水平。三菱UFJ摩根士丹利證券外匯策略師Daisaku Ueno表示，如果不干預(yù)，日元可能會(huì)跌至160.20，即1990年4月的水平。對此，植田和男也發(fā)出警告稱，弱勢日元可能影響通脹趨勢，如果這樣可能導(dǎo)致政策轉(zhuǎn)變；日本央行3月政策變動(dòng)引起了廣泛關(guān)注。

　　日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在日元近期急速貶值的背景下，日本央行應(yīng)該提前加息。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四，植田和男在華盛頓表示，隨著日本國內(nèi)對日元急速貶值的擔(dān)憂日益加劇，日本央行可能會(huì)提高利率，以遏制日元走軟引發(fā)的通脹。但日本通脹卻傳來了不好的消息。據(jù)日本總務(wù)省最新公布的數(shù)據(jù)顯示，隨著非生鮮食品和住宿價(jià)格的上漲放緩，日本3月份的通脹率較上月有所下降，這為日本央行的加息前景設(shè)置了一些阻礙。數(shù)據(jù)顯示，日本3月CPI同比增長2.7%，略低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測中值2.8%和前值2.8%。

　　分析人士認(rèn)為，種種跡象表明，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃诟L時(shí)間內(nèi)保持高利率，美元的強(qiáng)勢也或?qū)⒗^續(xù)。這無疑對日元構(gòu)成巨大的貶值壓力，可能會(huì)進(jìn)一步施壓日本央行，考慮提前加息。

　　要聞二：美聯(lián)儲(chǔ)再“放鷹”

　　4月18日周四，有美聯(lián)儲(chǔ)“三把手”之稱的美國紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯發(fā)表講話，他警告稱，如果數(shù)據(jù)顯示美聯(lián)儲(chǔ)需要加息以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，那么美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)加息。威廉姆斯強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策處于良好位置，同時(shí)表示他并不覺得降息具有緊迫性，盡管最終還是要降息，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將決定降息的時(shí)點(diǎn)。

　　此外，4月19日凌晨，美國亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長博斯蒂克表示，他對保持利率穩(wěn)定感到滿意，并重申在年底之前降低借貸成本是不合適的。博斯蒂克稱，他仍然相信通脹正朝著央行2%的目標(biāo)前進(jìn)，但他指出，這條道路可能比人們預(yù)期的要慢。他此前曾表示，預(yù)計(jì)今年美聯(lián)儲(chǔ)只會(huì)降息一次。

　　美國明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利則表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能將降息推遲到2024年之后。在被問及鑒于近期通脹數(shù)據(jù)意外上揚(yáng)，今年是否適宜維持利率不變時(shí)，卡什卡利表示“有可能”。

　　路透社調(diào)查顯示，100位分析師中有54位認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在9月首次降息（3月調(diào)查為6月）；100位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中有50位認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在2024年降息50個(gè)基點(diǎn)，34人表示降幅超過50個(gè)基點(diǎn)，四人認(rèn)為不降息。

　　華爾街日報(bào)記者尼克·蒂米羅斯此前指出，鮑威爾暗示，如果通脹持續(xù)高于2%，可能會(huì)在更長時(shí)間內(nèi)將利率維持在高位，而這意味著，如果通脹比預(yù)期略高，額外加息的可能性不大。

　　展望后市表現(xiàn)

　　能源化工板塊

　　原油：本周油價(jià)高位回落，釋放回調(diào)需求，但周五地緣再生擾動(dòng)，以伊之間局勢或有激化可能，油價(jià)盤中大幅上行，隨后又再度回落。我們維持上周的觀點(diǎn)，在上周的周報(bào)中，我們提到不建議追漲油價(jià)，本周油價(jià)也是如期回調(diào)，目前原油的主要矛盾在地緣，即中東局勢是否會(huì)進(jìn)一步升級。宏觀與基本面偏利空油價(jià)，一方面是美國3月通脹超預(yù)期，市場判斷首次降息時(shí)間將推遲，年內(nèi)降息次數(shù)也將減少，美元指數(shù)及美債收益里大幅走高，大宗商品承壓；另一方面是EIA公布的原油庫存超預(yù)期累庫，顯示需求有一定放緩。整體來看，我們認(rèn)為目前局勢與節(jié)前不同，節(jié)前的強(qiáng)勢上漲得益于基本面、宏觀、地緣三大因素共振助推，但眼下三大助推因素僅存其一，且地緣溢價(jià)已經(jīng)過高，所以我們認(rèn)為當(dāng)前位置并不適合追高油價(jià)，但同樣需要強(qiáng)調(diào)的是不建議做空油價(jià)，這是我們年后以來一直維持的觀點(diǎn)，短期建議觀望為主。 （宏源期貨）

　　黑色系板塊

　　鐵礦石： 產(chǎn)業(yè)層面，近期鐵礦現(xiàn)實(shí)供需基本面中性偏弱。供給端，海外主流礦發(fā)運(yùn)環(huán)比回升，非主流發(fā)運(yùn)貢獻(xiàn)較大同比增量，幫助港口庫存快速累積；需求端，下游鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)相對謹(jǐn)慎，鐵水產(chǎn)量近期已基本完成筑底。但經(jīng)歷了前期價(jià)格的大幅回調(diào)，當(dāng)前估值對于之前基本面的轉(zhuǎn)弱與市場對于終端需求的悲觀預(yù)期已反映的較為充分。宏觀層面，近日國內(nèi)數(shù)據(jù)密集發(fā)布，疊加關(guān)于增發(fā)國債項(xiàng)目進(jìn)度推進(jìn)的消息，宏觀預(yù)期有所改善，價(jià)格反彈后有所企穩(wěn)，短期或再度呈現(xiàn)震蕩格局。（國泰君安期貨）

　　有色金屬板塊

　　滬鋅： 宏觀上，公布的美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書表示，自2月下旬以來，美國經(jīng)濟(jì)“略有擴(kuò)張”，企業(yè)報(bào)告稱，轉(zhuǎn)嫁更高成本的難度更大，側(cè)面反映當(dāng)前消費(fèi)需求或逐步走弱。非美國家方面，歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)停止放緩并與預(yù)期持平，然而英國通脹水平意外回升，使市場重拾通脹擔(dān)憂。往后看，盡管短期內(nèi)非美國家通脹水平小幅上升，但非美央行受制于經(jīng)濟(jì)走弱或仍早于美聯(lián)儲(chǔ)降息，整體利差預(yù)期或仍給予美元指數(shù)一定支撐，宏觀仍有壓力，基本面上。今年消費(fèi)旺季同比往年，消費(fèi)表現(xiàn)平淡，黑色價(jià)格的持續(xù)低迷及偏高的鋅價(jià)壓縮利潤，導(dǎo)致鍍鋅企業(yè)信心不足，目前為止整體消費(fèi)表現(xiàn)并無太大亮點(diǎn)，總的來說，下游對高價(jià)鋅的接受度不好，鋅價(jià)高位回落，后市或震蕩為主。（瑞達(dá)期貨）

　　農(nóng)產(chǎn)品板塊

　　雞蛋：供應(yīng)方面，當(dāng)前產(chǎn)蛋率明顯回升，在產(chǎn)蛋雞與新開產(chǎn)蛋雞量均在逐步恢復(fù)、增加的過程，國內(nèi)雞蛋供應(yīng)較為充足，整體市場仍延續(xù)整體供大于求的局面。然而整體需求仍較為平淡，產(chǎn)區(qū)內(nèi)銷走貨一般，庫存壓力增加，銷區(qū)貿(mào)易商拿貨積極性不高。成本方面，雖然飼料成本繼續(xù)偏低，但是雞蛋價(jià)格偏弱，養(yǎng)殖環(huán)節(jié)繼續(xù)處于虧損狀態(tài)，下周繼續(xù)關(guān)注五一節(jié)前需求的提振，預(yù)計(jì)短期蛋價(jià)總體或?qū)⑵跽鹗帯＃ê秃掀谪洠?/p>

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：期貨周報(bào) ｜美元指數(shù)沖高回落，有色金屬延續(xù)強(qiáng)勢，原油期價(jià)下跌)

(責(zé)任編輯：33)