頭部公司批量按下終止鍵 ETF流動(dòng)性服務(wù)加速變革

　　近期，一些大型基金公司相繼發(fā)布公告稱，旗下ETF終止部分券商提供的流動(dòng)性服務(wù)。這是近年來最密集的一輪ETF流動(dòng)性服務(wù)終止潮，全面涉及ETF領(lǐng)域的頭部基金公司。在業(yè)內(nèi)人士看來，這與滬深交易所修訂的流動(dòng)性服務(wù)新規(guī)及新傭金改革制度有關(guān)，流動(dòng)性服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⑷遮吋ち摇?/p>

　　單月超60只ETF終止合作

　　近期，一些大型基金公司相繼發(fā)布公告，終止部分做市商為旗下ETF提供流動(dòng)性服務(wù)。4月27日，天弘基金旗下天弘中證500ETF、天弘中證全指醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)ETF、天弘中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF、天弘中證電子ETF、天弘中證紅利低波100ETF、天弘創(chuàng)業(yè)板300ETF等發(fā)布公告稱，根據(jù)《深圳證券交易所證券投資基金業(yè)務(wù)指引第2號(hào)——流動(dòng)性服務(wù)》等有關(guān)規(guī)定，終止華泰證券為其提供流動(dòng)性服務(wù)。

　　流動(dòng)性服務(wù)商即做市商，包括券商自營(yíng)、私募機(jī)構(gòu)等，與基金公司合作，共同維護(hù)ETF產(chǎn)品的流動(dòng)性，是ETF行業(yè)生態(tài)中的重要一環(huán)。

　　4月26日，鵬華中證傳媒ETF、鵬華國(guó)證疫苗與生物科技ETF、鵬華國(guó)證石油天然氣ETF、鵬華中證港股通科技ETF也公告，終止華泰證券股份有限公司提供流動(dòng)性服務(wù)。此外，銀華中證1000增強(qiáng)策略ETF、匯添富中證電池主題ETF、匯添富中證2000ETF等分別終止了浙商證券、東海證券、廣發(fā)證券提供流動(dòng)性服務(wù)。

　　4月以來，還有華夏基金、富國(guó)基金、平安基金、嘉實(shí)基金、景順長(zhǎng)城基金、國(guó)泰基金、大成基金、華安基金、工銀瑞信基金等多家大型公募旗下部分ETF宣布終止與流動(dòng)性服務(wù)商合作。

　　值得關(guān)注的是，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，4月以來，已有65只ETF發(fā)布了流動(dòng)性服務(wù)商終止公告。而作為對(duì)比，2023年全年僅有46只ETF發(fā)布此類公告。此前，隨著基金公司ETF競(jìng)爭(zhēng)白熱化，一些熱門ETF紛紛新增流動(dòng)性服務(wù)商。從流動(dòng)性服務(wù)加碼到紛紛暫停合作，發(fā)生了什么？

　　與定期評(píng)價(jià)結(jié)果有關(guān)

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，大批ETF終止部分券商提供的流動(dòng)性服務(wù)，與流動(dòng)性服務(wù)新規(guī)及傭金改革制度有關(guān)。

　　此前，滬深交易所修訂流動(dòng)性服務(wù)規(guī)則。2023年12月，深交所新修訂發(fā)布《深圳證券交易所證券投資基金業(yè)務(wù)指引第2號(hào)——流動(dòng)性服務(wù)》（簡(jiǎn)稱“流動(dòng)性服務(wù)新規(guī)”），明確規(guī)定若流動(dòng)性服務(wù)商出現(xiàn)下列情況之一的，基金管理人應(yīng)當(dāng)向深交所申請(qǐng)終止流動(dòng)性服務(wù)商為相關(guān)基金提供流動(dòng)性服務(wù)：不再符合本指引第三條規(guī)定的條件；與基金管理人協(xié)議到期、變更或者提前解除；流動(dòng)性服務(wù)商因故無法為單只或者多只基金正常提供流動(dòng)性服務(wù)，且與基金管理人協(xié)商一致；年度評(píng)價(jià)周期內(nèi)，為特定基金提供流動(dòng)性服務(wù)定期評(píng)價(jià)結(jié)果為D的次數(shù)占本所全年定期評(píng)價(jià)（不含年度評(píng)價(jià)）次數(shù)的1/3或者以上；出現(xiàn)違法違規(guī)、謀取不正當(dāng)利益或者其他可能損害投資者合法權(quán)益的行為。

　　此外，2023年11月，上交所修訂的《上海證券交易所基金業(yè)務(wù)指南第2號(hào)——上市基金做市業(yè)務(wù)》也表示，上交所對(duì)做市商做市服務(wù)的評(píng)價(jià)指標(biāo)為時(shí)間加權(quán)報(bào)價(jià)差和連續(xù)競(jìng)價(jià)有效參與率。做市商有下列情形之一的，可以終止其為特定上市基金提供做市服務(wù)，書面通知做市商并向市場(chǎng)公告：基金管理人提供充分理由書面要求終止做市商為其管理的基金提供做市服務(wù)的；主做市商在考評(píng)年度內(nèi)，為特定基金提供主做市服務(wù)或一般做市服務(wù)所獲的月度評(píng)價(jià)出現(xiàn)三次C與三次D或更低評(píng)價(jià)的；交易所規(guī)定或者做市商協(xié)議約定的其他情形等。

　　流動(dòng)性服務(wù)商分為主流動(dòng)性服務(wù)商和一般流動(dòng)性服務(wù)商，交易所對(duì)主流動(dòng)性服務(wù)商和一般流動(dòng)性服務(wù)商實(shí)施差異化的評(píng)價(jià)和服務(wù)費(fèi)用支付標(biāo)準(zhǔn)。主流動(dòng)性服務(wù)商提供流動(dòng)性服務(wù)不符合要求的，基金管理人應(yīng)當(dāng)將其調(diào)整為一般流動(dòng)性服務(wù)商?？梢姡峁┝鲃?dòng)性服務(wù)的定期評(píng)價(jià)結(jié)果非常重要，直接影響到能否繼續(xù)為基金提供流動(dòng)性服務(wù)。

　　傭金制度改革影響持續(xù)

　　值得關(guān)注的是，監(jiān)管方面最新發(fā)布的傭金改革措施，也限制了基金公司支付流動(dòng)性服務(wù)費(fèi)用的方式。4月19日，證監(jiān)會(huì)制定發(fā)布《公開募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》，自2024年7月1日起正式實(shí)施。據(jù)規(guī)定，基金管理人管理的被動(dòng)股票型基金的股票交易傭金費(fèi)率原則上不得超過市場(chǎng)平均股票交易傭金費(fèi)率，且不得通過交易傭金支付研究服務(wù)、流動(dòng)性服務(wù)等其他費(fèi)用。

　　“流動(dòng)性服務(wù)對(duì)ETF非常重要，根據(jù)新規(guī)，ETF傭金不能用于流動(dòng)性服務(wù)，日后合作方式具體怎么改革，我們也在觀望行業(yè)頭部公司的做法。對(duì)于動(dòng)輒需要維護(hù)幾十只ETF流動(dòng)性的大型基金公司而言可能影響很大?！蹦持笖?shù)基金的基金經(jīng)理表示。還有基金經(jīng)理稱，最近不少基金公司取消做市服務(wù)，也是由于這部分成本相對(duì)較高。

　　“目前有幾家做市商在給我們提供流動(dòng)性服務(wù)，我們通過一套機(jī)制去評(píng)價(jià)做市商的能力，包括團(tuán)隊(duì)、系統(tǒng)搭建、歷史做市情況等，每月對(duì)其服務(wù)效果進(jìn)行綜合性評(píng)估。在ETF運(yùn)營(yíng)早期，做市商對(duì)流動(dòng)性的貢獻(xiàn)非常重要。不過，按照最新規(guī)定及日后傭金制度改革的要求，這部分業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)越來越激烈?！币患抑行突鸸玖炕?fù)責(zé)人表示。

（文章來源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：頭部公司批量按下終止鍵 ETF流動(dòng)性服務(wù)加速變革)

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