國(guó)投瑞銀王侃：以工匠精神塑造多元“和宜”的投資人生

　　弱者等待時(shí)機(jī)，強(qiáng)者抓住時(shí)機(jī)。

　　2023年以來的債券牛市，讓一眾優(yōu)秀的債券基金以及債券基金經(jīng)理走入大眾視野，國(guó)投瑞銀基金經(jīng)理王侃就是其中之一。

　　作為信用研究出身的基金經(jīng)理，王侃更擅長(zhǎng)利用其專業(yè)能力去挖掘市場(chǎng)的超額收益機(jī)會(huì)。從2022年四季度的債市回調(diào)到2023年以來的債券牛市，他均應(yīng)對(duì)自如且為持有人創(chuàng)造了多階段良好的收益體驗(yàn)?！白鐾顿Y逃不開壓力，要做好投資就更離不開壓力。在短期內(nèi)，如果市場(chǎng)走勢(shì)與你的預(yù)期不符，你可能會(huì)因?yàn)槠毕⑴茌敹械綁毫?。但只要你的操作是基于持有人的長(zhǎng)期利益考慮，那么短期市場(chǎng)偏離的壓力就扛得住?！?/p>

　　“知之愈明，則行之愈篤；行之愈篤，則知之益明。”這句話或許正是王侃投資生涯的寫照。

　　專精特新的工匠精神

　　“梧高鳳必至，花香蝶自來”，全球范圍內(nèi)，德國(guó)制造業(yè)以嚴(yán)謹(jǐn)規(guī)范、一絲不茍的精神享有世界一流聲譽(yù)，這也影響了曾在德國(guó)留學(xué)的王侃。

　　“留學(xué)期間，對(duì)我觸動(dòng)比較大的是德國(guó)制造業(yè)愿意在一件事上面長(zhǎng)期專注。德國(guó)有許多小鎮(zhèn)，可能整個(gè)鎮(zhèn)上的人都在從事同一行業(yè)，比如制造螺絲釘，而且一做就是上百年。雖然是個(gè)小零件，但在這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，它的專業(yè)性和精細(xì)程度在全球都是有名的?！?/p>

　　王侃坦言，德國(guó)人嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹肮そ尘瘛痹谝欢ǔ潭壬纤茉炝怂耐顿Y理念。在投資體系的搭建上，時(shí)刻提醒自己要穩(wěn)扎穩(wěn)打，專注做好長(zhǎng)期的、更為穩(wěn)健的投資，不要被短期風(fēng)向影響。

　　注重風(fēng)險(xiǎn)的信用分析

　　債券基金經(jīng)理的成長(zhǎng)路徑通常有兩條：一條是從債券交易員成長(zhǎng)為債券基金經(jīng)理，另一條是從信用分析師成長(zhǎng)為債券基金經(jīng)理。王侃的經(jīng)歷屬于后者。

　　德國(guó)留學(xué)歸來后，王侃進(jìn)入證券行業(yè)，在評(píng)級(jí)中介機(jī)構(gòu)做過信用分析師，在保險(xiǎn)資管做過買方信用分析師，并于2016年8月加入國(guó)投瑞銀基金。這三段職業(yè)經(jīng)歷對(duì)應(yīng)了風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)度量和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)三個(gè)階段，因此在他的投資框架中，對(duì)于信用分析的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)占據(jù)著至關(guān)重要的位置。

　　在王侃的投資組合里面，信用債通常作為“底倉(cāng)”存在，而利率債則用于相對(duì)更高頻的交易以實(shí)現(xiàn)資本利得?！靶庞脗钥梢宰鳛榈讉}(cāng)，主要是因?yàn)樗鼈兇嬖谛庞美睿泵胬释ǔ８哂诶蕚?。在確保相對(duì)穩(wěn)健的前提下，選擇信用債作為底倉(cāng)可以在持有期內(nèi)獲得更高的票息，如果選擇利率債作為底倉(cāng)，其票息收益可能相對(duì)較低?！蓖踬┍硎荆词故切庞脗泊嬖谝恍┰u(píng)級(jí)較高的品種，比如國(guó)企債券，票面利率有溢價(jià)，但從信用風(fēng)險(xiǎn)角度看可以被視為風(fēng)險(xiǎn)很低的資產(chǎn)，因此也適合作為“底倉(cāng)”。

　　在收益的另一端，風(fēng)險(xiǎn)也是信用債投資的重點(diǎn)所在。在他看來，債券的違約風(fēng)險(xiǎn)有點(diǎn)像坐飛機(jī)，飛機(jī)事故的概率非常低，但一旦發(fā)生事故，損失率是極高的。而信用分析師就像機(jī)場(chǎng)的地勤，會(huì)檢查飛機(jī)狀態(tài)，盡可能確保飛機(jī)順利運(yùn)行。“從投資的角度，我希望找到合適的信用債作為底倉(cāng)，提供穩(wěn)定的票息收入，我希望這些底倉(cāng)組合是穩(wěn)定的，一旦投入就不需要頻繁交易，到期能夠安全兌付?！?/p>

　　尋求彈性的權(quán)益投資

　　除了信用債與利率債，王侃的組合中往往還會(huì)配置一些可轉(zhuǎn)債以及股票，從而形成一個(gè)包含固定收益類資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)的組合。

　　在可轉(zhuǎn)債投資上，“彈性”是關(guān)鍵詞。王侃做了一個(gè)形象的比喻，將可轉(zhuǎn)債想象成“冬蟲夏草”，其特性與對(duì)應(yīng)正股價(jià)格密切相關(guān)，基金經(jīng)理要做的是尋找向上和向下彈性的平衡。“如果購(gòu)買接近債券底價(jià)的轉(zhuǎn)債，下跌的風(fēng)險(xiǎn)很小，但同樣的，上漲潛力也會(huì)受到限制，向上的彈性不足。因此，我更傾向于找到向下彈性可控、同時(shí)具備上漲潛力的轉(zhuǎn)債，這樣就不會(huì)為了防守而完全放棄進(jìn)攻的機(jī)會(huì)?！?/p>

　　在股票投資上，“能力圈”則是關(guān)鍵。能力圈原則是投資大師查理·芒格的核心思想之一，它強(qiáng)調(diào)的是，投資者不可能在所有領(lǐng)域都擁有專業(yè)的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)該集中精力在自己熟悉的領(lǐng)域內(nèi)尋找投資機(jī)會(huì)，并避免進(jìn)入自己不熟悉的領(lǐng)域。作為債券出身的基金經(jīng)理，王侃表示，他會(huì)分階段來擴(kuò)大自己的股票投資能力圈：第一個(gè)階段，基于現(xiàn)有的研究基礎(chǔ)，從可轉(zhuǎn)債投資自然延伸到股票投資?！艾F(xiàn)在可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)已經(jīng)有數(shù)百個(gè)標(biāo)的，我們?cè)谧隹赊D(zhuǎn)債投資的時(shí)候會(huì)對(duì)這些標(biāo)的進(jìn)行篩選和深入研究。尤其是當(dāng)研究標(biāo)的是偏股型可轉(zhuǎn)債時(shí)，本質(zhì)上和研究股票是一樣的，都是研究公司的基本面，因此在最開始的階段，我會(huì)專注于自己熟悉的領(lǐng)域，在熟悉的公司中進(jìn)行資產(chǎn)比價(jià)，如果發(fā)現(xiàn)股票的性價(jià)比高于偏股型轉(zhuǎn)債，就會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的替換。”

　　第二個(gè)階段，逐步擴(kuò)大投資范圍，而不是急于一次性做出大的擴(kuò)展，同時(shí)在選股風(fēng)格和偏好上進(jìn)行選擇與取舍。相比短期爆發(fā)力可能很強(qiáng)的股票，他更專注于那些適合二級(jí)債產(chǎn)品的領(lǐng)域，即回撤可控且能提供穩(wěn)定增長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)，如食品飲料、公用事業(yè)等行業(yè)，或具有穩(wěn)定紅利支付、估值合理、業(yè)績(jī)可預(yù)測(cè)的公司。具體到標(biāo)的選擇上，他更傾向于投資那些勝率較高、增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)的公司，即使這意味著需要耐心等待兩到三年的時(shí)間。而對(duì)于TMT這類高波動(dòng)性行業(yè)，他依然會(huì)選擇通過可轉(zhuǎn)債進(jìn)行投資，在限制下行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)保留一定的上漲潛力，有助于提高整個(gè)組合的賠率?！拔視?huì)尋找那些具有長(zhǎng)期持有價(jià)值的公司，因?yàn)橐坏┟撾x了可轉(zhuǎn)債的債底保護(hù)，公司本身的質(zhì)量變得尤為重要?！?/p>

　　多元包容的投資框架

　　元包容的投資風(fēng)格，攻守相宜的投資框架，造就了王侃出色的投資業(yè)績(jī)。

　　以其管理的國(guó)投瑞銀穩(wěn)定增利C為例，截至2024年3月31日，該基金近三年、近五年分別實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)回報(bào)11.92%、23.14%，均超越同類平均及業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，分別排名同類產(chǎn)品前27%（40/153）、前17%（16/99）①。

　　拉長(zhǎng)時(shí)間來看，該基金自成立以來累計(jì)實(shí)現(xiàn)回報(bào)145.71% ，超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（51.32%），實(shí)現(xiàn)了94.39%的超額收益②。

　　憑借出色的業(yè)績(jī)回報(bào)，國(guó)投瑞銀穩(wěn)定增利C還獲得了銀河證券五年期五星評(píng)級(jí)、以及三年期四星評(píng)級(jí)③，彰顯出業(yè)內(nèi)權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)其管理實(shí)力的認(rèn)可。

　?。ɑ鸬倪^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其它基金的業(yè)績(jī)也不構(gòu)成本產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。）

　　攻守相“宜”的投資機(jī)遇

　　在當(dāng)前債市長(zhǎng)期趨勢(shì)向好、股市仍處于價(jià)值低位的背景下，帶著對(duì)股債市場(chǎng)的看好，王侃所擔(dān)綱管理的新基金——國(guó)投瑞銀和宜債券基金（A類：020241 ，C類：020247）于5月17日至6月17日期間發(fā)行。

　　在資產(chǎn)配置上，國(guó)投瑞銀和宜債券采取“先為不可勝，以待敵之可勝”的理念，以信用債與利率債等純債作為“基石”獲取票息收益，以轉(zhuǎn)債及股票提高風(fēng)險(xiǎn)收益。投資于債券資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，投資于股票、可轉(zhuǎn)換債券及可交換債券的比例合計(jì)不超過基金資產(chǎn)的20%，其中投資于港股通標(biāo)的股票的比例不超過股票資產(chǎn)的50%。

　　具體來看，純債投資部分以信用債為主，并輔以少部分利率債提供流動(dòng)性。其中，信用債主動(dòng)投資于AAA級(jí)債券的比例合計(jì)不低于信用債資產(chǎn)的50%，不追求主體的信用下沉，擅長(zhǎng)尋找行業(yè)系統(tǒng)性拐點(diǎn)進(jìn)行配置；利率債偏重低頻次交易，以勝率優(yōu)先，主要參與大波段的交易機(jī)會(huì)。

　　權(quán)益資產(chǎn)部分以絕對(duì)收益為導(dǎo)向，整體上選擇偏向價(jià)值和債性的個(gè)股，力爭(zhēng)以相對(duì)穩(wěn)健的股息或業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來獲取超越純債資產(chǎn)的收益率。其中，可轉(zhuǎn)債利用波動(dòng)的非對(duì)稱性獲取超越純債的超額收益，優(yōu)先選擇具備一定基本面和股價(jià)彈性的中低價(jià)格個(gè)券；股票投資上則偏向具有長(zhǎng)期持有價(jià)值的個(gè)股，選擇上更注重勝率，旨在增強(qiáng)組合收益進(jìn)攻性及波動(dòng)性。

　　值得一提的是，王侃嚴(yán)格的回撤控制思維同樣也體現(xiàn)在國(guó)投瑞銀和宜債券的管理理念上，通過四大策略管理組合回撤與波動(dòng)。一是倉(cāng)位管理，根據(jù)組合中各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在0-20%的權(quán)益?zhèn)}位范圍中，保持較低倉(cāng)位；二是交易紀(jì)律，在股性轉(zhuǎn)債上設(shè)置嚴(yán)格的止損機(jī)制；三是壓力測(cè)試，可轉(zhuǎn)債控制加權(quán)平均買入價(jià)格，平衡+偏債品種維持在轉(zhuǎn)債倉(cāng)位的較高占比，控制風(fēng)險(xiǎn)；四是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，利用不同周期環(huán)境下的股債配置進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

　　國(guó)投瑞銀和宜債券股債搭配、穩(wěn)中求進(jìn)的組合配置，正適合當(dāng)下債市機(jī)會(huì)仍存、股市長(zhǎng)期價(jià)值顯現(xiàn)的市場(chǎng)環(huán)境。如果投資者不想錯(cuò)過權(quán)益市場(chǎng)機(jī)遇但又在震蕩市中猶疑不決，亦或是希望通過股債之間的收益性價(jià)比達(dá)到資產(chǎn)配置的效果，不妨通過國(guó)投瑞銀和宜債券進(jìn)行布局，感受股債“和”力、攻守相“宜”的魅力。

　　注：王侃，基金經(jīng)理，中國(guó)籍，德國(guó)帕德博恩大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。11年證券從業(yè)經(jīng)歷，3年公募管理年限。2012年1月至2012年9月任德國(guó)帕德博恩大學(xué)統(tǒng)計(jì)與計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)小組助理研究員，2012年12月至2014年9月任東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司金融業(yè)務(wù)部信用分析師，2014年9月至2016年7月任中國(guó)人保資產(chǎn)管理有限公司信用評(píng)估部信用分析師，2016年8月加入國(guó)投瑞銀基金管理有限公司固定收益部，2019年12月9日至2020年10月21日期間擔(dān)任國(guó)投瑞銀優(yōu)化增強(qiáng)債券型證券投資基金的基金經(jīng)理助理。2020年10月22日起擔(dān)任國(guó)投瑞銀順恒純債債券型證券投資基金基金經(jīng)理，2020年11月7日起兼任國(guó)投瑞銀順昌純債債券型證券投資基金及國(guó)投瑞銀順悅3個(gè)月定期開放債券型證券投資基金基金經(jīng)理，2021年2月27日起兼任國(guó)投瑞銀和泰6個(gè)月定期開放債券型發(fā)起式證券投資基金,2021年4月9日起兼任國(guó)投瑞穩(wěn)定增利債券型證券投資基金基金經(jīng)理,2022年1月12日起兼任國(guó)投瑞銀恒譽(yù)90天持有期中短債債券型證券投資基金基金經(jīng)理，2023年11月22日起兼任國(guó)投瑞銀恒源30天持有期債券型證券投資基金基金經(jīng)理，2024年1月26日起兼任國(guó)投瑞銀和景180天持有期債券型證券投資基金基金經(jīng)理。曾于2021年9月8日至2023年7月20日期間擔(dān)任國(guó)投瑞銀順景一年定期開放債券型證券投資基金基金經(jīng)理，2021年2月27日至2023年8月4日期間擔(dān)任國(guó)投瑞銀順榮39個(gè)月定期開放債券型證券投資基金基金經(jīng)理。

　　本文內(nèi)容具有時(shí)效性，相關(guān)觀點(diǎn)可能隨著市場(chǎng)的變化而更改，不屬于投資建議，也不預(yù)示產(chǎn)品未來實(shí)際持倉(cāng)。產(chǎn)品具體投資策略和投資范圍詳見法律文件。本文內(nèi)容僅用于說明基金經(jīng)理理念，不屬于對(duì)產(chǎn)品投資收益或本金安全的保證。

　?、贁?shù)據(jù)來源：基金階段回報(bào)、業(yè)績(jī)基準(zhǔn)源于基金定期報(bào)告，同類平均、同類排名源于銀河證券，同類分類指銀河證券分類中債券基金-普通債券型基金-普通債券型基金(可投轉(zhuǎn)債)(非A類)，數(shù)據(jù)截至2024年03月31日。業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為中債綜合指數(shù)收益率。

　?、跀?shù)據(jù)來源：基金階段回報(bào)、業(yè)績(jī)基準(zhǔn)、基金成立以來走勢(shì)圖源于基金定期報(bào)告，數(shù)據(jù)截至2024年03月31日。

　?、墼u(píng)級(jí)數(shù)據(jù)源于銀河證券，評(píng)級(jí)發(fā)布時(shí)間為2024年4月5日。

　　國(guó)投穩(wěn)定增利C于2008/01/11成立，2023/01/17新增A類份額，王侃2021/04/09任職管理，蔡瑋菁任期為2015/03/03-2021/04/24，C類份額收益率（2019、2020、2021、2022、2023）：8.60%、4.91%、6.83%、0.45%、3.59%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：1.31%、-0.06%、2.10%、0.51%、2.06%，A類份額收益率（合同生效至2023/12/31）：3.18%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：2.09%。

　　基金經(jīng)理王侃在管其它產(chǎn)品：國(guó)投和泰6個(gè)月債于2017/11/24成立，王侃2021/02/27任職管理，蔡瑋菁任期為2017/11/24-2021/03/06，宋璐任期為2019/07/13-2021/03/06，產(chǎn)品收益率（2019、2020、2021、2022、2023）：3.93%、2.21%、3.94%、2.53%、2.88%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：4.53%、2.62%、1.50%、-1.78%、0.71%。國(guó)投順昌純債A于2018/09/06成立，2024/03/13新增C類份額，王侃2020/11/07任職管理，李達(dá)夫任期為2018/09/06-2020/11/13，徐棟任期為2018/09/15-2020/11/14，A類份額收益率（2019、2020、2021、2022、2023）：3.68%、2.20%、3.34%、1.93%、6.46%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：1.31%、-0.06%、2.10%、0.51%、2.06%，C類份額因成立至統(tǒng)計(jì)截止日期未滿半年，故不披露業(yè)績(jī)。國(guó)投順悅債券A于2019/12/31成立，2024/01/02新增D類份額，王侃2020/11/07任職管理，李鷗2024/03/27任職管理，徐棟任期為2019/12/31-2020/11/14，A類份額收益率（2020、2021、2022、2023）：5.21%、3.06%、0.99%、4.60%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：-0.06%、2.10%、0.51%、2.06%，D類份額因成立至統(tǒng)計(jì)截止日期未滿半年，故不披露業(yè)績(jī)。國(guó)投順恒純債債券于2020/08/24成立，王侃2020/10/22任職管理，徐棟任期為2020/08/24-2020/11/14，李鷗任期為2021/01/09-2022/01/28，產(chǎn)品收益率（2021、2022、2023）：2.83%、1.47%、1.49%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：2.10%、0.51%、2.06%。國(guó)投瑞銀恒譽(yù)A/C于2022/01/12成立，王侃2022/01/12任職管理，A類份額收益率（2022、2023）：2.65%、3.74%，同期C類份額收益率：2.44%、3.55%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：2.28%、2.96%。國(guó)投恒源債券A/C于2023/11/22成立，王侃2023/11/22任職管理，因成立至統(tǒng)計(jì)截止日期未滿半年，故不披露業(yè)績(jī)。國(guó)投和景債券A/C于2024/01/26成立，王侃2024/01/26任職管理，因成立至統(tǒng)計(jì)截止日期未滿半年，故不披露業(yè)績(jī)。以上數(shù)據(jù)來自基金定期報(bào)告。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)投瑞銀和宜債券型證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為中低風(fēng)險(xiǎn)（R2）。投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)謹(jǐn)慎選擇?；疬^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)也不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映資本市場(chǎng)發(fā)展所有階段。請(qǐng)仔細(xì)閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產(chǎn)品資料概要》及相關(guān)公告。請(qǐng)投資者做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您的風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。定期定額投資不等于零存整取的儲(chǔ)蓄品種，有損失本金的風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。本基金由國(guó)投瑞銀基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。

（文章來源：上海證券報(bào)·中國(guó)證券網(wǎng)）

(原標(biāo)題：國(guó)投瑞銀王侃：以工匠精神塑造多元“和宜”的投資人生)

(責(zé)任編輯：6)