小微盤風(fēng)格基金前五月大跌：華商、萬家、金元順安等旗下多基金跌超25%

　　今年以來，A股仍以結(jié)構(gòu)性行情為主，行業(yè)輪動較快，主動權(quán)益基金的業(yè)績也呈現(xiàn)出兩極分化。

　　Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日，年內(nèi)回報率超過20%的主動權(quán)益基金共有83只（不同份額分開計算，下同）；而在今年內(nèi)凈值下跌20%以上的主動權(quán)益基金多達177只。

　　其中，金元順安產(chǎn)業(yè)臻選、同泰開泰、富榮價值精選、中信建投北交所精選兩年定開、華商智能生活，前5個月的回報率均在-30%左右。

　　值得注意的是，在年內(nèi)回報率“墊底”的主動權(quán)益基金中，小微盤風(fēng)格基金占據(jù)了一定比例。

　　一位受訪人士向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者指出，去年參與到小微盤股的管理人都獲得了大幅超額回報，而今年完全相反，不僅回撤難以修復(fù)，部分基金更是經(jīng)常跑出“周度”負(fù)超額的表現(xiàn)。

　　小微盤風(fēng)格基金業(yè)績變差的背后，市場風(fēng)格已然發(fā)生了變化。從市場有效性的角度看，上述受訪人士談道，小微盤股流動性差且容量小，市場有效性相對較弱，近期高股息紅利股表現(xiàn)搶眼，小微盤股資金反應(yīng)迅速不斷流出，走勢持續(xù)低迷。

　　業(yè)績分化

　　今年前5個月，大盤風(fēng)格的表現(xiàn)整體優(yōu)于中小盤。行業(yè)板塊方面，銀行、家用電器、公用事業(yè)板塊漲幅居前，以煤炭、有色金屬、石油化工為代表的資源板塊也表現(xiàn)較好。

　　由此，部分重倉資源板塊的主動權(quán)益基金得以在今年內(nèi)“逆襲”。

　　根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至5月31日，博時成長精選A、景順長城周期優(yōu)選A、景順長城支柱產(chǎn)業(yè)A、南方發(fā)展機遇一年持有A、萬家雙引擎A等18只主動權(quán)益基金，今年以來的回報率超過25%。

　　其中，有兩只基金前5個月的回報率達到30%以上：博時成長精選A（32.09%）、景順長城周期優(yōu)選A（30.80%）。

　　而博時成長精選A、南方發(fā)展機遇一年持有A、萬家雙引擎A上一年的業(yè)績表現(xiàn)欠佳，這3只基金2023年度的回報率均為負(fù)數(shù)。

　　與之形成反差的是，一些2023年的“績優(yōu)”基金，卻在2024年經(jīng)歷了業(yè)績“滑鐵盧”。

　　例如，2023年度業(yè)績排名靠前的大成動態(tài)量化A（2023年回報率6.59%）、金元順安優(yōu)質(zhì)精選A（2023年回報率28.60%）、先鋒聚優(yōu)A（2023年回報率10.08%），今年前5個月的回報率分別為-24.05%、-25.39%、-25.88%。

　　而曾在2023年火爆一時的北交所主題基金，今年以來的業(yè)績同樣表現(xiàn)欠佳。截至5月31日，該類基金普遍在今年內(nèi)虧損了15%以上。其中，中信建投北交所精選兩年定開C、景順長城北交所精選兩年定開C等4只基金的凈值跌幅達到20%以上。

　　整體上看，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，金元順安產(chǎn)業(yè)臻選C、同泰開泰C、富榮價值精選C，在今年前5個月的回報率分別為-34.18%、-32.21%、-30.37，為年內(nèi)表現(xiàn)最差的3只主動權(quán)益基金。

　　此外，華商智能生活C、萬家科技創(chuàng)新C、華商新能源汽車C、恒生前海興享A的業(yè)績表現(xiàn)也較差。截至5月31日，這4只基金今年以來的回報率分別為-29.31%、-28.29%、-28.25%、-27.61%。

　　小微盤之殤

　　導(dǎo)致基金業(yè)績不佳的原因，大抵是基金經(jīng)理在今年押注了表現(xiàn)欠佳的行業(yè)或是擇時出現(xiàn)失誤。還有一個重要的原因是，今年以來，市場風(fēng)格發(fā)生了變化，但仍有一些基金經(jīng)理選擇小微盤股策略。

　　以金元順安產(chǎn)業(yè)臻選為例，若以其今年一季度末的持倉數(shù)據(jù)為參照，截至6月5日，該基金的前十大重倉股清一色為市值不足50億元的小微盤股，其中，總市值不足20億元的個股有6只。同時，其持有的前十大重倉股在基金資產(chǎn)凈值中的占比僅為10.74%。

　　同泰開泰、富榮價值精選的持倉情況與金元順安產(chǎn)業(yè)臻選類似。以富榮價值精選截至今年一季度末的持倉數(shù)據(jù)為參照，截至6月5日，該基金持有的前十大重倉股，均為市值不足20億元的個股。

　　此外，上文提及的大成動態(tài)量化、金元順安優(yōu)質(zhì)精選也是小微盤策略的“擁躉”。這兩只基金都曾在2023年憑借小微盤策略跑贏同類產(chǎn)品。

　　其中，大成動態(tài)量化是從2023年二季度向小盤風(fēng)格切換。此前的2022年下半年至2023年一季度，該基金的持倉是以大盤能源股為主。

　　金元順安優(yōu)質(zhì)精選則是從2022年下半年就轉(zhuǎn)向了小盤風(fēng)格。

　　“今年以來，資金明顯趨向大票，隨著市場不確定性增加，投資者更加偏好能夠提供穩(wěn)定現(xiàn)金流和分紅的高股息股票。近期又有近百家上市公司先后擬進行中期分紅，導(dǎo)致高股息板塊持續(xù)被看好。而新‘國九條’的發(fā)布，令市場對小微盤股產(chǎn)生明顯的避險情緒，小微盤股資金持續(xù)流出，基金經(jīng)理面臨挑戰(zhàn)。”排排網(wǎng)財富理財師負(fù)責(zé)人孫恩祥向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者指出。

　　孫恩祥分析，去年參與到小微盤股的管理人都獲得大幅超額回報，而今年完全相反，不僅回撤難以修復(fù)，部分基金更是經(jīng)常跑出“周度”負(fù)超額的表現(xiàn)。

　　“不少基金經(jīng)理為盡快修復(fù)凈值又不斷調(diào)整策略，而市場風(fēng)格切換迅速導(dǎo)致來回被‘打臉’。這種業(yè)績壓力、策略迭代、監(jiān)管合規(guī)、職業(yè)道德等，都是基金經(jīng)理需要面臨的職業(yè)挑戰(zhàn)。”他談道。

　　值得注意的是，近期，部分小微盤風(fēng)格基金也出現(xiàn)向大盤風(fēng)格切換的跡象。

　　Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日，在大成動態(tài)量化持有的股票資產(chǎn)中，大盤成長風(fēng)格的占比為54.34%，其余45.66%的資產(chǎn)為小盤成長；而金元順安優(yōu)質(zhì)精選持有的大盤成長資產(chǎn)占比為49.82%，其余為小盤價值和小盤成長。

　　策略轉(zhuǎn)換

　　今年以來，小微盤股持續(xù)調(diào)整。5月1日至6月5日，萬得小市值指數(shù)、萬得微盤股指數(shù)分別下跌了6.83%、8.08%。

　　拉長時間看，截至6月5日，這兩個指數(shù)今年內(nèi)均下跌了21%以上。

　　在孫恩祥看來，作為低估值高成長的小微盤股，經(jīng)過去年年末資金瘋狂涌入，估值已發(fā)生明顯變化，安全邊際逐步降低。

　　他具體分析，一方面，政策導(dǎo)向上，從“專精特新”企業(yè)逐漸上市到近期新“國九條”的發(fā)布，監(jiān)管政策的變動對投資小微盤股的情緒產(chǎn)生一定影響。另一方面，關(guān)于市場有效性：小微盤股流動性差且容量小，市場有效性相對較弱，近期高股息紅利股表現(xiàn)搶眼，小微盤股資金反應(yīng)迅速不斷流出，走勢持續(xù)低迷。

　　來自民生證券的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從市值因子擁擠度來看，當(dāng)前小盤風(fēng)格擁擠度雖有降低但仍處較高水平。5月小盤擁擠度依舊維持高位，雖然出現(xiàn)降低的趨勢，但是擁擠交易風(fēng)險仍未解除。

　　接下來，部分機構(gòu)仍然看好大盤風(fēng)格。

　　一位資深業(yè)內(nèi)人士指出，今年以來，隨著政策環(huán)境的優(yōu)化，A股市場的微觀生態(tài)環(huán)境有所改善。以新“國九條”為代表的監(jiān)管新規(guī)積極呵護A股投資功能，規(guī)范過度交易，規(guī)范融資和減持行為，有利于A股市場休養(yǎng)生息。同時，A股的基本面有所改善，后續(xù)隨著中國經(jīng)濟復(fù)蘇，各個行業(yè)的龍頭公司盈利將會修復(fù)，從而進一步引發(fā)盈利和估值同步修復(fù)的“戴維斯雙擊”。

　　中金公司策略團隊分析，5月以來國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，特別是房地產(chǎn)領(lǐng)域支持舉措密集出臺，基本面的改善預(yù)期成為近期影響中國資產(chǎn)表現(xiàn)的關(guān)鍵變量。

　　國投證券策略團隊認(rèn)為，在強監(jiān)管周期(中期因素，參考2016-2017年大盤藍籌結(jié)構(gòu)牛)+絕對收益價值派資金崛起下，下半年市場風(fēng)格中期預(yù)計重返大盤股，以高股息為代表的大盤價值+以出海為代表的大盤成長定價格局正在逐漸形成，中小盤投資價值更多體現(xiàn)在基于AI和新質(zhì)生產(chǎn)力的產(chǎn)業(yè)配置價值、并購重組的事件驅(qū)動價值與布局優(yōu)質(zhì)小盤成長股行情。

　　伴隨市場環(huán)境的變化，當(dāng)前，投資者需要及時調(diào)整方向。

　　上述資深業(yè)內(nèi)人士談道，過去兩年，“啞鈴型配置”頗為盛行，其本質(zhì)是經(jīng)濟悲觀預(yù)期下的籌碼博弈——配置低波動高股息資產(chǎn)，炒作小盤題材股，拋棄核心資產(chǎn)。但今年恰恰相反，經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇，核心資產(chǎn)估值經(jīng)過三年下跌已處于低位，兼具高勝率和高賠率。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道）

(原標(biāo)題：小微盤風(fēng)格基金前五月大跌：華商、萬家、金元順安等旗下多基金跌超25%)

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