消失的公募百億爆款

　　公募行業(yè)已經(jīng)兩年多沒有百億爆款了。自2021年9月至今，主動權(quán)益類基金百億爆款產(chǎn)品持續(xù)缺位。雖然2024年以來新發(fā)規(guī)模同比上漲超兩成，但依然未能見到百億新基的身影。

　　回顧2020—2021年期間，爆款井噴，多達(dá)39只新發(fā)主動權(quán)益類基金（份額合并計算，下同）的規(guī)?！捌瓢佟?，最高更超320億元。不過，隨著市場持續(xù)震蕩，上述產(chǎn)品的規(guī)模也逐步縮水，據(jù)最新發(fā)布的二季報，39只產(chǎn)品均已不足90億元。

　　爆款消失

　　隨著公募二季報披露完畢，各類基金的最新規(guī)模情況也隨之揭曉。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，僅有26只主動權(quán)益類基金的規(guī)模超百億，環(huán)比減少2只，同比減少14只。具體來看，易方達(dá)藍(lán)籌精選混合為當(dāng)前規(guī)模最大的主動權(quán)益類基金，達(dá)390.36億元。同期，規(guī)模超300億元的主動權(quán)益類基金還有中歐醫(yī)療健康混合，為327.87億元。

　　從當(dāng)前規(guī)模排名前十的主動權(quán)益類基金來看，還有富國天惠精選成長混合、景順長城新興成長混合、興全合潤混合、易方達(dá)消費行業(yè)股票、睿遠(yuǎn)成長價值混合、華泰柏瑞鼎利靈活配置混合、諾安成長混合、興全趨勢投資混合，相關(guān)產(chǎn)品的最新規(guī)模均超150億元。從成立時間來看，該10只基金的成立時間均為2020年以前，最早可追溯至2005年。

　　回顧上一輪市場大熱時，公募百億新品不斷誕生，頭部機構(gòu)加明星“舵手”的配合一度大舉吸金。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2020年以來，共有39只主動權(quán)益類基金的募集規(guī)模超百億元，且這些百億爆款均由明星基金經(jīng)理“掌舵”。

　　例如，39只產(chǎn)品中首募規(guī)模最大的南方成長先鋒混合達(dá)321.15億元，基金經(jīng)理為南方基金旗下知名“舵手”茅煒。除該基金外，匯添富中盤價值精選混合、鵬華匠心精選混合分別以297.43億元、296.91億元的發(fā)行規(guī)模緊隨其后，這兩只基金在發(fā)行之際的“舵手”也分別為知名基金經(jīng)理胡昕煒、王宗合。

　　然而，好景不長。自2021年下半年權(quán)益市場逐步進(jìn)入震蕩調(diào)整階段，同年9月至今，再無主動權(quán)益類基金的首募規(guī)模超百億。數(shù)據(jù)顯示，2020年，共有28只主動權(quán)益類百億爆款誕生，2021年則有11只。而2022年以來，僅有9只新發(fā)基金的規(guī)模超百億元，其中7只為同業(yè)存單指數(shù)基金、1只為公募REITs、1只為中長期純債基金?？梢钥闯?，近兩年的百億新發(fā)產(chǎn)品中，主動權(quán)益類基金全程缺席。

　　按基金成立日來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年以來，截至7月23日，年內(nèi)新基金發(fā)行規(guī)模合計達(dá)7082.76億元，較2023年同期的5600.89億元，同比增長26.46%。但從年內(nèi)發(fā)行的產(chǎn)品來看，新發(fā)規(guī)模最高的3只產(chǎn)品也均只募集到80億元，且均為債券型基金。若擴大范圍來看，年內(nèi)新發(fā)規(guī)模前50的產(chǎn)品均為債券型基金和公募REITs。

　　在前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍看來，近年來權(quán)益類基金百億爆款的缺位主要和市場大環(huán)境有關(guān)。2021年之前，基金市場走出較強勁的上漲走勢，大多數(shù)基金的業(yè)績表現(xiàn)也較好，從而吸引了大批投資者購買基金，因此在當(dāng)時，新基金發(fā)行異?；鸨?。而隨著之后市場持續(xù)震蕩，基金業(yè)績也表現(xiàn)不佳，投資者的信心受到影響，購買基金的意愿不強，百億爆款也就越來越難見到。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月23日，2024年以來，主動權(quán)益類基金新發(fā)規(guī)模最高的僅超10億元，為首募13.98億元的興全紅利混合。同期，還有天弘紅利智選混合、中歐景氣精選混合的募集規(guī)模超10億元，分別為11.28億元、11.1億元。

　　風(fēng)光不再

　　新品爆款缺位的同時，熱市中成立的百億爆款規(guī)模也遭遇“滑鐵盧”，最新已無產(chǎn)品處于“百億”梯隊。整體來看，截至今年二季度末，成立于2020年之后的39只百億爆款產(chǎn)品中，規(guī)模最高的僅為89.8億元，為易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選三年持有混合?；仡櫼患径饶?，雖已無產(chǎn)品規(guī)模超百億，但仍有2只產(chǎn)品的規(guī)模高于90億元。

　　從單只產(chǎn)品看，前述提及的南方成長先鋒混合，截至2024年二季度末的合并規(guī)模僅為41.94億元。同期，匯添富中盤價值精選混合、鵬華匠心精選混合的最新規(guī)模也跌至75.16億元、81.54億元。

　　此外，在前述39只百億爆款中，更有產(chǎn)品規(guī)模跌至僅10億元左右。數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，匯添富優(yōu)質(zhì)成長混合、匯添富大盤核心資產(chǎn)增長混合、平安低碳經(jīng)濟混合、鵬華創(chuàng)新成長混合、交銀啟匯混合、工銀高質(zhì)量成長混合的合并規(guī)模依次為19.95億元、18.03億元、16.6億元、16.53億元、12.33億元、10.46億元。

　　華南某基金公司從業(yè)人士表示，近幾年來，A股市場的確在經(jīng)歷一段少見的底部周期，疊加外部環(huán)境的變化，基民的投資體驗是很不好的?；鹨?guī)模的下降，一方面是凈值下挫帶來的，另一方面也是一些熬不住的基民在底部“割肉”贖回帶來的。就主動權(quán)益而言，無論是多么優(yōu)秀的基金經(jīng)理，采用極有效的投資策略，其能力邊界和產(chǎn)品管理規(guī)模也一定是有上限的。因此，作為基金管理人，還是要根據(jù)基金經(jīng)理過往投資經(jīng)歷的畫像和投資策略的測算，去框定和限制其管理產(chǎn)品的規(guī)模，盡量避免規(guī)模過大給投資管理動作帶來掣肘。

　　楊德龍也提到，若基金管理規(guī)模過大，確實會對基金經(jīng)理的操作產(chǎn)生影響。由于基金規(guī)模過大，會導(dǎo)致在調(diào)倉、配置等方面的靈活性不足。在選股方面，也難以選到足夠多的優(yōu)質(zhì)公司。整體來看，若市場環(huán)境不佳，則無論配置何種股票和行業(yè)板塊，都會面臨下跌風(fēng)險。對于基金規(guī)模而言，還是要適當(dāng)控制，畢竟規(guī)模過大也就加大了操作難度，而基金產(chǎn)品最終還是要靠業(yè)績?nèi)?。業(yè)績好的基金最終會受到投資者的認(rèn)可。

　　正如楊德龍所言，也有個別產(chǎn)品因業(yè)績突出而實現(xiàn)規(guī)模逆勢增長，突破百億關(guān)口。例如，數(shù)據(jù)顯示，今年二季度末規(guī)模超百億且成立日期在2020年1月1日后的主動權(quán)益類基金中，就有睿遠(yuǎn)均衡價值三年持有期混合的最新規(guī)模達(dá)119.15億元，而其成立規(guī)模僅為59.65億元。同時，在2021年4月，由集合資產(chǎn)管理計劃轉(zhuǎn)型而來的東方紅啟恒三年持有混合的最新規(guī)模也達(dá)100.52億元。從年內(nèi)業(yè)績來看，睿遠(yuǎn)均衡價值三年持有期混合、東方紅啟恒三年持有混合均跑贏同類平均收益率。

　　如何改變

　　在公募市場高速發(fā)展的近年來，管理規(guī)模先后突破20萬億元、30萬億元大關(guān)。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年1月末，公募基金規(guī)模首次突破20萬億元。2024年4月末，公募基金規(guī)模再度迎來歷史性時刻，首度突破30萬億元。

　　從最新數(shù)據(jù)看，公募總規(guī)模依然穩(wěn)步上漲。只不過，扛起新發(fā)“大旗”的產(chǎn)品種類，逐步從曾經(jīng)的權(quán)益類基金轉(zhuǎn)向固收類基金。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月23日，年內(nèi)債券型基金的新發(fā)規(guī)模在新發(fā)總規(guī)模中占比高達(dá)81.02%。而在2020—2021年，權(quán)益類基金的新發(fā)規(guī)模占比均超六成。

　　三年前，公募發(fā)行市場百花齊放，如今，百億爆款卻“歸零”，曾經(jīng)夸下的“海口”都變成了“縮水”的規(guī)模。主動管理失了信任，基金公司失了管理費，投資者失了本金，都不好受。

　　痛定思痛，若未來“好做不好發(fā)，好發(fā)不好做”的行業(yè)難題再度擺在面前，規(guī)模與業(yè)績，基金管理人們到底該如何平衡？

　　華林證券資管部落董事總經(jīng)理賈志認(rèn)為，過去的爆款權(quán)益基金，大多發(fā)行在市場高點，但近兩年來產(chǎn)品業(yè)績持續(xù)下滑，管理規(guī)模也對應(yīng)下滑?；鸸芾硪?guī)模過大，也挑戰(zhàn)著基金經(jīng)理的管理能力。公募基金強調(diào)分散投資，規(guī)模過大的基金需要基金經(jīng)理的持倉覆蓋更多的行業(yè)和個股，但基金經(jīng)理也有自身的能力邊界，且精力有限。因此，基金經(jīng)理的在管規(guī)模是否適合大增，需要看基金公司能否為其增加投研團隊以及配備充足的資源支持。

　　前述華南某基金公司人士也表示，熱市下可以發(fā)新基金，但要適度。“為什么可以發(fā)？監(jiān)管鼓勵發(fā)展權(quán)益投資，但沒有新品所帶來的增量資金，發(fā)展就無從談起，因此，規(guī)模本身也是行業(yè)發(fā)展的一個重要支撐。而且對于基金公司來說，如果沒有一定的規(guī)模和管理費收入，很多機構(gòu)會缺乏熬過行業(yè)周期底部的基本運營成本，的確也是很難的。為什么要適度？我們常說，克制是資產(chǎn)管理行業(yè)最大的美德。市場火熱往往意味著賽道的擁擠和估值的提高，在這種市場環(huán)境中如果發(fā)行過多，或者所發(fā)行產(chǎn)品本身過于極致，就有可能會面臨高位發(fā)行、基民虧損的困境，這對行業(yè)長期發(fā)展是不利的。”

　　“大多數(shù)投資者都屬于順勢投資者，逆勢投資的很少。因此，在市場行情好時，基金新發(fā)規(guī)模也較大。對多數(shù)基金公司而言，為了謀求發(fā)展，市場火熱時還是傾向于新發(fā)產(chǎn)品，但倘若新發(fā)規(guī)模過大，也有可能導(dǎo)致部分投資者高位被套。因此，在發(fā)行時機上，建議基金管理人要適當(dāng)?shù)刈鲆恍┻x擇和風(fēng)險提示。同時，在高點新發(fā)的產(chǎn)品也可以嘗試不急于建倉，等市場有所調(diào)整后再建倉的策略?！睏畹慢堈f道。

　　相信隨著財富管理市場的持續(xù)發(fā)展，百億爆款終將回歸。但在下一輪“牛市”到來之時，如何維護好各方利益，需要公募基金管理人持續(xù)探索。

　　北京商報記者李海媛

（文章來源：北京商報）

(原標(biāo)題：消失的公募百億爆款)

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