波動驚擾！債基限購100元 恐慌還是貪婪？

　　在一系列消息面擾動下，上周（8月5日至8月9日）債市出現顯著波動。在這一情況下，債基紛紛開始限購，有基金將申購上限直接降到100元。基金人士稱，一些基金此前浮盈可觀，持續(xù)吸引資金流入。為防止攤薄原有持有人收益，近期會對一些規(guī)模較大的債基進行限購，其中有債基規(guī)模接近160億元。

　　基金人士分析指出，近期債市大幅波動，是強勢多頭上漲過程中的正常波動，屬于短期乖離率加大之后的正?；卣{。多空博弈的矛盾有兩方面，一是經濟預期與債市期限結構超調之間的矛盾；二是債市多頭超買情緒與央行對長債利率區(qū)間管理之間的矛盾。短期內長端利率或有階段性上修壓力，但不存在反轉基礎，中長期看長期限債券利率或仍階梯式下行。

　　限購基金規(guī)模最高逼近160億元

　　根據工銀瑞信基金8月9日公告，從8月12日起工銀1—3年國開行債券指數基金、工銀中債1—5年進出口行債券指數基金、工銀1—3年農發(fā)行債券指數基金同時對機構投資者限購，申購上限均不超過1000萬元。創(chuàng)金合信恒利超短債基同樣從8月9日起限購，但針對的是個人投資者，后者轉換轉入的申購上限設定為1000萬元，該額度限制按照A、C、D、E四類份額加總進行合并判斷。

　　此外，從8月9日起，國泰瑞豐純債基金的申購約束為500萬元，匯添富穩(wěn)安三個月持有債基的A份額和C份額的限購上限設置為1000萬元，興業(yè)裕恒債券基金申購上限設定為100萬元。國聯恒鑫純債基金的限購上限，則下降至100元。

　　實際上，隨著近期債市波動加大，債基限購已在上周早些時候（8月5日—8月9日）陸續(xù)開展。比如8月6日，長城穩(wěn)健增利債券基金公告，在除螞蟻基金、騰安基金、肯特瑞基金以外的代銷機構及長城基金直銷中心外，單日每個基金賬戶對A類、C類、D類基金份額的累計申購（含轉換轉入、定期定額投資）金額上限為3萬元。螞蟻基金、騰安基金、肯特瑞基金的限購金額則為5000元。

　　“近期的債基限購和市場行情有關，一些產品此前浮盈可觀，持續(xù)吸引資金流入。為防止攤薄原有持有人收益，近期基金公司會對一些規(guī)模較大的債基進行限購?！北狈揭患抑行」际袌鋈耸繉θ讨袊浾叻Q。

　　以截至二季度末數據來看，工銀瑞信基金上述三只債基規(guī)模合計超過220億元，長城穩(wěn)健增利債券基金總規(guī)模接近160億元。在匯添富穩(wěn)安三個月持有債基A、B、C、E四個份額中，此次限購的A份額和C份額的規(guī)模分別為30.85億元和10.02億元，B份額和E份額分別只有1.14億元和44.46萬元。另外，興業(yè)裕恒債券基金的規(guī)模也超過40億元。

　　當周凈值下跌明顯

　　和債基限購相對應的是，債券行情上周整體走強。以代表性的10年期國債收益率走勢為例，該指標下半年以來整體上延續(xù)下行態(tài)勢，在7月大幅下行后，于8月5日下探到2.10低位。但隨后有所回升，特別是在8月9日上行2.47%，最終上到2.20。受此影響，上周債基凈值出現明顯下跌。

　　同花順iFinD數據顯示，上周全市場中長期純債基金平均下跌0.088%，其中有854只基金跌幅超過0.1%，國壽安保安恒金融債基、民生加銀鑫升純債基金等42只基金跌幅超過0.3%。和中長期債基相比，短期純債基金跌幅稍小，上周平均跌幅0.02%，最大跌幅也只有0.22%左右。此外，全市場20只債券ETF中有17只上周下跌，鵬揚基金旗下的30年國債ETF下跌幅度超過0.6%，國泰基金旗下的十年國債ETF、博時基金旗下的國債30ETF跌幅均超過0.4%。這三只ETF僅在8月9日當天跌幅均超過了0.2%。

　　“近期債市的大幅波動，屬于強勢多頭上漲過程中的正常波動（近期大概每月1次，上次在7月初），自7月中旬三中全會之后降息刺激債市多頭價格加速上漲，市場調整屬于短期乖離率加大之后的正?；卣{?！蓖┗鸬膫鸾浝眈R毅對券商中國記者表示，從消息層面看，債市近期波動主要受交易商協(xié)會對江蘇農商行自律調查，同時疊加央行指導大行借活躍中長期利率賣出，市場多頭情緒受到一定擾動，止盈盤和情緒盤加大市場波動。

　　格林基金副總經理、固定收益部總監(jiān)柳楊對券商中國記者表示，8月以來債市交易情緒逐漸升溫，多空雙方圍繞兩個矛盾點進行博弈：一是市場對經濟預期的判斷與債市期限結構超調之間的矛盾；二是債市持續(xù)多頭超買情緒與央行對長債利率區(qū)間管理之間的矛盾。其中還有權益市場資金入場超長債參與交易，相比其他市場，債券類資產成為當下最具有效性的交易標的之一。

　　長債和超長債收益率預期將回到合理區(qū)間

　　需要指出的是，除了實體經濟修復力度，央行行為與當前的“資產荒”格局，同樣是把脈債市接下來發(fā)展的重要因素。

　　博時基金固定收益投資二部基金經理萬志文表示，整體來看，目前實體經濟修復仍需更大力度的政策支持，而在海外經濟基本面邊際放緩、美聯儲貨幣降息預期提前的情況下，我國貨幣政策仍有進一步放松的空間并將驅動短端利率繼續(xù)下行。在短端利率下行的同時，長端利率下行的空間也將被打開。尤其是目前我國經濟基本面仍偏弱，“資產荒”的格局仍在延續(xù)并推動各類息差水平持續(xù)壓縮。

　　“在經濟增長、幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的多重約束下，央行對長債和超長債收益率的管理仍處于十分重要位置?！绷鴹顚τ浾叻治龇Q，目前由于“資產荒”的持續(xù)發(fā)酵、信用利差和期限利差不斷走低，長期和超長期債券處于超買的狀態(tài)，與政策指引和經濟中長期目標相背離，繼續(xù)買入的勝率并不高。目前中國處于經濟的轉型期，外部環(huán)境復雜，債市傳統(tǒng)的微觀數據指導意義有所下降，久期策略相對于票息策略更為占優(yōu)，但需在策略實施中更加審慎?？紤]到中國中長期經濟的韌性預期，長債和超長債收益率預期將回到合理的指引區(qū)間。

　　西部利得基金認為，一方面，宏觀經濟延續(xù)弱復蘇偏弱格局，尚無超預期的扭轉性變化。8月份政府債供給規(guī)?？赡芡黄?.1萬億元，市場預期未來或將對債市造成一定沖擊，但與此同時存款搬家現象依然突出，非銀機構配債需求保持在較高水平。央行有抑制長期限利率債收益率下行過快的訴求，央行的政策訴求和市場趨勢共同作用，形成了微妙的市場格局。進入到8月份，預期部分市場機構階段性止盈的動機邊際上升。

　　短期收益率上行或帶來長期機會

　　展望后市，西部利得基金表示，預計短期內長端利率或有階段性上修壓力，但不存在反轉基礎，中長期看長期限債券利率或仍階梯式下行。建議保持中性久期，等待行情超預期調整帶來的機會，注重組合流動性。

　　“債券市場整體機會大于風險，久期策略仍具備性價比，短期的收益率上行或帶來長期的配置機會?！遍L城基金的債券基金經理張棪認為，從中長期來看，在高質量發(fā)展背景下，經濟基本面仍處弱復蘇過程中，盡管7月中央政治局會議對經濟的判斷明顯更偏謹慎，表示下半年經濟工作“任務很重”，但仍要“更加給力”實現全年經濟發(fā)展目標，未來將從內需和消費等環(huán)節(jié)發(fā)力，但對長期經濟基本面趨勢和債券中樞下行趨勢形成改變和阻力有限。此外，從機構投資者行為的角度看，機構“資產荒”的問題長期存在，背后反應的是企業(yè)和居民信用收縮和金融機構負債擴張之間的長期矛盾，核心矛盾不改變，債市“資產荒”預計還會在較長時間內持續(xù)。

　　馬毅認為，從政策基本面角度看，貨幣政策寬松下后續(xù)降準降息可期，且目前沒有收緊的跡象，若沒有財政信用大規(guī)模擴張政策出臺，（寬貨幣+實際偏緊信用）格局短期不會改變。央行指導大行借券賣出屬于給市場多頭降速的操作，并非要制造利率熊市，相關自律調查涉嫌利益輸送等行為，違法違規(guī)行為與市場正常交易應當區(qū)別對待，情緒放大了波動，動量指標顯示當前多頭力量依然比較強勢?！叭径榷嘁蛩貙⒋偈故袌稣w呈現多頭震蕩格局，驅動國內債市長牛的基礎邏輯未變，每一次波動都是很好的建倉介入機會。”

（文章來源：券商中國）

(原標題：波動驚擾！債基限購100元，恐慌還是貪婪？)

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