博道基金陳連權(quán)： 量化新配方 打造“平穩(wěn)”二級(jí)債基

　　中國(guó)基金報(bào)記者陸慧婧

　　用量化方式賦能二級(jí)債基，博道基金固定收益投資總監(jiān)陳連權(quán)的投資方式頗具特色。

　　過去一段時(shí)間，股市與債市出現(xiàn)較大分化，間接影響了部分二級(jí)債基或者“固收+”類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益比。如何在既定的波動(dòng)范圍內(nèi)獲取穩(wěn)健收益，陳連權(quán)給出了他的應(yīng)對(duì)之道。在他看來，以精選利率債及高等級(jí)信用債打底，嚴(yán)格規(guī)范權(quán)益?zhèn)}位，同時(shí)采用價(jià)值和紅利雙因子選股的“低波股債”配方，是震蕩市下相對(duì)穩(wěn)妥的選擇。

　　紅利、價(jià)值雙因子選股

　　降低權(quán)益端波動(dòng)

　　業(yè)內(nèi)很多固收基金經(jīng)理都是作債券研究出身，陳連權(quán)的履歷更加復(fù)合且多元。他入行之初作過量化分析師，后從事債券研究及宏觀分析；最早管理的產(chǎn)品是固收增強(qiáng)策略的專戶。如今，他融合過往的量化及債券研究體系，打磨成系統(tǒng)化的股債增強(qiáng)策略。

　　近幾年，震蕩不已的權(quán)益市場(chǎng)給二級(jí)債基這類股債搭配的產(chǎn)品帶來挑戰(zhàn)，如何更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)，做好股債搭配，陳連權(quán)從Beta和Alpha兩端給出了解決之道。

　　通過大量數(shù)據(jù)分析，陳連權(quán)發(fā)現(xiàn)，大盤價(jià)值和紅利股可以提供更穩(wěn)定的聰明Beta收益，在此基礎(chǔ)上，再通過股票多因子模型去爭(zhēng)取長(zhǎng)期可持續(xù)的Alpha收益。

　　陳連權(quán)有多年量化投資的經(jīng)驗(yàn)，在他看來，相比擇時(shí)，量化最能發(fā)揮作用的地方是超額收益的獲取。

　　他強(qiáng)調(diào)，成長(zhǎng)股的風(fēng)險(xiǎn)在于趕頂，價(jià)值股的風(fēng)險(xiǎn)是在底部。采用PE估值篩選價(jià)值股，大概率不會(huì)碰到高估值的問題，但有可能因?yàn)榛久鎼夯仍蛟庥鰞r(jià)值陷阱。因此，引入質(zhì)量等因子對(duì)于規(guī)避價(jià)值股底部風(fēng)險(xiǎn)尤為重要。

　　在紅利股篩選因子方面，除了傳統(tǒng)的股息率、派息率，陳連權(quán)還會(huì)觀察分紅的穩(wěn)定性和分紅事件沖擊的行為因子，捕捉派息事件的超額收益。

　　“量化模型可以在各個(gè)因子上精雕細(xì)琢，比主動(dòng)管理做得更加精細(xì)，這也是量化投資超額收益的來源。”陳連權(quán)總結(jié)道。

　　保持股債平衡配置

　　對(duì)于股市、債市未來的走勢(shì)，陳連權(quán)表示，市場(chǎng)悲觀狀態(tài)下，應(yīng)當(dāng)避免將長(zhǎng)期問題短期化?！皬倪^去幾年的情況看，宏觀領(lǐng)先于微觀、政策領(lǐng)先于宏觀。我們的內(nèi)部模型顯示，在壓制股票風(fēng)險(xiǎn)偏好的因素中，向下波動(dòng)的經(jīng)濟(jì)與信貸脈沖并非唯二甚至不是主要因素，美債利率的重新反彈貢獻(xiàn)更多?！?/p>

　　展望三季度，他表示，在國(guó)內(nèi)政策再次發(fā)力的情況下，上述因素可能出現(xiàn)階段性逆轉(zhuǎn)。債券方面，中期而言，在中性利率未出現(xiàn)趨勢(shì)上行的情況下，利率下行的概率較大。下半年可能是實(shí)質(zhì)性觀察美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)變的窗口，美債利率與美元指數(shù)可能出現(xiàn)趨勢(shì)性拐點(diǎn)。在內(nèi)外流動(dòng)性改善的情況下，風(fēng)險(xiǎn)偏好可能回升；相應(yīng)地，利率可能再現(xiàn)波動(dòng)。

　　陳連權(quán)強(qiáng)調(diào)，整體來看，影響市場(chǎng)的核心因素或許并非流動(dòng)性，而是經(jīng)濟(jì)基本面。過往在這種情況下，股債更多體現(xiàn)為“蹺蹺板”效應(yīng)，因此，保持股票與債券的平衡配置，或更有利于抵抗市場(chǎng)波動(dòng)。

　　“投資者要改善持有體驗(yàn)、降低整體投資組合波動(dòng)，不妨加入一些二級(jí)債基或‘固收+’產(chǎn)品作為壓艙石，這樣投資也會(huì)更加從容?！标愡B權(quán)說。

（文章來源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：博道基金陳連權(quán)： 量化新配方 打造“平穩(wěn)”二級(jí)債基)

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