長不大的發(fā)起式基金

　　□部分發(fā)起式基金長不大，業(yè)績差是重要原因。截至8月19日，200只發(fā)起式基金自成立以來虧損超30%，部分發(fā)起式基金成立以來虧損幅度超70%

　　□業(yè)績不佳的發(fā)起式基金主要分為兩類：一是主動權(quán)益類基金；二是行業(yè)主題基金

　　□發(fā)起式基金設立的初衷是和持有人利益捆綁在一起，強調(diào)逆勢布局，先播種子，后謀發(fā)展。但是，由于成立門檻較低，基金公司更多是順勢發(fā)行，為了站上風口而發(fā)行，最后導致高位站崗。此外，由于多家基金公司爭搶同一賽道，導致基金產(chǎn)品同質(zhì)化問題嚴重

　　三年前，播下一顆種子，靜待枝繁葉茂。

　　不過，對于不少“寬進嚴出”的發(fā)起式基金來說，三年后不僅沒有枝繁葉茂，反而面臨“長不大”的窘境。近期，多只發(fā)起式基金發(fā)布預警公告，由于成立將滿三年但規(guī)模仍不足2億元，正面臨即將清盤的命運。

　　一些發(fā)起式基金面臨清盤的直接原因是業(yè)績差，根本原因則是基金公司高位發(fā)行、基金經(jīng)理押注賽道等。在業(yè)內(nèi)人士看來，設立發(fā)起式基金意在更好地將投資人和管理人的利益捆綁在一起，基金公司在布局時不應濫用發(fā)起式方式，應當審慎落子，真正做到從投資者角度出發(fā)，這才是設立發(fā)起式基金的初心所在。

　　多只發(fā)起式基金面臨清盤

　　近期，多只發(fā)起式基金發(fā)布清盤預警公告。

　　8月19日，渤海匯金創(chuàng)新價值一年持有期混合、國泰中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF發(fā)起聯(lián)接、華安中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF發(fā)起式聯(lián)接、廣發(fā)中證滬港深科技龍頭ETF聯(lián)接等基金同日發(fā)布公告，內(nèi)容均是由于規(guī)模不足可能觸發(fā)基金合同終止情形的提示性公告。

　　從上述發(fā)布清盤預警的基金來看，它們有一個共同的標簽：發(fā)起式基金。8月以來，不少發(fā)起式基金發(fā)布清盤預警公告。例如，8月13日，恒越基金發(fā)布公告稱，公司旗下恒越品質(zhì)生活混合型發(fā)起式證券投資基金可能觸發(fā)基金合同終止情形，如果截至8月31日該基金的基金資產(chǎn)凈值低于2億元，基金合同將自動終止，自9月1日起進入基金財產(chǎn)清算程序，無須召開基金份額持有人大會。

　　從今年以來清盤的基金來看，截至8月20日，今年以來已有近40只發(fā)起式基金清盤。清盤的主要原因是在成立滿三年后規(guī)模不足2億元，最終不得不清盤。

　　從發(fā)起式基金最新規(guī)模來看，大量發(fā)起式基金的規(guī)模不足2億元。Choice數(shù)據(jù)顯示，在披露了2024年二季報的2023只發(fā)起式基金中，有1025只基金規(guī)模不足2億元，其中851只基金規(guī)模不足1億元，更有97只基金規(guī)模不足1000萬元。

　　值得注意的是，自8月20日到年底，將有近170只發(fā)起式基金成立時間滿3年。在這些基金中，截至二季度末，有81只規(guī)模不足1億元，近56只規(guī)模不足5000萬元。如果這些基金接下來規(guī)模沒有增長，大概率難逃清盤的命運。

　　發(fā)起式基金一度井噴

　　從2012年起步，發(fā)起式基金已走過12個年頭。

　　同普通基金相比，發(fā)起式基金的最大特點是寬進嚴出。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，發(fā)起式基金不受普通公募基金成立條件的限制。在基金公司成立發(fā)起式基金時，只要公司股東資金、公司固有資金、公司高級管理人員和基金經(jīng)理等人員認購基金的金額不少于1000萬元，且發(fā)起資金持有認購的基金份額期限自基金合同生效之日起不低于3年，就可以快速成立。

　　不過，寬進的代價是嚴出。發(fā)起式基金在降低了募集成立門檻的同時，強化了基金退出機制：在基金合同生效三年后，若基金資產(chǎn)規(guī)模低于2億元，基金合同將自動終止，同時不得通過召開持有人大會的方式延續(xù)。與之相對應的是，對于普通的公募基金產(chǎn)品來說，從規(guī)模要求看，在合同生效后的存續(xù)期內(nèi)，只需連續(xù)60日基金資產(chǎn)凈值不低于5000萬元，就沒有清盤風險。

　　由于發(fā)起式基金成立門檻低，所以受到基金公司的青睞。根據(jù)Choice資訊，截至8月20日，今年以來共成立了732只新基金，其中233只基金采用發(fā)起式方式。從基金類型來看，指數(shù)基金占比過半，包括3只債券指數(shù)基金，127只股票指數(shù)基金。另有49只偏股混合型基金，13只QDII基金，11只養(yǎng)老目標FOF。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示，后續(xù)還有不少發(fā)起式基金等待入市，目前超25只發(fā)起式基金正在或者等待發(fā)行，且多數(shù)為權(quán)益類基金。

　　從過往基金發(fā)行情況來看，在市場震蕩調(diào)整時，發(fā)起式基金數(shù)量均會大幅增長。據(jù)國壽安?；鸬慕y(tǒng)計，在2015年、2018年和2021年市場大幅震蕩時，發(fā)起式基金的成立數(shù)量大幅躍升。2015年，發(fā)起式基金成立數(shù)量是2014年的4倍。2018年，發(fā)起式基金成立數(shù)量同比增長51.63%。2021年，發(fā)起式基金成立數(shù)量是2020年的2倍。2021年至2023年，市場持續(xù)調(diào)整，發(fā)起式基金的發(fā)行數(shù)量更是持續(xù)攀升，年均增長速度超過22%。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，“好發(fā)不好做，好做不好發(fā)”一直是困擾公募基金行業(yè)的痛點。在市場低點，由于投資者情緒低迷，很多基金募集規(guī)模不到2億元，導致基金無法成立。而發(fā)起式基金成立門檻低，可以讓基金公司播下種子。同時，行情低迷時基金公司自購也能給市場帶來信心。

　　Choice資訊顯示，截至8月20日，公募基金產(chǎn)品共有12065只，其中發(fā)起式基金超過2060只，占比超過六分之一。

　　發(fā)起式基金緣何長不大

　　對于基金公司來說，在布局發(fā)起式基金時，心中想的是“播下一顆種子，未來枝繁葉茂”，但隨著三年時間過去，不少基金卻要面臨清盤的命運。

　　發(fā)起式基金緣何長不大？從這些發(fā)布規(guī)模預警的基金來看，業(yè)績差是重要原因。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月19日，233只發(fā)起式基金自成立以來虧損超過30%，部分發(fā)起式基金成立以來虧損幅度甚至超過70%。

　　這些績差的基金主要分為兩類：

　　一是主動權(quán)益類基金?；鸾?jīng)理跟隨市場熱點頻繁輪動，追漲殺跌，導致業(yè)績很差，或是押注單一行業(yè)，令基金凈值波動劇烈。以恒越品質(zhì)生活基金為例，該基金成立于2021年8月31日，募集成立規(guī)模為1.68億元。從該基金成立近三年來的凈值線來看，基本上是震蕩下行的態(tài)勢，今年8月5日單位凈值跌至0.2721元。從該基金定期報告可以看出，基金經(jīng)理在持續(xù)不斷地追逐熱點，重倉股幾乎每個季度都要大幅更換，不停地買入熱門股，但多數(shù)情況下買在了股價的高點，虧錢之后再追逐下一個熱點，周而復始。

　　二是行業(yè)主題基金。這些基金大多成立在行業(yè)相對高點，基金公司更多從營銷角度出發(fā)，一擁而上。例如，2021年，在光伏行業(yè)的牛市后期，當年共有15只光伏主題基金成立，其中7只基金采用發(fā)起式方式。截至2024年8月19日，這些光伏主題發(fā)起式基金，自成立以來凈值平均跌幅超過50%。從這7只光伏主題發(fā)起式基金規(guī)模來看，截至二季度末，其中4只基金規(guī)模不足2億元，2只基金規(guī)模只有幾千萬元。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，發(fā)起式基金設立的初衷是和持有人利益捆綁在一起，強調(diào)逆勢布局，先播種子，后謀發(fā)展。但是，從當前發(fā)起式基金的發(fā)展情況來看，由于成立門檻較低，基金公司更多是順勢發(fā)行，為了站上風口而發(fā)行，最后導致高位站崗。此外，由于多家基金公司爭搶同一賽道，導致基金產(chǎn)品同質(zhì)化問題嚴重。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，發(fā)起式基金的發(fā)展應該遵循新思路。首先，近兩年市場整體乏力，很多發(fā)起式基金規(guī)模缺乏申購資金，還遭遇贖回，面臨清盤壓力。對此，是否可以給發(fā)起式基金更多的時間，通過后續(xù)的持營將規(guī)模做大。

　　其次，基金管理人應保持克制的心態(tài)。發(fā)起式基金成立門檻較低，但基金管理人不應濫用發(fā)起式方式，應當審慎落子，真正做到從投資者角度出發(fā)，逆勢布局，為投資者提供合適的投資工具。

　　最后，要從投資者利益出發(fā)，在市場相對低位予以布局，這樣才能讓投資者更容易賺到錢。從過往案例來看，一些在市場相對低位成立的迷你發(fā)起式基金，正是憑借優(yōu)異的業(yè)績實現(xiàn)規(guī)模的躍升。以中歐時代先鋒股票型發(fā)起式基金為例，該基金成立于2015年11月3日，首募規(guī)模只有2085.56萬元。截至今年二季度末，該基金規(guī)模在百億元以上。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：長不大的發(fā)起式基金)

(責任編輯：126)