華泰證券：不確定要素逐步清晰 有色板塊偏樂觀

　　華泰證券研報表示，對于工業(yè)金屬的需求而言，7-8月市場一直對于國內(nèi)和美國的經(jīng)濟景氣度比較擔心；根據(jù)7月以來的高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)，我們認為國內(nèi)經(jīng)濟總體平穩(wěn)，美國經(jīng)濟韌性仍較強且將進入降息周期（財政政策大選之后或也將保持寬松）；銅行業(yè)基本面隨價格回落呈現(xiàn)出健康的修復，交易投機也得到遏制；我們認為隨旺季來臨疊加美國有望進入降息周期，銅價格或?qū)⒊掷m(xù)反彈修復。此外，我們認為本輪降息落地后金價大概率震蕩上行，但股票或先于金價見頂；若金價在降息落地后盤整，則股價或有回調(diào)風險。

　　全文如下

　　華泰 | 有色：不確定性逐步清晰，銅、金價格偏樂觀

　　核心觀點

　　不確定要素逐步清晰，有色偏樂觀

　　對于工業(yè)金屬的需求而言，7-8月市場一直對于國內(nèi)和美國的經(jīng)濟景氣度比較擔心；根據(jù)7月以來的高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)，我們認為國內(nèi)經(jīng)濟總體平穩(wěn)，美國經(jīng)濟韌性仍較強且將進入降息周期（財政政策大選之后或也將保持寬松）；銅行業(yè)基本面隨價格回落呈現(xiàn)出健康的修復，交易投機也得到遏制；我們認為隨旺季來臨疊加美國有望進入降息周期，銅價格或?qū)⒊掷m(xù)反彈修復。此外，我們認為本輪降息落地后金價大概率震蕩上行，但股票或先于金價見頂；若金價在降息落地后盤整，則股價或有回調(diào)風險。

　　國內(nèi)經(jīng)濟總體平穩(wěn)

　　據(jù)華泰宏觀《8月來國債凈發(fā)行提速,基建投資動能偏弱》（24.08.08），7月央行資產(chǎn)負債表大體持平，強于季節(jié)性，疊加央行小幅降息，顯示貨幣政策在“量”“價”兩個方面均有所寬松；低基數(shù)下7月社融同比多增，其中政府債和票據(jù)為主要支撐，顯示實體經(jīng)濟融資需求偏弱，而8月來仍待改善。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，24年1-7月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增3.6%，社會消費品零售同比增3.5%，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.9%；表明我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進。

　　美國經(jīng)濟韌性較強，9月大概率降息且財政政策在大選之后或仍偏寬松

　　據(jù)華泰宏觀8月《再論美國不衰退的邏輯》（24.08.19），美國政策有足夠的寬松空間和意愿，并對經(jīng)濟減速有清醒的認識。目前，美國核心CPI 3個月折年率已經(jīng)降至1.6%，大概率不會制約政策空間。其次，目前私有部門的杠桿率和金融市場的估值水平尚屬合理，大概率不會出現(xiàn)因無序去杠桿引起經(jīng)濟過快收縮?；鶞是樾蜗?，華泰宏觀預測聯(lián)儲會在9-12月間降息三次；且財政政策或?qū)⒃诖筮x塵埃落定后進入寬松通道；前瞻地看，目前基本面的狀態(tài)并不支持經(jīng)濟衰退。

　　降息初期，我們認為銅、金價格或仍將震蕩上行

　　據(jù)SMM和百川資訊，7月以來隨著國內(nèi)銅價下跌，下游銅材和線纜的開工率逐步提升，下游需求修復；從交易角度，上期所前二十名機構(gòu)對于陰極銅的凈持倉占比為3.73%，交易擁擠度偏低（1.1至8.25期間凈持倉占比為0.04%至9.23%）。我們認為較低的銅價疊加即將來臨的需求旺季，需求或?qū)⑦M一步改善；若美國9月降息釋放流動性，則或進一步利于銅價上行反彈。據(jù)8月華泰有色《降息后金價及黃金股走勢復盤》（24.08.19），本輪降息落地后金價大概率震蕩上行，但股票或先于金價見頂；若金價在降息落地后盤整，則股價或有回調(diào)風險。

　　風險提示：國內(nèi)政策實施傳導至基本面改善需要時間。此外，中期可能面臨海外經(jīng)濟下行風險，降息初期工業(yè)品價格或會上漲，后期經(jīng)濟下行加速后或?qū)⒊霈F(xiàn)顯著回調(diào)。金價對于降息和通脹預期過度交易時，或也將出現(xiàn)回調(diào)。

（文章來源：每日經(jīng)濟新聞）

(原標題：華泰證券：不確定要素逐步清晰，有色板塊偏樂觀)

(責任編輯：33)