市場(chǎng)波動(dòng)的背后原因到底是什么？

　　最近市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)就集中在兩件事情上：一個(gè)是A股的地量成交價(jià)，一個(gè)就是美聯(lián)儲(chǔ)降息。

　　關(guān)于A股的地量成交價(jià)，關(guān)于這一點(diǎn)，其實(shí)最近也有不少券商報(bào)告有收集歷史的數(shù)據(jù)，從歷史大部分時(shí)候來(lái)看，A股“地量見(jiàn)地價(jià)”規(guī)律是成立的。據(jù)報(bào)告，2018年至今A股整體調(diào)整的年份，成交“地量”后的20個(gè)交易日內(nèi)，市場(chǎng)出現(xiàn)了階段性的低點(diǎn)（來(lái)源：華西策略）。

　　至于美聯(lián)儲(chǔ)的降息，上周五在全球矚目的全球央行年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)出迄今為止最強(qiáng)烈的降息信號(hào)。目前來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)9月降息已經(jīng)幾無(wú)懸念，但往后節(jié)奏仍需參考經(jīng)濟(jì)和就業(yè)數(shù)據(jù)變化情況。鮑威爾講話后，9月首次降息50個(gè)基點(diǎn)的概率上升，全年降息100個(gè)基點(diǎn)的概率也小幅提升。不過(guò)我們認(rèn)為，這與當(dāng)前較為平穩(wěn)的美國(guó)基本面可能并不匹配，9月議息會(huì)議后預(yù)期下修的可能性偏大。

　　雖然投資者信心修復(fù)仍然需要更多積極因素累積，但當(dāng)前市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限，從5月中下旬到現(xiàn)在為止，市場(chǎng)調(diào)整已經(jīng)有三個(gè)月左右，階段性調(diào)整時(shí)間不算短，伴隨著9月份從基本面、流動(dòng)性等方面均出現(xiàn)了一些邊際改善的信號(hào)，我們認(rèn)為8月下旬到9月A股有望出現(xiàn)情緒修復(fù)的投資機(jī)會(huì)。

　　市場(chǎng)波動(dòng)的背后原因到底是什么？

　　因?yàn)橹芷谡摱淮蠹宜熘幕羧A德·馬克斯上周針對(duì)8月初的那一場(chǎng)創(chuàng)造歷史的“黑色星期一”行情，有感而發(fā)，做了一些分享。今天我們也和大家來(lái)一起讀讀這份最新的備忘錄。

　　劃重點(diǎn)：市場(chǎng)波動(dòng)的背后原因到底是什么？與情緒的變化有很大關(guān)系。

　　在備忘錄中，霍華德提到：

　　情緒波動(dòng)在很大程度上改變了投資者對(duì)事件的看法，導(dǎo)致價(jià)格劇烈波動(dòng)。當(dāng)價(jià)格像本月初那樣暴跌時(shí)，并不是因?yàn)榍闆r突然變得糟糕，而是人們認(rèn)為情況變得糟糕了。

　　這意味著，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，投資者會(huì)癡迷于積極的一面，忽視消極的一面，并對(duì)事物做出積極的解讀。然后，當(dāng)鐘擺擺動(dòng)時(shí)，它們會(huì)做相反的事情，產(chǎn)生戲劇性的效果。

　　這個(gè)鐘擺擺動(dòng)，換言之，就是在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，投資者會(huì)更愿意相信消極的一面，做悲觀的解讀。這與我們當(dāng)下正經(jīng)歷的階段頗有些一致。

　　回想起本月初那個(gè)黑色星期一，對(duì)比2022年6月13日那天（也是全球資產(chǎn)齊齊跳水的一天），霍華德很精辟得描述出市場(chǎng)的變化和投資者的心理活動(dòng)：

　　這是市場(chǎng)艱難的一天：由于美聯(lián)儲(chǔ)和其他央行的行動(dòng)，利率不斷上升，資產(chǎn)價(jià)格因此承受巨大壓力。幾乎所有的標(biāo)的都在下跌，那么在困難時(shí)期應(yīng)該表現(xiàn)良好的黃金呢？

　　我在這里的觀點(diǎn)是，在市場(chǎng)大波動(dòng)期間，沒(méi)有人進(jìn)行理性分析或區(qū)分。他們只是把孩子和洗澡水一起倒掉，主要是因?yàn)樾睦聿▌?dòng)。正如一句老話所說(shuō)，在危機(jī)時(shí)期，所有相關(guān)性都變?yōu)?。

　　此外，這樣的全線大跌還展示了極端波動(dòng)期間經(jīng)常出現(xiàn)的另一個(gè)現(xiàn)象：傳染。美國(guó)市場(chǎng)出了問(wèn)題。歐洲投資者認(rèn)為這是遇到麻煩的征兆，因此他們拋售股票。亞洲投資者發(fā)現(xiàn)負(fù)面情況正在發(fā)生，因此他們隔夜拋售。當(dāng)美國(guó)投資者第二天早上到來(lái)時(shí)，他們對(duì)亞洲的負(fù)面事態(tài)發(fā)展感到震驚，這證實(shí)了他們的悲觀傾向，因此他們賣出。

　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，這樣的恐慌心理就像擊鼓傳花一樣，傳導(dǎo)到了鏈條上的每一個(gè)環(huán)節(jié)。

　　對(duì)于霍華德這樣身經(jīng)百戰(zhàn)的老投資人來(lái)說(shuō)，他形容這次的黑色星期一是“自己在多年來(lái)目睹的錯(cuò)誤在這一次再度上演?！?/p>

　　要怎么解決類似的問(wèn)題或者說(shuō)規(guī)避自己陷入這樣的錯(cuò)誤？他建議大家與其加入其他人非理性的行為，不如做一個(gè)“茫然的”，“沒(méi)有感情的”旁觀者。就像格雷厄姆指出的那樣，日常市場(chǎng)不是基本面分析師，而是投資者情緒的晴雨表。而我們要學(xué)習(xí)的，就是不能把它太當(dāng)回事。

　　當(dāng)然，比這個(gè)更好的辦法還是，看清“市場(chǎng)先生”的過(guò)度反應(yīng)，并適應(yīng)他，在他急于買入時(shí)，不管價(jià)格有多高，就賣給他；在他迫切想要退出時(shí)，從他那里買入。

　　當(dāng)市場(chǎng)被高估時(shí)，要保持謹(jǐn)慎；當(dāng)市場(chǎng)被嚴(yán)重低估時(shí)，可以適度積極。就像我們上周在最后做了一個(gè)小調(diào)查，看大家是否還愿意相信那些指向底部反轉(zhuǎn)即將到來(lái)的信號(hào)。從結(jié)果來(lái)看，過(guò)半數(shù)的人還是選擇了繼續(xù)相信積極的一面終將出現(xiàn)。我們也希望，這一次，“悲觀者常常正確，樂(lè)觀者往往成功”能夠有機(jī)會(huì)再印證一次。

　　（文章來(lái)源：中歐財(cái)富）

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