慘烈！百億規(guī)模剩百萬(wàn) 債基也是“頭部游戲”？

　　最新公募基金管理規(guī)模突破31萬(wàn)億元，背后有著一段“債基故事”——各路公募奮勇?tīng)?zhēng)先，試圖通過(guò)債券基金做大做強(qiáng)。從目前的發(fā)展格局來(lái)看，這依然是強(qiáng)者恒強(qiáng)的“頭部游戲”。和頭部公募持續(xù)穩(wěn)固固收“基本盤(pán)”不同，中小公募債基“百億剩百萬(wàn)”等案例，更能體現(xiàn)出其中的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

　　這預(yù)示著，過(guò)分依賴單只大規(guī)?；鹨云趶澋莱嚕芸赡苁且环N高風(fēng)險(xiǎn)的博弈行為。在不具備可持續(xù)的大機(jī)構(gòu)資源和穩(wěn)定的公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境，中小基金公司難以建立起屬于自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。一旦強(qiáng)勢(shì)機(jī)構(gòu)客戶退出，基金公司往往陷入被動(dòng)局面。

大規(guī)模債基紛紛“縮水”

　　根據(jù)前海聯(lián)合基金8月中旬公告，該公募擬召開(kāi)前海聯(lián)合泓元純債基金份額持有人大會(huì)，審議持續(xù)運(yùn)作該基金的相關(guān)議案，會(huì)議投票表決時(shí)間為8月27日至10月8日。截至今年上半年，該基金規(guī)模只剩下100萬(wàn)元出頭。根據(jù)該基金今年二季報(bào)，該基金資產(chǎn)凈值已連續(xù)60個(gè)工作日以上低于5000萬(wàn)元，前海聯(lián)合基金已向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告持續(xù)運(yùn)作該基金。

　　值得一提的是，前海聯(lián)合泓元純債基金在2017年12月成立時(shí)，規(guī)模高達(dá)100.1億元。甚至在成立后，其規(guī)模持續(xù)走高，2018年一度突破150億元。但在2018年6月底，該基金規(guī)模一下子從150.36億元下跌到30.14億元。此后，該基金規(guī)模在2020年上半年時(shí)回升至90億元左右，但隨后以更快速度下滑，到了2021年上半年末規(guī)模就跌穿1億元，于2021年底淪為迷你基金。從2021年至今，債市行情幾度熱火朝天，該基金始終波瀾不驚。

　　實(shí)際上，這類債基不在少數(shù)。銀河銘憶3個(gè)月定開(kāi)債基在2017年12月成立時(shí)規(guī)模同樣高達(dá)100.1億元，但成立后規(guī)模持續(xù)下降，截至目前已只有2億元出頭。民生加銀中債1—3年農(nóng)發(fā)債指數(shù)基金，在2019年5月成立時(shí)規(guī)模高達(dá)224億元，但截至今年二季度末規(guī)模已不足55億元。中信建投景晟債基在2022年6月成立時(shí)是一只規(guī)模高達(dá)80億元的基金，但截至目前規(guī)模已不足6億元。

　　此外，國(guó)聯(lián)安恒鑫3個(gè)月定期開(kāi)放純債基金成立于2021年12月，規(guī)模達(dá)40億元，截至目前規(guī)模已不足2000萬(wàn)元。前海聯(lián)合泓瑞定開(kāi)債券在2018年3月成立時(shí)規(guī)模為45.1億元，截至目前規(guī)模已不足1000萬(wàn)元。鵬揚(yáng)聚利6個(gè)月持有期債基在2020年1月成立時(shí)規(guī)模為32.04億元，截至今年二季度末規(guī)模已不足2億元。

　　此外早在2023年12月26日，成立剛滿一周的鵬揚(yáng)淳旭債券基金規(guī)模也明顯縮小。該基金成立規(guī)模達(dá)50.9億元，有效認(rèn)購(gòu)戶數(shù)為263戶。根據(jù)該基金2024年一季報(bào)，該基金規(guī)模在短短三個(gè)多月內(nèi)就下降到了19億元，截至一季度末有54.04%的基金份額由一名機(jī)構(gòu)持有人持有。

對(duì)單只產(chǎn)品依賴明顯

　　上述規(guī)模大幅下降的債基，主要有兩個(gè)明顯特點(diǎn)：一是大多出自中小基金公司。二是不少基金存在機(jī)構(gòu)占比過(guò)高情況，在持有人迅速贖回背景下規(guī)模急劇下降。

　　以前海聯(lián)合泓元純債基金為例，該基金高達(dá)100.1億元的募集規(guī)模中只有2名持有人。除前海聯(lián)合基金以固收資金認(rèn)購(gòu)1000.10萬(wàn)份外，其余100億份均由一名持有人持有。2018年6月底該基金規(guī)模開(kāi)始迅速下降，和持有人贖回有密切關(guān)系。根據(jù)該基金2018年半年報(bào)，該基金在報(bào)告期內(nèi)總贖回高達(dá)120億份，抵消了49.86億份的總申購(gòu)后，總份額從成立時(shí)的100.10億份下降到29.96億份。

　　在該基金2021年底淪為迷你基金時(shí)，前海聯(lián)合基金就召開(kāi)持有人大會(huì)審議修改基金“自動(dòng)清盤(pán)”規(guī)定。在連續(xù)60個(gè)工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元情形下，該基金本應(yīng)按照約定進(jìn)行清算并終止基金合同，無(wú)需召開(kāi)持有人大會(huì)表決，前海聯(lián)合基金擬改為：基金管理人應(yīng)當(dāng)在10個(gè)工作日內(nèi)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告并提出解決方案，并在6個(gè)月內(nèi)召開(kāi)基金份額持有人大會(huì)進(jìn)行表決。

　　根據(jù)公告，該議案最終獲得通過(guò)，參會(huì)的基金份額持有人或其代理人所代表的基金份額為97.13萬(wàn)份，占權(quán)益登記日基金總份額的99.82%。該基金2021年四季報(bào)顯示，這97.13萬(wàn)份由一名機(jī)構(gòu)持有人持有，且是在當(dāng)年的10月26日至12月31日期間買入的。事后來(lái)看，這并不能讓該基金擺脫困境。此后，該基金運(yùn)作持續(xù)萎靡，在沒(méi)有其他資金進(jìn)入情況下，前海聯(lián)合基金以當(dāng)初申購(gòu)的1000萬(wàn)份額，通過(guò)開(kāi)持有人大會(huì)審議持續(xù)運(yùn)作方案方式維持運(yùn)作。

　　這只規(guī)模曾高達(dá)150億元的債基，一度支撐起前海聯(lián)合基金公司的“半壁江山”。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，在前海聯(lián)合泓元純債基金規(guī)模高達(dá)150億元前后，前海聯(lián)合基金的管理規(guī)模約為327億元。隨后由于該基金規(guī)模迅速下滑，前海聯(lián)合基金的管理規(guī)模一度縮至160億元左右。截至目前，該公司管理規(guī)模依然在100億元上下徘徊。

　　相類似的，在銀河銘憶3個(gè)月定開(kāi)債基于2017年12月成立時(shí)，銀河基金旗下約50只基金總規(guī)模尚不足800億元，但該基金獨(dú)占了100億元。截至目前，銀河基金旗下基金產(chǎn)品數(shù)量已有85只，管理規(guī)模不足1000億元。

打鐵還需自身硬

　　“這些情況，折射的是非頭部公募在債基領(lǐng)域的發(fā)展現(xiàn)狀?！蹦戏降貐^(qū)一位公募市場(chǎng)人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，在債基等固收產(chǎn)品規(guī)模水漲船高下，公募基金業(yè)整體管理規(guī)模已逼近32萬(wàn)億元，但從單家基金公司來(lái)看，能“持續(xù)吃肉”的依然是頭部大公募。

　　該市場(chǎng)人士具體分析稱，對(duì)所有基金公司而言，債券基金都適合作為發(fā)展的“基本盤(pán)”。債券基金是一項(xiàng)以機(jī)構(gòu)投資者為主的業(yè)務(wù)，對(duì)基金公司的定制化服務(wù)與差異化配置能力提出較高要求。這些年的確有一些中小基金公司（如前海聯(lián)合）通過(guò)一些機(jī)構(gòu)定制產(chǎn)品來(lái)做大規(guī)模，以期實(shí)現(xiàn)彎道超車。但這些機(jī)構(gòu)資源比較有限，也很強(qiáng)勢(shì)，往往以超高比例持有份額擁有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)。一旦在基金浮盈后大量贖回，基金規(guī)模會(huì)在短時(shí)間內(nèi)大幅縮水，最終走向清盤(pán)。事后來(lái)看，這種做法具有一定博弈成分。

　　“這些基金當(dāng)初規(guī)模能上百億元，說(shuō)明是具備一定市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的。后面出現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者大規(guī)模贖回，原因不僅是基金公司自身，和股東也有密切關(guān)系。一些公司當(dāng)時(shí)可能處于發(fā)展上升期，但后面由于股東變更、股權(quán)大幅折價(jià)甩賣等情況，均會(huì)對(duì)公司管理層和投研團(tuán)隊(duì)產(chǎn)生影響，打鐵還需自身硬。”一位華南地區(qū)中小公募的品牌負(fù)責(zé)人對(duì)券商中國(guó)記者表示。

　　還需要指出的是，這些規(guī)模迅速下滑的基金，過(guò)往業(yè)績(jī)實(shí)際上并不差。在運(yùn)作過(guò)程中，賺錢(qián)效應(yīng)會(huì)吸引部分中小投資者進(jìn)來(lái)。他們只看到了賺錢(qián)表象，卻不知道要走向清盤(pán)的事實(shí)。在這過(guò)程中，基金公司完成了機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，個(gè)人投資者有可能成為信息不對(duì)稱下的“犧牲者”。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

(原標(biāo)題：慘烈！百億規(guī)模剩百萬(wàn)，債基也是“頭部游戲”？)

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