中信保誠(chéng)基金顧凡丁：追隨經(jīng)濟(jì)周期 輪動(dòng)配置商品資產(chǎn)

　　作為一只商品Q(chēng)DII基金，中信保誠(chéng)全球商品主題基金（QDII-FOF-LOF）成立于2011年。2019年，顧凡丁接管該基金。2020年下半年，為了更好地給投資者提供資產(chǎn)配置方案，該基金的管理風(fēng)格由跟蹤基準(zhǔn)轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極主動(dòng)配置，圍繞原油和黃金等大宗商品構(gòu)建組合。

　　在主動(dòng)管理中，顧凡丁憑借對(duì)全球經(jīng)濟(jì)周期、大宗商品供需及市場(chǎng)交易情緒等多重因素的深入分析與認(rèn)知，在不同市場(chǎng)環(huán)境中，實(shí)現(xiàn)了對(duì)原油和黃金等大宗商品資產(chǎn)的有效輪動(dòng)配置，賦予該產(chǎn)品凈值增長(zhǎng)新的驅(qū)動(dòng)力。

　　基于經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律做資產(chǎn)配置

　　在加入中信保誠(chéng)基金之前，顧凡丁任職于中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司，擔(dān)任量化分析師。量化分析的思維和積累幫助顧凡丁更加科學(xué)與客觀地作出投資決策，提高了投資策略的效率和準(zhǔn)確性。

　　中信保誠(chéng)全球商品主題基金已成立近13年，顧凡丁接手時(shí)，產(chǎn)品的凈值和規(guī)模均不太理想?！爱?dāng)時(shí)，團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，需要對(duì)這只產(chǎn)品在資產(chǎn)配置上做一些改變?！鳖櫡捕』貞浄Q(chēng)，“商品類(lèi)基金在國(guó)內(nèi)是小眾賽道，因此一開(kāi)始我們?cè)O(shè)置了一年的過(guò)渡期，先按照原有管理模式讓基金平穩(wěn)運(yùn)行，同時(shí)逐漸完善我們的商品投資策略”。

　　在此期間，中信保誠(chéng)基金海外投資團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)大部分投資者對(duì)大宗商品的認(rèn)知尚淺，而大宗商品屬于高波動(dòng)的投資產(chǎn)品，被動(dòng)型商品基金難以應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。作為資產(chǎn)管理人，有責(zé)任運(yùn)用專(zhuān)業(yè)的投研資源和投資管理能力，幫助投資者做好資產(chǎn)配置。

　　此后，中信保誠(chéng)全球商品主題基金的凈值不斷攀升。數(shù)據(jù)顯示，截至8月23日，該基金近3年凈值增長(zhǎng)79.51%。亮眼業(yè)績(jī)的背后，是顧凡丁對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)周期的深刻理解，以及對(duì)原油和黃金等商品價(jià)格趨勢(shì)的準(zhǔn)確把握。

　　“我們始終遵循經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的內(nèi)在規(guī)律，我們的投資管理思路正是基于經(jīng)濟(jì)周期和市場(chǎng)邏輯去做資產(chǎn)配置。”顧凡丁說(shuō)。

　　構(gòu)建原油和黃金等商品類(lèi)資產(chǎn)組合

　　為什么會(huì)選擇原油和黃金這兩類(lèi)商品構(gòu)建組合？在顧凡丁看來(lái)，原油是當(dāng)今工業(yè)社會(huì)十分重要的生產(chǎn)資源和戰(zhàn)略資源，能較好地反映經(jīng)濟(jì)需求，在全球經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期通常會(huì)有較好表現(xiàn)。不同于傳統(tǒng)商品，黃金的價(jià)值更多反映其內(nèi)在的貨幣屬性和類(lèi)債屬性。從經(jīng)濟(jì)規(guī)律和市場(chǎng)規(guī)律來(lái)看，在全球經(jīng)濟(jì)衰退周期中，黃金的配置價(jià)值或凸顯。

　　“類(lèi)似于股債蹺蹺板效應(yīng)下權(quán)益資產(chǎn)和債券資產(chǎn)的輪動(dòng)，借助美林時(shí)鐘的分析框架，原油和黃金的組合通常也能刻畫(huà)經(jīng)濟(jì)周期?！鳖櫡捕》Q(chēng)，公司提供了豐富的內(nèi)外部研究資源，使他可以通過(guò)480余項(xiàng)觀測(cè)指標(biāo)，以自上而下的全面視角，對(duì)當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行判斷。

　　在宏觀分析的基礎(chǔ)上，顧凡丁的投資框架還融入了自下而上的分析。他解釋道，自偏向主動(dòng)管理風(fēng)格以來(lái)，以季度為周期對(duì)過(guò)去的宏觀環(huán)境和市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行審視，并對(duì)下一季度進(jìn)行分析判斷，基于宏觀經(jīng)濟(jì)周期制定配置組合，并根據(jù)基本面情況和市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)基準(zhǔn)組合進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。

　　顧凡丁稱(chēng)，2022年以來(lái)就逐漸增配黃金資產(chǎn)。今年一季度末，他判斷二季度美國(guó)的通脹可能繼續(xù)下行，進(jìn)入經(jīng)濟(jì)放緩的軟著陸狀態(tài)，于是在投資組合中，將黃金和原油的比例設(shè)置為高配黃金、低配原油的組合。在此基準(zhǔn)上，他結(jié)合基本面數(shù)據(jù)和市場(chǎng)動(dòng)態(tài)分析，得出應(yīng)繼續(xù)看多黃金的結(jié)論。因此，今年二季度，他在組合中配置了較大比例的黃金資產(chǎn)，捕捉到了黃金這輪大的行情。

　　“我們不太擅長(zhǎng)做短周期的市場(chǎng)博弈，資產(chǎn)配置的切換也是漸進(jìn)的，不會(huì)刻意追求切換的時(shí)間點(diǎn)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期的變化通常是一個(gè)漸變和持續(xù)的過(guò)程?！闭劶百Y產(chǎn)配置的輪動(dòng)節(jié)奏，顧凡丁補(bǔ)充說(shuō)。

　　黃金長(zhǎng)期配置價(jià)值值得關(guān)注

　　今年以來(lái)，黃金價(jià)格持續(xù)攀升，屢創(chuàng)新高。下一階段黃金價(jià)格能否維持強(qiáng)勢(shì)？顧凡丁認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，黃金或仍處在相對(duì)利好的環(huán)境中。他從三個(gè)層面進(jìn)行了分析：

　　首先，黃金和美債利率的關(guān)聯(lián)關(guān)系并未發(fā)生變化，對(duì)于美元投資者來(lái)說(shuō)，美債利率是其持有黃金的機(jī)會(huì)成本。自2022年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息周期以來(lái)，國(guó)際投資者在持續(xù)減少黃金配置。這期間，海外黃金ETF規(guī)模的不斷減少可以作為印證。隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)的臨近，國(guó)際投資者或開(kāi)始重新配置黃金資產(chǎn)。近期，海外黃金ETF的規(guī)模已有增長(zhǎng)跡象。

　　其次，從全球范圍來(lái)看，黃金可以看作是超越美元的絕對(duì)信用貨幣。近年來(lái)，美國(guó)持續(xù)增發(fā)大量貨幣，杠桿水平不斷抬升，致使美元信用受損。去年下半年，國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相繼下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，美元信用轉(zhuǎn)衰。而黃金是目前全世界公認(rèn)的信用載體，無(wú)論世界格局如何改變，黃金都擁有絕對(duì)信用。在上述背景下，國(guó)際投資者及各國(guó)央行或繼續(xù)加大對(duì)黃金的配置。短期來(lái)看，這種趨勢(shì)不太會(huì)改變。

　　最后，當(dāng)今世界“地緣割裂”現(xiàn)象仍在持續(xù)，這一過(guò)程通常伴隨著全球生產(chǎn)效率的降低和供給不足，從而推動(dòng)通脹中樞抬升。在此過(guò)程中，黃金會(huì)被賦予更高的價(jià)值。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：中信保誠(chéng)基金顧凡?。鹤冯S經(jīng)濟(jì)周期 輪動(dòng)配置商品資產(chǎn))

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