大成基金方銳：震蕩市中 積極把握票息收益

　　近年來，能夠滿足較高收益需求的生息資產(chǎn)減少，以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下行對(duì)于固定收益類資產(chǎn)需求的增長，共同構(gòu)成了“資產(chǎn)荒”格局。供求關(guān)系與利率中樞持續(xù)下行，共同催生債市行情韌性持續(xù)，債券基金也成為更多資金的選擇。

　　眾多債券基金類型中，純債基金在今年以來表現(xiàn)頗有亮點(diǎn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年上半年，全市場(chǎng)共成立了204只債券型基金，其中純債基金數(shù)量105只，占新發(fā)債券型基金數(shù)量的51.47%。二季度純債基金總規(guī)模接近10萬億元，環(huán)比增長1.16萬億元。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2024/06/30）

　　9月2日，由大成基金固定收益總部方銳、朱浩然管理的大成穩(wěn)康六個(gè)月持有期債券型投資基金發(fā)行。新基金為六個(gè)月持有期純債基金，致力于把握純債資產(chǎn)機(jī)會(huì)，在控制回撤的前提下適當(dāng)爭(zhēng)取收益。同時(shí)，基金經(jīng)理方銳指出，基于六個(gè)月持有期的產(chǎn)品屬性，在產(chǎn)品管理過程中將會(huì)尤其關(guān)注持有期風(fēng)險(xiǎn)收益，同時(shí)保持組合靈活流動(dòng)性。

　　方銳表示，債券利率中樞下行長期趨勢(shì)大概率仍然延續(xù)，面對(duì)短期震蕩，可通過積極的風(fēng)險(xiǎn)管理“有的放矢”，在震蕩環(huán)境中可積極把握票息收益，并等待利率進(jìn)一步下行后有所行動(dòng)。

啞鈴策略：在票息收益基礎(chǔ)上“進(jìn)步”

　　啞鈴策略顧名思義，即整體投資策略分為兩個(gè)主要部分。對(duì)于債券基金而言，啞鈴的兩端可以是不同大類的債券（如信用債、利率債），也可以是不同剩余期限的債券。通過兩端策略的相互配合，達(dá)到平滑波動(dòng)、增強(qiáng)收益等投資目標(biāo)。

　　方銳表示，對(duì)于現(xiàn)階段純債基金，啞鈴策略的關(guān)鍵是積極管理風(fēng)險(xiǎn)，做好風(fēng)險(xiǎn)收益平衡。票息筑底部分，選取中短久期中高評(píng)級(jí)信用債固底，以獲得票息和騎乘收益為主；不過分追求底層資產(chǎn)的久期，不過分下沉信用評(píng)級(jí)。杠桿部分則主導(dǎo)通過適當(dāng)配置長久期利率和國債期貨，增厚彈性收益。

　　組合管理過程中，方銳將積極風(fēng)險(xiǎn)管理和嚴(yán)守投資紀(jì)律相結(jié)合，力求達(dá)到平衡收益回撤的目標(biāo)。方銳指出，對(duì)于不同的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該采取不同的策略應(yīng)對(duì)。諸如面對(duì)久期風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)注重自上而下研究和大勢(shì)；面對(duì)類屬資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，要把握不同資產(chǎn)之間的輪動(dòng)規(guī)律，同時(shí)注重安全邊際；面對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，要明確組合底倉和高流動(dòng)性資產(chǎn)的配置；面對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)，要做好評(píng)估，不通過信用風(fēng)險(xiǎn)過度暴露追求提升收益。

大成固收：長期信賴，惟精惟專

　　1999年，大成基金成立固定收益小組（現(xiàn)大成基金固定收益總部開端），成為國內(nèi)最早開展固收投研業(yè)務(wù)的團(tuán)隊(duì)之一。經(jīng)過25年的長足發(fā)展，大成基金固定收益總部不僅通過了市場(chǎng)的長期考驗(yàn)，取得25年債券零違約紀(jì)錄的成績；也日益延展出全面豐富的產(chǎn)品線，建立起一支惟精惟專的隊(duì)伍，和中國資本市場(chǎng)發(fā)展共同走向成熟。

　　大成固收在人才團(tuán)隊(duì)建設(shè)與成長方面秉承“薪火相傳、惟精惟?！痹瓌t，致力于打造全面專業(yè)的資管團(tuán)隊(duì)。目前，大成固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)由多位專業(yè)精神、經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理與投研人員組成，固收產(chǎn)品線豐富完善，覆蓋貨幣、純債、可轉(zhuǎn)債、“固收+”、債券指數(shù)、跨境固收等不同類型的固定收益類產(chǎn)品。

　　長期以來，大成固收勞筑風(fēng)控底線，建立了精細(xì)和嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。以信用團(tuán)隊(duì)為例，信用研究團(tuán)隊(duì)獨(dú)立、客觀地對(duì)信用債資產(chǎn)進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)及投資價(jià)值分析?；鸾?jīng)理需在公司制度、產(chǎn)品合同及投研機(jī)制的共同約束下，依據(jù)個(gè)人策略風(fēng)格思路進(jìn)行資產(chǎn)管理。

債市長期：利率中樞階梯下行，

須“有的放矢”

　　2024上半年，利率中樞走低與信用利差收窄的雙重支撐下，債市表現(xiàn)堅(jiān)挺。債券基金市場(chǎng)溫度不降，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2024年第二季度末，債券基金資產(chǎn)規(guī)模為10.6萬億元，環(huán)比增加1.27萬億元。

　　分品類來看，純債基金仍然是受到市場(chǎng)歡迎的類型。2024年上半年，全市場(chǎng)共成立了204只債券型基金，其中純債基金數(shù)量105只，占新發(fā)債券型基金數(shù)量的51.47%。二季度純債基金總規(guī)模接近10萬億元，環(huán)比增長1.16萬億元。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2024/06/30）

　　方銳指出，從全局角度來看，貨幣環(huán)境或仍將維持寬松狀態(tài)，利率中樞下行趨勢(shì)有望延續(xù)，債市仍有發(fā)揮空間。在此背景下，債券基金的配置價(jià)值仍然突出。

　　具體而言，7月政治局會(huì)議維持穩(wěn)中偏松的貨幣政策取向，要求綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降，央行下半年工作會(huì)議亦表態(tài)“加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度”，政策導(dǎo)向顯示寬貨幣的方向不變。從基本面來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍在前期趨勢(shì)中運(yùn)行。

　　同時(shí)，高息資產(chǎn)減少導(dǎo)致“資產(chǎn)荒”的供給偏緊格局或?qū)⒀永m(xù)，基本面與供需關(guān)系均對(duì)未來利率中樞進(jìn)一步下行形成支持。

　　短期值得注意的是，在大背景底色仍然積極的前提下，短期債市的震蕩仍然要積極應(yīng)對(duì)。利率中樞的下行可能呈現(xiàn)出偏階梯式的特點(diǎn)，債基管理應(yīng)當(dāng)“有的放矢”，在震蕩環(huán)境中可積極把握票息收益，并等待利率進(jìn)一步下行后有所行動(dòng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎?；鸸芾砣顺兄Z依照恪盡職守、誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資者應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。

（文章來源：中國證券報(bào)）

(原標(biāo)題：大成基金方銳：震蕩市中，積極把握票息收益)

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