“萬基時代” 迷你基金的去與留

　　公募基金進入“萬基時代”，迷你基金是去還是留？

　　在基金清盤速度加快的背景下，迷你基金是否存續(xù)成為諸多基金公司面臨的新問題。當前，為保住迷你基金而轉(zhuǎn)嫁到基金公司身上的固定費用，以及引入“幫忙資金”開支的增加，都意味著迷你基金想要存續(xù)下去需付出更高的成本。盡管如此，仍有不少迷你基金拒絕離場，尤其是一些中小型基金公司的產(chǎn)品。

　　然而，隨著公募基金管理規(guī)模突破31萬億元，行業(yè)新陳代謝顯得愈發(fā)重要。業(yè)內(nèi)人士認為，有些基金之所以規(guī)模迷你，是因為其產(chǎn)品定位不能滿足市場和投資者的需要，投資人“用腳投票”。面對政策引導(dǎo)和行業(yè)壓力，迷你基金有序退出是大勢所趨。

　　部分迷你基金不愿離場

　　近些年，公募基金清盤速度加快。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至9月5日，今年以來共有315只公募基金清盤。在這樣的趨勢下，仍有一些迷你基金通過召開基金份額持有人大會的方式拒絕離場。

　　比如東方紅啟瑞三年持有混合，此前該基金出現(xiàn)了連續(xù)60個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的情形，因此召開了持有人大會，提議持續(xù)運作該基金。9月4日的公告顯示，該基金持有人大會表決結(jié)果生效，基金可以繼續(xù)運作。

　　對于另外一些不愿清盤的迷你基金來說，持有人大會只是走過場。在商議基金繼續(xù)運行的持有人大會召開失敗后，這些基金仍可“維持原樣”，比如恒生前海消費升級混合、泰信均衡價值混合等基金。截至二季度末，上述基金的規(guī)模均低于5000萬元，目前仍在正常運行。

　　不少規(guī)模較小的基金還紛紛采取措施，“預(yù)防”自動清盤。近期，多只基金召開持有人大會，修改了原“自動終止”的相關(guān)條款，避免因觸發(fā)相關(guān)條件而自動清盤，如南方中證全指計算機ETF等。

　　還有一些基金也在修改“自動終止”條款。以華泰紫金信息科技主題6個月定開混合發(fā)起為例，截至二季度末該基金規(guī)模為2.35億元。公開資料顯示，從9月4日起，該基金將通過通訊方式召開持有人大會，并從9月4日起對相關(guān)事項進行投票。

　　從其基金合同來看，若合同生效滿3年后繼續(xù)存續(xù)，且連續(xù)50個工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形的，《基金合同》終止，無需召開基金份額持有人大會。據(jù)其持有人大會議案，該條款將修改為：連續(xù)60個工作日出現(xiàn)相關(guān)情形的，基金管理人應(yīng)當在10個工作日內(nèi)向中國證監(jiān)會報告并提出解決方案，如持續(xù)運作、轉(zhuǎn)換運作方式、與其他基金合并或者終止基金合同等，并在6個月內(nèi)召集基金份額持有人大會。

　　“保殼”面臨嚴峻現(xiàn)實

　　迷你基金想要在市場走弱、清盤加速的大背景下“保殼”越來越難。不僅維持基金運營的兩大成本在增加，而且在波動的市場中想要擴大規(guī)模是難上加難。

　　“今年，監(jiān)管部門改革迷你基金產(chǎn)品運行固定費用，鼓勵基金公司自主承擔信披費、審計費、基金份額持有人大會費、銀行間賬戶維護費、IOPV計算與發(fā)布費、注冊登記費等各類固定費用，上述費用不再從基金資產(chǎn)中列支。一般來說，這部分費用大概在10余萬元?！蹦戏侥郴鸸居嘘P(guān)人士說。

　　該人士表示，這部分費用主要影響規(guī)模在3000萬元至5000萬元的權(quán)益類基金，這類基金年度信披費一般為5萬元。而規(guī)模在5000萬元以下的固收類基金，以及規(guī)模在3000萬元以下的權(quán)益類基金免收年度信批費。

　　除此之外，引入“幫忙資金”的成本也在增加。某小型基金公司的有關(guān)人士表示，基金公司為避免清盤會找“幫忙資金”來渡過難關(guān)，但近兩年來市場波動較大，面對虧損風(fēng)險，求助“幫忙資金”需付出更大的代價。

　　在市場持續(xù)調(diào)整的背景下，迷你基金很難通過業(yè)績增長實現(xiàn)快速翻身。尤其是中小基金公司旗下的迷你基金，在頭部公司的光環(huán)下，很難脫穎而出?！拔覀兤煜碌哪持换饦I(yè)績在同類排名前1/5，但是公司營銷能力不強，也缺乏品牌效應(yīng)，所以規(guī)模仍然較小，更別提一些業(yè)績沒有起色的產(chǎn)品了?！痹撊耸空f。

　　由于新基金申報流程復(fù)雜，且成本不低，當下不少中小基金公司仍傾向于先“保殼”，以等待后續(xù)市場機會。該人士對記者坦言，今年新發(fā)市場比較低迷，公司的存量非貨規(guī)模很珍貴，畢竟“蚊子腿也是肉”。

　　以九泰基金為例，近年來在經(jīng)歷了頻頻收到監(jiān)管罰單、高層變動之后，管理規(guī)模大幅縮水至20億元以下，超過一半的產(chǎn)品規(guī)模低于5000萬元，2022年至今未曾新發(fā)基金。今年以來，該基金公司旗下多只產(chǎn)品召開持有人大會，目的是商議產(chǎn)品的繼續(xù)運行事宜，或修改合同中“自動清盤”的條款。

　　據(jù)天相投顧統(tǒng)計，截至二季度末，管理規(guī)模低于500億元的基金公司高達74家，占比近半，管理規(guī)模低于100億元的基金公司有36家。這些基金公司后續(xù)若要選擇保留旗下迷你基金，將面臨嚴峻的考驗。

　　萬億級市場需要加快新陳代謝

　　中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模超過31萬億元，基金數(shù)量超過1.2萬只。然而，Choice數(shù)據(jù)顯示，目前逾4300只基金規(guī)模低于2億元，其中規(guī)模低于5000萬元的迷你基金有1600余只，行業(yè)的新陳代謝愈發(fā)顯得重要。

　　“基金產(chǎn)品規(guī)模變得‘迷你’，說明其定位不能滿足市場和投資者的需要，投資人在‘用腳投票’?！蹦车谌交鸱治鋈耸勘硎荆阅慊鹨驗橐?guī)模太小，很難有效地進行資產(chǎn)配置，不利于維護持有人利益。

　　該人士認為，并非所有迷你基金都適合“保殼”，若想“保殼”至少需要滿足兩個條件：一是公司能提供運作產(chǎn)品所需的投研和運營資源，二是該產(chǎn)品的策略定位符合當下或者未來一段時間的市場潮流。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，目前的新發(fā)基金多為復(fù)制市場上成熟或成功的產(chǎn)品，需要增加創(chuàng)新型產(chǎn)品。正因為如此，大量不適應(yīng)市場和投資人需求的產(chǎn)品會被加速邊緣化，變成迷你基金，最終被淘汰。

　　證監(jiān)會此前發(fā)布的《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》提到，要鼓勵基金管理人以滿足居民財富管理需求為出發(fā)點，以風(fēng)險可測可控、投資者有效保護為前提，加大產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度。

　　今年以來，許多創(chuàng)新型基金產(chǎn)品陸續(xù)問世。以ETF為例，科創(chuàng)100ETF增強、中證國新港股通央企紅利ETF等產(chǎn)品紛紛成立；跨境QDII、REITs等品種也在逐漸豐富。在許多基金產(chǎn)品加速“迷你化”的當下，進軍有潛力、代表未來方向的創(chuàng)新賽道，成為不少基金公司的選擇。

　　某業(yè)內(nèi)人士表示，在基金公司利潤普遍下滑的背景下，其所在公司仔細評估承擔此類迷你基金的固定費用，以及對公司成本、收入的潛在影響，對確實沒有市場需求、占用成本較高的產(chǎn)品，或采取“應(yīng)清盡清”的做法。與此同時，在未來產(chǎn)品的布局上，公司也更加審慎。

　　“不適應(yīng)市場需求的產(chǎn)品有序退出，能為行業(yè)生態(tài)注入活力。不僅可保護投資者免受同質(zhì)化產(chǎn)品過多的困擾，還能促使基金公司聚焦重點、做好創(chuàng)新型產(chǎn)品的開發(fā)，提升行業(yè)的整體水平?！迸排啪W(wǎng)財富理財師曾衡偉說。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：“萬基時代” 迷你基金的去與留)

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