有色/貴金屬 | 銅小幅走強 短期震蕩格局不改

　　黃金、白銀：美核心CPI超預(yù)期貴金屬表現(xiàn)抗跌

　　【行情回顧】周三貴金屬市場表現(xiàn)抗跌，晚間美8月核心CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期后，9月降息25bp預(yù)期升溫，年內(nèi)降息次數(shù)預(yù)期亦回落至4次，亦引發(fā)貴金屬調(diào)整，然此后隨著美國科技股及股市回升，貴金屬特別是白銀強勢收復(fù)失地，表現(xiàn)抗跌，最終COMEX黃金2412合約收報2540.2美元/盎司-0.11%；美白銀2412合約收報于29.005美元/盎司，+ 1.37%。SHFE黃金2410主力合約收報576.12元/克，+0.71%；SHFE白銀2412合約收報7177元/千克，+2.41%。

　　【關(guān)注焦點】周三公布的美國8月CPI同比上漲2.5%，持平預(yù)期，低于前值2.9%，環(huán)比符合預(yù)期0.2%；但核心CPI指數(shù)在8月份環(huán)比+0.3%，略高于0.2%的預(yù)期，為四個月來最大漲幅，同比上漲3.2%。美國總統(tǒng)候選人哈里斯和特朗普于周三進行辯論，哈里斯支持率略有上升。數(shù)據(jù)方面：日內(nèi)關(guān)注美8月PPI及周度初請失業(yè)金人數(shù)。事件方面：周四16:00.歐央行將公布利率決議；本周進入美聯(lián)儲9月19日FOMC會議前的噤聲期。

　　【加息預(yù)期與基金持倉】根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，市場預(yù)期美聯(lián)儲9月19日降息概率100%，其中降息25BP概率85%，降息50BP概率15%；年內(nèi)降息次數(shù)預(yù)期4次。長線基金看，三季度以來美國市場黃金與白銀投資需求總體改善，SPDR黃金ETF持倉最新增加1.72噸至866.18噸；iShares白銀ETF持倉維持在14545.49噸。

　　【南華觀點】中長線或偏多，但短線仍缺乏進一步方向指引，且無法排除衰退恐慌帶來階段性回調(diào)風險，操作上多單輕倉謹慎持有，回調(diào)仍可視為分步布多機會。后期事件上關(guān)注9月降息幅度預(yù)期波動、貴金屬投資需求回暖的路徑是否舒暢、美總統(tǒng)大選事件、以及中東地緣政治動亂下的避險情緒、央行購金等變化。

　　銅：小幅走強，短期震蕩格局不改

　　【盤面回顧】滬銅指數(shù)在周三尾盤拉漲，報收在7.32萬元每噸，上海有色現(xiàn)貨升水35元每噸。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】外媒9月10日消息，嘉能可公司 、摩科瑞能源集團和托克集團正在從剛果民主共和國的國有礦業(yè)公司購買銅，這是該公司首次銷售來自合資項目的金屬。據(jù)知情人士透露，這三家大宗商品貿(mào)易公司成功競標洛陽鉬業(yè)集團有限公司旗下的大型Tenke Fungurume礦山的銅。知情人士表示，摩科瑞將獲得Gecamines招標的Tenke銅礦的50%。摩科瑞聘請了托克前金屬聯(lián)席主管Kostas Bintas，以此進軍金屬交易市場。他們表示，在剛果擁有兩座礦山的嘉能可和托克將將瓜分剩余的銅礦。去年Tenke礦山出口了36.1萬噸銅和2.3萬噸鈷。

　　【核心邏輯】銅價在近期小幅向上反彈，主要是對上周宏觀數(shù)據(jù)導(dǎo)致下跌的回補。在銅價低于7.2萬元每噸后，現(xiàn)貨買盤被觸發(fā)，同時疊加中秋備貨需求，為銅價提供了一定的支撐。整體來看，短期銅價趨向于穩(wěn)定。宏觀方面短期保持穩(wěn)定，美國大選兩位總統(tǒng)候選人的辯論對于銅價的影響有限?；久婀┙o端進口銅到港，需求因中秋出現(xiàn)小幅增加。宏觀和基本面均無重大影響預(yù)期存在。

　　【南華觀點】震蕩偏弱。

　　鋁產(chǎn)業(yè)鏈：小幅反彈

　　【盤面回顧】周三鋁價維持小幅反彈，氧化鋁維持區(qū)間內(nèi)震蕩

　　【宏觀環(huán)境】上周公布的美國制造業(yè)PMI繼續(xù)萎縮且低于預(yù)期，周內(nèi)公布的美職位空缺數(shù)低于預(yù)期、ADP就業(yè)不及預(yù)期、挑戰(zhàn)者裁員大超預(yù)期、以及非農(nóng)就業(yè)新增不及預(yù)期且前值下修，進一步凸顯美就業(yè)市場降溫。經(jīng)濟衰退擔憂以及周五美聯(lián)儲官員講話仍預(yù)示美聯(lián)儲9月可能降息25BP，造成有色金屬普跌。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、據(jù)SMM統(tǒng)計，9月9日國內(nèi)主流消費地電解鋁錠庫存76.8萬噸，較上周四減少2.6萬噸；國內(nèi)主流消費地鋁棒庫存11.61萬噸，較上周四減少0.03萬噸。2、阿拉丁（ALD）海外媒體消息，馬來西亞大型電解鋁集團旗下三期電解鋁項目因電解槽短路口爆炸系列停槽，產(chǎn)能影響達到32萬噸，官方公告受影響產(chǎn)能為總產(chǎn)能的9%。

　　【核心邏輯】鋁：展望后市，短期宏觀情緒主導(dǎo)下或有超跌可能，待情緒釋放旺季背景下仍有溫和反彈機會。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及降息25BP概率的走強，為上周引發(fā)鋁價下跌大的主要因素。隨著鋁價回落，國內(nèi)北方基差走強愈發(fā)顯著，社庫去化亦有好轉(zhuǎn)，國內(nèi)出貨情況整體受到價格回落提振，疊加下游加工端開工率持續(xù)走強，表明旺季備庫階段基本面仍有一定支撐。此外，海外庫存持續(xù)回落，倫鋁基差再度走高。氧化鋁：強現(xiàn)實弱預(yù)期格局維持，近月合約下方支撐仍強。礦石供應(yīng)仍緊，海外鋁土礦報價仍在走高，7-8月雖有提前備庫動作，但9月到港仍有較大走弱壓力，鋁土礦供應(yīng)難言充裕。原料限制下，氧化鋁產(chǎn)能9月難言進一步增量。此外，流通現(xiàn)貨短缺問題出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)前，正套機會仍有出現(xiàn)可能。

　　【南華觀點】鋁：關(guān)注1.9-1.92w附近支撐。氧化鋁：關(guān)注3800-3850附近支撐。

　　鋅：止跌回升，宏觀回暖

　　【盤面回顧】滬鋅2410合約收于22945元/噸，上漲0.48%，夜盤收于23085元/噸，LME鋅收于2797美元/噸。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、國內(nèi)庫存在上游減產(chǎn)，價格大幅下跌的情況，現(xiàn)貨去庫節(jié)奏得以保持；社庫較上周四去0.64萬噸至11.76萬噸，8月總計去庫3.2萬噸。上期所周度庫存去環(huán)比基本持平，倉單庫存去4272噸。海外LME庫存去6400噸至23.84萬噸，新加坡庫存去化較多，庫存內(nèi)低外高，供需情況國內(nèi)較國外偏緊，預(yù)計后續(xù)進口貨將對國內(nèi)現(xiàn)貨有所補充。2、周度國產(chǎn)TC1450元/金屬噸，進口TC-40美元/金屬噸，環(huán)比持平；鋅精礦進口利潤806元/金屬噸，較上期上漲485元/噸；鋅冶煉利潤-2287元/噸，環(huán)比下跌169元/噸。冶煉廠原料庫存下滑至13.5天，港口鋅精礦庫存14.4萬噸。3、加工環(huán)節(jié)的產(chǎn)量在上周均表現(xiàn)出回暖，進入季節(jié)性旺季，環(huán)比有所改善，但同比表現(xiàn)或存疑。

　　【核心觀點】宏觀消費悲觀預(yù)期有所緩解，上方第一阻力位23500。

　　錫：小幅上升

　　【盤面回顧】滬錫指數(shù)在周三小幅上升，報收在25.5萬元每噸。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】外媒9月11日消息，印尼貿(mào)易部周三公布的數(shù)據(jù)顯示，印尼8月精煉錫出口量為6,436.27噸，同比增長29.12%。

　　【核心邏輯】錫價在近期小幅反彈，是對此前因宏觀數(shù)據(jù)不加的修正，反彈力度有限。短期錫價或跟隨有色金屬板塊移動。

　　【南華觀點】持幣觀望。

　　碳酸鋰：減產(chǎn)消息刺激盤面大幅上漲

　　【盤面回顧】LC2411收于78450元/噸，上漲7.81%，SMM電碳均價73400元/噸，上漲950元/噸，工碳均價69250元/噸，上漲1000元/噸。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】1、LC2411收于71200元/噸，周內(nèi)下跌9.76%，下跌至震蕩下沿，見新低。SMM電碳均價72600元/噸，周內(nèi)下跌2000元/噸，工碳均價68400元/噸，周內(nèi)下跌1900元/噸?？偝謧}下降7.88%。2、SMM周度碳酸鋰產(chǎn)量13552噸，周度環(huán)比回升102噸，周度庫存129821噸，周環(huán)比降1483噸，其中冶煉廠去庫2176噸，下游庫存去807噸，中游庫存增1500噸；百川口徑周度產(chǎn)量增95噸，庫存去1085噸至32160噸。3、8月，鋰電池總產(chǎn)量117.55GWh，同比增29.16%，環(huán)比增9.7%；9月排產(chǎn)128.39GWh，環(huán)比增9.22%；其中，LFP環(huán)比增8.44GWh（+10.69%），三元環(huán)比增2.26GWh（+6.84%）；動力增7.15Gwh（+9.4%），儲能增3.24GWh（+10.88%）。。

　　【核心觀點】市場傳聞寧德時代減產(chǎn)，盤面大幅拉漲。若減產(chǎn)落地將改變短期平衡，疊加旺季排產(chǎn)高增，盤面存在反彈空間。但長期依然存在過剩預(yù)期，盤面拉漲后8-8.5萬元/噸將極大誘發(fā)鹽廠的套保意愿。在長期預(yù)期市場價格重心下移的情況下，關(guān)注上方套保壓力和后續(xù)投機空單進場可能，關(guān)注寧德減產(chǎn)是否落地以及實際影響。

　　工業(yè)硅：承壓運行，反彈有限

　　【盤面回顧】周三工業(yè)硅主力11合約收于9860元/噸，環(huán)比+1.65%。現(xiàn)貨方面，截至周三SMM現(xiàn)貨華東553報11750元/噸，環(huán)比+0元/噸，SMM華東421報12100元/噸，環(huán)比+0元/噸。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供給方面，據(jù)百川盈孚，工業(yè)硅上周產(chǎn)量9.38萬噸，環(huán)比-670噸。其中，新疆4.33萬噸，環(huán)比+300噸；云南1.85萬噸，環(huán)比-360噸；四川0.93萬噸，環(huán)比-710噸。需求方面，多晶硅：上周產(chǎn)量3.24萬噸，環(huán)比+1950噸，上周庫存22.08萬噸，環(huán)比-2500噸。有機硅：據(jù)百川數(shù)據(jù)，上周DMC產(chǎn)量4.32萬噸，環(huán)比+150噸，上周DMC庫存4.61萬噸，環(huán)比-500噸。鋁合金：據(jù)SMM，再生鋁合金龍頭企業(yè)周開工率53.6%，環(huán)比+0.pct ；原生鋁合金龍頭企業(yè)周開工率55%，環(huán)比+0pct。庫存：據(jù)百川數(shù)據(jù)，截至9月6日，工業(yè)硅廠內(nèi)庫存13.62萬噸，環(huán)比+200噸；工廠+港口庫存25.72萬噸，環(huán)比+3200噸。據(jù)廣期所數(shù)據(jù)，交易所倉單折31.49萬噸，周環(huán)比-0.79萬噸。綜上，顯性庫存57.20萬噸，環(huán)比-0.47萬噸。

　　【核心邏輯】工業(yè)硅中長期過剩矛盾仍存，價格上方壓力較為顯著。短期由于供給端因利潤問題，西南生產(chǎn)積極性受到較大打擊，且下游需求季節(jié)性回暖，給予價格一定反彈空間。但是從更長期角度看，下游多晶需求面臨過剩矛盾較為顯著，量價向的負反饋傳導(dǎo)尚未結(jié)束，工業(yè)硅價格承壓格局尚未改變。同時，由于倉單存在注銷壓力，近月合約上方限制更為顯著。

　　【南華觀點】反彈承壓。

（文章來源：南華期貨）

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