美國降息幾成定局

　　《中國經濟周刊》 記者孫曉萌

　　隨著通脹顯著放緩以及9月美聯(lián)儲的政策會議即將召開，美國將進行降息似乎已成為普遍預期。雖然市場情緒樂觀，但降息幅度還將取決于未來的經濟數據，特別是就業(yè)市場的表現(xiàn)。

　　美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾近期表示，通脹數據表明最近的價格壓力有所緩解，但仍需進一步監(jiān)測經濟情況，特別是就業(yè)市場的變化。美國勞工統(tǒng)計局9月6日公布的數據顯示，8月新增非農就業(yè)人數14.2萬，失業(yè)率為4.2%，這些數據表明就業(yè)市場仍然健康。但是也有觀點認為，相比2023年年初的3.4%，失業(yè)率上升不少。

　　一方面，美國財政部長耶倫認為近幾個月就業(yè)市場降溫是經濟“軟著陸”的表現(xiàn)。另一方面，一些經濟學家如前紐約聯(lián)邦儲備銀行行長比爾·達德利在媒體上表示，失業(yè)率的上升已經為降息提供充分理由。

　　降息預期升溫背后是何原因

　　眾所周知，美聯(lián)儲的主要目標是通過貨幣政策保持物價穩(wěn)定和促進最大化就業(yè)，加息和降息是美聯(lián)儲調控經濟的主要工具。

　　自2022年3月以來，美聯(lián)儲通過加息對抗高通脹，試圖抑制由于供應鏈中斷和地緣政治緊張導致的價格上漲。近期數據顯示年通脹率降至3%以下，接近美聯(lián)儲設定的2%目標，市場對美聯(lián)儲降息的預期隨之增強。

　　另外一種市場觀點認為，美聯(lián)儲不會輕易作出降息決定，因為降息意味著放松貨幣政策，可能助長過度借貸和資產泡沫。

　　正如前文所述，降息的前提之一是通脹回落至2%，這一目標是美聯(lián)儲長期以來的基準。盡管通脹率已接近目標，但鮑威爾此前明確表示，仍需密切監(jiān)測經濟數據，特別是核心通脹率（不包括食品和能源），以確保降息不會過早或過快。

　　降息的另一前提是經濟增長放緩以及勞動力市場疲軟。近期失業(yè)率從2023年年初的3.4%上升至4.2%，這表明勞動力需求減弱和經濟增長趨緩，此時較為適合使用降息這一調控手段。德意志銀行的經濟學家此前表示，美聯(lián)儲官員更關注就業(yè)市場的下行風險，不過對抗通脹的工作也未結束。

　　然而，勞動力市場的變化并非降息的唯一考慮因素。通脹數據仍然是美聯(lián)儲決策中的核心變量。盡管消費價格增長放緩，但服務業(yè)通脹（如醫(yī)療、住房等非商品類服務）依然頑固。這意味著通脹的結構性問題未徹底解決，可能影響美聯(lián)儲對降息的信心。

　　多重信息表明，美聯(lián)儲在2024年9月降息的概率很高。首先，通脹數據持續(xù)回落，失業(yè)率上升顯示經濟放緩，這些跡象支持美聯(lián)儲調整貨幣政策以避免經濟衰退。其次，全球市場的反應也為美聯(lián)儲降息提供了理由。投資者普遍預期美聯(lián)儲將在未來降息至少25個基點，以應對內外部經濟壓力，這一預期得到多方肯定。

　　但也有一部分經濟學家和分析人士持謹慎態(tài)度，認為美聯(lián)儲不應過早降息。過快放松貨幣政策可能引發(fā)新的通脹風險，尤其是在能源價格上漲和地緣政治不確定性的背景下。經驗表明，提前降息可能導致通脹卷土重來，迫使美聯(lián)儲再度加息，從而加劇經濟的不確定性。

　　美國降息將會怎樣影響世界經濟

　　美聯(lián)儲的貨幣政策不僅影響美國國內經濟，還對世界經濟產生深遠影響。作為世界上最大的經濟體，美國的利率變化將對國際市場、貿易、資本流動以及全球金融體系產生重要的連鎖反應。

　　美聯(lián)儲降息會降低美國債券和其他金融資產的吸引力，促使資本流出美國，流向利率更高的新興市場或歐洲等地區(qū)。這種資本流動可能導致新興市場貨幣升值，資本流入增加，從而對這些國家的經濟增長產生積極影響。但同時，資本流動的波動性也可能加劇這些市場的金融風險。

　　此外，降息通常會導致美元貶值，進而影響全球貿易。對于依賴美元的國家來說，美元走弱可能減輕進口成本，增強對外貿易的競爭力。然而，對于以美元計價的國家而言，債務負擔將會加重，尤其是那些以美元借貸的國家，可能面臨更高的還款壓力。

　　美元是國際大宗商品市場的主要交易貨幣。美聯(lián)儲降息導致美元走軟時，大宗商品價格往往會攀升。石油、黃金等大宗商品的價格上漲，可能對全球生產和消費產生廣泛影響，尤其是在能源價格波動的背景下，能源進口國可能面臨成本上升壓力。

　　美聯(lián)儲降息后，其他主要經濟體的央行可能會采取相應措施，以防本幣過度升值影響出口競爭力。例如，歐洲央行或日本央行可能會推遲加息或實施寬松政策。全球央行的貨幣政策聯(lián)動效應將增加全球經濟的復雜性。

　　對于新興市場而言，美聯(lián)儲降息既帶來機會，也伴隨挑戰(zhàn)。一方面，低利率環(huán)境可以減輕這些國家的融資成本，促進經濟增長；另一方面，若美元貶值過快，新興市場的出口可能因貨幣升值而受到影響。這種雙重因素將對全球供應鏈和市場穩(wěn)定性產生深遠影響。

　　雖然降息可能短期內刺激經濟增長，但過快降息的風險同樣顯著。美聯(lián)儲在考慮降息時需謹慎評估長期的通脹風險和資產價格波動的可能性。歷史經驗表明，提前或過度降息往往會導致資產泡沫、債務積累，并加劇未來的經濟危機。

　　總的來看，美國2024年9月的降息幾乎已成定局。全球經濟將在美聯(lián)儲政策轉向的過程中面臨新一輪調整，尤其是新興市場和大宗商品市場。然而面對美國科技行業(yè)調整、大選后經濟政策的不確定性，降息給予的短期利好可能掩蓋長期風險，美聯(lián)儲需要在政策調整過程中保持謹慎似乎已成共識。

　?。ū疚目l(fā)于《中國經濟周刊》2024年第17期）

（文章來源：經濟網-中國經濟周刊）

(原標題：美國降息幾成定局)

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