國(guó)內(nèi)政策空間有望打開(kāi)

　　匯市、股市、黃金……各類資產(chǎn)在美聯(lián)儲(chǔ)消息公布后迅速反應(yīng)。降息為外匯市場(chǎng)帶來(lái)的空間推動(dòng)人民幣匯率強(qiáng)勢(shì)升值，A股三大股指集體大漲、近4900股飄紅；金價(jià)則是沖高回落，坐上了“過(guò)山車”。不過(guò)整體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響偏正面，國(guó)內(nèi)寬松貨幣政策空間將進(jìn)一步打開(kāi)，與此同時(shí)可以間接帶動(dòng)樓市回暖。

　　匯市利差縮窄延續(xù)升值

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息消息發(fā)出，美元指數(shù)持續(xù)下探近期低點(diǎn)，一度跌至101關(guān)口以下，隨后又開(kāi)啟反彈，最高來(lái)到101.47。

　　人民幣則經(jīng)歷了沖高回落、再走高的行情。北京時(shí)間9月19日早間，離岸人民幣對(duì)美元匯率一度躍升至7.08關(guān)口附近，隨后回落至最低7.1136。截至12時(shí)，離岸人民幣對(duì)美元匯率強(qiáng)勢(shì)上漲至7.08145。在岸人民幣對(duì)美元匯率同樣一路升值，最新報(bào)7.0718。

　　事實(shí)上從7月底至今，受益于美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期與美元指數(shù)回調(diào)，人民幣匯率已經(jīng)走出了一波強(qiáng)勢(shì)反彈，從7.3附近升破7.1關(guān)口，境內(nèi)外匯供求關(guān)系也趨于改善。9月18日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)上調(diào)160點(diǎn)報(bào)7.0870，創(chuàng)下自2024年1月3日以來(lái)的新高；在岸人民幣對(duì)美元匯率盤中更是觸及7.0708的年內(nèi)高點(diǎn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來(lái)的直接影響，便是縮小中美利差，對(duì)人民幣匯率構(gòu)成利好。對(duì)全球外匯市場(chǎng)同樣如此。光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期將有助于縮窄美國(guó)與其他經(jīng)濟(jì)體利差，降低部分經(jīng)濟(jì)體資本外流壓力，同時(shí)，制約美元上行空間，利好非美貨幣穩(wěn)定。

　　不過(guò)，廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員劉濤指出，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面目前不夠強(qiáng)勁，貨幣政策同樣處于偏松狀態(tài)等原因，人民幣匯率短期內(nèi)也難以出現(xiàn)單邊大幅度走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬在總結(jié)美聯(lián)儲(chǔ)歷次降息周期后得出，人民幣匯率走勢(shì)并沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的規(guī)律性。人民幣匯率的走勢(shì)是由降息、供求關(guān)系、全球經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)、地緣政治等多種因素共同作用的結(jié)果。

　　債市 “潛龍?jiān)跍Y”

　　債市方面，國(guó)債期貨開(kāi)盤多數(shù)上漲，30年期主力合約漲0.2%，10年期主力合約漲0.05%，續(xù)刷新高。國(guó)債收益率相應(yīng)有所下行，截至北京商報(bào)記者發(fā)稿，10年期國(guó)債活躍券收益率下行0.7基點(diǎn)至2.0290%。

　　劉濤總結(jié)到，美聯(lián)儲(chǔ)降息后，中美原本倒掛的國(guó)債利差有望逐步收窄，從而推動(dòng)人民幣恢復(fù)性升值，此外，境外資金有望一定程度上流向人民幣資產(chǎn)，為中國(guó)債市注入流動(dòng)性。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)降息的環(huán)境下，金融屬性較強(qiáng)的美股、美債和黃金均具備較好的配置價(jià)值。國(guó)內(nèi)主流資產(chǎn)也有望受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來(lái)的流動(dòng)性改善，A股和國(guó)內(nèi)債市全市場(chǎng)也可能有較好表現(xiàn)。

　　債市下一步走勢(shì)則更多取決于人民銀行的增量政策。民生固收譚逸鳴團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息落地后，國(guó)內(nèi)貨幣政策空間預(yù)計(jì)也將進(jìn)一步打開(kāi)。若后續(xù)人民銀行也降息落地，利率中樞預(yù)計(jì)還有進(jìn)一步下移空間，債市仍“潛龍?jiān)跍Y”，可順勢(shì)而為。

　　中歐基金也認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的降息周期開(kāi)啟，有助于打開(kāi)我國(guó)的貨幣政策空間。目前來(lái)看，后續(xù)央行降準(zhǔn)降息概率偏高，對(duì)國(guó)內(nèi)債市形成邊際利好。但受制于存款分流、銀行凈息差等因素，國(guó)內(nèi)降息空間仍有約束。

　　不過(guò)，川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂評(píng)價(jià)稱，此次美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)影響會(huì)更直接，對(duì)A股影響主要觀察后續(xù)外資流入情況。債券市場(chǎng)或?qū)⒊霈F(xiàn)分化，而此前低估值市場(chǎng)資產(chǎn)的吸引力會(huì)增強(qiáng)。本次降息開(kāi)啟了新的降息周期，對(duì)投資者而言，避險(xiǎn)資產(chǎn)或仍將占據(jù)主導(dǎo)。

　　“在降準(zhǔn)降息利好得到確認(rèn)之前，期間市場(chǎng)波動(dòng)和反復(fù)或有所增強(qiáng)，尤其是考慮到央行國(guó)債買賣、政府債供給放量和增量政策預(yù)期帶來(lái)的擾動(dòng)，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)長(zhǎng)端利率或仍維持區(qū)間震蕩格局?！弊T逸鳴團(tuán)隊(duì)同樣提到。

　　A股三大股指集體大漲

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息“靴子”落地，A股市場(chǎng)則迎來(lái)大爆發(fā)。交易行情顯示，9月19日，A股三大股指集體高開(kāi)，其中上證綜指高開(kāi)0.22%，深證成指高開(kāi)0.29%，創(chuàng)業(yè)板指高開(kāi)0.64%。開(kāi)盤后三大股指短暫下跌，上證綜指盤中失守2700點(diǎn)。不過(guò)，之后A股三大股指持續(xù)上攻，上證綜指盤中一度漲超1%，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指盤中均漲超2%。

　　截至當(dāng)日午間收盤，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指漲幅分別為0.59%、1.25%、0.99%，分別報(bào)2733.38點(diǎn)、8092.14點(diǎn)、1548.63點(diǎn)。

　　A股大漲之下，投資者賺錢氛圍濃厚。盤面上，乳業(yè)、食品飲料、國(guó)資云概念、釀酒行業(yè)等板塊輪番活躍，此外，保險(xiǎn)、船舶制造兩個(gè)板塊下跌。個(gè)股方面，A股4868股飄紅，57股漲停，440股飄綠，6股跌停。

　　成交金額方面，截至午間收盤，滬市成交金額約為1924.58億元，深市成交金額約為2338.47億元，兩市合計(jì)成交金額約為4263.05億元。

　　前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，美聯(lián)儲(chǔ)這次降息力度超過(guò)市場(chǎng)普遍預(yù)期的25個(gè)基點(diǎn)，為50個(gè)基點(diǎn)，利好新興市場(chǎng)貨幣和股市走勢(shì)，這表明美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策目標(biāo)已逐步從之前的防通脹轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　楊德龍指出，美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來(lái)的人民幣升值為中國(guó)央行采取降息、降準(zhǔn)等措施以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了條件。若通過(guò)降息、下調(diào)存量房貸利率等措施來(lái)降低經(jīng)濟(jì)中的資金成本，有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這對(duì)于A股市場(chǎng)的穩(wěn)定和反彈也是有利的。國(guó)內(nèi)可以在政策上利用美聯(lián)儲(chǔ)降息這個(gè)較好的時(shí)間窗口，出臺(tái)更加有力的貨幣政策和財(cái)政政策來(lái)提振投資者信心、拉動(dòng)內(nèi)需，這樣一來(lái)，外資回流的可能性更大，也會(huì)給走勢(shì)較為疲弱的A股和港股帶來(lái)新一輪的機(jī)會(huì)。

　　財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰亦認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息降低了美元資產(chǎn)的收益率，使得全球投資者可能將資金從美國(guó)轉(zhuǎn)移至收益更高的新興市場(chǎng)，如中國(guó)市場(chǎng)。這可能為A股帶來(lái)一定的資金流入，尤其是外資的增加。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息可能導(dǎo)致美元走弱，人民幣相對(duì)走強(qiáng)，資本流入也可能進(jìn)一步推動(dòng)人民幣升值，這有助于提升外資對(duì)A股市場(chǎng)的興趣。

　　張雪峰進(jìn)而表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息通常會(huì)增強(qiáng)全球投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（如股票市場(chǎng)）的吸引力提高，在全球流動(dòng)性充裕的背景下，A股作為具有較高增長(zhǎng)潛力的新興市場(chǎng)之一，可能會(huì)受到更多投資者的關(guān)注。另外，美聯(lián)儲(chǔ)降息釋放出防止經(jīng)濟(jì)衰退的信號(hào)，可能會(huì)改善全球市場(chǎng)情緒，這種情緒上的提振也有可能對(duì)A股市場(chǎng)形成利好，尤其是那些受益于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的行業(yè)，如科技、消費(fèi)和金融板塊。

　　黃金 “搶跑”上演過(guò)山車行情

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息塵埃落定，黃金“搶跑”行情明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)貨黃金一度觸及2600美元/盎司關(guān)口，站上2600.14美元/盎司，刷新歷史高位，但在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾講話后，美元指數(shù)扭跌為漲，金價(jià)開(kāi)始震蕩回落。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，黃金的價(jià)格受多種因素影響，包括全球經(jīng)濟(jì)狀況、通脹預(yù)期、地緣政治局勢(shì)以及投資需求等。

　　星圖金融研究院副院長(zhǎng)薛洪言指出，黃金是一種不生息的資產(chǎn)，實(shí)際利率便成為持有黃金的機(jī)會(huì)成本，因此兩者呈現(xiàn)出明顯的反比關(guān)系。美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，名義利率下降帶動(dòng)實(shí)際利率下行，會(huì)對(duì)金價(jià)形成支撐。在50個(gè)基點(diǎn)降息落地后，黃金價(jià)格一度上漲，由此可見(jiàn)，盡管市場(chǎng)在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)令槍打響之前早已搶跑，但依然將正式降息視為利好因素。

　　薛洪言強(qiáng)調(diào)，盡管金價(jià)在鮑威爾發(fā)表講話以后有所回調(diào)，考慮到鮑威爾向市場(chǎng)傳遞的是不會(huì)快速寬松的“壞消息”，美聯(lián)儲(chǔ)依然會(huì)“邊走邊看”，金價(jià)下跌也在情理之中。畢竟，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)快速降息的期待不說(shuō)完全落空，至少也在一定程度降溫了。

　　將時(shí)間線拉長(zhǎng)來(lái)看，自今年2月以來(lái)，黃金上演了多輪“牛市”行情，3月8日，現(xiàn)貨黃金、COMEX黃金突破歷史高位，其中，現(xiàn)貨黃金最高價(jià)距離2200美元/盎司僅咫尺之遙，COMEX黃金盤中最高價(jià)突破2200美元關(guān)口，報(bào)2203美元/盎司。

　　4月9日，現(xiàn)貨黃金盤中兩次刷新歷史紀(jì)錄，先是在15:16短線走高，刷新歷史高位至2357.05美元/盎司，后又一路上漲至2365.18美元/盎司，繼續(xù)創(chuàng)下最新紀(jì)錄。多次沖高后，國(guó)際金價(jià)開(kāi)啟回落盤整，在4月22日—5月1日迎來(lái)小幅回調(diào)，直至5月20日再度拉升，現(xiàn)貨黃金、COMEX黃金紛紛站上2400美元/盎司關(guān)口，之后繼續(xù)保持在高位震蕩，形成了進(jìn)一步上漲的基礎(chǔ)。

　　8月16日，現(xiàn)貨黃金最高觸及2509美元/盎司，歷史上首次站上2500美元關(guān)口，直至一路升至2600美元/盎司。市場(chǎng)多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息后，隨著美元可能因此而承壓，黃金的價(jià)格有望獲得強(qiáng)勁支撐。在周茂華看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開(kāi)啟，將制約美債短期利率與美元上漲空間，降低黃金機(jī)會(huì)成本，利率環(huán)境對(duì)黃金偏暖，但需要留意本輪美聯(lián)儲(chǔ)降息與轉(zhuǎn)向?qū)捤纱嬖诓町悺Ｍ瑫r(shí)，影響黃金走勢(shì)的避險(xiǎn)情緒、全球央行購(gòu)金需求及美元走勢(shì)仍存在不確定性。

　　薛洪言進(jìn)一步指出，對(duì)于黃金來(lái)說(shuō)，短期漲跌看市場(chǎng)降息預(yù)期博弈，中長(zhǎng)期則關(guān)注央行購(gòu)金、私人投資等需求節(jié)奏。目前來(lái)看，市場(chǎng)表現(xiàn)已對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息因素充分定價(jià)，金價(jià)在創(chuàng)出歷史新高后可能演繹“利好出盡”邏輯，走勢(shì)更趨向于區(qū)間震蕩而非上漲。但拉長(zhǎng)到更長(zhǎng)區(qū)間，黃金ETF凈購(gòu)金，特別是北美、歐洲投資者持續(xù)加倉(cāng)等，均是推動(dòng)金價(jià)在更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持強(qiáng)勢(shì)的決定因素。

　　樓市配合降息有望回暖

　　此前2020年美國(guó)降息，曾帶動(dòng)中國(guó)國(guó)內(nèi)信貸寬松，間接也帶動(dòng)了樓市的爆發(fā)。

　　因此，此次降息對(duì)于樓市的影響也引發(fā)高度關(guān)注。中原地產(chǎn)首席分析師張大偉認(rèn)為，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)受多種因素綜合影響，美聯(lián)儲(chǔ)降息只是其中一個(gè)重要的外部因素，國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)政策、市場(chǎng)供需關(guān)系、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、人口結(jié)構(gòu)變化等，對(duì)樓市的影響更為直接和關(guān)鍵。

　　但整體看，美聯(lián)儲(chǔ)50個(gè)基點(diǎn)的大幅度降息，對(duì)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)是巨大的利好。如果疊加更多的國(guó)內(nèi)政策，短期房地產(chǎn)市場(chǎng)有望迎接新一輪市場(chǎng)變化，過(guò)去幾年的美元加息區(qū)間里，對(duì)于中國(guó)房地產(chǎn)利空居多，但如果美元進(jìn)入降息區(qū)間，對(duì)于中國(guó)房地產(chǎn)將會(huì)利多。

　　“國(guó)內(nèi)降息也是難免，很快會(huì)出現(xiàn)降準(zhǔn)降息?！睆埓髠ヮA(yù)測(cè)，可以觀察本月LPR是否繼續(xù)降息，在經(jīng)濟(jì)下行壓力之下，貨幣政策仍會(huì)趨于更加寬松，中國(guó)的降息周期會(huì)繼續(xù)。而且隨著美國(guó)大幅度降息，國(guó)內(nèi)未來(lái)幾個(gè)月降息也會(huì)加速。

　　截至目前，國(guó)內(nèi)新房首套房、二套房房貸利率持續(xù)走低。據(jù)人民銀行發(fā)布的《2024年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，6月末新發(fā)放個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率已下調(diào)至3.45%，7月出現(xiàn)過(guò)一次10個(gè)基點(diǎn)的降低。

　　另外，中原地產(chǎn)研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年8月全國(guó)首套房平均利率已經(jīng)跌到了3.25%左右，二套房貸款平均利率為3.6%。整體房貸8月平均利率在3.3%左右。

　　張大偉認(rèn)為，整體看，2024年樓市的需求、購(gòu)房者的收入和信心都還需要一定時(shí)間恢復(fù)，還在逐漸見(jiàn)底過(guò)程中，國(guó)家救房地產(chǎn)的決心已經(jīng)全面體現(xiàn)在政策上，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期來(lái)了，伴隨美國(guó)步入降息通道，人民幣匯率壓力將極大緩解，國(guó)內(nèi)貨幣政策空間將顯著擴(kuò)大，面對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，預(yù)計(jì)降息的政策可能很快也會(huì)出來(lái)，幅度可能不會(huì)很低。

　　貨幣政策寬松空間進(jìn)一步打開(kāi)

　　針對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策走向，也有不少專家給出預(yù)測(cè)。

　　“在本次美聯(lián)儲(chǔ)降息后，隨著中美利差倒掛幅度減小，國(guó)內(nèi)寬松貨幣政策空間將進(jìn)一步打開(kāi)?！睖乇蛘f(shuō)道。

　　展望后市，劉濤稱，從預(yù)防式降息的屬性和目的來(lái)看，本輪周期美聯(lián)儲(chǔ)很可能不會(huì)很快將利率直接“打到底”，因?yàn)橐种仆浀娜蝿?wù)并未徹底完成，另一方面也可以為應(yīng)對(duì)其他突發(fā)的內(nèi)外部嚴(yán)重沖擊預(yù)留充足的政策空間。當(dāng)然，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯衰退，超出上述預(yù)期，則其降息的幅度會(huì)更大一些，時(shí)間也會(huì)更長(zhǎng)一些。預(yù)計(jì)降息周期可能會(huì)持續(xù)到2025年四季度，可能不會(huì)超過(guò)2025年底，累計(jì)降息幅度可能為150—200個(gè)基點(diǎn)。就2024年來(lái)看，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)，年內(nèi)還有50個(gè)基點(diǎn)的下降可能。

　　“美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響偏正面。”周茂華則進(jìn)一步稱，美聯(lián)儲(chǔ)降息美元資產(chǎn)收益率下降，加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展前景與目前人民幣資產(chǎn)估值吸引力，有望吸引全球資金趨勢(shì)流入，這對(duì)于國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展均有利。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息也拓展了國(guó)內(nèi)寬松政策空間，提振市場(chǎng)對(duì)短中期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青同樣稱，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息，也為國(guó)內(nèi)貨幣政策打開(kāi)了操作空間，國(guó)內(nèi)進(jìn)一步降準(zhǔn)降息的掣肘有望減輕。同時(shí)，國(guó)內(nèi)股票債券等資產(chǎn)價(jià)格的外部壓力也將進(jìn)一步減輕。

（文章來(lái)源：北京商報(bào)）

(原標(biāo)題：國(guó)內(nèi)政策空間有望打開(kāi))

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