A股港股都漲得不差！是否能持續(xù)？十余家基金公司火速解讀美聯(lián)儲(chǔ)降息周期影響

　　財(cái)聯(lián)社9月19日訊（記者閆軍）時(shí)隔4年，美聯(lián)儲(chǔ)以超預(yù)期的50BP降息開啟了貨幣寬松周期，這也是2020年3月以來的首次降息。

　　全球資產(chǎn)都在聞風(fēng)而動(dòng)，而美聯(lián)儲(chǔ)降息首日，9月19日，A股、港股齊漲。A股方面，全天震蕩放量反彈，滬深兩市今日成交額6270億，較上個(gè)交易日放量1477億。

　　滬深300ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF、上證50ETF持續(xù)放量，市場(chǎng)普漲之下，無需猜測(cè)神秘資金，滬深兩市主力資金凈流入超45億元，是月內(nèi)首次凈流入。滬指收回2700點(diǎn)顯示出一定支撐力。

　　港股方面，截至收盤，香港恒生指數(shù)收漲2%，恒生科技指數(shù)漲3.25%。在ETF方面，港股相關(guān)ETF領(lǐng)跑QDII基金，18只港股ETF單日漲幅超過3%。事實(shí)上，港股對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的反應(yīng)會(huì)更早一些，多只基金在近5日累計(jì)上漲超5%。

　　為何市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)此次降息50BP超出市場(chǎng)預(yù)期？對(duì)全球資產(chǎn)帶來哪些的擾動(dòng)以及對(duì)A股、國(guó)內(nèi)債市帶來怎樣的影響？圍繞著投資者關(guān)心的系列問題，10余家基金公司火速給出解讀。

　　美聯(lián)儲(chǔ)縮表進(jìn)行時(shí)，因何超預(yù)期？

　　美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至4.75%至5%之間（下調(diào)50BP），一定程度上超出了市場(chǎng)預(yù)期。此次FOMC會(huì)議仍表明會(huì)繼續(xù)按之前節(jié)奏實(shí)施縮表，縮減規(guī)模600億美元，其中包括250億美元國(guó)債和350億美元MBS。

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為此次降息力度是超預(yù)期的，為何跳過此前25BP方案，直接下調(diào)50BP？在投資人士看來，25BP下調(diào)可以理解為當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)過熱的調(diào)整，而如果是下調(diào)50BP，則可能需要調(diào)整為美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退交易。

　　摩根士丹利基金表示，鮑威爾在發(fā)布會(huì)上表示，本次降息是對(duì)7月沒有及時(shí)降息的一次補(bǔ)償，目的是增加經(jīng)濟(jì)軟著陸的概率，并不意味著對(duì)后續(xù)增長(zhǎng)的信心減弱，從對(duì)GDP的預(yù)測(cè)較6月沒有明顯改變（僅小幅下調(diào)今年的GDP預(yù)測(cè)0.1%個(gè)百分點(diǎn)至2%）就可以看出。

　　信達(dá)澳亞基金認(rèn)為，回歸到基本面，本次降息50bp主要有三大因素，勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫風(fēng)險(xiǎn)上升、美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能放緩以及抗通脹進(jìn)度符合預(yù)期是主因。

　　在長(zhǎng)城基金高級(jí)宏觀策略研究員汪立看來，本次較大幅度降息在失業(yè)率連續(xù)上行的背景下優(yōu)先呵護(hù)就業(yè)市場(chǎng)，此后再根據(jù)通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)的變化相機(jī)抉擇。顯示出聯(lián)儲(chǔ)呵護(hù)就業(yè)市場(chǎng)決心較強(qiáng)，不愿以“衰退”為代價(jià)換取通脹目標(biāo)的回歸。金融市場(chǎng)的搶跑定價(jià)一定程度上對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)決策形成倒逼。如果寬松幅度不及預(yù)期，或引發(fā)美股調(diào)整，并增加政治壓力。

　　多數(shù)基金公司認(rèn)為，本次降息更多是預(yù)防式的，并不意味著之后的節(jié)奏也將如此。

　　摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議降息50個(gè)基點(diǎn)，標(biāo)志著美國(guó)利率政策的正?；呀?jīng)開始，而隨著降息周期開啟，更多的降息即將到來。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上將本次會(huì)議的行動(dòng)描述為政策“重新校準(zhǔn)”，暗示美聯(lián)儲(chǔ)并不認(rèn)為他們?cè)诶收呱嫌兴浜?，而是采取主?dòng)預(yù)防性的舉措。盡管本次的降息幅度略大，但除非經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更實(shí)質(zhì)性的放緩，預(yù)期本輪寬松政策或仍是漸進(jìn)的。

　　鵬華基金則認(rèn)為，實(shí)際上，本次降息50bp對(duì)未來呈現(xiàn)的開放態(tài)度不如降25bp+。展望上，降息道路不改變，但引申出來的二次通脹、衰退、經(jīng)濟(jì)軟著陸后修復(fù)的路徑需要根據(jù)后續(xù)數(shù)據(jù)驗(yàn)證，也意味著可能帶來高波動(dòng)。

　　招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛預(yù)測(cè)，保守估計(jì)全年降息幅度大概率在75-100BP，傾向于認(rèn)為全年75BP概率較高。

　　全球資產(chǎn)或?qū)⑹找?，但仍有美?guó)大選等擾動(dòng)因素

　　從各類資產(chǎn)價(jià)格過往歷史表現(xiàn)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期下，股票、債券、地產(chǎn)與大宗商品相對(duì)受益，但是多數(shù)基金公司認(rèn)為，更多應(yīng)該關(guān)注后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)呈現(xiàn)出衰退跡象，這將決定不同的交易策略。

　　汪立表示，在美國(guó)就業(yè)缺口仍為正的階段時(shí)間內(nèi)，美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)軟著陸兌現(xiàn)背景下，降息有助于增加市場(chǎng)流動(dòng)性，降低企業(yè)融資成本，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有望獲得較好表現(xiàn)。但如果美國(guó)就業(yè)缺口轉(zhuǎn)負(fù)之前，地產(chǎn)與制造業(yè)沒能接好消費(fèi)的“接力棒”，可能會(huì)導(dǎo)致整體經(jīng)濟(jì)增速放緩，甚至出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，交易策略可能要完全倒向衰退交易。

　　先看美股，摩根士丹利基金認(rèn)為，市場(chǎng)表現(xiàn)方面，降息幅度超預(yù)期疊加鷹派發(fā)言下，美股三大指數(shù)回吐日內(nèi)漲幅最終小幅收跌，美債收益率陡峭化上行，美元指數(shù)探底回升，整體來講50BP相對(duì)于25BP更利好美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

　　“降息釋放流動(dòng)性利好美股，但由于即將面臨美國(guó)大選，且當(dāng)前美股估值水平處于歷史高位，投資者仍需警惕美股回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。”信達(dá)澳亞基金表示。

　　摩根資產(chǎn)管理也認(rèn)為，整體而言，在經(jīng)濟(jì)軟著陸的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，對(duì)股票和債券市場(chǎng)來說都較為利好，但在經(jīng)濟(jì)及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍有一定不確定性，以及市場(chǎng)預(yù)期與實(shí)際政策可能出現(xiàn)落差下，仍可能出現(xiàn)一定的波動(dòng)，投資者宜規(guī)避過度集中的風(fēng)險(xiǎn)，并專注于提高投資組合的質(zhì)量和多元化。

　　對(duì)于美債而言，信達(dá)澳亞基金認(rèn)為，美債受益于降息利好的確定性較高，短債受益幅度較大，但后續(xù)亦需留意貨幣降息路徑帶來的不確定性。

　　外匯同樣是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，降息將帶來美元指數(shù)向下壓力，尤其在日本加息以及全球避險(xiǎn)情緒提升背景下，人民幣貶值壓力或因此將有所減少。

　　大類資產(chǎn)方面，近期再創(chuàng)新高的黃金備受關(guān)注。信達(dá)澳亞基金表示，由于降息“搶跑”行情明顯，短期或有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。但中長(zhǎng)期看，在全球“去美元化”、地緣政治沖突加劇等不確定性因素影響下，黃金或仍處于長(zhǎng)期上漲周期。不過，本次大幅降息使得市場(chǎng)整體往衰退交易靠攏，整體或相對(duì)利空大宗。

　　永贏黃金股ETF基金經(jīng)理劉庭宇認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)首次降息前后，黃金的波動(dòng)會(huì)有所放大，不排除有部分資金存在獲利了結(jié)的需求。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息的持續(xù)推進(jìn)，黃金ETF投資者等交易盤或?qū)⒊掷m(xù)帶來資金流入，有望與全球央行一起推動(dòng)黃金進(jìn)入一輪新的主升浪。后續(xù)美國(guó)赤字率的上行和全球地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇，有望推動(dòng)金價(jià)中樞抬升，因此如果首次降息落地后金價(jià)回調(diào)，則黃金的投資性價(jià)比或?qū)⑦M(jìn)一步突出。

　　對(duì)于新興市場(chǎng)表現(xiàn)上，招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，美國(guó)無風(fēng)險(xiǎn)利率下降，將帶動(dòng)全球資金從美國(guó)流出，往往獲益的是亞太市場(chǎng)以及其他新興國(guó)家市場(chǎng)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，預(yù)計(jì)大多數(shù)國(guó)家央行將跟隨降息，但寬松幅度也就是具體降息幅度大概率會(huì)比美聯(lián)儲(chǔ)小。具體看，印度和越南等高增長(zhǎng)、高利率國(guó)家降息空間非常有限，但其基本面依舊對(duì)該國(guó)股市形成支撐。新加坡依然享受大量資本流入，使其央行保持鷹派態(tài)度，也使其貨幣保持強(qiáng)勢(shì)。

　　博時(shí)基金宏觀策略部也提示投資者，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)離衰退尚有距離，但市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)走弱的預(yù)期并未完全消除，從降息開啟到經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈可能大約需要3~7個(gè)月時(shí)間，降息交易與衰退交易可能還會(huì)反復(fù)切換。

　　利好港股要優(yōu)于A股，債市不會(huì)發(fā)生大轉(zhuǎn)向

　　回到A股和港股在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的判斷上，基金公司有共識(shí)也有分歧：共識(shí)主要體現(xiàn)在，多數(shù)基金公司認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的降息周期開啟，有助于打開我國(guó)的貨幣政策空間，以及港股表現(xiàn)或?qū)?yōu)于A股。分歧方面則集中在A股，比如博時(shí)基金宏觀策略部就認(rèn)為對(duì)A股板塊影響不顯著，有的基金公司認(rèn)為利好紅利，有的基金公司則認(rèn)為利好科技板塊。

　　汪立表示，9月美國(guó)大幅降息50BP有助于減輕人民幣匯率利差，從而為國(guó)內(nèi)貨幣政策的進(jìn)一步寬松打開空間，但是有空間并不意味著會(huì)立馬使用，我國(guó)央行在面對(duì)外部環(huán)境變化時(shí)，一直強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持以我為主”的原則，政策整體還是以穩(wěn)定為出發(fā)點(diǎn)。

　　對(duì)于政策空間方面，中歐基金表示，目前來看，后續(xù)央行降準(zhǔn)降息概率偏高，對(duì)國(guó)內(nèi)債市形成邊際利好。但受制于存款分流、銀行凈息差等因素，國(guó)內(nèi)降息空間仍有約束。對(duì)此，摩根士丹利也持有類似觀點(diǎn)，對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響上，人民幣匯率將得到進(jìn)一步支撐，但在國(guó)內(nèi)基本面沒有明顯改善的情況下也難有趨勢(shì)性回升，不過央行將有更多自主調(diào)控的空間，關(guān)注后續(xù)增量政策。

　　對(duì)于A股受美聯(lián)儲(chǔ)影響幾何？中歐基金認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息以及美股重回軟著陸交易有望加速行業(yè)間的再平衡，并驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在均值水位之下板塊的上漲。但是當(dāng)前對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期幾無變化，基本面因素對(duì)再平衡交易的影響偏弱，市場(chǎng)更多將由資金面主導(dǎo)。中長(zhǎng)期來看，在經(jīng)濟(jì)走平且無總量刺激政策作用的背景下，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍將體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性行情。

　　國(guó)泰基金認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息并非是A股的核心要素，雖然對(duì)于國(guó)內(nèi)貨幣政策的約束稍有打開，但A股趨勢(shì)性回穩(wěn)的核心仍在于國(guó)內(nèi)基本面和逆周期政策的加碼。具體板塊方面，A股中的出口鏈可能相對(duì)受益，前期估值已經(jīng)有所調(diào)整，但中報(bào)反映板塊景氣度依然偏強(qiáng)，同時(shí)也比較明確受益于海外降息。

　　信達(dá)澳亞基金則相對(duì)看好對(duì)A股的影響，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息使得海外流動(dòng)性邊際寬松，疊加匯率回升，整體有利于海外資金回流中國(guó)股市，形成增量資金。另一方面，匯率維穩(wěn)壓力減輕使得國(guó)內(nèi)貨幣政策操作空間打開，或?qū)?dòng)債券收益率下行，利好中國(guó)債券市場(chǎng)。

　　“對(duì)A股市場(chǎng)而言，以科技為代表的成長(zhǎng)類板塊或受益最大，降息有利于相關(guān)企業(yè)促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)，從而在分子端出現(xiàn)盈利邊際改善，同時(shí)亦有助于降低企業(yè)的融資成本，進(jìn)而有利于從分母端進(jìn)行估值修復(fù)。”信達(dá)澳亞基金表示。

　　債市方面，汪立認(rèn)為，預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)與A股當(dāng)下格局可能并不會(huì)發(fā)生特別大轉(zhuǎn)變。在降息預(yù)期的影響下，預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)整體收益率水平仍將進(jìn)一步下行。且在低利率環(huán)境下，紅利資產(chǎn)因其具有較高的股息率而更符合資產(chǎn)配置的需求，A股紅利資產(chǎn)可能會(huì)有一定受益。

　　不過，多家基金公司更為看好港股未來的表現(xiàn)，對(duì)港股而言，港股對(duì)海外貨幣政策底通常存在明顯正反饋，美國(guó)降息后，流入香港市場(chǎng)資金有望增加，從而助推港股資產(chǎn)價(jià)格。李湛指出，對(duì)于港股而言，由于貨幣與美元掛鉤，在香港可能會(huì)降息幅度可能與美聯(lián)儲(chǔ)相同，有望提振香港經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)。

　　平安基金認(rèn)為，行業(yè)層面，對(duì)利率敏感的成長(zhǎng)風(fēng)格 (生物科技、科技硬件等)、海外美元融資占比較高的板塊、港股本地分紅甚至地產(chǎn)等，以及出口鏈條，也可能邊際上受益。同時(shí)，降息利空傳統(tǒng)的防御類資產(chǎn)。后續(xù)幾個(gè)月數(shù)據(jù)至關(guān)重要，如果降息邏輯能“立得住”，則風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有望獲得更好的表現(xiàn)。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：A股港股都漲得不差！是否能持續(xù)？十余家基金公司火速解讀美聯(lián)儲(chǔ)降息周期影響)

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