歸母利潤下降九成！解禁洪峰來臨！果麥文化未來路難行

　　9月19日，A股普漲，果麥文化也“不負(fù)眾望”，股價上漲了0.5%，以20.09元收盤，其市值不到20億元。

　　業(yè)績大幅度下滑，解禁洪峰的來臨，讓許多投資者對其“敬而遠(yuǎn)之”。

　　8月28日，果麥文化發(fā)布公告稱，公司限售股份約2373.85萬股將于2024年8月30日解禁并上市流通，占公司總股本比例為24%；實(shí)際可上市流通股份數(shù)量約593.46萬股，占公司總股本比例為6%。8月30日，果麥文化如期解禁。

　　事實(shí)上，出版業(yè)近年來正經(jīng)歷周期性下行。作為一家出版行業(yè)的公司，深受市場影響，2024年上半年，果麥文化業(yè)績下滑，歸母凈利潤下滑近九成。

　　回顧果麥文化的發(fā)展史，也是波折重重。公司從近年來“不賺錢”的文化產(chǎn)業(yè)中艱難走出了一條IP之路，雖然擁抱互聯(lián)網(wǎng)，但仍依賴“圖書策劃與發(fā)行”這一單一產(chǎn)品，如今公司投入的AI方向，是否能為其帶來新的盈利增長點(diǎn)？

　　利潤下降近九成

　　果麥文化所處的傳媒行業(yè)，尤其是圖書出版行業(yè)，近年來受到了互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字化浪潮的顯著影響。開卷數(shù)據(jù)顯示，2015年—2019年，圖書零售市場一直保持10%以上的增速。2020年開始，因需求萎縮出現(xiàn)一定程度的周期性下行。

　　2024上半年，分渠道來看，出版業(yè)在除短視頻電商渠道依然正向增長但增速放緩之外，其他三個渠道均呈現(xiàn)負(fù)增長。

　　果麥文化作為一家民營書企，也正經(jīng)歷嚴(yán)峻局面。

　　公開資料顯示，成立于2012年的果麥文化以圖書出版發(fā)行業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)為核心業(yè)務(wù)，其他衍生業(yè)務(wù)包括電子書、有聲書業(yè)務(wù)以及IP衍生與運(yùn)營業(yè)務(wù)如文創(chuàng)產(chǎn)品等。

　　大環(huán)境下的增速放緩，果麥文化也受到了很大影響。

　　2024年半年度報告顯示，受市場景氣度等因素影響，果麥文化2024年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.29億元，同比下降3.15%。分業(yè)務(wù)來看，果麥文化主營的圖書策劃與發(fā)行業(yè)務(wù)的營業(yè)收入同期略降了2.11%，互聯(lián)網(wǎng)廣告收入下降13.88%；同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤313.96萬元，同比下滑89.32%；毛利率為46.94%，同比下降1.64%。

　　在全網(wǎng)圖書大促的背景下，果麥文化的費(fèi)率水平提高。

　　折扣之下，果麥文化銷售費(fèi)用率同比增長4.6個百分點(diǎn)至14.52%，管理費(fèi)用率則同比增長2.18個百分點(diǎn)至26.27%。這導(dǎo)致果麥文化的凈利率一直比較低，最終拖累凈利潤表現(xiàn)。

　　值得注意的是，利潤總額中，有71.46%為投資收益，但該項(xiàng)收益風(fēng)險較大，具有不可持續(xù)性，這或許意味著果麥文化在成本控制與盈利能力承受著雙重壓力。

　　此前，果麥文化還曾因投資韓寒導(dǎo)演的《四海》產(chǎn)生虧損。

　　果麥文化在2021年2月9日與亭東影業(yè)簽署了《電影投資合作協(xié)議》，投資1300萬元購買《四?！?%的投資份額。

　　由于票房未達(dá)預(yù)期，果麥文化在公告中稱，經(jīng)公司財務(wù)部門初步測算，公司投資該影片的虧損約為700萬元至900萬元，預(yù)計產(chǎn)生的虧損占上市公司最近一個會計年度經(jīng)審計凈利潤的10%以上，且絕對金額超過100萬元。這與預(yù)期能帶來900萬元至1300萬元的投資收益相差甚遠(yuǎn)。

　　從寫手到商人

　　回顧果麥文化的發(fā)展史，創(chuàng)始人路金波走出了一條文藝青年的資本之路。

　　2000年，榕樹下文學(xué)網(wǎng)在年輕人中十分流行，其聚集了一幫文藝青年，一批活躍的作者脫穎而出，其中以韓寒、寧財神、安妮寶貝等一批名人。果麥文化的CEO路金波也以“李尋歡”的筆名混跡其中，是國內(nèi)第一代網(wǎng)絡(luò)文學(xué)寫手的代表人物。

　　隨后，路金波以內(nèi)容總監(jiān)的身份加入了榕樹下。2002年，榕樹下和貝塔斯曼共同成立了“貝榕書業(yè)”。但貝塔斯曼由于長期經(jīng)營和發(fā)展不順，在2008年全面退出了中國圖書市場。

　　路金波在合同期滿后便帶著原來“貝榕”旗下的大部分作者另起爐灶，與遼寧出版集團(tuán)旗下的萬卷公司合作成立了新公司“萬榕書業(yè)”。

　　在轉(zhuǎn)型為出版人后，2006年，31歲的路金波拿到了出版行業(yè)的最高榮譽(yù)：年度出版人。同時，路金波是暢銷書作家韓寒的伯樂、合伙人，也是饒雪漫、安意如、安妮寶貝、郭妮、慕容雪村等一眾暢銷作家背后的推手。這也為其后來創(chuàng)辦公司打下了業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。

　　萬榕書業(yè)始終經(jīng)營窘迫，在成立四年后更是欠下不少債務(wù)。

　　于是，在出版行業(yè)沉浮10年后，2012年，路金波出資270萬元，持股90%，創(chuàng)辦了果麥文化。2017年—2018年，果麥文化完成了數(shù)次增資，引入易中天、李繼宏、張皓宸等多名作家合伙人。

　　2021年8月，果麥文化敲開了深交所創(chuàng)業(yè)板的大門。

　　與找不到合理盈利模式的萬榕書業(yè)不同，創(chuàng)業(yè)后的路金波適逢風(fēng)口，改變傳統(tǒng)文學(xué)等待作者來料加工的傳統(tǒng)出版方式，變坐等作品為創(chuàng)造作品，把書從一個文學(xué)作品作為一個產(chǎn)品來運(yùn)營，主動定制作品并尋找作者來完成，把出版變成了工業(yè)。在自己的博客里，路金波宣稱公司將定位于“城市新興中產(chǎn)階層”，提供中高端的綜合文化產(chǎn)品。

　　果麥文化的發(fā)展歷程中，公司的業(yè)務(wù)模式不斷創(chuàng)新，從最初的圖書出版逐步擴(kuò)展到數(shù)字內(nèi)容和IP衍生。

　　依賴單一產(chǎn)品

　　據(jù)2023年年報披露，果麥文化目前定位是一家以互聯(lián)網(wǎng)驅(qū)動的新出版公司，主要商業(yè)模式是通過“出版+互聯(lián)網(wǎng)”交互驅(qū)動。

　　據(jù)悉，2020年，果麥文化打造眾多KOL給圖書帶貨，銷售額超過千萬，同時實(shí)現(xiàn)了250萬元左右的純廣告收入。路金波在公司內(nèi)部制定了一套“果麥基本法”，強(qiáng)調(diào)“從IP出發(fā)”。為了綁定IP的深度合作，果麥除了讓一些作家持有股份，還為其提供社交媒體賬號運(yùn)營服務(wù)，基于長期信任進(jìn)行資源置換。

　　在果麥文化的私域矩陣中，25%是幫作家運(yùn)營的相關(guān)賬號，包括韓寒的 “亭林鎮(zhèn)無業(yè)青年”、易中天、羅翔、張皓宸等作家的賬號，這些賬號都分別歸屬于各地作家團(tuán)隊(duì)原本所在的部門。

　　但一直以來，果麥文化還是以出版業(yè)務(wù)為核心，圖書類業(yè)務(wù)營收占比超過九成。

　　據(jù)其此前招股書，2018年—2020年，圖書策劃與發(fā)行占據(jù)了果麥?zhǔn)杖氲?5%左右；而數(shù)字出版、IP衍生品收入占比都略低于同行讀客文化、磨鐵文化。

　　依賴單一產(chǎn)品的狀況并未在上市后改變。

　　據(jù)其2023年年報，2022年、2023年，圖書策劃與發(fā)行業(yè)務(wù)分別占果麥文化營業(yè)收入的比重為95.54%及95.22%。

　　而IP衍生與運(yùn)營項(xiàng)目占總營業(yè)收入不足1%。

　　在探索業(yè)務(wù)豐富度上，果麥文化近年來將AI這一工具列入發(fā)展方向內(nèi)。近年來，果麥文化在AI校對、AI漫畫和AI讀書數(shù)字人方向上投入了資源。在果麥文化2023年度業(yè)績網(wǎng)上說明會上，總裁瞿洪斌也透露了果麥文化2024年的三大業(yè)務(wù)增長點(diǎn)規(guī)劃：一是在圖書出版策劃與發(fā)行主業(yè)，二是在IP延伸上，三是在AI方面。

　　未來，AI可否為果麥文化的業(yè)績賦能？

（文章來源：國際金融報）

(原標(biāo)題：歸母利潤下降九成！解禁洪峰來臨！果麥文化未來路難行)

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