上銀基金：美聯(lián)儲降息利于債市長期發(fā)展

　　中證網(wǎng)訊（王珞）北京時(shí)間9月19日凌晨，美聯(lián)儲議息會議決定降息50基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至4.75%-5%，這是美聯(lián)儲2022年3月啟動加息周期后的首次降息。對此，上銀基金權(quán)益及固收投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，國內(nèi)貨幣政策寬松空間或?qū)⑦M(jìn)一步打開，利于債市長期發(fā)展。

　　就業(yè)問題是降息主要驅(qū)動

　　上銀基金分析，本次大幅降息可以看出美聯(lián)儲當(dāng)前關(guān)注重點(diǎn)已從通脹轉(zhuǎn)向了勞動力市場，委員對失業(yè)率上行的容忍度較低，在勞動力市場未完全穩(wěn)定下來之前，美聯(lián)儲可能隨時(shí)保持寬松傾向。早在8月21日，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)便出現(xiàn)了2009年以來最大幅度的下修，將截至2023年3月過去一年就業(yè)人數(shù)調(diào)降81.8萬人，同時(shí)截至8月底的美國失業(yè)率達(dá)到4.20%，仍處于高位徘徊。（注：數(shù)據(jù)來源美國勞工局，iFind，統(tǒng)計(jì)截至2024/08/31）美國8月非農(nóng)就業(yè)下修創(chuàng)下2009年以來之最，同時(shí)也暗示了未來美國經(jīng)濟(jì)的悲觀前景。在19日凌晨降息決議后的新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的下修和9月5日公布情況較暗淡的褐皮書報(bào)告（經(jīng)濟(jì)展望調(diào)查報(bào)告）是促成大幅降息的關(guān)鍵因素，如果后續(xù)勞動力市場再度出現(xiàn)惡化，可能會有較大幅度的降息（如果失業(yè)率超過4.4%，美聯(lián)儲可能會再次進(jìn)行50基點(diǎn)的降息）。

　　對中國而言的三重改善

　?。?）國內(nèi)貨幣政策寬松空間或?qū)⑦M(jìn)一步打開，利于債市長期發(fā)展

　　由于中美兩國利差形成的外匯壓力，國內(nèi)降息節(jié)奏及幅度往往較為克制，隨著美聯(lián)儲降息開啟，中國貨幣政策的進(jìn)一步寬松有望提上日程，預(yù)計(jì)在一定程度上降低企業(yè)和居民的融資成本，從而改善投資和消費(fèi)的動能。同時(shí)隨著未來降息、增加貨幣供應(yīng)量等可能措施的落地，預(yù)計(jì)人民幣不會大幅升值，這些措施都將有利于債市的發(fā)展，未來債券收益率曲線或?qū)⒊霈F(xiàn)下行，從而推動債券價(jià)格上漲。中國商業(yè)銀行售匯額度在2020年以來持續(xù)上升。

　　（2）利率中樞下移，權(quán)益資產(chǎn)定價(jià)改善

　　隨著中美貨幣的利率中樞在未來的下移，將有利于降低權(quán)益資產(chǎn)整體定價(jià)的分母端無風(fēng)險(xiǎn)利率，從而有利于改善分子端相對偏穩(wěn)的類債類資產(chǎn)和成長類資產(chǎn)。

　?。?）緩解國內(nèi)消費(fèi)不足壓力

　　隨著貨幣政策空間的打開，國內(nèi)存量房貸利率下調(diào)、家電汽車以舊換新補(bǔ)貼以及更多刺激政策將進(jìn)一步隨之而來，預(yù)計(jì)這也將有利于緩解目前國內(nèi)暫時(shí)存在的消費(fèi)壓力，從而改善消費(fèi)行業(yè)的收入預(yù)期。

　　上銀基金認(rèn)為，綜合來看，此次美聯(lián)儲結(jié)束加息周期，對于中國而言，無論是貨幣政策端還是經(jīng)濟(jì)需求端可能都有較好的改觀，對細(xì)分的股債市場而言，從貨幣供應(yīng)到風(fēng)險(xiǎn)偏好或?qū)⒍加忻黠@的提振。

（文章來源：中國證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：上銀基金：美聯(lián)儲降息利于債市長期發(fā)展)

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