| 投資策略 |
資產(chǎn)配置策略
(1)戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置
本基金將根據(jù)基金的投資目標(biāo)和投資理念,進(jìn)行戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置,確定固定收益率類資產(chǎn)和現(xiàn)金類資產(chǎn)的投資比例,以構(gòu)建最佳長期資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu),同時運用基本面研究擇機(jī)參與新股申購,以提高組合收益。
(2)戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置
在戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上,本基金根據(jù)對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、貨幣和財政政策變化、經(jīng)濟(jì)周期及利率走勢、企業(yè)盈利和信用狀況、基金流動性情況等因素的動態(tài)分析,定期或不定期召開投資決策委員會會議,跟蹤影響資產(chǎn)策略配置的各種因素的變化,戰(zhàn)術(shù)性配置資產(chǎn),進(jìn)行投資時機(jī)選擇和倉位控制,獲取投資收益,降低投資風(fēng)險。
在投資時機(jī)選擇上,我們將深入研究宏觀經(jīng)濟(jì)周期,參考“美林投資時鐘”,進(jìn)行擇時;投資時鐘是一種將債券收益率曲線、經(jīng)濟(jì)周期四個階段聯(lián)系起來分析的方法,是一個非常實用的指導(dǎo)投資周期的工具。借助投資時鐘的分析框架,可以幫助識別經(jīng)濟(jì)周期的重要轉(zhuǎn)折點,進(jìn)而指導(dǎo)資產(chǎn)配置。下圖是基于投資時鐘對中國經(jīng)濟(jì)周期與債券市場走勢的分析,實證和模擬顯示,運用周期理念指導(dǎo)債券投資能夠取得較好效果。
(3)類別資產(chǎn)配置策略
在戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略下,根據(jù)各類債券資產(chǎn)的風(fēng)險來源、收益率水平、利息稅務(wù)處理以及市場流動性等因素,將市場細(xì)分為普通債券(含國債、地方債券、金融債、央行票據(jù)、企業(yè)債、短期融資券等)、附權(quán)債券、貨幣市場工具等子市場,采取積極投資策略,定期對投資組合各類別資產(chǎn)及其個券進(jìn)行最優(yōu)化配置和調(diào)整,同時運用基本面研究擇機(jī)參與新股申購。
構(gòu)建投資組合
(1)債券資產(chǎn)總體配置策略
在本基金的債券投資過程中,基金管理人將充分發(fā)揮在研究方面的專業(yè)化優(yōu)勢,采取積極主動的投資管理,以中長期利率趨勢分析為基礎(chǔ),結(jié)合中長期的經(jīng)濟(jì)周期、宏觀政策方向及收益率曲線分析,實施積極的債券投資組合管理,以獲取較高的債券組合投資收益。通過確定債券組合久期、確定債券組合期限結(jié)構(gòu)配置和挑選個券等三個步驟構(gòu)建債券組合,盡可能地控制風(fēng)險、提高基金投資收益。
①確定組合久期
主動式投資策略通過積極主動地預(yù)測市場利率的變動趨勢,相應(yīng)調(diào)整債券組合的久期配置,以達(dá)到利用市場利率波動和債券組合久期特性提高債券組合收益率的目的。本基金在進(jìn)行債券市場發(fā)展趨勢及市場利率波動預(yù)測的基礎(chǔ)上,結(jié)合本基金債券組合的利率彈性特征,確定債券組合的久期配置。
②確定債券組合的期限結(jié)構(gòu)配置
在確定了本基金債券組合的久期后,本基金主要采用收益率曲線分析策略決定組合的期限結(jié)構(gòu)配置。所謂收益率曲線分析策略,即通過考察市場收益率曲線的動態(tài)變化及預(yù)期變化,尋求在一定時期內(nèi)獲取因收益率曲線形狀變化導(dǎo)致債券價格變化而產(chǎn)生的超額收益。債券收益率曲線是市場對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況及對未來經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)測充分反應(yīng)的結(jié)果。分析債券收益率曲線,不僅可以非常直觀地了解當(dāng)前債券市場整體狀態(tài),而且能通過收益率曲線隱含的遠(yuǎn)期利率,分析預(yù)測收益率曲線的變化趨勢,從而把握債券市場的走向。
在本基金的組合構(gòu)建過程中,收益率曲線分析策略將根據(jù)債券收益率曲線變動、各期限段品種收益率及收益率基差波動等因素分析,預(yù)測收益率曲線的變動趨勢,并結(jié)合短期資金利率水平與變動趨勢,形成具體的收益率曲線組合策略,從而確定本基金債券組合中不同期限結(jié)構(gòu)券種的配置。
③選擇個券,構(gòu)建組合
在確定債券組合的期限結(jié)構(gòu)后,本基金將主要運用收益率基差分析策略,通過對不同類別債券收益率基差的分析,預(yù)測其變動趨勢,及時發(fā)現(xiàn)因基(利)差超出債券內(nèi)在價值差異而產(chǎn)生的投資機(jī)會,發(fā)掘價值被低估的債券品種,并結(jié)合稅收差異和信用風(fēng)險溢價等因素進(jìn)行分析,綜合評判個券的投資價值,以挑選風(fēng)險收益特征最匹配的券種,建立具體的個券組合。
在具體運用收益率基差分析策略中,本基金還將采用換券利差交易策略、凸性套利交易策略以及騎乘收益率曲線策略等交易策略。
(2)信用債投資策略
根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)運行周期階段,分析企業(yè)債券發(fā)行人所處行業(yè)發(fā)展前景、業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r、企業(yè)市場地位、財務(wù)狀況、管理水平、債務(wù)水平等因素,評價債券發(fā)行人的信用風(fēng)險,并根據(jù)特定債券的發(fā)行契約,評價債券的信用級別,確定企業(yè)債券的信用風(fēng)險利差。在此基礎(chǔ)上,積極尋求高投資收益率和可接受信用風(fēng)險的優(yōu)化組合,在具體實施上,有以下幾個策略:
①信用策略
信用債收益率等于基準(zhǔn)收益率加信用利差,信用利差收益率主要受兩個方面的影響,一是對應(yīng)該信用債信用水平的市場信用利差曲線走勢;二是該信用債本身的信用變化?；谶@兩方面的因素,我們綜合采用基于信用利差曲線變化的策略、基于信用債券信用變化的策略及互換策略等投資分析策略。
②息差策略
通過債券回購融入和滾動短期資金作為杠桿,投資于收益率高于融資成本的其它獲利機(jī)會,從而獲得杠桿放大收益。按照現(xiàn)行規(guī)定,本基金進(jìn)入銀行間同業(yè)市場進(jìn)行債券回購的資金余額不超過基金資產(chǎn)凈值的40%。
(3)附權(quán)債券投資策略
本基金利用債券市場收益率數(shù)據(jù),運用利率模型,計算含贖回或回售選擇權(quán)的債券的期權(quán)調(diào)整利差(OAS),作為此類債券投資估值的主要依據(jù)。
(4)可轉(zhuǎn)債投資策略
可轉(zhuǎn)換債券兼具股權(quán)與債權(quán)雙重特性,具有抵御下行風(fēng)險,分享股票價格上漲收益的特征。本基金首先對債券市場、股票市場比較分析,選擇股性強(qiáng)、債性弱或特征相反的可轉(zhuǎn)債列入備選庫,然后對具體個券的股性、債性做進(jìn)一步分析比較,優(yōu)選最合適的券種進(jìn)入組合,以獲取超額收益。在選擇可轉(zhuǎn)換債券品種時,本基金將與本公司的股票投研團(tuán)隊積極合作,深入研究,力求選擇被市場低估的品種,來構(gòu)建本基金可轉(zhuǎn)換債券的投資組合。
(5)貨幣市場工具投資策略
在本基金的貨幣市場工具投資過程中,將以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)氖袌鰞r值分析為基礎(chǔ),采用穩(wěn)健的投資組合策略,通過對短期金融工具的組合操作,在保持資產(chǎn)流動性的同時,追求穩(wěn)定的投資收益。具體來說:
①在保證流動性的前提下,利用現(xiàn)代金融分析方法和工具,尋找價值被低估的投資品種和無風(fēng)險套利機(jī)會。
②根據(jù)各期限各品種的流動性、收益性以及信用水平來確定貨幣市場工具組合資產(chǎn)配置。
③根據(jù)市場資金供給情況對貨幣市場工具組合平均剩余期限以及投資品種比例進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。
(6)新股申購?fù)顿Y策略
在股票IPO市場上,股票供求關(guān)系不平衡經(jīng)常導(dǎo)致股票發(fā)行價格與二級市場價格之間存在一定價差,從而使新股申購成為一種風(fēng)險較低的投資方式。
本基金根據(jù)新股發(fā)行人的基本情況,以及對認(rèn)購中簽率和新股上市后表現(xiàn)的預(yù)期,并結(jié)合金融工程數(shù)量化模型,對于擬發(fā)行上市的新股等權(quán)益類資產(chǎn)進(jìn)行合理估值,制定相應(yīng)的申購策略,并于鎖定期后在控制組合波動性風(fēng)險的前提下?lián)駮r出售,以增強(qiáng)基金資產(chǎn)的收益率水平。 |
