| 投資策略 |
本基金的主體投資策略是在資產(chǎn)配置基礎(chǔ)上精選個(gè)股投資。該策略分兩個(gè)層次:第一層是大類資產(chǎn)配置,即識(shí)別股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),根據(jù)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的大小來(lái)確定股票倉(cāng)位,剩余倉(cāng)位進(jìn)行固定收益資產(chǎn)投資;第二層是精選個(gè)股投資。根據(jù)價(jià)值投資原理,精選基本面優(yōu)良、估值合理甚至明顯低估個(gè)股進(jìn)行投資,以最小化風(fēng)險(xiǎn)暴露、最大化投資收益。
資產(chǎn)配置策略
本基金資產(chǎn)配置策略的核心是識(shí)別股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),根據(jù)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的大小來(lái)合理確定股票倉(cāng)位,并對(duì)剩余倉(cāng)位進(jìn)行固定收益資產(chǎn)投資。識(shí)別系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的方法,第一是判斷系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要的來(lái)源是:貨幣緊縮、經(jīng)濟(jì)快速衰退、投資者去杠桿、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī)、社會(huì)危機(jī)、戰(zhàn)爭(zhēng)、傳染性疾病等,當(dāng)以上風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí),股票市場(chǎng)往往伴隨著估值中樞的整體、快速下移,此時(shí),市場(chǎng)呈普跌的趨勢(shì),選股無(wú)效。第二是預(yù)判系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。貨幣緊縮、經(jīng)濟(jì)快速衰退、投資者去杠桿等因素可以通過(guò)觀察政策動(dòng)向、經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)來(lái)判斷;經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī)等可以通過(guò)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在邏輯分析,以及觀察市場(chǎng)變化、企業(yè)尤其金融企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況來(lái)判斷,重大的金融危機(jī)往往都是資產(chǎn)負(fù)債表危機(jī);社會(huì)危機(jī)、戰(zhàn)爭(zhēng)、傳染性疾病等可以通過(guò)觀察社會(huì)群體性事件的進(jìn)展、軍事動(dòng)向、新聞報(bào)道來(lái)判斷。以上這些因素中,貨幣緊縮、經(jīng)濟(jì)快速衰退、投資者去杠桿是最常見的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素,當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策或監(jiān)管政策發(fā)生重大變化時(shí),進(jìn)行密切跟蹤和細(xì)致分析,以研判是否將引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),并及時(shí)規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。本基金對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分為高、中、低三個(gè)層級(jí),與之相對(duì)應(yīng),將股票倉(cāng)位劃分為低、中、高三個(gè)層級(jí),以使組合的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與市場(chǎng)環(huán)境相匹配。
股票投資策略
(1)總體策略
在股票投資方面,本基金通過(guò)自上而下與自下而上相結(jié)合,在規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上精選個(gè)股。精選個(gè)股的前提是規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場(chǎng)存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí),整體估值中樞下移,個(gè)股盈利的增長(zhǎng)往往對(duì)抗不了估值的負(fù)貢獻(xiàn),難以實(shí)現(xiàn)正的投資收益;當(dāng)市場(chǎng)不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí),整體估值中樞穩(wěn)定甚至向上抬升,精選盈利增長(zhǎng)確定的個(gè)股,可以享受盈利增長(zhǎng)和估值變化的乘積效應(yīng),最大化投資收益。個(gè)股的選擇以價(jià)值投資原理為指引,以基本面研究為核心,以價(jià)值股和價(jià)值成長(zhǎng)股為重點(diǎn),著重精選股價(jià)低于內(nèi)在價(jià)值的個(gè)股進(jìn)行投資,以盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)暴露,規(guī)避個(gè)股的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),使個(gè)股投資的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與預(yù)期收益相匹配。
(2)行業(yè)精選策略
本基金通過(guò)定性和定量相結(jié)合的方法,對(duì)子行業(yè)的成長(zhǎng)階段、景氣程度、發(fā)展趨勢(shì)、增長(zhǎng)速度、競(jìng)爭(zhēng)格局、創(chuàng)新空間等要素分析,得出子行業(yè)相對(duì)優(yōu)勢(shì)的排序,并對(duì)排名靠前的子行業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)投資。
行業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)(包括官方權(quán)威數(shù)據(jù)和第三方數(shù)據(jù)等)是對(duì)行業(yè)發(fā)展情況較好的量化反映,但是傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)來(lái)源存在著針對(duì)性不夠、時(shí)效性不強(qiáng)、精確度不高的缺點(diǎn),本基金將利用公司大數(shù)據(jù)平臺(tái),整合海量數(shù)據(jù),針對(duì)性的建立量化模型并進(jìn)行數(shù)據(jù)分析,科學(xué)篩選有投資價(jià)值的子行業(yè)。此外,本基金將依據(jù)不同子行業(yè)的特點(diǎn)差別化地調(diào)整量化模型,不斷提高模型的準(zhǔn)確度。
(3)個(gè)股投資策略
本基金在行業(yè)配置的基礎(chǔ)上,通過(guò)定性和定量研究相結(jié)合的辦法,重點(diǎn)篩選基本面良好、估值合理甚至明顯低估的價(jià)值股或價(jià)值成長(zhǎng)股進(jìn)行重點(diǎn)投資。
1)定性研究主要關(guān)注行業(yè)趨勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)能力、公司治理等因素。
A、行業(yè)趨勢(shì):本基金優(yōu)選行業(yè)趨勢(shì)好、景氣周期向上的公司;
B、競(jìng)爭(zhēng)能力:本基金優(yōu)先選擇行業(yè)地位穩(wěn)定、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、增長(zhǎng)前景明確的公司;
C、公司治理:公司是否有清晰、合理的發(fā)展戰(zhàn)略,是否具有良好的治理結(jié)構(gòu),管理團(tuán)隊(duì)的品質(zhì)、格局、進(jìn)取心、執(zhí)行能力都是重要的考慮因素。
2)定量研究主要關(guān)注成長(zhǎng)性、財(cái)務(wù)穩(wěn)健性、分紅收益和估值優(yōu)勢(shì)等因素。
A、成長(zhǎng)性指標(biāo):收入增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等;
B、財(cái)務(wù)指標(biāo):毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈利率、凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益/利潤(rùn)總額、股息率等;
C、估值指標(biāo):市盈率(PE)、市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率(PEG)、市銷率(PS)和總市值;
D、分紅收益:靜態(tài)和動(dòng)態(tài)股息率等。
債券等固定收益類資產(chǎn)的投資策略
本基金將在控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下,根據(jù)不同債券類金融工具的到期收益率、流動(dòng)性和市場(chǎng)規(guī)模等情況,并結(jié)合各債券品種之間的信用利差水平變化特征、宏觀經(jīng)濟(jì)變化以及稅收因素等的預(yù)測(cè)分析,綜合運(yùn)用類屬資產(chǎn)配置策略、收益率曲線策略、久期策略、套利策略、個(gè)券選擇策略等,對(duì)各類債券金融工具進(jìn)行優(yōu)化配置,力求規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的保值增值。
(1)久期選擇
本基金根據(jù)中長(zhǎng)期的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)趨勢(shì),判斷債券市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì),并形成對(duì)未來(lái)市場(chǎng)利率變動(dòng)方向的預(yù)期,動(dòng)態(tài)調(diào)整組合的久期。當(dāng)預(yù)期收益率曲線下移時(shí),適當(dāng)提高組合久期,以分享債券市場(chǎng)上漲的收益;當(dāng)預(yù)期收益率曲線上移時(shí),適當(dāng)降低組合久期,以規(guī)避債券市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
(2)收益率曲線分析
本基金除考慮系統(tǒng)性的利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)收益率曲線形狀的影響之外,還將考慮債券市場(chǎng)微觀因素對(duì)收益率曲線的影響,如歷史期限結(jié)構(gòu)、新債發(fā)行、回購(gòu)及市場(chǎng)拆借利率等,形成一定階段內(nèi)的收益率曲線變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)期,并適時(shí)調(diào)整基金的債券投資組合。
(3)債券類屬選擇
本基金根據(jù)對(duì)金融債、企業(yè)債(公司債)、可轉(zhuǎn)債等債券品種與同期限國(guó)債之間利差(可轉(zhuǎn)債為期權(quán)調(diào)整利差(OAS))變化分析與預(yù)測(cè),確定不同類屬債券的投資比例及其調(diào)整策略。
(4)個(gè)債選擇
本基金根據(jù)債券市場(chǎng)收益率數(shù)據(jù),運(yùn)用利率模型對(duì)單個(gè)債券進(jìn)行估值分析,并結(jié)合債券的信用評(píng)級(jí)、流動(dòng)性、息票率、稅賦等因素,選擇具有良好投資價(jià)值的債券品種進(jìn)行投資。對(duì)于含權(quán)類債券品種,如可轉(zhuǎn)債等,本基金還將結(jié)合公司基本面分析,綜合運(yùn)用衍生工具定價(jià)模型分析債券的內(nèi)在價(jià)值。
(5)信用風(fēng)險(xiǎn)分析
本基金通過(guò)對(duì)信用債券發(fā)行人基本面的深入調(diào)研分析,結(jié)合流動(dòng)性、信用利差、信用評(píng)級(jí)、違約風(fēng)險(xiǎn)等的綜合評(píng)估結(jié)果,選取具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)和套利機(jī)會(huì)的優(yōu)質(zhì)信用債券產(chǎn)品進(jìn)行投資。
(6)中小企業(yè)私募債券投資策略
中小企業(yè)私募債券采取非公開方式發(fā)行和交易,并限制投資者數(shù)量上限,整體流動(dòng)性相對(duì)較差。同時(shí),受到發(fā)債主體資產(chǎn)規(guī)模較小、經(jīng)營(yíng)波動(dòng)性較高、信用基本面穩(wěn)定性較差的影響,整體的信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。本基金將采用謹(jǐn)慎投資策略進(jìn)行中小企業(yè)私募債券的投資,在重點(diǎn)分析和跟蹤發(fā)債主體的信用基本面基礎(chǔ)上,綜合考慮信用基本面、債券收益率和流動(dòng)性等要素,確定具體個(gè)券的投資策略。
存托憑證投資策略
對(duì)于存托憑證投資,本基金將在深入研究的基礎(chǔ)上,通過(guò)定性分析和定量分析相結(jié)合的方式,精選出具有比較優(yōu)勢(shì)的存托憑證。
今后,隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展、金融工具的豐富和交易方式的創(chuàng)新等,基金還將積極尋求其他投資機(jī)會(huì),如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)以后允許基金投資其他品種,本基金將在履行適當(dāng)程序后,將其納入投資范圍以豐富組合投資策略。 |
