西部利得基金嚴(yán)志勇：優(yōu)選永續(xù)債 挖掘超額收益

　　西部利得公募固定收益部副總經(jīng)理、西部利得聚享一年期定開債券型基金擬任基金經(jīng)理嚴(yán)志勇日前接受中國證券報記者專訪時表示，下半年債市大概率延續(xù)震蕩行情。在此大環(huán)境下獲取超額收益的難度加大，永續(xù)債相對于普通信用債有50-100bp利差，是值得重點考慮的一個投資方向。

　　下半年債市“上有頂下有底”

　　嚴(yán)志勇分析表示，從“三駕馬車”的情況來看，投資穩(wěn)中向好，消費有望回暖，出口存不確定性。具體來看，投資方面，地產(chǎn)投資下半年存在下行風(fēng)險，但韌性仍在；基建投資緩慢復(fù)蘇，可持續(xù)性較好，能夠起到一定的對沖作用；制造業(yè)目前處于去庫存周期，今年四季度制造業(yè)投資也有望見底回升。消費方面，隨著減稅的推進以及企業(yè)經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)，居民可支配收入有望提高，并改善消費信心；同時，在外圍環(huán)境存在不確定性情況下，預(yù)計汽車、家電等消費刺激政策也可能推出以穩(wěn)定經(jīng)濟；出口方面仍將受到影響。

　　嚴(yán)志勇認為，下一階段貨幣政策預(yù)計將保持靈活性，貨幣政策向中性回歸并不等于收緊，流動性預(yù)計仍將維持合理充裕，但進一步放松難度較大。當(dāng)下通脹壓力有所加大，嚴(yán)志勇分析預(yù)計CPI的上漲在可控范圍，PPI在去庫存周期下也難以大幅上行?；谏鲜龇治?，嚴(yán)志勇認為，下半年債市整體仍然是震蕩市，“上有頂、下有底”，當(dāng)然從長期看，中國潛在內(nèi)生增長率的回落決定了長期利率呈下行趨勢。

　　主要關(guān)注高等級永續(xù)債機會

　　西部利得聚享一年期定開債基自6月3日起發(fā)行。談到震蕩格局下如何管理基金，嚴(yán)志勇表示，目前安全資產(chǎn)的收益率都處于較低水平，短期內(nèi)繼續(xù)下行的可能性較小。獲取超額收益的途徑有兩條：一是下沉信用資質(zhì)，二是犧牲一定的流動性換取高票息作為補償?！霸谀壳暗耐顿Y環(huán)境中，下沉信用資質(zhì)，投資較低等級信用債不是一個好的選擇。相對而言，第二條路徑更具可行性，比如永續(xù)債就存在不錯的投資價值?！?/p>

　　他進一步表示，首先，國內(nèi)發(fā)行永續(xù)債的企業(yè)信用資質(zhì)相對較高，永續(xù)債中近80%屬于AAA等級，發(fā)行主體基本是知名央企及各地方大型國企；其次，永續(xù)債仍屬于價值洼地，同一主體同一期限的永續(xù)債比普通信用債收益率仍然高50-100bp；第三，除銀行永續(xù)債外，國內(nèi)的永續(xù)債延期兌付風(fēng)險基本可控，主要原因是永續(xù)債利率大多有跳升機制；第四，2018年以來永續(xù)債發(fā)行量爆發(fā)式增長，永續(xù)債放量的原因主要在于其可計入權(quán)益類資產(chǎn)，可以幫助企業(yè)降低杠桿率，恰好迎合了高負債的國企和央企降低負債率的目標(biāo)。往前看，國企和央企控制負債率的訴求仍然存在，永續(xù)債發(fā)行量仍可能繼續(xù)增長。與此同時，越來越多的投資者開始關(guān)注到永續(xù)債的投資價值，永續(xù)債的流動性正在逐漸改善。

（文章來源：中證網(wǎng)）

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