長(zhǎng)信基金高遠(yuǎn)：磨煉心性 相信周期的力量

　　“一個(gè)真正意義上的投資者會(huì)觀察那些預(yù)示未來(lái)前景的當(dāng)前事實(shí)，并在未來(lái)情況出現(xiàn)之前即采取行動(dòng)?！辈稍L長(zhǎng)信基金研究發(fā)展部總監(jiān)高遠(yuǎn)時(shí)，他脫口說(shuō)出投資大師伯納德·巴魯克數(shù)十年前的投資理念。

　　高遠(yuǎn)內(nèi)心其實(shí)是個(gè)平靜又執(zhí)著的人，他的投資風(fēng)格帶著性格的烙印。在高遠(yuǎn)看來(lái)，做投資要克服在高位時(shí)的貪婪和低位時(shí)的恐懼，做到知行合一，穩(wěn)步前行。

　　談及下半年的投資布局，高遠(yuǎn)認(rèn)為，目前許多投資者追捧的“核心資產(chǎn)”，其核心邏輯在于地產(chǎn)自2016年以來(lái)的超級(jí)牛市，但地產(chǎn)業(yè)大概率會(huì)進(jìn)入下行周期，因此需要警惕核心資產(chǎn)景氣走弱。在他看來(lái)，依賴自身產(chǎn)業(yè)周期為主的科技行業(yè)以及高股息率弱周期的行業(yè)存在投資機(jī)會(huì)。

　　投資風(fēng)格應(yīng)與個(gè)人性格相契合

　　在高遠(yuǎn)看來(lái)，作為風(fēng)格偏價(jià)值的基金經(jīng)理，對(duì)股價(jià)偏離價(jià)值時(shí)選擇觀望能有效避免高位站崗，但也常會(huì)錯(cuò)過(guò)一些趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

　　今年以來(lái)，白酒板塊的漲幅驚人，居于各行業(yè)之首。他表示，年初確實(shí)關(guān)注了白酒股，在估值很低時(shí)已做了布局，但三四月份時(shí)覺得估值上行空間已經(jīng)不大，沒想到二季度估值的提升幅度超預(yù)期。

　　高遠(yuǎn)坦言：“我這種風(fēng)格在牛市中比較‘吃虧’，所以我也在思考是不是要在牛市中增加趨勢(shì)操作?！弊罱K高遠(yuǎn)選擇堅(jiān)持自己的初心，“偏保守的性格與價(jià)值投資的理念是契合的，追漲殺跌只會(huì)在泡沫化行情中迷失自我，相信并堅(jiān)持自己的投資框架，才是基金經(jīng)理的大智慧。”

　　談及自己的投資框架和體系，高遠(yuǎn)從三個(gè)方面進(jìn)行了介紹。

　　首先，對(duì)宏觀基本面要有一個(gè)基本判斷，同時(shí)需要詳細(xì)的中觀行業(yè)和微觀公司的數(shù)據(jù)來(lái)印證，才能有效提高勝率；其次，在行業(yè)配置方面，市場(chǎng)上流行的PB-ROE體系，長(zhǎng)期看是有效的，但存在的難點(diǎn)是景氣度或者說(shuō)ROE趨勢(shì)的判斷，尤其是中期(幾個(gè)季度甚至跨年度)是否呈向上趨勢(shì)，這比估值是否便宜更重要；最后，個(gè)股選擇偏好各細(xì)分行業(yè)龍頭，要對(duì)公司進(jìn)行深入研究，對(duì)其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和現(xiàn)金流要更重視。

　　高遠(yuǎn)管理基金的投資組合有一個(gè)明顯的特點(diǎn)——行業(yè)分散，個(gè)股集中度也不高。他認(rèn)為，行業(yè)分散對(duì)于投資組合的回撤管理非常重要，而個(gè)股持倉(cāng)集中度不高的原因在于對(duì)重倉(cāng)6%以上的個(gè)股標(biāo)準(zhǔn)非常高，要在研究很透徹時(shí)才會(huì)持有，任何瑕疵都不能忽視。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為低迷加上金融去杠桿，個(gè)股爆雷風(fēng)險(xiǎn)上升也令重倉(cāng)變得更難。

　　磨煉心性：慢就是快

　　在與高遠(yuǎn)的采訪交流中，記者感受到，近三年的基金管理經(jīng)驗(yàn)讓他愈加淡定、純粹。他強(qiáng)調(diào)，欲速則不達(dá)，基金經(jīng)理不應(yīng)為了快速成名，在市場(chǎng)里高頻率進(jìn)行趨勢(shì)操作，“搏一把”的心態(tài)容易對(duì)持有人造成較大的傷害。慢就是快，“堅(jiān)定自己的投資框架，基于風(fēng)險(xiǎn)收益比來(lái)進(jìn)行投資標(biāo)的選擇，長(zhǎng)期收益率不會(huì)讓人失望，能為持有人做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。”

　　正是源自責(zé)任感，自稱業(yè)績(jī)在牛市“吃虧”的高遠(yuǎn)，反而期待牛市的到來(lái)?！叭ツ晡遗琶m然還不錯(cuò)，但持有人有虧損，我的內(nèi)心是愧疚的，今年業(yè)績(jī)排名雖然沒那么好，但持有人收益為正，我心里更舒服些。”

　　而談起宏觀策略研究的經(jīng)驗(yàn)，高遠(yuǎn)的評(píng)價(jià)很客觀?！白陨隙碌难芯縿俾什桓撸鳛楹暧^策略出身的基金經(jīng)理還是要發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，把宏觀跟中觀、微觀聯(lián)系起來(lái)去提高勝率。去年我就是靠對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的判斷和中觀微觀印證規(guī)避了不少風(fēng)險(xiǎn)加大的行業(yè)，所以宏觀分析對(duì)投資框架的構(gòu)建和提升投資業(yè)績(jī)是有幫助的?！?/p>

　　風(fēng)格切換：相信周期的力量

　　今年上半年，A股一掃2018年的陰霾，各大指數(shù)普遍飄紅，“牛市來(lái)臨論”被再度關(guān)注。高遠(yuǎn)認(rèn)為，牛市的發(fā)端應(yīng)該不遠(yuǎn)，真正的底部不會(huì)低于2018年的2440點(diǎn)。今年A股將是N字形走勢(shì)，年初春季躁動(dòng)后，因外部環(huán)境不確定因素疊加政策收緊趨勢(shì)，市場(chǎng)在5月回調(diào)后呈現(xiàn)震蕩格局。上半年的整體上漲主要靠核心資產(chǎn)拉動(dòng)，而核心資產(chǎn)的背后是地產(chǎn)的超級(jí)周期。這一輪地產(chǎn)周期從2016年開始，已維持了近4年，后續(xù)低于預(yù)期的可能性較大。當(dāng)?shù)禺a(chǎn)基本面利空反應(yīng)完畢，A股的大震蕩將結(jié)束，這也意味著市場(chǎng)最堅(jiān)實(shí)底部的到來(lái)。

　　對(duì)于接下來(lái)的投資機(jī)會(huì)，高遠(yuǎn)表示，從中期的角度看，萬(wàn)物皆周期，受地產(chǎn)周期影響較小的科技和醫(yī)療，也可能成為下一階段的布局重點(diǎn)。

　　科技股經(jīng)過(guò)幾年的估值消化，價(jià)值開始顯現(xiàn)，具體方向可關(guān)注5G產(chǎn)業(yè)鏈，通信設(shè)備、5G手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。另一方面，在經(jīng)濟(jì)下行和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行的背景下，高股息率行業(yè)如公用事業(yè)的關(guān)注度會(huì)上升，也會(huì)成為價(jià)值投資者的配置方向。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

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