廣發(fā)基金孫迪：市場(chǎng)風(fēng)格趨于均衡 關(guān)注盈利修復(fù)和高景氣行業(yè)

　　下半年以來(lái)，A股一改醫(yī)藥、科技領(lǐng)跑的極致風(fēng)格，順周期悄然崛起，軍工、汽車、非銀、光伏等板塊展現(xiàn)較好的賺錢效應(yīng)。

　　廣發(fā)基金研究發(fā)展部總經(jīng)理孫迪認(rèn)為，流動(dòng)性異常寬松主導(dǎo)的估值提升行情大概率已結(jié)束，市場(chǎng)上行的驅(qū)動(dòng)因素將轉(zhuǎn)向盈利，極端的估值分化也將逐步向相對(duì)均衡的風(fēng)格切換。順周期、高景氣、高ROE賽道中的優(yōu)質(zhì)公司具有較好的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　驅(qū)動(dòng)因素切換

　　市場(chǎng)風(fēng)格趨于均衡

　　步入四季度，受疫情等不確定因素影響，A股市場(chǎng)波動(dòng)有所加大。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，孫迪認(rèn)為，A股估值已不便宜，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)估值提升的行情難以延續(xù)，市場(chǎng)將轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)，投資風(fēng)格有望回歸相對(duì)均衡的格局。

　　孫迪指出，去年年初以來(lái)，A股的行情主要受估值抬升驅(qū)動(dòng)，背后是流動(dòng)性異常寬松推動(dòng)。但5月以來(lái)，貨幣政策開(kāi)始邊際收緊，長(zhǎng)短端利率都接近或超過(guò)疫情之前的水平，估值提升行情大概率已經(jīng)結(jié)束。

　　從基本面看，疫情加劇了行業(yè)基本面的分化，但隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，在疫情中受損的周期行業(yè)盈利能力得到修復(fù)。這也是近期一些順周期低估值滯漲板塊表現(xiàn)相對(duì)較好，而高估值行業(yè)出現(xiàn)調(diào)整的原因。

　　綜合流動(dòng)性及基本面的情況來(lái)看，孫迪預(yù)計(jì)，在全球流動(dòng)性仍然寬松、國(guó)內(nèi)沒(méi)有明顯通脹壓力和資產(chǎn)泡沫的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的收縮會(huì)比較溫和，市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大，股市上行驅(qū)動(dòng)因素可能逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橛袌?chǎng)極端的估值分化將會(huì)收斂，投資風(fēng)格和資產(chǎn)表現(xiàn)也有望相對(duì)均衡。

　　依據(jù)這個(gè)邏輯，孫迪看好三大領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)：一是受益于經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、需求改善的順周期行業(yè)，包括保險(xiǎn)、部分化工，以及建材的部分細(xì)分方向，如消費(fèi)建材等行業(yè)中市場(chǎng)占有率持續(xù)提升的周期成長(zhǎng)股等。

　　二是未來(lái)幾個(gè)季度的高景氣行業(yè)，包括三季度產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)、龍頭公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定性較高的光伏，滲透率有望持續(xù)提升、銷量快速增長(zhǎng)的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等。三是消費(fèi)行業(yè)中的白酒、醫(yī)藥等高ROE行業(yè)，部分消費(fèi)標(biāo)的短期估值較貴，仍需消化，但只要企業(yè)構(gòu)建的競(jìng)爭(zhēng)壁壘和盈利能力持續(xù)性仍在，中長(zhǎng)期仍然可以帶來(lái)良好的投資回報(bào)。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：市場(chǎng)風(fēng)格趨于均衡 關(guān)注盈利修復(fù)和高景氣行業(yè))

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