工銀瑞信基金蔣華安：短期總體機(jī)會(huì)不大 以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，CFA(特許金融分析師)、CPA(注冊(cè)會(huì)計(jì)師)、FRM(金融風(fēng)險(xiǎn)管理師)持證人；12年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，先后在安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所擔(dān)任高級(jí)審計(jì)員，在社保基金理事會(huì)資產(chǎn)配置處擔(dān)任副處長(zhǎng)，曾多次參與或負(fù)責(zé)制定了社保基金戰(zhàn)略及戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置計(jì)劃，具有多年資產(chǎn)配置和管理人選擇實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)?，F(xiàn)任工銀瑞信基金FOF投資部總監(jiān)，工銀養(yǎng)老2035、2040及2045基金經(jīng)理，工銀穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期基金經(jīng)理。

　　近日，工銀瑞信基金蔣華安在接受紅星資本局專訪時(shí)指出，影響今年市場(chǎng)行情最重要的是政策傾向，短期看總體機(jī)會(huì)不大，以結(jié)構(gòu)性為主。在總體堅(jiān)持戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上，今年要更加重視戰(zhàn)術(shù)性動(dòng)態(tài)配置，建議以絕對(duì)收益為目標(biāo)。

　　紅星資本局：美國(guó)1.9萬億美元刺激政策落地，推動(dòng)全球引發(fā)新一輪通脹，美國(guó)十年期國(guó)債易漲難跌。從國(guó)內(nèi)看，貨幣政策呈現(xiàn)出溫和收縮趨勢(shì)。在你看來，權(quán)益類投資目前面臨什么態(tài)勢(shì)？

　　蔣華安：今年的宏觀環(huán)境較為復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇但力度邊際減弱，物價(jià)低位回升但總體溫和，流動(dòng)性基本平穩(wěn)但邊際收緊。在這種背景下，宏觀數(shù)據(jù)和資本市場(chǎng)波動(dòng)性加大，不確定性較高。

　　大體而言，市場(chǎng)的利好因素來自于短期基本面仍然較為強(qiáng)勁，全球仍處于持續(xù)復(fù)蘇過程中，且政策定調(diào)為不急轉(zhuǎn)彎。利空因素在于供需短期錯(cuò)配帶來的通脹壓力，可能帶來政策層面的超預(yù)期收緊，以及穩(wěn)杠桿壓力使得政策層面易緊難松。在各類資產(chǎn)估值均不便宜的情況下，市場(chǎng)顯得尤為脆弱。

　　影響今年市場(chǎng)行情的主要因素有“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是否可持續(xù)性、通脹是否超預(yù)期上行、政策轉(zhuǎn)彎速度究竟如何”，但最重要的還是政策的傾向。

　　紅星資本局：2020年，基金市場(chǎng)贊美聲一片。春節(jié)過后，抱團(tuán)股遭遇大跌，導(dǎo)致一批基金凈值大幅下滑，有的甚至下跌超過30%。目前是否已到了可以介入的時(shí)機(jī)？可重點(diǎn)關(guān)注哪些類型的基金？作為一位普通“基民”，2021年應(yīng)保持怎樣的投資節(jié)奏？

　　蔣華安：現(xiàn)階段做大類資產(chǎn)配置比較難，預(yù)期收益都不太高，預(yù)期波動(dòng)性相對(duì)加大，難以找到性價(jià)比較高且有持續(xù)性的資產(chǎn)類別，需要放低收益預(yù)期，同時(shí)承擔(dān)一定波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在總體堅(jiān)持戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上，今年要更加重視戰(zhàn)術(shù)性動(dòng)態(tài)配置，其重要性可能高于2019和2020年，建議以絕對(duì)收益為目標(biāo)。

　　我們將主動(dòng)權(quán)益基金分為成長(zhǎng)、醫(yī)藥、消費(fèi)、金融周期和全市場(chǎng)五類，更偏好定位清晰、超額收益可持續(xù)的基金。市場(chǎng)調(diào)整是檢驗(yàn)基金定位是否清晰、基金經(jīng)理是否堅(jiān)守自己投資理念的重要機(jī)會(huì)，如果出現(xiàn)較大的變動(dòng)，就算業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，也應(yīng)該重新審視，畢竟無法確信它的持續(xù)性。

　　對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金的篩選標(biāo)準(zhǔn)沒有發(fā)生變化，均是基于中長(zhǎng)期角度對(duì)基金經(jīng)理和基金產(chǎn)品進(jìn)行篩選，并根據(jù)市場(chǎng)變動(dòng)，定期跟蹤、按季調(diào)池。本次市場(chǎng)調(diào)整的總體特點(diǎn)是，前期漲得多的，這次跌得多；前期漲得少的，這次跌得少。經(jīng)過調(diào)整后，各類風(fēng)格型基金基本回到同一起跑線。從未來看，對(duì)各風(fēng)格的基金沒有顯著偏好，更偏好選股能力強(qiáng)、重視估值與業(yè)績(jī)匹配的基金經(jīng)理。

　　展望后市，“固收+類基金”是較好選擇，在風(fēng)險(xiǎn)總體可控的前提下獲取一定收益。今年策略上以獲取絕對(duì)收益為主，“固收+基金”能較好地實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)。貨基以流動(dòng)性為主，在滯漲的情況下有階段性配置價(jià)值。黃金目前受制于美債實(shí)際利率上行，難以出現(xiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。QDII基金類型多樣，因申贖效率較低，關(guān)注偏少。權(quán)益ETF作為較好的戰(zhàn)術(shù)配置工具，在市場(chǎng)有較大跌幅后，可以通過其參與市場(chǎng)階段性反彈?？傮w而言，貨基、黃金、權(quán)益ETF在今年只有階段性機(jī)會(huì)，“固收+”兼顧了收益和風(fēng)險(xiǎn)，可能是更適宜的全年持有投資。

　　紅星資本局：2020年，很多聲音高唱“強(qiáng)牛來了”。2021年，經(jīng)過兩個(gè)月調(diào)整，股指又回到了2020年末的水平，不少投資者開始懷疑A股是不是又陷入了“慢熊”中。對(duì)此，你怎么看？

　　蔣華安：單就股票和債券而言，短期股市總體機(jī)會(huì)不大，市場(chǎng)空間來自于市場(chǎng)下跌，以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，景氣上行板塊是超額收益主要來源。債市進(jìn)入熊市后半段，等待合適的配置時(shí)機(jī)?，F(xiàn)階段兩者的性價(jià)比相當(dāng)，都不太高，但考慮到股市的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，傾向于認(rèn)為現(xiàn)階段股市略好于債市，下半年債市略好于股市。

　　紅星資本局：國(guó)內(nèi)外不少頂尖投資大咖及知名機(jī)構(gòu)投資者都始終倡導(dǎo)“價(jià)值投資”。作為普通個(gè)人投資者，如何參與或踐行價(jià)值投資？

　　蔣華安：優(yōu)秀基金經(jīng)理都有自己的高光時(shí)刻和不利時(shí)刻，更傾向于以盡可能長(zhǎng)的時(shí)間區(qū)間來評(píng)價(jià)，每次不利條件都是優(yōu)秀基金經(jīng)理的試金石。對(duì)優(yōu)秀基金經(jīng)理的產(chǎn)品，建議普通投資者適當(dāng)做一些功課，選擇那些投資理念和產(chǎn)品定位與自己相匹配的基金經(jīng)理。一旦標(biāo)的范圍確定，建議盡可能地長(zhǎng)期持有、適當(dāng)分散，不建議頻繁申贖、過度集中。

（文章來源：紅星資本局）

(原標(biāo)題：牛基論市⑧ 工銀瑞信基金蔣華安：短期總體機(jī)會(huì)不大，以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主)

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