國(guó)泰基金鄭有為：圍繞景氣輪動(dòng)捕捉超額收益機(jī)會(huì)

　　“絕對(duì)收益、全天候投資、均衡組合”“投資中不做浪漫主義的事情，而是實(shí)實(shí)在在為投資者獲取收益”“弱者思維，注重投資的勝率，堅(jiān)守投資的紀(jì)律”“行業(yè)選擇上，已經(jīng)體現(xiàn)對(duì)貝塔的選擇，所以個(gè)股選擇，只注重阿爾法的獲取”……國(guó)泰致和兩年擬任基金經(jīng)理鄭有為日前在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)，妙語連珠。

　　鄭有為將自己的投資，比喻為做足球教練和垂釣者。在前者的角色中，他在投資上排兵布陣、因時(shí)而動(dòng)；在后者的愛好里，他希望自己在池塘、在河流、在海洋中，都能釣到大魚，獲得收益。鄭有為形容自己沒有“浪漫主義情懷”，只有投資獲得收益的現(xiàn)實(shí)追求。

　　“足球教練”和“垂釣者”

　　鄭有為將自己的投資形容為一場(chǎng)足球比賽，他自己在其中的定位是“足球教練”。首先，他自己界定自己球隊(duì)的風(fēng)格不是個(gè)人英雄式的和全面進(jìn)攻式的，而是有進(jìn)攻有防守，組合至上、均衡制勝的風(fēng)格。

　　在他的投資中，有戰(zhàn)略資產(chǎn)和景氣輪動(dòng)兩個(gè)組成部分。前者是他投資的底倉，集中在金融、消費(fèi)、公用事業(yè)、老齡化相關(guān)這四個(gè)領(lǐng)域，他只在其中做選擇題。對(duì)這部分底倉，鄭有為的要求是，不需要很強(qiáng)的彈性和進(jìn)攻性，但是需要持續(xù)的穩(wěn)定性和可控性。景氣輪動(dòng)是鄭有為的投資組合中，針對(duì)超額收益和組合彈性的部分。在這部分投資中，鄭有為追求彈性，追求超額，但是這部分投資不能喧賓奪主，而只能是一個(gè)順勢(shì)而為的動(dòng)態(tài)調(diào)整策略。

　　看似簡(jiǎn)單的組合，實(shí)際上蘊(yùn)含著鄭有為理解的投資之道?！暗谝皇墙^對(duì)收益，第二是全市場(chǎng)全天候投資，第三是均衡組合制勝。”鄭有為自己做了三大核心界定。

　　對(duì)絕對(duì)收益的追求，是鄭有為特別強(qiáng)調(diào)的。他追求持續(xù)地獲取收益，認(rèn)為長(zhǎng)期掙錢才是“王道”，忽上忽下、盈虧無常絕對(duì)不是投資該有的結(jié)果。全市場(chǎng)全天候投資，他形象地形容為在各種水體條件下釣到魚的能力。這對(duì)基金經(jīng)理的投資視野、價(jià)值觀念和方法論要求很高，所以他在深度覆蓋的微觀維度之外，將中觀和宏觀的研判能力引入到投資中來?！案鷮I(yè)搞宏觀研究的人相比，我對(duì)個(gè)股的覆蓋和研究是一大特點(diǎn)；跟只注重自下而上的人相比，我又將中觀和微觀的視角帶入到投資中來?！编嵱袨楸硎?。至于均衡組合制勝，則是絕對(duì)收益、全天候投資專業(yè)能力的集中體現(xiàn)，也就是他所理解的投資與足球比賽、垂釣的共通之處。

　　不浪漫但有效

　　在投資中，鄭有為有很多感悟和想法。比如，他對(duì)于行業(yè)選擇和個(gè)股研究的認(rèn)識(shí)。以他對(duì)于景氣輪動(dòng)部分倉位的配置為例，他會(huì)選擇一些高景氣度的行業(yè)進(jìn)行布局，但是在這些領(lǐng)域內(nèi)，只選擇確定性高的行業(yè)龍頭進(jìn)行投資。“我選擇了景氣度高的行業(yè)，就是選擇了行業(yè)貝塔的波動(dòng)，那么我在行業(yè)內(nèi)個(gè)股的選擇上，就是以阿爾法為導(dǎo)向，而不再去追逐高貝塔?！编嵱袨楸硎?。

　　在他看來，自己在投資中，并沒有“浪漫主義情懷”。持有人的資金有其投資期限和收益目標(biāo)，基金經(jīng)理的投資不應(yīng)沉溺于“浪漫主義”，而應(yīng)該將投資收益、持有體驗(yàn)等現(xiàn)實(shí)需求，放在最核心的位置。

　　正是對(duì)于投資收益、持有體驗(yàn)的強(qiáng)調(diào)，鄭有為以“弱者”自居，將投資紀(jì)律維護(hù)、組合收益刻畫為實(shí)際操作的“上位法則”。他認(rèn)為，這樣的投資，才是基金經(jīng)理應(yīng)該追求的境界。

　　誠(chéng)如鄭有為所言，優(yōu)秀的投資業(yè)績(jī)的取得，不可能在沒有市場(chǎng)大環(huán)境支持的情況下實(shí)現(xiàn)。良好的持有體驗(yàn)，既有對(duì)于優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會(huì)的靈活把握，也有對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、回撤控制的堅(jiān)守乃至“執(zhí)拗”。這需要做到堅(jiān)守而不固守、靈動(dòng)而不盲動(dòng)。

　　如何看待明年的投資機(jī)會(huì)？“2022年上半年政策節(jié)奏有望進(jìn)一步加快，市場(chǎng)估值中樞平穩(wěn)。因?yàn)閿D壓估值的過程，在2021年已基本結(jié)束。未來一段時(shí)間社融相對(duì)企穩(wěn)，信用窄幅擴(kuò)張，2022年可能是小牛市，也可能是結(jié)構(gòu)性牛市。市場(chǎng)走弱的幾率很低，但可能階段性存在海外因素?cái)_動(dòng)?！编嵱袨楸硎?。

（文章來源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：國(guó)泰基金鄭有為：圍繞景氣輪動(dòng)捕捉超額收益機(jī)會(huì))

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