泰達(dá)宏利基金張曉龍：防守比進(jìn)攻更實惠

　　目前，養(yǎng)老FOF推出已有四年之久，絕大部分養(yǎng)老FOF體現(xiàn)出較好的投資性價比，受到投資者的青睞。作為管理養(yǎng)老目標(biāo)基金的基金經(jīng)理，如何能在控制風(fēng)險的同時，力爭為投資者獲取長期收益，是張曉龍從業(yè)以來一直在思考的問題。

　　挖掘黑馬基金經(jīng)理

　　在優(yōu)選基金時，張曉龍認(rèn)為最核心的關(guān)注點是基金收益。圍繞這一點，張曉龍堅持以定量、定性相結(jié)合的方式挖掘基金經(jīng)理。

　　結(jié)合數(shù)百個定量指標(biāo)，張曉龍團(tuán)隊先對全市場權(quán)益基金進(jìn)行初步篩選，將關(guān)注范圍縮小至100多只基金。在這100多只基金中，結(jié)合對基金公司或基金經(jīng)理各方面定性的評價，再選出50只基金。針對這50只基金，張曉龍團(tuán)隊每周進(jìn)行2到3次的調(diào)研，通過高頻跟蹤和調(diào)研，最后選出優(yōu)秀產(chǎn)品進(jìn)行跟蹤和投資。

　　張曉龍介紹，他在選基金的過程中，更傾向往前看，以獲取收益為最終考核目標(biāo)。挖掘黑馬基金和黑馬基金經(jīng)理，是張曉龍長期以來遵循的一項主要原則。張曉龍說，相比目前市場上比較知名的基金經(jīng)理以及規(guī)模較大的基金，更多時候，他將關(guān)注點放在一些初出茅廬的基金經(jīng)理身上。如果這些新生代基金經(jīng)理經(jīng)過市場考驗表現(xiàn)不錯，就會考慮“持有”。

　　不過，有些產(chǎn)品在張曉龍買入時規(guī)模還比較小，因為持有時間較長，規(guī)模逐漸擴(kuò)大。此時，張曉龍會更加關(guān)注這只基金的收益來源?！叭绻@只基金過往累計收益都來自打新或者交易一些流動性不好的股票，當(dāng)其規(guī)模變大時，我們大概率會選擇減持或清倉。”張曉龍解釋。

　　但是，如果它的核心選股邏輯和交易方式建立在大的板塊和行業(yè)基礎(chǔ)上，又選擇了流動性非常好的資產(chǎn)或黑馬股，這類基金即使規(guī)模變大，對張曉龍而言依然具有一定的持有價值。

　　除了規(guī)模和交易方式，基金公司對這只基金的規(guī)模定位和銷售定位也是張曉龍看重的因素。很多黑馬基金經(jīng)理成名后，基金公司會給他貼上標(biāo)簽，標(biāo)簽在一定程度上會影響公司對基金經(jīng)理的投研定位和銷售定位，進(jìn)而可能造成投資邏輯受限?！氨热缯f今年的新能源，去年的消費，當(dāng)標(biāo)簽貼得比較明顯時，很多基金經(jīng)理不敢做太多的偏離?！痹谶@種時候，張曉龍也會考慮進(jìn)行調(diào)整?！昂芏嘀猩蚝隈R基金經(jīng)理成名之后，普遍存在這一現(xiàn)象?！?/p>

　　在關(guān)注“黑馬”的原則下，張曉龍進(jìn)一步將基金細(xì)分為全市場基金和風(fēng)格類基金。全市場基金偏均衡，風(fēng)格類基金則用來做動態(tài)的資產(chǎn)配置管理。以全市場基金為主，再疊加一部分風(fēng)格類基金，根據(jù)不同時間節(jié)點做一些動態(tài)調(diào)整，這就是張曉龍進(jìn)行資產(chǎn)配置和基金優(yōu)選的整體思路。

　　養(yǎng)老FOF應(yīng)回歸本源

　　今年4月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，標(biāo)志著“個人養(yǎng)老金”時代即將開啟。

　　談及對養(yǎng)老投資的看法，張曉龍說：“養(yǎng)老FOF應(yīng)該回歸本源，即養(yǎng)老投資，養(yǎng)老投資的屬性就是穩(wěn)定?！睆垥札埾到y(tǒng)分析了目前參與養(yǎng)老投資的商業(yè)保險、銀行理財、銀行儲蓄和公募基金的優(yōu)劣勢。

　　他認(rèn)為，個人商業(yè)養(yǎng)老保險在2018年已經(jīng)試點個稅遞延，發(fā)展到目前已經(jīng)突破6億元，但受限于保險在資產(chǎn)負(fù)債方面的設(shè)計，目前整體上收益率顯著低于養(yǎng)老理財和養(yǎng)老目標(biāo)基金。銀行理財?shù)娘@著特點是客戶渠道基礎(chǔ)非常好，客戶的依賴度比較高，銀行理財?shù)酿B(yǎng)老產(chǎn)品目前大概有420億元的存量，但是在前段時間市場下跌時會看到銀行理財?shù)苾糁档那闆r?！昂芏嚆y行理財產(chǎn)品在今年4月份市場下跌時砍掉了權(quán)益?zhèn)}位，導(dǎo)致5月份市場反彈時沒有跟上行情，這也從側(cè)面體現(xiàn)出，銀行理財?shù)娘L(fēng)險偏好比較低，與公募基金的風(fēng)險承受能力不一樣。”

　　張曉龍介紹，公募基金的養(yǎng)老目標(biāo)基金規(guī)模目前已經(jīng)突破1000億元，絕大部分產(chǎn)品的年化收益率都戰(zhàn)勝了銀行理財產(chǎn)品收益率。在張曉龍看來，公募基金經(jīng)過了二十多年的規(guī)范發(fā)展，積累了深厚的投研實力，“固收+”產(chǎn)品、凈值波動型產(chǎn)品等具有明顯的投研優(yōu)勢。公募基金領(lǐng)域相關(guān)法律法規(guī)的推出實施，使得公募基金運作公開透明，產(chǎn)品類型也相對多元化。“公募基金的弱項是渠道能力弱，尤其客戶對公募基金有一定的信息不對稱問題?！彼寡浴?/p>

　　獨木難成林。張曉龍十分看好未來銀行理財和公募基金的合作。“銀行有充分的渠道優(yōu)勢，在一些低波動或低風(fēng)險資產(chǎn)上尤其是債券方面有比較明顯的優(yōu)勢。此外，銀行還可以投資非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，這些非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品有時候會有固定的3%到4%的收益率。公募基金則有非常明顯的投研優(yōu)勢，可以通過適度增加權(quán)益?zhèn)}位的方式提高凈值波動，進(jìn)而獲取長期的投資收益?！?/p>

　　張曉龍介紹，在歐美國家的養(yǎng)老體系中，因為FOF的風(fēng)險收益特征更穩(wěn)定，所以FOF占比非常高。而我國養(yǎng)老FOF的市場認(rèn)知度仍有較大提升空間?！暗珡哪壳耙延械目蛻舴答亖砜?，養(yǎng)老FOF的產(chǎn)品收益曲線與持有人的風(fēng)險承受能力匹配度較高，F(xiàn)OF持有人的整體滿意度也不錯?！?/p>

　　“養(yǎng)老FOF是一個很復(fù)雜的產(chǎn)品，投資者教育之路任重道遠(yuǎn)?！睆垥札埲缡钦f。

　　看好價值風(fēng)格

　　展望下半年A股市場投資機(jī)會，張曉龍強(qiáng)調(diào)，更看好價值類資產(chǎn)的盈利以及估值修復(fù)機(jī)會。

　　“以消費板塊為例，消費類資產(chǎn)價格端錨定在零售價格，下游產(chǎn)品價格上漲，這有助于消費類資產(chǎn)的盈利水平抬升?！惫乐递^低也是張曉龍看好價值風(fēng)格的重要原因之一。他從價值和成長的周期輪動分析，2016年到2018年是價值風(fēng)格占優(yōu)，2019年到2021年這三年卻是成長風(fēng)格牛市，無論從均值回歸角度，還是從基本面角度，未來一兩年的價值風(fēng)格標(biāo)的可能會有比較好的機(jī)會。

　　他補(bǔ)充說：“過去兩三年，金融、消費等板塊估值下跌明顯，現(xiàn)在的估值比較便宜。這時候如果投資這類資產(chǎn)，從穩(wěn)健投資的角度是比較好的?！?/p>

　　與此同時，張曉龍也認(rèn)為成長風(fēng)格同樣存在結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會，成長風(fēng)格中的新能源、軍工等細(xì)分領(lǐng)域公司業(yè)績表現(xiàn)可圈可點。雖然這類資產(chǎn)今年大概率會維持高波動的特征，但對于景氣度高、盈利空間大的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，如果出現(xiàn)階段性大幅回調(diào)，或為投資者提供了加倉機(jī)會。

　　A股之外，張曉龍也看好海外資產(chǎn)的表現(xiàn)。在他看來，前段時間全球科技龍頭下跌明顯，整體估值水平甚至一度低于2020年。雖然估值大幅下挫，但部分企業(yè)的盈利表現(xiàn)依然穩(wěn)健，不少科技龍頭的ROE水平依然維持在15%至17%之間，具備較高的投資性價比。“我們認(rèn)為目前投資國內(nèi)的價值股，再配合海外市場被錯殺但表現(xiàn)不錯的資產(chǎn)，能夠建立相對比較穩(wěn)健的投資組合?！?

　　他再次提到FOF的優(yōu)勢，F(xiàn)OF不僅可以投資A股和國內(nèi)的債券，還可以投資海外市場，除此之外，一些新的商品基金、REITs等也在FOF的投資范圍內(nèi)。

（文章來源：中國證券報·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：泰達(dá)宏利基金張曉龍：防守比進(jìn)攻更實惠)

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