融通基金萬民遠(yuǎn)：行業(yè)基本面未變化 看好醫(yī)藥板塊結(jié)構(gòu)性機(jī)會

　　近期，醫(yī)藥行業(yè)成為二級市場耀眼的星。Wind數(shù)據(jù)顯示，9月17日-10月27日，18個交易日，中證醫(yī)藥指數(shù)上漲13.82%。醫(yī)藥主題基金也紛紛大漲，融通旗下的醫(yī)藥基金也成為市場關(guān)注的熱點(diǎn)。

　　融通健康產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理萬民遠(yuǎn)表示：“當(dāng)下，我對醫(yī)藥仍然抱有堅(jiān)定的信心，在行業(yè)基本面沒有變化的前提下，便宜是硬道理。我也不清楚行業(yè)什么時候以何種方式迎來催化劑，但是目前是相對底部區(qū)域?！?/p>

　　組合的最大特點(diǎn)是估值低

　　融通健康產(chǎn)業(yè)業(yè)績堅(jiān)挺且回撤相對較小，經(jīng)托管行復(fù)核(以下數(shù)據(jù)同)，截止10月14日，過去一年，融通健康產(chǎn)業(yè)的業(yè)績回報(bào)為0.98%(同期業(yè)績比較基準(zhǔn)下跌14.52%)，據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)(以下同)，在56只醫(yī)藥醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)行業(yè)偏股型基金(股票上下限60%-95%)中業(yè)績排名位居第2；過去兩年業(yè)績下跌0.43%(同期業(yè)績比較基準(zhǔn)下跌18.7%)，業(yè)績排名2/39；過去三年業(yè)績回報(bào)為103.25%(同期業(yè)績比較基準(zhǔn)上漲11.89%)，業(yè)績排名2/34。

　　融通健康產(chǎn)業(yè)的回撤控制得也很優(yōu)秀。最近三年，融通健康產(chǎn)業(yè)最大回撤為29%，同期僅有兩只同類基金產(chǎn)品的回撤小于30%。

　　他總結(jié)，業(yè)績領(lǐng)先、回撤控制得優(yōu)秀的方法并不是通過調(diào)整倉位，而是通過調(diào)結(jié)構(gòu)，“我的持倉和市場風(fēng)格沒有必然聯(lián)系，我關(guān)注的核心是個股基本面和估值的匹配情況。不管市場風(fēng)格怎么變，我都會堅(jiān)持三個原則去構(gòu)建組合。”

　　萬民遠(yuǎn)介紹其三個原則為：在好的β里面去尋找α。所有投資成長股的基金經(jīng)理都會尋找好的β，萬民遠(yuǎn)也一樣，但他和別人不一樣的地方在于尋找α。行業(yè)選擇上，萬民遠(yuǎn)會順應(yīng)市場，但個股選擇上，萬民遠(yuǎn)會對抗市場。大部人會選擇細(xì)分領(lǐng)域的絕對龍頭，而萬民遠(yuǎn)會下沉到二級行業(yè)，甚至三級行業(yè)的龍頭，這類龍頭市值中等，成長性比龍頭好；用絕對收益的理念做相對收益。萬民遠(yuǎn)經(jīng)歷過2015年后，決定放棄估值泡沫的收益，盡量把凈值曲線做得更平滑一些。投資中，以估值與成長的匹配度為優(yōu)先條件，他對股票不要有偏見，也不要有執(zhí)念；相信常識，投資永遠(yuǎn)做大概率的事情。常識很簡單，比如均值回歸。

　　踐行下來，融通健康產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的最大特點(diǎn)是持倉個股整體估值低。截至今年三季度末，組合中60%的個股對應(yīng)的2023年P(guān)E低于中位數(shù)，屬于低估值。但是萬民遠(yuǎn)并非簡單的根據(jù)低PE選股，這些低估值是由于受疫情影響在階段性低點(diǎn)，未來業(yè)績增速并不差，他是以3-5年的維度來挑選的這些股票。組合中40%的股票估值稍微高于中位數(shù)，但是屬于景氣賽道里成長和估值較為匹配的。從市值角度來看可能是二線，但這些個股可能是在某些細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，景氣程度高，業(yè)績成長的持續(xù)性可能會比大市值公司更好。萬民遠(yuǎn)更偏向于去選細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，在階段性的低點(diǎn)去布局，等待戴維斯雙擊。

　　當(dāng)下對醫(yī)藥行業(yè)有信心

　　萬民遠(yuǎn)具有11年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，6年的投資管理經(jīng)驗(yàn)。他表示：“當(dāng)下，我對醫(yī)藥仍然抱有堅(jiān)定的信心，在行業(yè)基本面沒有變化的前提下，便宜是硬道理。我們很難判斷，行業(yè)何時以何種方式迎來催化劑，但是目前是相對底部區(qū)域。”

　　不過，萬民遠(yuǎn)分析，目前不要期待醫(yī)藥行業(yè)的系統(tǒng)性機(jī)會，更多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。回顧2019、2020年，行業(yè)的系統(tǒng)性機(jī)會主要來自于構(gòu)成醫(yī)藥指數(shù)的個股，處于業(yè)績成長爆發(fā)期，拉動了行業(yè)指數(shù)的上行。從現(xiàn)在時點(diǎn)看，構(gòu)成指數(shù)大市值公司受限于行業(yè)天花板，估值彈性下降。但是整個醫(yī)藥行業(yè)的個股機(jī)會很大。

　　具體到行業(yè)，萬民遠(yuǎn)看好具有中長期邏輯的細(xì)分賽道，具體包括：CXO、零售藥房、高端器械進(jìn)口替代、消費(fèi)醫(yī)療以及原料藥，以及中藥。

　　隨著需求、客流底部回升，疊加處方外流及集中度提升，零售藥店發(fā)展空間大；受制于醫(yī)?？刭M(fèi)，未來兩年，國產(chǎn)替代是大趨勢，國產(chǎn)高端器械也是布局方向；消費(fèi)醫(yī)療是兼具“消費(fèi)”與“醫(yī)療”的優(yōu)質(zhì)賽道，如眼科、口腔醫(yī)療。此前部分消費(fèi)場景缺失，但消費(fèi)醫(yī)療需求相對剛性，未來消費(fèi)者大概率會消費(fèi)回補(bǔ)，同時消費(fèi)醫(yī)療的客單價高且不受醫(yī)?？刭M(fèi)影響，競爭格局好；近2年來，上游原材料成本上漲，下游需求相對比較低，原料藥業(yè)績受損，股價處于相對比較低的位置。原料藥具有周期屬性，從周期的角度看，在業(yè)績不佳時買入，跟蹤上下游兩大制約因素，改善時股價也會有所反應(yīng)。

　　具體到個人投資，萬民遠(yuǎn)表示，醫(yī)藥板塊的細(xì)分領(lǐng)域眾多、專業(yè)性強(qiáng)、投資門檻高。有的行業(yè)具有較強(qiáng)的消費(fèi)屬性比如醫(yī)院、藥房，有的行業(yè)則科技屬性較強(qiáng)比如CXO、醫(yī)藥器械等，差異很大。往往在同一個時間段，不同的醫(yī)藥子版塊走勢大相徑庭。投資者不妨在市場底部區(qū)間，借道主動管理基金進(jìn)行投資。

（文章來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）

(原標(biāo)題：融通基金萬民遠(yuǎn)：行業(yè)基本面未變化 看好醫(yī)藥板塊結(jié)構(gòu)性機(jī)會)

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