養(yǎng)老FOF為什么受青睞

　　伴隨著個(gè)人養(yǎng)老金投資公募的“春風(fēng)”，養(yǎng)老FOF產(chǎn)品越來越受基金公司重視。

　　近日，易方達(dá)基金、興全基金、天弘基金、浦銀安盛基金等13家基金公司報(bào)送的14只養(yǎng)老FOF產(chǎn)品獲得監(jiān)管批復(fù)，產(chǎn)品持有期從一年至五年不等。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)，截至11月8日，包括華夏養(yǎng)老目標(biāo)日期2045三年持有期混合型基金中基金(FOF)(以下簡(jiǎn)稱“華夏養(yǎng)老2045三年”)、中歐預(yù)見養(yǎng)老目標(biāo)日期2035三年持有期混合型基金中基金(FOF)(以下簡(jiǎn)稱“中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年”)、南方養(yǎng)老目標(biāo)日期2035三年持有期混合型基金中基金(FOF)(以下簡(jiǎn)稱“南方養(yǎng)老2035三年”)、嘉實(shí)養(yǎng)老目標(biāo)日期2050五年持有期混合型發(fā)起式基金中基金(FOF)(以下簡(jiǎn)稱“嘉實(shí)養(yǎng)老2050五年”)在內(nèi)的多只養(yǎng)老FOF產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，成立以來收益超過50%。

　　華夏養(yǎng)老2045三年基金經(jīng)理許利明在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“從產(chǎn)品特征和運(yùn)行實(shí)踐來看，F(xiàn)OF從機(jī)制上提高了投資者獲得超額收益的確定性，通過在不同基金產(chǎn)品類型上的分散投資，顯著降低整體產(chǎn)品的波動(dòng)水平，提高風(fēng)險(xiǎn)收益比，讓投資者能夠更加放心地參與到投資中去?！?/p>

　　個(gè)人養(yǎng)老金制度吸引投資者布局

　　在上述14只產(chǎn)品獲得批復(fù)的當(dāng)天，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱“《暫行規(guī)定》”)，確定了基金管理人開展個(gè)人養(yǎng)老金投資基金業(yè)務(wù)的原則和要求及相關(guān)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)要求。

　　“個(gè)人養(yǎng)老金目前的投資標(biāo)的主要是最近4個(gè)季度末規(guī)模不低于5000萬元或者上一季度末規(guī)模不低于2億元的養(yǎng)老目標(biāo)基金?！碧煜嗤额櫹嚓P(guān)人士指出，基金公司想要獲得個(gè)人養(yǎng)老金的青睞，必須發(fā)行成立滿足要求的產(chǎn)品。以上基金公司積極發(fā)行養(yǎng)老目標(biāo)產(chǎn)品，是為未來參與到個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)中所進(jìn)行的提前布局。

　　濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心研究員劉思妍也表示，在個(gè)人養(yǎng)老金制度試行階段，《暫行規(guī)定》對(duì)擬優(yōu)先納入個(gè)人養(yǎng)老金的養(yǎng)老目標(biāo)基金的規(guī)模等方面做出了具體的要求，個(gè)人養(yǎng)老金制度進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期，但市場(chǎng)上的存量FOF產(chǎn)品并不完全符合規(guī)定。因此，為抓住養(yǎng)老目標(biāo)FOF的發(fā)展新機(jī)遇，各基金公司加快布局該類產(chǎn)品。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2022年三季度末，全市場(chǎng)公募FOF的總規(guī)模超過2000億元，其中養(yǎng)老FOF規(guī)模也超900億元，規(guī)模最大的養(yǎng)老目標(biāo)FOF是交銀施羅德旗下的交銀安享穩(wěn)健養(yǎng)老一年，規(guī)模達(dá)到150億元之多。

　　“在權(quán)益市場(chǎng)震蕩較大的環(huán)境下，養(yǎng)老FOF具備分散風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)期穩(wěn)健的特點(diǎn)，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，更吸引投資者進(jìn)行投資選擇。此外，在各項(xiàng)政策的推動(dòng)下，個(gè)人養(yǎng)老金制度快速發(fā)展，而養(yǎng)老FOF是個(gè)人養(yǎng)老第三支柱的重要產(chǎn)品，發(fā)展前景廣闊，吸引投資者積極布局。”劉思妍告訴記者。

　　天相投顧相關(guān)人士表示，公募基金市場(chǎng)整體保持較快發(fā)展，公募基金整體資產(chǎn)凈值自2019年三季度至2022年三季度從13.6萬億元增長(zhǎng)到了26.4萬億元，而養(yǎng)老FOF規(guī)模也在不斷增加。養(yǎng)老FOF作為一種風(fēng)格相對(duì)穩(wěn)健、適合長(zhǎng)期配置的養(yǎng)老型產(chǎn)品，市場(chǎng)本身也有配置需求，隨著個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的正式開展，長(zhǎng)期增量資金將會(huì)不斷投資于這類產(chǎn)品，未來養(yǎng)老FOF或?qū)⒂瓉砀蟪潭鹊陌l(fā)展。

　　多只養(yǎng)老FOF收益率超50%

　　雖然養(yǎng)老FOF也在經(jīng)歷著震蕩市的考驗(yàn)，但多只養(yǎng)老FOF自成立至今仍取得較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　截至11月8日，華夏養(yǎng)老2045三年、中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年、南方養(yǎng)老2035三年、嘉實(shí)養(yǎng)老2050五年這4只產(chǎn)品自成立以來收益率均超50%。成立年限分別為：3.58年、4.08年、4.01年、3.54年。其中華夏養(yǎng)老2045三年(以A份額為準(zhǔn))成立以來收益最高，為57.61%。

　　以華夏養(yǎng)老2045三年為例，劉思妍分析，該基金前十大重倉(cāng)股的配置較為綜合，包含了指數(shù)基金、混合基金和債券基金，同時(shí)，配置了國(guó)防軍工、光伏、新能源車等板塊。黨的二十大報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，“如期實(shí)現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)，加快把人民軍隊(duì)建成世界一流軍隊(duì)”，并首次將“雙碳”寫入報(bào)告，提出深入推進(jìn)能源革命，政策的利好使得上述板塊兼具高景氣度和成長(zhǎng)性，提高了該基金的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　天相投顧相關(guān)人士表示，以上4只基金的成立時(shí)間集中在2018年四季度或2019年上半年。從A股市場(chǎng)來看，2019年至2021年權(quán)益類資產(chǎn)表現(xiàn)相對(duì)出色，而上述4只基金權(quán)益類資產(chǎn)近兩年來平均配置占比在40%~60%，權(quán)益類配置比例較均衡。因此，這些基金受益于權(quán)益類資產(chǎn)的出色表現(xiàn)，成立以來取得了較好的收益。

　　“通過對(duì)資產(chǎn)配置的研究，從不同資產(chǎn)的比價(jià)出發(fā)，為投資人尋找更加合適的配置資產(chǎn)，同時(shí)尋找對(duì)應(yīng)資產(chǎn)最優(yōu)秀的投資經(jīng)理，再經(jīng)過嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制，讓整個(gè)投資都能按照投資者的委托目標(biāo)運(yùn)行?！痹S利明告訴記者，在實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的過程中隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)的變化，對(duì)風(fēng)格和基金經(jīng)理做及時(shí)調(diào)整和切換。這是其管理的FOF產(chǎn)品近幾年來取得亮眼業(yè)績(jī)的重要原因。

　　多團(tuán)隊(duì)配合彌補(bǔ)FOF基金經(jīng)理思維盲區(qū)

　　“管理FOF產(chǎn)品，至少需要具有宏觀分析、大類資產(chǎn)比較、基金分析的能力，如果再具有行業(yè)分析、個(gè)股分析、個(gè)券信用分析的能力則更好，這將既有助于提高基金分析的穿透力，又有助于直接進(jìn)行配置增厚組合收益，對(duì)于提高產(chǎn)品的夏普比率會(huì)有額外的幫助?！蹦戏金B(yǎng)老2035FOF基金經(jīng)理黃俊稱。

　　“決定FOF中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)的關(guān)鍵是較扎實(shí)的基礎(chǔ)研究和良好的投資心態(tài)，即在市場(chǎng)低迷但是性價(jià)比突出時(shí)需要不斷論證并堅(jiān)持持倉(cāng)，而在泡沫化時(shí)又要保持清醒不懼踏空而在該資產(chǎn)上低配甚至不配?！秉S俊表示。

　　FOF作為一個(gè)資產(chǎn)配置的工具，黃俊認(rèn)為，理論上不能依靠單兵突進(jìn)式的窄領(lǐng)域配置獲取收益，而是應(yīng)大致堅(jiān)持業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)比例，盡量遵循行業(yè)分散的原則來獲取適中的資產(chǎn)增值收益。同時(shí)，大類資產(chǎn)和投資策略的多元分散化也必不可少，大宗商品、新股配售、定增折價(jià)、場(chǎng)內(nèi)基金折價(jià)等都是增厚收益，改進(jìn)中長(zhǎng)期夏普比率的思路。

　　黃俊還指出，由于FOF投資的能力要求較多且全面，往往需要公司層面權(quán)益、債券、大類資產(chǎn)研究團(tuán)隊(duì)和FOF投研團(tuán)隊(duì)的支持和指導(dǎo)，以彌補(bǔ)FOF基金經(jīng)理可能的思維盲區(qū)和能力短板。

　　記者在采訪中了解到，在構(gòu)建FOF投資組合的過程中，許利明一般要經(jīng)歷四個(gè)步驟：戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置，目標(biāo)基金的選擇和風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　“戰(zhàn)略資產(chǎn)配置主要是通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)估值、經(jīng)濟(jì)政策與流動(dòng)性、市場(chǎng)情緒四個(gè)維度的研究，判定不同大類資產(chǎn)的相對(duì)投資性價(jià)比，進(jìn)而再依據(jù)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征來決定產(chǎn)品中不同類別資產(chǎn)的配置比例，也就是我們說的倉(cāng)位?！痹S利明表示。

　　之所以把這個(gè)階段稱為戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，在許利明看來，是因?yàn)閭}(cāng)位的調(diào)整對(duì)整個(gè)組合的影響非常大，如果操作過于頻繁，則勝率很難保證。所以我一般只在市場(chǎng)的熊市周期里降低權(quán)益?zhèn)}位，在非熊市周期里，我都會(huì)保持相對(duì)較高的權(quán)益?zhèn)}位，以爭(zhēng)取為持有人獲得更高的投資收益。

　　在非熊市周期，許利明會(huì)對(duì)市場(chǎng)中的各類風(fēng)格、行業(yè)、板塊、賽道進(jìn)行研究，選擇有希望為持有人創(chuàng)造超額收益的風(fēng)格進(jìn)行重點(diǎn)偏離。

　　“我們研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)主動(dòng)型基金經(jīng)理創(chuàng)造的超額收益中，超過80%的部分與市場(chǎng)風(fēng)格的偏離有關(guān)，只有一小部分是純粹選股產(chǎn)生的阿爾法。因此，如果我們不對(duì)風(fēng)格進(jìn)行選擇，則創(chuàng)造超額收益的能力會(huì)大打折扣?！痹S利明說。

　　在選擇好將要配置的風(fēng)格之后，許利明還會(huì)運(yùn)用量化與主觀相結(jié)合的方法，對(duì)市場(chǎng)中的基金經(jīng)理業(yè)績(jī)進(jìn)行精準(zhǔn)的風(fēng)格識(shí)別和準(zhǔn)確的業(yè)績(jī)歸因，把符合風(fēng)格要求的基金納入到投資組合當(dāng)中，從而構(gòu)建一個(gè)高效的FOF組合。

　　“力爭(zhēng)使我們的組合無論在什么樣的市場(chǎng)環(huán)境下，都處于相對(duì)比較占優(yōu)的位置，通過更高的風(fēng)格判斷勝率來保證我們業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期可持續(xù)。”許利明表示。

　　在構(gòu)建完FOF組合之后，對(duì)組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)的跟蹤管理也尤為重要。許利明告訴記者，還要完成三個(gè)層面的工作：

　　一是隨著市場(chǎng)的運(yùn)行，市場(chǎng)占優(yōu)的風(fēng)格可能隨之發(fā)生變化，要隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)變化做出調(diào)整；

　　二是確保能夠?qū)Υ蠖鄶?shù)風(fēng)格維度做出正確判斷，保證每一個(gè)風(fēng)格維度上均判斷正確的難度很大，一旦發(fā)現(xiàn)某個(gè)維度的判斷存在錯(cuò)誤可能，要及時(shí)反思，盡快糾正；

　　三是在市場(chǎng)風(fēng)格無變化、維度判斷沒問題時(shí)，警惕底層基金經(jīng)理的風(fēng)格漂移，并在發(fā)現(xiàn)風(fēng)格漂移后進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。

（文章來源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)）

(原標(biāo)題：養(yǎng)老FOF為什么受青睞)

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