嘉實(shí)基金高群山：戰(zhàn)略上不必再悲觀 權(quán)益資產(chǎn)相對(duì)占優(yōu)

　　隨著全面凈值化時(shí)代的到來(lái)，以偏債混合基金、二級(jí)債基為代表的采用混合資產(chǎn)配置策略的“固收+”產(chǎn)品異軍突起，并逐步成為追求相對(duì)穩(wěn)健收益投資者的理想選擇。

　　高群山是嘉實(shí)基金多策略團(tuán)隊(duì)的一員干將，多年來(lái)在股債混合型產(chǎn)品管理中展現(xiàn)出相當(dāng)出色的資產(chǎn)配置能力。展望后市，高群山認(rèn)為，站在當(dāng)下，戰(zhàn)略上沒(méi)必要再悲觀，權(quán)益資產(chǎn)較債券明顯占優(yōu)；具體到戰(zhàn)術(shù)上，在沒(méi)有明晰的進(jìn)攻方向前，組合配置仍以均衡為主。

　　宏觀定中樞景氣辨方向

　　高群山是經(jīng)濟(jì)學(xué)科班出身，從德國(guó)哥廷根大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士畢業(yè)后，曾任職莫尼塔高級(jí)宏觀分析師，后任興業(yè)證券研究所固定收益首席分析師，多次獲得新財(cái)富、水晶球和金牛分析師榮譽(yù)。由賣方轉(zhuǎn)戰(zhàn)買方后，歷任天風(fēng)證券固定收益總部副總經(jīng)理和首席分析師、鵬揚(yáng)基金專戶投資部副總經(jīng)理、興全基金固收部總監(jiān)助理，2022年加入嘉實(shí)基金，至今有13年國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)工作經(jīng)驗(yàn)、6年投資經(jīng)驗(yàn)。

　　從此前的賣方研究，到買方的券商自營(yíng)、基金專戶，再到公募基金，高群山一路下來(lái)都是沿著絕對(duì)收益的主線做投資。他認(rèn)為，“固收+”作為一個(gè)龐大的賽道，也是以絕對(duì)收益為方向，這類品種主要通過(guò)大類資產(chǎn)配置力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)收益上的增強(qiáng)，穩(wěn)步積累超額收益。

　　多年積淀下來(lái)，高群山擅長(zhǎng)債券、轉(zhuǎn)債、權(quán)益等多資產(chǎn)多策略投資，投資理念和方法論也漸趨成熟，并在實(shí)際投資中得以驗(yàn)證。在高群山的方法論中，宏觀定中樞，景氣辨方向。他善于根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)周期等因素確定大類資產(chǎn)比例、內(nèi)部細(xì)分資產(chǎn)比例、債券久期，同時(shí)，根據(jù)行業(yè)景氣度選擇性價(jià)比較高的進(jìn)攻方向。

　　具體到權(quán)益投資方面，在自上而下把握風(fēng)格輪動(dòng)的基礎(chǔ)上，選股主要基于自下而上的思路：一是選擇趨于成熟、估值波動(dòng)有限的行業(yè)作為基礎(chǔ)配置；二是優(yōu)選高景氣度細(xì)分行業(yè)，分享新興成長(zhǎng)行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展或成熟行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善的回報(bào)；三是考慮逆向投資，精選具備很高價(jià)值但暫時(shí)受宏觀和行業(yè)因素壓制的標(biāo)的。債券方面，自上而下宏觀視角與產(chǎn)業(yè)中觀視角互相驗(yàn)證，決定組合久期與組合資產(chǎn)配置；正常情況下，以信用債為底倉(cāng)，不做信用下沉。

　　不過(guò)，在“自上而下配置，自下而上選股”過(guò)程中，高群山并不拘泥于特定的倉(cāng)位、持股集中度、久期及利率債占比等，而是動(dòng)態(tài)靈活構(gòu)建增強(qiáng)策略、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算和回撤控制機(jī)制。

　　戰(zhàn)略上不必再悲觀

　　權(quán)益資產(chǎn)相對(duì)占優(yōu)

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，高群山表示，債券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)流動(dòng)性遭擠壓的短期超賣后，已從極度亢奮回到中性水平，當(dāng)下估值基本合理，存在一些階段性機(jī)會(huì)。現(xiàn)在權(quán)益資產(chǎn)的估值壓力及影響因素得到了較為充分的消化，因此，展望明年，戰(zhàn)略上沒(méi)必要繼續(xù)悲觀。

　　“現(xiàn)在雖然仍有諸多不確定性，但權(quán)益市場(chǎng)估值對(duì)負(fù)面因素消化充分，從股債對(duì)比關(guān)系、估值匹配度等角度來(lái)看，都非常有利于權(quán)益資產(chǎn)?！彼f(shuō)。

　　不過(guò)，高群山也坦言，具體到戰(zhàn)術(shù)上，由于目前還看不到很強(qiáng)的樂(lè)觀因素，仍需繼續(xù)等待。

　　在高群山看來(lái)，攻防都有很多層面可以做，防守可以從倉(cāng)位、股債比例、行業(yè)集中度等方面實(shí)現(xiàn)，進(jìn)攻也可以提高個(gè)股或行業(yè)集中度及倉(cāng)位水平等?！盁o(wú)論股債，都需要找到一個(gè)合適的環(huán)境，再去放大進(jìn)攻性或防御性，如果兩者都沒(méi)有，就保持相對(duì)均衡，等待更好的機(jī)會(huì)。”

　　高群山希望盡量為投資者提供一站式服務(wù)，提供一個(gè)不需要客戶擇時(shí)、能讓客戶睡得著覺(jué)的產(chǎn)品。“讓客戶有這樣的信任感，你就要替客戶睡不著覺(jué)，而不是做成一個(gè)波動(dòng)巨大的產(chǎn)品。”幾年下來(lái)，對(duì)客戶的同理心和責(zé)任感為高群山贏得了不少機(jī)構(gòu)客戶。

　　雖然高群山管理公募基金的時(shí)間不長(zhǎng)，但業(yè)績(jī)非常可觀。以2020年1月20日成立的興全恒鑫為例，在他任職期間，截至2021年3月31日，基金近一年收益率為11.82%，遠(yuǎn)超同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)(-2.56%)；截至2022年3月31日，近一年收益率為7.85%，同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為1.46%。按照銀河證券統(tǒng)計(jì)，兩個(gè)時(shí)間段的收益分別位居同類產(chǎn)品前3%和10%。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：嘉實(shí)基金高群山：戰(zhàn)略上不必再悲觀 權(quán)益資產(chǎn)相對(duì)占優(yōu))

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