興業(yè)基金唐丁祥：聚焦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收斂

　　去年底疫情防控政策優(yōu)化及房地產(chǎn)政策調(diào)整，為今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和投資信心的建立奠定了基礎(chǔ)，而同時(shí)海外經(jīng)濟(jì)走弱預(yù)計(jì)將影響我國出口形勢(shì)，居民投資信心的恢復(fù)也需要時(shí)間，因此當(dāng)前內(nèi)生性信用擴(kuò)張整體處于偏弱狀態(tài)，復(fù)蘇的力度仍依賴于積極的廣義財(cái)政和中性偏松的貨幣政策相配合。在這樣的宏觀背景下，興業(yè)基金固收基金經(jīng)理唐丁祥判斷，資產(chǎn)價(jià)格將呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收斂，具體表現(xiàn)為與權(quán)益相關(guān)的可轉(zhuǎn)債具有超額收益的機(jī)會(huì)，信用利差處于歷史相對(duì)高位的信用債，如金融債、普通信用債等，也有較高配置價(jià)值，而利率債則受制于復(fù)蘇的強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)間的博弈，或?qū)⒊尸F(xiàn)區(qū)間震蕩的格局，中短端品種確定性相對(duì)較強(qiáng)。

　　從唐丁祥的專業(yè)視角，可轉(zhuǎn)債的投資邏輯在于綜合比較純債價(jià)值、純債溢價(jià)率、轉(zhuǎn)股價(jià)值、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率等四個(gè)方面，并結(jié)合對(duì)轉(zhuǎn)債正股自下而上的分析和對(duì)市場(chǎng)環(huán)境自上而下的預(yù)判，最終根據(jù)組合特征篩選最優(yōu)投資標(biāo)的。

　　“當(dāng)前可轉(zhuǎn)債估值處于歷史偏高水平(超3/4分位數(shù))，轉(zhuǎn)債價(jià)格中樞和百元平價(jià)的溢價(jià)率中樞處于最近五年偏高位置，但處于近兩年的中值附近?！碧贫∠榉治龅?，2023年權(quán)益資產(chǎn)整體偏樂觀將促使轉(zhuǎn)債資產(chǎn)在增厚業(yè)績(jī)彈性方面受到青睞。今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向相對(duì)確定的背景下，分子端企業(yè)盈利向上修復(fù)明確但路徑不免曲折，海外流動(dòng)性存在反轉(zhuǎn)預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升，股市上漲行情可期。

　　在轉(zhuǎn)債的行業(yè)配置上，唐丁祥相對(duì)看好低碳經(jīng)濟(jì)(風(fēng)電、光伏、鋰電池、儲(chǔ)能、新能源車等)、信創(chuàng)(計(jì)算機(jī)軟件、通信、電子等)、消費(fèi)、醫(yī)藥等領(lǐng)域。

（文章來源：證券日?qǐng)?bào)）

(原標(biāo)題：興業(yè)基金唐丁祥：聚焦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收斂)

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