建信基金張軍紅：全面注冊(cè)制促使權(quán)益投資進(jìn)入黃金發(fā)展期

　　在建信基金總裁張軍紅看來(lái)，全面注冊(cè)制背景下隨著資本市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，主動(dòng)權(quán)益投資將進(jìn)入黃金發(fā)展期。多層次資本市場(chǎng)板塊架構(gòu)更加清晰、特色更加鮮明，將覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長(zhǎng)階段企業(yè)的投融資需求，當(dāng)然也更考驗(yàn)公募對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)資產(chǎn)的研究和定價(jià)能力。

　　資本市場(chǎng)迎來(lái)“葉新林換綠”

　　張軍紅表示，注冊(cè)制的本質(zhì)是“把選擇權(quán)交給市場(chǎng)”。隨著全面注冊(cè)制實(shí)施，企業(yè)上市的整個(gè)過(guò)程變得更加規(guī)范、更加透明，這將更加激發(fā)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活力，增強(qiáng)不同類型企業(yè)的融資能力，并在很大程度上完善公司治理、促進(jìn)優(yōu)勝劣汰，股票市場(chǎng)的資源配置功能得到更充分發(fā)揮。

　　“葉新林換綠?！睆堒娂t形容說(shuō)，資本市場(chǎng)將迎來(lái)更加蓬勃發(fā)展的生態(tài)。比如，吸納新興產(chǎn)業(yè)，激發(fā)市場(chǎng)活力；滿足投融資兩端需求，加速雙向擴(kuò)容等。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言，全面注冊(cè)制的重要影響在于重構(gòu)估值體系、回歸價(jià)值投資。

　　張軍紅表示，全面注冊(cè)制改革實(shí)施后，專業(yè)投資者的優(yōu)勢(shì)更加凸顯，長(zhǎng)期投資將成為主流，這些都會(huì)驅(qū)動(dòng)公司股價(jià)回歸企業(yè)中長(zhǎng)期基本面?！皩?duì)于缺乏基本面支撐的題材股，炒作風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)加大?！?/p>

　　權(quán)益投資進(jìn)入黃金發(fā)展期

　　“未來(lái)，公募行業(yè)內(nèi)部會(huì)出現(xiàn)分化，行業(yè)集中度也會(huì)進(jìn)一步提高?！睆堒娂t說(shuō)，投研能力強(qiáng)、風(fēng)控管理優(yōu)的基金公司，將更能獲得投資者信任。

　　張軍紅認(rèn)為，權(quán)益投資將進(jìn)入黃金發(fā)展期。全面注冊(cè)制下設(shè)置了多元化上市發(fā)行條件，IPO不斷擴(kuò)容使得可選投資標(biāo)的變多、個(gè)股分化加大，對(duì)公募基金公司的投研能力、產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力等提出了更高要求。

　　“全面注冊(cè)制將驅(qū)動(dòng)公募堅(jiān)持長(zhǎng)期深入的產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，不斷提高對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的研究能力。這在試點(diǎn)注冊(cè)制期間，已經(jīng)得到了充分驗(yàn)證。”張軍紅說(shuō)，在建信基金內(nèi)部會(huì)上，基金經(jīng)理分享過(guò)一個(gè)投資案例。一位基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)某PCB電鍍?cè)O(shè)備國(guó)內(nèi)龍頭公司，其業(yè)務(wù)橫向拓展到鋰電復(fù)合銅箔電鍍?cè)O(shè)備領(lǐng)域，這也是該基金經(jīng)理長(zhǎng)期看好的鋰電池創(chuàng)新方向。因此，公司剛上市時(shí)，基金經(jīng)理針對(duì)性進(jìn)行了跟蹤研判，判斷公司市值空間彈性很大并重點(diǎn)持倉(cāng)，最終獲取了可觀的投資回報(bào)。

　　張軍紅認(rèn)為，這充分考驗(yàn)了基金經(jīng)理對(duì)上中下游產(chǎn)業(yè)鏈的熟悉程度。一旦公司出現(xiàn)變化，只有長(zhǎng)期深入跟蹤研究的基金經(jīng)理才能快速響應(yīng)，迅速判斷業(yè)務(wù)發(fā)展是否有空間、業(yè)務(wù)模式是否可持續(xù)是否能和公司其他業(yè)務(wù)形成協(xié)同作用，市場(chǎng)反應(yīng)是否積極樂(lè)觀等。

　　他表示，未來(lái)，建信基金將進(jìn)一步加大高端制造和科技行業(yè)相關(guān)研究人員的儲(chǔ)備力量，搭建精簡(jiǎn)、集約、高效的投研組織架構(gòu)，促進(jìn)研究成果向投資有效轉(zhuǎn)化；并進(jìn)一步向科創(chuàng)方向傾斜，挖掘“專精特新”優(yōu)質(zhì)企業(yè)，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。

　　公募須提升“定價(jià)”不同風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的能力

　　張軍紅表示，全面注冊(cè)制下，我國(guó)將形成股權(quán)與債權(quán)、場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外、現(xiàn)貨與期貨、公募與私募有機(jī)聯(lián)系、錯(cuò)位發(fā)展的全方位、多層次現(xiàn)代資本市場(chǎng)體系。

　　“試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái)，科創(chuàng)板設(shè)立、創(chuàng)業(yè)板改革、深市主板與中小板合并、北交所設(shè)立，板塊之間有了明顯的差異性?！彼硎?，未來(lái)，差異、錯(cuò)位、互補(bǔ)的多層次資本市場(chǎng)格局將更加完善，能覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長(zhǎng)階段企業(yè)的投融資需求，也向社會(huì)公眾提供了分享資本市場(chǎng)紅利的有效工具。

　　同時(shí)，多層次資本市場(chǎng)的建立，意味著公募基金須提高對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)資產(chǎn)的定價(jià)能力。張軍紅說(shuō)，“硬科技”“三創(chuàng)四新”“創(chuàng)新型中小企業(yè)”這三者發(fā)展階段不同、行業(yè)屬性不同、治理結(jié)構(gòu)不同，需要投研部門針對(duì)性設(shè)置不同的研究框架，并持續(xù)跟蹤企業(yè)成長(zhǎng)狀態(tài)。未盈利企業(yè)、存在紅籌架構(gòu)、差異化表決權(quán)企業(yè)相繼登陸資本市場(chǎng)，促使公募須進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、企業(yè)基本面以及估值體系的融合研究。

　　“我們要在自身能力建設(shè)上多做努力?！睆堒娂t說(shuō)，以新股詢價(jià)為例，未來(lái)新股收益率可能會(huì)因投研實(shí)力差異，出現(xiàn)兩極分化。機(jī)構(gòu)應(yīng)重視注冊(cè)制下的新股詢價(jià)業(yè)務(wù)，不斷完善內(nèi)部新股詢價(jià)業(yè)務(wù)流程，并建立差異化審慎的新股定價(jià)決策機(jī)制，提高合規(guī)風(fēng)控水平，持續(xù)推進(jìn)全面、主動(dòng)、分層的風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)管理體系。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：建信基金張軍紅：全面注冊(cè)制促使權(quán)益投資進(jìn)入黃金發(fā)展期)

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