天弘基金林心龍：ChatGPT熱度狂飆 投資機(jī)會(huì)如何把握？

　　嘉賓介紹：林心龍，光學(xué)工程專業(yè)碩士，7年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，2年投資經(jīng)理年限。歷任南方基金管理股份有限公司研究員、新華基金管理股份有限公司基金經(jīng)理助理，2019年8月加盟天弘基金，歷任高級(jí)研究員，現(xiàn)任天弘基金基金經(jīng)理。

　　近期ChatGPT成為市場(chǎng)上最吸睛的主題，緣何上漲，背后的投資邏輯是什么？突然爆火的ChatGPT概念能在二級(jí)市場(chǎng)走多遠(yuǎn)？站在投資角度如何把握相關(guān)投資機(jī)會(huì)，是精選好公司還是配置主題基金？

　　天弘基金林心龍表示，ChatGPT本質(zhì)是一個(gè)生成式人工智能大模型，這輪ChatGPT主題行情背后的核心驅(qū)動(dòng)因素還是由技術(shù)迭代引發(fā)的新一輪產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新周期的開啟。ChatGPT當(dāng)前正處于商業(yè)化快速落地，滲透率爆發(fā)初期，具備長期成長性和投資價(jià)值?？萍夹袠I(yè)自身具有一定的專業(yè)性、復(fù)雜性和多變性，建議普通投資者借助主題基金，包括一些主題指數(shù)基金來參與投資配置。

　　以下為文字精華：

　　1、天弘基金林心龍：新一輪產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新周期開啟

　　提問：近期chatgpt成為市場(chǎng)上最吸睛的主題，緣何上漲？背后的投資邏輯是什么？

　　林心龍：首先我們要知道ChatGPT主題具體指什么，狹義地看ChatGPT就是OpenAI去年11月30日發(fā)布的一個(gè)聊天機(jī)器人程序。

　　相比過去各大科技企業(yè)發(fā)布的交互機(jī)器人，ChatGPT最大的特點(diǎn)是做到與真正人類幾乎無異的聊天場(chǎng)景，即能夠模仿人類說話的方式進(jìn)行對(duì)話式交流，此外還能完成像撰寫郵件、視頻腳本、文案、翻譯、編程等任務(wù)。所以ChatGPT很快成為一個(gè)現(xiàn)象級(jí)應(yīng)用，在推出5天后，用戶即達(dá)到一百萬；兩個(gè)月用戶數(shù)破億，成為歷史上增長最快的應(yīng)用程序，像目前最流行的短視頻應(yīng)用抖音，也是在全球推出后，花了9個(gè)月時(shí)間才突破1億用戶量的。

　　而如果我們聚焦到ChatGPT技術(shù)本身，其本質(zhì)是一個(gè)生成式人工智能大模型，是在GPT3.5大規(guī)模語言模型的基礎(chǔ)上，通過引入“人工標(biāo)注數(shù)據(jù)+強(qiáng)化學(xué)習(xí)”來訓(xùn)練的模型。其模型參數(shù)超過1700億，數(shù)據(jù)量超過40TB，總算力消耗超過3000pfs-days，可以說是在大算力、海量數(shù)據(jù)和算法技術(shù)迭代驅(qū)動(dòng)下的新產(chǎn)物。這里借用英偉達(dá)CEO黃仁勛的話，就是ChatGPT是AI的iPhone時(shí)刻，計(jì)算領(lǐng)域有史以來最偉大的事情之一。

　　所以我們認(rèn)為這輪ChatGPT主題行情背后的核心驅(qū)動(dòng)因素還是由技術(shù)迭代引發(fā)的新一輪產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新周期的開啟，此外相比于大科技賽道過去幾年的主題方向，像區(qū)塊鏈存在很多政策問題，元宇宙缺少商業(yè)化落地場(chǎng)景等等，而ChatGPT以及背后的AIGC產(chǎn)業(yè)則不存在這些問題。

　　目前來看ChatGPT產(chǎn)業(yè)有具體的產(chǎn)品，有商業(yè)模式，市場(chǎng)空間大，并且有巨頭資本持續(xù)進(jìn)入，此外政策方面后續(xù)也有望持續(xù)跟進(jìn)，包括近期北京經(jīng)信局發(fā)布了《2022年北京人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》，文中提到支持頭部企業(yè)打造對(duì)標(biāo)ChatGPT的大模型，著力構(gòu)建開源框架和通用大模型的應(yīng)用生態(tài)，加強(qiáng)人工智能算力基礎(chǔ)設(shè)施布局，加速人工智能基礎(chǔ)數(shù)據(jù)供給等。為ChatGPT以及AIGC產(chǎn)業(yè)提供了長期有利的政策環(huán)境。最后再考慮到近期市場(chǎng)正處于業(yè)績(jī)空窗期，市場(chǎng)追逐熱點(diǎn)主題情緒高漲，所以共同推動(dòng)了本輪ChatGPT主題行情。

　　2、天弘基金林心龍：ChatGPT具備長期投資價(jià)值

　　提問：突然爆火的ChatGPT概念能在二級(jí)市場(chǎng)走多遠(yuǎn)？怎么評(píng)價(jià)其對(duì)相關(guān)企業(yè)經(jīng)營和盈利短中長期的影響？

　　林心龍：首先，個(gè)人認(rèn)為ChatGPT不僅僅是一個(gè)短期炒作的熱點(diǎn)，而是一個(gè)具備長期成長性和投資價(jià)值的產(chǎn)業(yè)。

　　ChatGPT當(dāng)前正處于從0到1的快速導(dǎo)入期，滲透率有望從1%快速提升到5%甚至30%，這個(gè)階段二級(jí)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)往往具有較強(qiáng)的持續(xù)性。當(dāng)然由于短期市場(chǎng)上相關(guān)概念標(biāo)的累計(jì)漲幅較大，后續(xù)板塊波動(dòng)可能會(huì)進(jìn)一步加劇。但如果展望2023年全年甚至更長時(shí)間維度，ChatGPT產(chǎn)業(yè)將不乏各類催化和值得投資者關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。

　　像百度預(yù)計(jì)3月底面向大眾推出的國產(chǎn)版ChatGPT“文心一言”，有望進(jìn)一步提升ChatGPT市場(chǎng)熱度，近300家“文心一言”生態(tài)圈企業(yè)，包括互聯(lián)網(wǎng)、媒體、金融、保險(xiǎn)、汽車、企業(yè)軟件等行業(yè)均有望受益；再比如ChatGPT4.0版本預(yù)計(jì)在二季度末左右發(fā)布，預(yù)計(jì)算法方面將有新的突破，疊加算力成本的下降有望進(jìn)一步拉動(dòng)滲透率提升。

　　此外，在ChatGPT帶動(dòng)下，生成式AI多場(chǎng)景應(yīng)用正處于爆發(fā)前夜，包括圖片、音樂、視頻等等領(lǐng)域均有望迎來技術(shù)突破和新的商業(yè)場(chǎng)景落地，也會(huì)進(jìn)一步提升整個(gè)AIGC產(chǎn)業(yè)景氣，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)空間的進(jìn)一步釋放。

　　回歸到產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營和盈利來看，短期由于國內(nèi)ChatGPT仍處于投入期，部分公司可能會(huì)有一定的營收貢獻(xiàn)，但盈利貢獻(xiàn)上還需要一段時(shí)間的積淀和驗(yàn)證。但從中長期來看，ChatGPT產(chǎn)業(yè)背后的市場(chǎng)空間足夠大，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)是不乏成長性的，當(dāng)然結(jié)合垂直產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)細(xì)分環(huán)節(jié)來看，在業(yè)績(jī)確定性和彈性上會(huì)有一定差異。

　　比如像產(chǎn)業(yè)鏈的最底層基礎(chǔ)層，以提供算力和數(shù)據(jù)服務(wù)的企業(yè)為主。其中算力方面包括芯片(GPU)，服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心(光模塊)、云計(jì)算(IaaS，包括三大運(yùn)營商)相關(guān)企業(yè)。算力主要受益于ChatGPT巨大的參數(shù)量(超1000億個(gè)參數(shù))所帶來的算力需求增長，屬于賣水或賣鏟子的角色，確定性是比較高的，也是率先受益的環(huán)節(jié)。另外，整體算力的提高主要來自芯片算力的提升，且芯片市場(chǎng)集中度較高，所以芯片相比服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心以及云計(jì)算而言，彈性會(huì)更大。

　　數(shù)據(jù)方面，核心的數(shù)據(jù)標(biāo)注則直接受益于ChatGPT需要海量的人工標(biāo)注數(shù)據(jù)來進(jìn)行增強(qiáng)學(xué)習(xí)，確定性也較強(qiáng)，同時(shí)由于市場(chǎng)格局分散，競(jìng)爭(zhēng)比拼規(guī)?；鸵?guī)范化，彈性也相對(duì)較大。

　　中游的技術(shù)層，以提供算法服務(wù)的企業(yè)為主，可以直接對(duì)標(biāo)ChatGPT的研發(fā)商OpenAI，其在今年初新一輪融資中估值達(dá)到了290億美元，相比21年翻了一倍。此類公司主要是偏向人工智能業(yè)務(wù)的相關(guān)公司，像AI四小龍等企業(yè)，因?yàn)樘幱诋a(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，其整體確定性和彈性也比較大。

　　最后是產(chǎn)業(yè)鏈的頂層應(yīng)用層：主要提供AIGC也就是AI生成內(nèi)容應(yīng)用。由于細(xì)分領(lǐng)域比較廣，受具體下游產(chǎn)業(yè)景氣影響，整體分化會(huì)比較大。其中以網(wǎng)絡(luò)文學(xué)為代表的文本領(lǐng)域確定性較大，而游戲、短視頻、直播等領(lǐng)域市場(chǎng)空間大相對(duì)彈性也會(huì)更大一些。

　　3、天弘基金林心龍：ChatGPT進(jìn)入滲透率爆發(fā)初期

　　提問：有人把ChatGPT類比為人工智能，二者是一回事嗎？投資邏輯有何區(qū)別？

　　林心龍：ChatGPT是AIGC也就是生成式AI的一個(gè)子集，而AIGC是人工智能的一個(gè)子集，所以ChatGPT只是人工智能產(chǎn)業(yè)的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

　　目前人工智能技術(shù)有兩個(gè)比較大的分支，一個(gè)是決策式AI，常見的包括推薦系統(tǒng)，比如電商網(wǎng)站中的商品推薦，還有圖像識(shí)別，包括身份認(rèn)證、智能駕駛等等；另一個(gè)分支就是AIGC，包括文本、音頻、圖片、視頻等多個(gè)領(lǐng)域，其中ChatGPT就是文本領(lǐng)域的領(lǐng)頭者。

　　投資邏輯方面，由于人工智能產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域眾多，不同領(lǐng)域技術(shù)的成熟度和發(fā)展階段都有所不同，投資邏輯和需要關(guān)注的點(diǎn)也會(huì)有所差異，需要分別進(jìn)行建模分析。我們可以將人工智能產(chǎn)業(yè)各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域根據(jù)技術(shù)發(fā)展階段進(jìn)行簡(jiǎn)單劃分。

　　第一階段屬于技術(shù)探索期，像智能駕駛中的高階全自動(dòng)駕駛技術(shù)，腦機(jī)接口等均屬于這一階段，即技術(shù)尚不成熟距離商業(yè)化落地仍有一定距離。

　　第二階段則是技術(shù)突破期，同樣以智能駕駛技術(shù)為例，其中的L3-L4階自動(dòng)駕駛，目前已有初步的商業(yè)化雛形落地，但尚未形成規(guī)模效應(yīng)，技術(shù)還需要持續(xù)的迭代創(chuàng)新，屬于產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的早期階段。

　　第三階段則是技術(shù)成熟期，如智能駕駛的L1和L2階輔助駕駛即屬于這一階段，即相關(guān)技術(shù)和配套商業(yè)模式已經(jīng)相對(duì)比較成熟。

　　其中ChatGPT目前即屬于已經(jīng)從技術(shù)探索期過渡到技術(shù)突破期的細(xì)分領(lǐng)域，當(dāng)前正處于商業(yè)化快速落地，滲透率爆發(fā)初期。

　　對(duì)于技術(shù)探索階段的細(xì)分領(lǐng)域，由于不確定高風(fēng)險(xiǎn)較大，投資需要更關(guān)注技術(shù)本身的前瞻性和可行性，以及政策和產(chǎn)業(yè)資本的動(dòng)向；而對(duì)于技術(shù)突破階段的細(xì)分領(lǐng)域，像ChatGPT，我們需要更加關(guān)注新技術(shù)的滲透率提升進(jìn)程和下游應(yīng)用擴(kuò)展落地帶來的遠(yuǎn)期市場(chǎng)空間變化，短期業(yè)績(jī)的變化則相對(duì)次要些；對(duì)于技術(shù)成熟階段的細(xì)分領(lǐng)域，包括推薦系統(tǒng)、人臉識(shí)別等相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域，我們需要重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)份額變化以及營收利潤等業(yè)績(jī)指標(biāo)的變化。

　　4、天弘基金林心龍：關(guān)注人工智能主題基金

　　提問：站在投資角度如何把握相關(guān)投資機(jī)會(huì)，是精選好公司還是配置主題基金，有什么好的建議？

　　林心龍：因?yàn)镃hatGPT以及其所屬的人工智能產(chǎn)業(yè)是典型的科技行業(yè)，目前正處于高速發(fā)展初期階段，自身具有一定的專業(yè)性、復(fù)雜性和多變性，垂直產(chǎn)業(yè)鏈以及相應(yīng)的下游細(xì)分環(huán)節(jié)也比較多。

　　包括上游以算力和數(shù)據(jù)為代表的基礎(chǔ)層、中游以算法為主的技術(shù)層，以及下游應(yīng)用層涉及的大量終端應(yīng)用，標(biāo)的涉及計(jì)算機(jī)、電子、通信、傳媒等多個(gè)行業(yè)，這些細(xì)分環(huán)節(jié)各自的景氣周期以及體現(xiàn)在市場(chǎng)層面行情演繹的節(jié)奏都是相對(duì)較快的，對(duì)于并不以投資和從事人工智能行業(yè)相關(guān)工作的普通投資者而言，是很難在這些龐雜的細(xì)分環(huán)節(jié)中去逐一梳理相應(yīng)投資邏輯的，也很難對(duì)每一個(gè)細(xì)分環(huán)節(jié)都非常了解，更不用提精確預(yù)測(cè)這些細(xì)分行業(yè)的漲跌節(jié)奏了，這對(duì)于專業(yè)人士也是很難做到的。

　　所以對(duì)于大多數(shù)投資者而言通過自己精選個(gè)股把握產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)的難度很大，非常容易面臨一旦誤判就可能踏空行情的風(fēng)險(xiǎn)，因此個(gè)人還是建議普通投資者借助主題基金，包括一些主題指數(shù)基金來參與投資配置。

　　因?yàn)橹笖?shù)基金所覆蓋的領(lǐng)域和標(biāo)的相對(duì)更廣，從中長期來看，ChatGPT以及其背后人工智能產(chǎn)業(yè)相關(guān)各個(gè)細(xì)分環(huán)節(jié)的景氣周期都能夠在指數(shù)中體現(xiàn)，而且隨著景氣周期的走強(qiáng)和盈利的提升，在指數(shù)中的數(shù)量和權(quán)重也會(huì)相應(yīng)提高，從而達(dá)到“自然選擇”的目的，這樣可以在中長期分享ChatGPT以及背后整個(gè)人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展紅利，對(duì)于普通投資者而言，省去了頻繁切換細(xì)分賽道的精力消耗，也減少了誤判風(fēng)險(xiǎn)，是一種相對(duì)踏實(shí)簡(jiǎn)單的選擇。

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