摩根士丹利華鑫基金副總經(jīng)理何曉春：產(chǎn)業(yè)視角挖掘戰(zhàn)略價(jià)值資產(chǎn)

　　今年以來，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化加大，人工智能和“中國(guó)特色估值體系”板塊強(qiáng)勢(shì)起舞。面對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，如何看待市場(chǎng)走向？摩根士丹利華鑫基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資部總監(jiān)、大摩優(yōu)質(zhì)精選混合擬任基金經(jīng)理何曉春表示，總體而言，今年的機(jī)會(huì)好于去年，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)，看好科技和高端制造行業(yè)的投資前景。

　　賺取公司價(jià)值提升的收益

　　公開資料顯示，何曉春曾于多家期貨公司任總經(jīng)理、董事長(zhǎng)等職，是市場(chǎng)中少有的由期貨高管轉(zhuǎn)型到權(quán)益投資的基金經(jīng)理，擁有23年證券期貨從業(yè)經(jīng)歷和9年投資管理經(jīng)驗(yàn)。他坦言，正是因?yàn)橐娮C過期貨市場(chǎng)上很多“賺得多虧得快”的故事，更體會(huì)到投資是一個(gè)著眼長(zhǎng)期的職業(yè)，就像一場(chǎng)馬拉松比賽，而不是百米沖刺。為了實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的業(yè)績(jī)增長(zhǎng)，需要集中持有好標(biāo)的，并保持較長(zhǎng)的持有周期，才能陪伴公司成長(zhǎng)，賺取公司價(jià)值提升的收益。

　　在何曉春看來，從長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)景氣度視角出發(fā)選擇優(yōu)質(zhì)行業(yè)及標(biāo)的，才能夠穿越市場(chǎng)波動(dòng)，獲取可持續(xù)的收益。落實(shí)到投資框架上，他傾向于自上而下尋找具有戰(zhàn)略性價(jià)值的資產(chǎn)。他解釋，所謂“戰(zhàn)略性”是指整體或部分行業(yè)能夠?qū)ι鐣?huì)產(chǎn)生全局性的影響，像數(shù)字經(jīng)濟(jì)以及新能源行業(yè)均在此列。在確定了重點(diǎn)方向后，利用外部相關(guān)數(shù)據(jù)每季度進(jìn)行細(xì)分行業(yè)的景氣度比較，通過連續(xù)兩個(gè)季度或三個(gè)季度的觀察，得出行業(yè)進(jìn)入向上趨勢(shì)的結(jié)論。

　　“具體而言，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)選擇包括對(duì)全市場(chǎng)行業(yè)的增速跟蹤、庫(kù)存水平、庫(kù)存周期的跟蹤，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鏊?、訂單以及收入變化等的跟蹤，并用跟蹤到的?shù)據(jù)和市場(chǎng)一致預(yù)期進(jìn)行比較，從而判斷行業(yè)趨勢(shì)，以及行業(yè)周期處于什么階段?！焙未簳苑Q。

　　通過上述方法，何曉春篩選出一些行業(yè)景氣度向好、受政策支持、具備影響力，或者未來具有發(fā)展動(dòng)力的細(xì)分行業(yè)?！拔抑攸c(diǎn)配置的行業(yè)一般有三四個(gè)，在集中持有的同時(shí)也會(huì)做一些波段操作。這樣做有兩方面好處，第一，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控；第二，可以用更高的比例進(jìn)行配置?！?/p>

　　何曉春希望自己的盈利大部分來自于行業(yè)及公司的增長(zhǎng)，即“價(jià)值的創(chuàng)造”，其次才是交易收益，比如挖掘到估值較低的某個(gè)行業(yè)或公司，適當(dāng)介入賺取“交易”的錢。從這個(gè)角度考慮，他會(huì)以“核心+衛(wèi)星”的方式進(jìn)行組合構(gòu)建，核心配置希望賺取行業(yè)發(fā)展、公司盈利持續(xù)增長(zhǎng)的錢，“衛(wèi)星”部分則賺取“交易”的錢。這一兼具成長(zhǎng)性及靈活性的配置思路，使得他能夠適應(yīng)不同的牛熊環(huán)境。比如，銀河證券數(shù)據(jù)顯示，在2020年下半年“核心資產(chǎn)牛市”以及2021年中小盤行情中，何曉春所管的代表產(chǎn)品大摩品質(zhì)生活基金業(yè)績(jī)均能維持在同類前1/2的位置。

　　科技和高端制造行業(yè)值得關(guān)注

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，何曉春認(rèn)為，總體而言，今年A股市場(chǎng)機(jī)會(huì)好于去年。A股市場(chǎng)估值水平無(wú)論縱向還是橫向均不算太高，仍存在提升空間。此外，市場(chǎng)流動(dòng)性處于邊際寬松狀態(tài)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程會(huì)帶來一些擾動(dòng)，但整體影響不大，北上資金也持續(xù)流入。

　　擬由何曉春管理的新產(chǎn)品大摩優(yōu)質(zhì)精選混合基金正在發(fā)售，他表示，將在A股及港股通市場(chǎng)優(yōu)選景氣度向上賽道，把握產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)，看好科技和高端制造行業(yè)，力爭(zhēng)給投資者帶來可持續(xù)的回報(bào)。

　　何曉春分析，從時(shí)代背景來看，一方面，科技自立自強(qiáng)的時(shí)代背景下，發(fā)展科技產(chǎn)業(yè)非常關(guān)鍵；另一方面，全球經(jīng)濟(jì)重啟有望造就新一輪設(shè)備投資周期，或?qū)⑼粕袊?guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)浪潮，高端制造業(yè)或?qū)⑹芤嬗诋a(chǎn)業(yè)升級(jí)獲得加速性增長(zhǎng)。

　　此外，何曉春強(qiáng)調(diào)，兩大趨勢(shì)不容忽視。一方面，工程師紅利帶來國(guó)內(nèi)制造業(yè)升級(jí)的趨勢(shì)。中國(guó)工程師數(shù)量多、性價(jià)比高，從2000年到2020年中國(guó)培養(yǎng)了6000萬(wàn)名工程師，接近德國(guó)人口總數(shù)，“工程師紅利”正逐步兌現(xiàn)，許多企業(yè)已經(jīng)或正在形成核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，效率提升、國(guó)產(chǎn)替代將會(huì)是制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的主線。新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高檔數(shù)控機(jī)床和機(jī)器人、節(jié)能與新能源汽車、電力裝備、生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械等等產(chǎn)業(yè)都是重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域。

　　另一方面，關(guān)鍵行業(yè)供應(yīng)鏈安全需求提升的趨勢(shì)。隨著國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變，能源安全、數(shù)據(jù)安全、國(guó)防安全等安全需求提升，對(duì)于相關(guān)的上市公司而言，政策支持有望進(jìn)一步加大、市場(chǎng)空間有望進(jìn)一步打開，相關(guān)板塊有望在未來較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持著較高的景氣度。

　　“在數(shù)據(jù)安全上，近期成為市場(chǎng)焦點(diǎn)的人工智能是數(shù)字經(jīng)濟(jì)這一主線的縮影，當(dāng)前人工智能對(duì)各個(gè)產(chǎn)業(yè)的影響不亞于十年前的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，未來有望為我國(guó)制造業(yè)進(jìn)一步賦能，盡管我國(guó)人工智能的發(fā)展較美國(guó)還有一定差距，但長(zhǎng)期發(fā)展空間巨大，值得重點(diǎn)關(guān)注。在能源安全方面，我國(guó)要降低對(duì)進(jìn)口能源的依存度，實(shí)現(xiàn)能源自主，發(fā)展清潔能源是優(yōu)選道路，給光伏產(chǎn)業(yè)、儲(chǔ)能等領(lǐng)域帶來機(jī)遇。在國(guó)防安全方面，軍工需求穩(wěn)健，擁有較高的確定性，可重點(diǎn)聚焦在國(guó)內(nèi)外存在較大差距的軍工電子，以及導(dǎo)彈等細(xì)分方向?！焙螘源悍Q。

（文章來源：上海證券報(bào)·中國(guó)證券網(wǎng)）

(原標(biāo)題：摩根士丹利華鑫基金副總經(jīng)理何曉春：產(chǎn)業(yè)視角挖掘戰(zhàn)略價(jià)值資產(chǎn))

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