A股大跌原因來了！10家公募最新研判

　　又是綠油油的一天~~

　　8月11日，A股指數(shù)集體回調(diào)，上證指數(shù)低開低走，收跌2.01%，指數(shù)失守3200點。受非銀板塊拖累，滬深300和上證50等大盤藍籌跌幅也超過2%，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50等成長風(fēng)格指數(shù)也表現(xiàn)不佳。兩市成交額0.76萬億元，延續(xù)本周交易情緒降溫狀態(tài)，北向資金全天凈流出123.37億元，流出規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新高。

　　板塊方面，所有行業(yè)均下跌，非銀板塊跌幅最大，農(nóng)林牧漁、建材和TMT中的計算機和電子也跌幅較大；醫(yī)藥和房地產(chǎn)相對抗跌。

　　那么，今日A股緣何大跌？是下跌中繼還是短期回調(diào)？A股接下來怎么走？哪些機會值得關(guān)注？對此中國基金報采訪了博時、永贏、前海開源、中歐、恒生前海、蜂巢、中信保誠、銀華、諾德、南方等10家基金公司。

　　多家基金公司表示，內(nèi)外部多因素導(dǎo)致A股大跌。隨著經(jīng)濟復(fù)蘇拐點將至，短期市場情緒或迎來修復(fù)，指數(shù)有望震蕩上行；建議關(guān)注與經(jīng)濟復(fù)蘇強相關(guān)的券商、汽車、大消費等順周期板塊，同時可關(guān)注業(yè)績超預(yù)期方向的布局機會。

　　內(nèi)外部多因素導(dǎo)致A股大跌

　　對于今日A股大跌，多家基金公司表示，隨著政策預(yù)期降溫以及資金“獲利了結(jié)”行為引發(fā)非銀大幅回撤等內(nèi)外部多重因素疊加拖累大盤。

　　博時基金表示，今日A股集體下行，主要是因為以下幾點：首先，受碧桂園事件影響，市場對地產(chǎn)行業(yè)有所擔(dān)憂；其次，市場對經(jīng)濟修復(fù)信心不足；最后，前期上漲較多的非銀金融獲利了結(jié)，拖累指數(shù)。

　　7月政治局會議在房地產(chǎn)、地方債務(wù)、民營經(jīng)濟等方面都做出了積極的表態(tài)，一定程度上緩和了市場的悲觀情緒。本周出爐的一系列數(shù)據(jù)，7月出口同比降幅擴大，CPI同比由平轉(zhuǎn)降，使得市場在短暫的亢奮之后，情緒逐步淡化。成交量逐步萎縮，北向資金本周五個交易日全部凈流出，體現(xiàn)市場信心仍然不足。

　　永贏基金表示，自7月政治局會議以來，政策預(yù)期逐步成為主導(dǎo)市場的核心因素，其中非銀板塊短期漲幅巨大，市場對于諸如T+0、印花稅等潛在政策存在較大預(yù)期。隨著政策預(yù)期降溫以及資金“獲利了結(jié)”行為引發(fā)非銀大幅回撤，拖累股指。同時，受近期人民幣對美元連續(xù)貶值、拜登政府再度限制對華敏感高科技領(lǐng)域投資，外資連續(xù)流出，助推今日股指大幅下挫。

　　前海開源基金表示，近期市場回落原因如下：

　?。?）房企債務(wù)壓力壓制市場風(fēng)險偏好。受仍然較為低迷的地產(chǎn)市場所影響，近期民營上市房企龍頭碧桂園出現(xiàn)階段性流動性壓力，未能支付到期應(yīng)付的美元債利息，示范性房企流動性壓力的出現(xiàn)，使市場再次出現(xiàn)對于地產(chǎn)債務(wù)危機的擔(dān)憂，壓制投資者風(fēng)險偏好。

　?。?）政策預(yù)期落地后的兌現(xiàn)壓力。前期政治局會議對于呵護增長以及“活躍”資本市場的表態(tài)使市場的政策預(yù)期較高，而近期關(guān)于消費（擴大消費20條）、地產(chǎn)（一線城市調(diào)控放松表態(tài)）、活躍資本市場（交易申報100+1）等的措施陸續(xù)落地，在前期指數(shù)明顯反彈同時基本面尚待反應(yīng)下市場或出現(xiàn)一定兌現(xiàn)壓力。

　　（3）近期海外市場波動引發(fā)外資避險情緒加劇。近期部分國際評級機構(gòu)下調(diào)美國上市銀行評級，意大利批準對銀行征收巨額暴利稅方案等，引發(fā)全球資本市場波動，尤其是本身處于估值高位的美股出現(xiàn)連續(xù)下跌，導(dǎo)致投資者避險情緒加重，外資出現(xiàn)階段性流出壓力。

　　中歐基金表示，今日券商板塊跌幅居前。消息面上，深交易所在昨日盤后同時宣布，研究將滬市主板、深市上市股票、基金等證券的申報數(shù)量要求由100股（份）的整數(shù)倍調(diào)整為100股（份）起、以1股（份）遞增的。但由于昨日午后市場已先行反彈，今日開盤后短線兌現(xiàn)資金較多，券商板塊后續(xù)能否修復(fù)仍值得進一步關(guān)注。

　　恒生前?；鸨硎?，對于大盤下跌的原因，有以下幾方面：

　?。?）近期市場對于活躍資本市場相關(guān)政策的博弈情緒較重，自政治局會議以來，大盤券商股持續(xù)兩周向上拉動A股反彈，雖股價表現(xiàn)強勢，但市場觀點仍存在分歧。本周四的交易端改革措施，旨在提升市場流動性，短期來看屬于政策利好落地，部分獲利資金選擇賣出；長期來看，市場對于政策的力度及效果存在疑慮，改革措施能否提振投資者信心、擴大資金規(guī)模還有待驗證，導(dǎo)致周五券商股大跌，直接引發(fā)大盤向下。

　?。?）民營地產(chǎn)債務(wù)違約和破產(chǎn)風(fēng)險再次顯現(xiàn)，該事件后續(xù)將如何發(fā)酵及影響范圍尚屬未知，疊加地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的疲軟以及民營開發(fā)商融資環(huán)境的持續(xù)惡化，投資者風(fēng)險偏好下降。

　?。?）產(chǎn)業(yè)基本面的負面消息頻出，包括醫(yī)療反腐的推進、美國對中國的半導(dǎo)體投資限制的政策落地等，雖然市場已有一定預(yù)期，但產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到或長或短的影響，對板塊情緒造成打擊。

　　（4）市場當前對于板塊方向未形成一致共識，仍在快速輪動中尋找方向，前期熱度較高的概念題材，如順周期、AI概念繼續(xù)拉漲的動力出現(xiàn)不足。

　　蜂巢先進制造發(fā)起式基金擬任基金經(jīng)理吳穹認為，本周幾乎連跌5天，觸發(fā)因素恐怕在于某龍頭民企的信用風(fēng)險事件，在新民營經(jīng)濟31條和政治局會議精神剛發(fā)布、各項政策還在逐步推進的時候，突然爆發(fā)信用風(fēng)險，容易引發(fā)市場的錯誤聯(lián)想、造成波動的放大。同時，本周美國總統(tǒng)拜登簽署對華投資限制行政令，部分資金錯誤將對直接投資的限制解讀為禁止二級市場的股票投資，導(dǎo)致北向資金賣出較多，拖累市場。

　　中信保誠基金表示，主要影響因素如下：

　?。?）聯(lián)儲官員對CPI數(shù)據(jù)表態(tài)謹慎，隔夜美債、美元飆升，北向外流破120億，壓制A股表現(xiàn)。

　?。?）在過去兩周政策密集出臺、預(yù)期大幅修復(fù)后，本周再度來到了政策真空期，同時出口、物價等數(shù)據(jù)未有明顯好轉(zhuǎn)，社融尚未出爐，市場縮量下跌，對于資金、情緒更為敏感。

　　銀華基金表示，八月初以來再度走弱且今日跌幅較大，影響因素較為綜合：

　?。?）外部因素包括近期標普下調(diào)評級以及美國增發(fā)國債后，美元和美債利率相對強勢，但全球風(fēng)險資產(chǎn)均受到一定負面沖擊，近期美股表現(xiàn)相對偏弱，其中與AI相關(guān)的科技龍頭股價下跌的映射也影響國內(nèi)的AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)。

　?。?）政治局會議后，近期市場對于“活躍資本市場”有相對較高的預(yù)期，并且期待短期能盡快見效，尤其是對“T+0”和調(diào)降印花稅等交易端的政策有較高期待，但短期的政策節(jié)奏對市場信心產(chǎn)生一定擾動。

　?。?）近期部分大型房企在經(jīng)營和流動性層面面臨壓力，也強化市場對于房地產(chǎn)政策力度和節(jié)奏的期待。

　?。?）本周公布的出口數(shù)據(jù)同比下滑較多，物價同比轉(zhuǎn)負反映經(jīng)濟仍面臨壓力，近期上市公司中報陸續(xù)發(fā)布，基本面因素也對市場仍產(chǎn)生一定壓力。結(jié)合當前市場估值水平以及交易情緒快速降溫的現(xiàn)象，反映市場信心相對偏弱可能是調(diào)整主因。

　　短期調(diào)整不改A股震蕩上行趨勢

　　展望未來，公募機構(gòu)普遍認為，市場情緒和預(yù)期正在朝積極方向轉(zhuǎn)變，A股市場有望延續(xù)震蕩上行。

　　南方基金認為，考慮到政策穩(wěn)定市場對經(jīng)濟預(yù)期、企業(yè)盈利拐點和外圍市場流動性預(yù)期穩(wěn)定，短期調(diào)整不改A股震蕩上行趨勢。第一，工業(yè)企業(yè)盈利增速已經(jīng)連續(xù)兩個月回升，盈利拐點進一步確認。第二，美國核心通脹持續(xù)下降，美聯(lián)儲加息終點漸近，短期預(yù)期穩(wěn)定為A股創(chuàng)造了良好的外部流動性環(huán)境。就市場風(fēng)格而言，成長依然是中期主線。

　　在博時基金看來，當前，我國經(jīng)濟雖然面臨外需萎縮、內(nèi)需不足等壓力，但經(jīng)濟弱復(fù)蘇的趨勢不變，流動性也維持合理寬松的水平。三季度是今年經(jīng)濟能否完成預(yù)期目標的關(guān)鍵時期，我們相信政府在穩(wěn)增長方面的決心和執(zhí)行力，隨著后續(xù)政策的持續(xù)落地，經(jīng)濟的持續(xù)修復(fù)也值得期待。美國7月核心CPI低于預(yù)期，其通脹壓力繼續(xù)得到緩解，美聯(lián)儲的加息周期逐步進入尾聲，海外流動性緊縮對A股市場的壓制也繼續(xù)緩和。當前國內(nèi)市場短期雖然仍是存量資金博弈的態(tài)勢，但我們堅定看好中國經(jīng)濟中長期發(fā)展，下半年經(jīng)濟的弱修復(fù)也同樣值得期待，配置上可更加均衡，適當關(guān)注估值合理、受益經(jīng)濟修復(fù)的行業(yè)板塊機會。

　　永贏基金坦言，對A、H股后續(xù)走勢并不悲觀。一是市場對于政策預(yù)期迅速逆轉(zhuǎn)，已過于悲觀。盡管目前地產(chǎn)或是“活躍資本市場”等方面政策遲遲未有大規(guī)模落地，但并不意味后續(xù)政策不會出臺，更多可能是時間問題。同時，目前市場對于政策預(yù)期已過于悲觀，類似于5月底，對于政策的敏感度已大幅提升，因此若后續(xù)政策陸續(xù)出臺，市場信心有望迅速提振；二是目前經(jīng)濟處于低位企穩(wěn)，并未進一步惡化。7月制造業(yè)PMI連續(xù)兩個月企穩(wěn)，核心CPI環(huán)比同比均有走高，PPI降幅收窄，國內(nèi)需求低位企穩(wěn)并逐步改善的大趨勢并未改變，經(jīng)濟底部特征凸顯，市場盈利存在較強支撐；三是國內(nèi)外流動性環(huán)境均邊際向好。

　　外部方面，7月或是美聯(lián)儲最后一次加息，內(nèi)部在政治局會議“加強逆周期調(diào)控”表述下，至年底央行仍存進一步降息降準空間，內(nèi)外宏觀流動性環(huán)境均邊際向好?？傮w而言，在目前市場政策預(yù)期過于悲觀、經(jīng)濟底部大概率已現(xiàn)、流動性環(huán)境邊際向好的背景下，市場風(fēng)險偏好、盈利水平可能均處于低位，對A/H股未來行情并不悲觀。

　　展望后市，中信保誠基金稱，隨著6月和上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)披露，國內(nèi)經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇的基本確認，預(yù)計未來，在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策影響下，A股下行風(fēng)險可能不大，上行力度則取決于三季度政策力度和國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)斜率，指數(shù)整體或仍將以震蕩格局為主，尋找結(jié)構(gòu)性機會。

　　恒生前海基金樂觀判斷，目前國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體偏差，但是價格端環(huán)比改善的信號增加，經(jīng)濟快速下行的第一階段或已結(jié)束，可以開始等待需求逐步見底及后續(xù)的復(fù)蘇，對于A股中長期向上的趨勢仍然保持樂觀。

　　蜂巢先進制造發(fā)起式基金擬任基金經(jīng)理吳穹指出，持續(xù)的下跌壓制市場情緒。“但站在當下，我們認為現(xiàn)在市場的核心仍然是政策，我們預(yù)期經(jīng)濟的托底、刺激政策仍然在出臺的路上，市場等的雖然比較久，但不應(yīng)該失去信心，而壓力越大的情況下，政策反而越可能超預(yù)期，在市場點位、估值再次處于較低位置的現(xiàn)在，適宜耐心等待政策。”吳穹表示。

　　銀華基金判斷，短期市場計入過多悲觀預(yù)期，密切關(guān)注情緒指標充分降溫，當前位置具備中期配置價值。他們認為今日市場經(jīng)歷回調(diào)后，再度具備較強的吸引力，結(jié)合前期中共中央政治局會議在多個維度釋放的積極信號，以及未來各部委可能逐步落實會議精神和制定相應(yīng)政策，當前市場可能已經(jīng)過于悲觀，下行風(fēng)險可能相對有限。

　　一方面從估值角度，滬深300估值對應(yīng)股權(quán)風(fēng)險溢價處于歷史均值上方0.8倍標準差的水平，已經(jīng)計入較多的悲觀預(yù)期；另一方面近日交易情緒快速降溫，兩市交日交易額從萬億元以上快速萎縮40%，可能也反映市場下跌動能已得到較多釋放。當市場所處位置已具備明顯吸引力，但是信心偏弱導(dǎo)致市場容易放大利空因素而忽略積極信號，這往往也是底部區(qū)域的特征。

　　總體來看，前海開源基金表示，房企債務(wù)壓力擔(dān)憂、強政策預(yù)期后的兌現(xiàn)壓力、海外市場波動的避險情緒是近期A股回調(diào)主因，但盈利的修復(fù)、防風(fēng)險的政策預(yù)期、邊際向好的海外流動性使A股調(diào)整空間有限。

　　關(guān)注政策催化+財報業(yè)績主線

　　當前國內(nèi)市場短期雖然仍是存量資金博弈的態(tài)勢，但多家公募表示堅定看好中國經(jīng)濟中長期發(fā)展，下半年經(jīng)濟的弱修復(fù)也同樣值得期待，配置上可更加均衡，適當關(guān)注估值合理、受益經(jīng)濟修復(fù)的行業(yè)板塊機會。

　　配置層面，銀華基金表示，短期受益政策支持領(lǐng)域仍是首選思路，受益于地產(chǎn)政策邊際變化、基本面修復(fù)空間和彈性比較大的地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)具備修復(fù)機會。中期而言，自下而上尋找需求好轉(zhuǎn)或庫存和產(chǎn)能等供給格局改善，具備較大業(yè)績彈性的領(lǐng)域，以及具備穩(wěn)定分紅回報的高股息資產(chǎn)保持關(guān)注。

　　行業(yè)主線方面，中信保誠基金建議關(guān)注：1）長期持續(xù)關(guān)注國家安全和國產(chǎn)替代主線，半導(dǎo)體、高端制造、數(shù)據(jù)要素資本化等，持續(xù)關(guān)注泛AI的產(chǎn)業(yè)趨勢和業(yè)績兌現(xiàn)度；2）中期維度，或在波動中關(guān)注大消費板塊（如暑期出行鏈）的優(yōu)質(zhì)公司，并關(guān)注順周期板塊；3）中特估值企業(yè)股價調(diào)整后，或關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢共振的方向，除半導(dǎo)體高端制造數(shù)字中國外，還有一帶一路相關(guān)的投資機會。

　　中歐基金分析，作為領(lǐng)漲主線的券商板塊，在開盤階段便低開低走，對市場信心再度形成打擊。在主線陷入整理的背景下，醫(yī)藥方向盤中小幅反彈，但由于減肥藥等相關(guān)細分板塊容量較小，對于盤面的帶動或有限。中期先以區(qū)間寬幅震蕩的結(jié)構(gòu)來看待，大盤重新出現(xiàn)放量轉(zhuǎn)強信號時再行進場或具更高勝率。

　　諾安基金建議關(guān)注兩條主線，一是政策催化+財報業(yè)績主線。1）地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈受益于政策優(yōu)化的逐步落地，關(guān)注物業(yè)管理、家居、消費建材等行業(yè)的長期成長機遇；2）科技產(chǎn)業(yè)，自主可控領(lǐng)域建議持續(xù)關(guān)注信創(chuàng)、半導(dǎo)體、AI國產(chǎn)化的催化；3）能源資源產(chǎn)業(yè)，傳統(tǒng)能源關(guān)注商品價格回暖和PPI底部反彈帶來的利潤環(huán)比修復(fù)，新能源車關(guān)注自動駕駛技術(shù)進步推動下有產(chǎn)品革新力的整車廠及供應(yīng)商，從下半年盈利彈性的角度，建議關(guān)注充電樁、風(fēng)電等。

　　二是受益于擴大內(nèi)需政策的地產(chǎn)、消費及基建的主線。兩會再次將“擴大內(nèi)需”作為2023年宏觀政策的首要重點。內(nèi)需主要包括投資和消費。因此諾安基金認為政策關(guān)注重點的促進消費恢復(fù)、地產(chǎn)平穩(wěn)運行及發(fā)揮好基建對經(jīng)濟的壓艙石作用等均也將會成為市場熱點政策主題。建議關(guān)注疫后消費復(fù)蘇、地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等板塊。

　　對于板塊題材，恒生前?；鹫J為，當前市場方向尚不清晰，非銀金融板塊的風(fēng)險開始加劇，順周期的板塊需等待經(jīng)濟數(shù)據(jù)的確認；臨近中報業(yè)績披露期，企業(yè)本身的業(yè)績兌現(xiàn)度和個股阿爾法，更能抵抗風(fēng)險。前海開源將繼續(xù)關(guān)注具備管理效率提升潛質(zhì)的國央企標的，并繼續(xù)深入挖掘科技及高端制造領(lǐng)域的長期投資機會，包括高端制造、TMT、創(chuàng)新藥、國防軍工等。

　　行業(yè)配置方面，南方基金指出兩方面，第一，從科技周期角度來看，在AI創(chuàng)新浪潮驅(qū)動下，科技周期有望迎來向上拐點，業(yè)績擔(dān)憂落地后，市場有望圍繞業(yè)績觸底開始進入業(yè)績上行周期，同時能夠受益于人工智能和數(shù)字經(jīng)濟大趨勢進行布局，建議繼續(xù)關(guān)注TMT。

　　第二，從政治局會議的表述來看，耐用消費品包括家電、家具用品、汽車及零部件是重點支持的方向，政策可能會進一步發(fā)力的支持，且內(nèi)需邊際改善、出口尚可、成本下行的三重因素共振下，下半年業(yè)績改善的確定性較高。

　　永贏基金則提醒，近期如下因素需要關(guān)注：1）國內(nèi)地產(chǎn)政策最新演化；2）美聯(lián)儲后續(xù)表態(tài)情況；3）美國中小銀行風(fēng)險超預(yù)期；4）地緣沖突事態(tài)演化。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：A股大跌原因來了！ 10家公募最新研判)

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